“瑞幸”失火，殃及汽車

/ 張恒

割資本主義的韭菜補貼中國消費者是“民族之光”？丑聞還能拿來當事件營銷？

東窗事發(fā)后，無論是官方道歉聲明的評論區(qū)里企圖顛倒黑白的水軍，還是董事長陸正耀朋友圈發(fā)的“油腔滑調(diào)”之詞……都體現(xiàn)出這家企業(yè)的核心理念：消費者和媒體是可以被操縱的；法律法規(guī)是可以被欺騙和挑戰(zhàn)的；投資者是可以被忽悠和“收割”的。

其實瑞幸造假的操作手法，擱在2017年以前的資本圈和創(chuàng)業(yè)圈，不敢說大行其道，在部分人心里也是可以運作的“灰色地帶”。陸正耀在2015年到2016年，就狠割了一撥香港上市公司神州租車的“韭菜”，他和相關(guān)利益人套現(xiàn)了16億美元。而這一次，還是熟悉的面孔，新韭菜也養(yǎng)大了，沒想到卻東窗事發(fā)。

有專業(yè)人士估算渾水這次調(diào)研的成本在500萬到1000萬美元。一位投資大佬表示，在國內(nèi)，保證沒有任何機構(gòu)下這么大成本去調(diào)研一家公司。當然，這和國內(nèi)做空機制有關(guān)。這是另一話題了，暫且不談。但在這樣的環(huán)境下，又會有怎樣的生態(tài)呢？

如果看過渾水的這份“做空報告”，在感嘆其認真專業(yè)外，也會發(fā)現(xiàn)瑞幸咖啡的造假手段并不高明。這種造假水平，隨便哪家阿貓阿狗公司去做也能八九不離十。但就這水平，卻有永安、普華永道、中金、摩根、海通瑞信這些大機構(gòu)為其“站臺”。

有網(wǎng)友評論說，這哪是什么韭菜收割機，簡直就是金融圈的眼淚。

牽連公司損失千億市值

這件事的嚴重程度，不妨用著名的“安然事件”做個直觀的對比。安然公司在鼎盛時期是一家營業(yè)額達千億美元的企業(yè)，安然財務(wù)造假的金額是近4年累計增利6億美元，隱匿債務(wù)24億美元。

瑞幸咖啡2019年三季報顯示，公司1-9月營業(yè)額29億元，而瑞幸咖啡2019年造假銷售額達22億元。安然公司的假賬多說也不到年營業(yè)額的5%，瑞幸造假少說也有60%，完全不能同日而語。

安然公司付出的代價包括公司被罰5億美元、股票退市、公司宣布破產(chǎn)；安然CEO杰弗里·斯基林被判刑24年并罰款4500萬美元，策劃者和創(chuàng)始人被判刑或罰款千萬美元；審計機構(gòu)，當時全球第五大會計師事務(wù)所安達信因此倒閉；涉事投行花旗集團、摩根大通和美洲銀行分別被罰款20億美元、22億美元和6900萬美元。

瑞幸營收造假，意味著營業(yè)成本是假的，毛利是假的，市場銷售和管理費用也是假的……這些都是等比例增長的。如2019年三季報顯示營業(yè)收入為29億元，如果其中有一半是偽造，那么同期市場銷售和管理費用20.8億元，自然也沒多少是真的了。所以，這件事絕對不可能是COO一個人的問題。

再看瑞幸造假產(chǎn)生的連帶影響，瑞幸咖啡股票價格于4月2日當天跌了75.6%，次日跌15.9%，兩個交易日蒸發(fā)約400億人民幣的市值，投資者損失慘重；香港上市公司神州租車于4月3日當天股價下跌54.4%，40多億港元的市值灰飛煙滅；瑞幸的主要廣告分銷商分眾傳媒也受到牽連，上市公司4月3日當天跌5.67%，損失了34.6億元的市值。

“董責險”是董事高管在公司經(jīng)營過程中決策失誤導(dǎo)致投資者利益損失而賠付的一種保險產(chǎn)品。這次涉及多家保險公司，結(jié)構(gòu)復(fù)雜。其中涉及“底層結(jié)構(gòu)”保險的中國平安于4月3日下跌了1.16%，中國太保下跌了1.91%。中國平安作為一家市值超過1.25萬億元的大藍籌，當天市值損失高達130億元以上。

此外，瑞幸造假一事也使一些商業(yè)模式或財務(wù)結(jié)構(gòu)與其有相似之處的上市公司，尤其是在美上市的“中概股”受到牽連。比如共享出行代表企業(yè)優(yōu)步，在4月2日標普500指數(shù)大漲2.28%的當天，優(yōu)步逆市跌了6.85%，次日又跌了3.63%，兩個交易日蒸發(fā)了40億美元的市值。蔚來汽車同樣在4月2日美股大漲的當天，逆市下跌9.81%。股跌幅明顯的“中概股”還有尚德機構(gòu)、房多多、蛋殼公寓、人人、房天下、趣店、網(wǎng)易有道等。

汽車業(yè)城門失火殃及池魚

受瑞幸造假事件影響最大的莫過于汽車業(yè)。

神州優(yōu)車、神州租車和寶沃汽車都和陸正耀頗有淵源。如果說神州租車割完了韭菜，瑞幸咖啡正要割，那寶沃汽車絕對是下一個如法炮制的新“收割機”。陸正耀在汽車行業(yè)的項目很多，想法必然頗“深”。正因瑞幸咖啡出事了，汽車這盤更大的棋才被人們發(fā)現(xiàn)。

2019年3月，陸正耀間接以41.09億元的價格拿下寶沃汽車67%的股權(quán)。錢從哪來？用長盛興業(yè)向北汽福田借，借款金額42.7億元。

4月1日，福田汽車公告稱，福田汽車應(yīng)收長盛興業(yè)的寶沃汽車股權(quán)款剩余本金14.81億元，收付時間再一次推遲至年底，同時公司給寶沃汽車股東46.7億元的借款，對方將用固定資產(chǎn)抵償其中40億元，剩余的借款本息9億元，償付時間再次延期。4月3日，福田汽車放量下跌3.12%。

一邊拖欠款，一邊繼續(xù)“右手左手慢動作重播”。神州優(yōu)車的共享出行業(yè)務(wù)批量采購寶沃SUV車型，以迅速擴大銷量。2019年全年，寶沃汽車銷量4.49萬輛，同比上漲近65.5%。

與此同時，兩家企業(yè)的財務(wù)問題已迫在眉睫。神州優(yōu)車2019年中報顯示，公司賬面資金7.58億元，短期借款卻超20億元。2019年上半年，神州優(yōu)車虧損6.5億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流已經(jīng)連續(xù)三年凈流出總計達107億元。寶沃汽車2019年三季報顯示，公司短期借款83億元，一年內(nèi)到期負債26億元，2019年9月底前約有109億元債務(wù)到期，賬面資金僅20多億元。此外，公司還有約40億元的長期有息負債。

看財務(wù)，是不是和瑞幸咖啡如出一轍？顯而易見，陸正耀經(jīng)商只會虧錢，不過無所謂，一切操作只為“割韭菜”，哪怕公司虧更多。

雖然縱觀整個汽車業(yè)，陸式項目只能算“邊角料”，但負面影響已經(jīng)滲透到行業(yè)主流。優(yōu)步、蔚來汽車和他們八竿子打不著什么，但股價卻也出現(xiàn)明顯下跌。《汽車人》認為，主要是商業(yè)模式包括營銷模式有相似之處，大家都在講相似的“中國故事”，都需要不斷再融資以維持運營和增長。瑞幸咖啡造假事件警醒了國際投資者，他們發(fā)現(xiàn)了神州系和寶沃的坑，意識到“陸式玩法”不是個例，只好主動回避不確定性，以防踩雷。

現(xiàn)實是，很多機構(gòu)已經(jīng)因此損失慘重，如新加坡主權(quán)財富基金、全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德、國際農(nóng)產(chǎn)品巨頭路易達孚等等。

如此一來，全球各大小資產(chǎn)管理機構(gòu)都會對中國的上市公司再度產(chǎn)生信任危機，甚至帶上有色眼鏡。無論是投資海外上市的“中概股”，還是投資A股市場，他們的原有策略都會因此發(fā)生改變，進而會影響到上市和未上市企業(yè)的融資和估值。

很多的造車新進者還沒能上市，或正在籌備新一輪的融資。在全球化受阻、經(jīng)濟不好的當下，瑞幸一事只會令信任成本變得更高。