新冠疫情下國際資本市場走向探究

任儒夢　金展穎

摘 要：新冠肺炎疫情爆發以來，迅速蔓延至全球，確診病例超過百萬例，2月28日世衛組織宣布將2019冠狀病毒病全球傳播風險和影響風險級別上調為“很高”。與此同時，全球股市、油價出現大幅度下跌，全球資本進入避險模式。而在中國政府的領導和全國人民的努力下，中國的防治工作取得了階段性勝利，各地在科學高效地復工復產。這為中國市場釋放巨大潛能，勾勒出良好地發展前景。中國將繼續深化金融市場改革，進一步發揮市場的韌性，同時加大對受疫情影響國家和地區的援助，同舟共濟，戰勝疫情。

關鍵詞：新冠疫情? 資本? 避險? 體制

中圖分類號：F113 文獻標識碼：A? 文章編號：2096-0298（2020）04（b）--02

1 全球資本避險將不可避免

進入3月以來，全球股市黑色星期一，美國股指期貨集體大跌，道指低開1700，標普500、納斯達克均創不同程度跌幅，美國股市一月之內出現了三次熔斷，WTI原油跌幅一度超過30%，東京股市日經股指下跌5%，科威特股指熔斷，沙特下跌8%，歐洲股市同期大跌，全球股市短期內持續下跌的局面將越來越有跡可循。疫情下的國際金融市場，全球股市不同程度的下跌，美國、日本、歐洲等主要經濟體持續走低，多國投資機構和證券分析機構表示當前經濟基本面將持續低迷，全球金融體系的高杠桿率以及面對風險的脆弱性加劇了資產價格的調整和轉移，由此帶來的全球連鎖反應，將對各國央行利用降息等財政手段影響經濟帶來一定困難。相反，隨著海外風險的擴散，各國國債、黃金紛紛大漲，特別是黃金，觸及1700美元關卡。新冠肺炎疫情的持續性發酵，對全球經濟的影響也越來越大，作為全球的經濟承壓——黃金依然是整個市場最好的選擇之一，然而黃金的相對稀缺性決定了現有黃金無法滿足如此龐大的全球資本避險。另一個避險工具國債處境也頗為不妙，在美國大規模的政策刺激之下，國債收益率進一步上揚，而在非常時期，國債的上升有可能最終導致企業借貸成本的增加，市場將缺乏足夠流動性，而且國債的發行不可能無限制的增加，需要實體企業或者基礎建設來投入和產出，一旦國債市場飽和，最終承受風險的將是信貸市場，從而進一步拖累經濟，反過來，受到經濟拖累，投資者將大量拋售國債進而影響股市和美元。由此可見，國債市場將面臨大幅波動的危險，避險資產拋售潮將會到來。美元雖受到投資者歡迎，但值得關注的是，各國美元指數于上周出現大幅回落，美元與黃金一定程度上存在正相關性，但從市場反映來看，近期美元與黃金呈現負相關性，這也意味著美元正持續走弱，受到國內經濟的影響，美元的避險性正逐步減弱，另外，市場預期美聯儲減息的呼聲不斷變高，但美元的不斷走弱以及國內回落的的經濟已經不能承受全球大范圍的資本避險。從目前疫情的發展態勢來看，短時間內結束的可能性很小。由以上幾點來看，全球資本長期尋求避險的方向不會變，常規的避險路徑已經不能滿足全球資本避險的需要。

2 中國市場的逐步向好性和負責任性

隨著國內疫情防控取得初步成效，疫情得到了有效控制，大部分省份已經實現本土現有確診病例和疑似病例“雙清零“，國內疫情穩步向好。各部門、各企業已經開始逐步復工復產，市場潛能進一步釋放，疫情對中國經濟的影響是有限的、暫時的，中國經濟長期向好的態勢不會改變。與海外相比，我國實現政策的空間充足，中國經濟韌性較強，經濟增速雖然放緩，但依然預計領先全球。因此，國內的股債不僅在短期內會成為全球的避險資產，長期也將給投資者帶來穩定的收益。

近期，A股在歐美股市跌幅均超20%的情況下，跌幅較小，兩市均表現出較強的韌性，受到“大基建”的利好，科技板塊大量資金凈流入額擴大，成為A股上漲主力軍。國內相關證券行業分析研究顯示，從A股市場估值、控制疫情以及產業鏈生態等方面，中國股市將可能領先全球股市率先走強，長遠來看，A股在較長時間內投資價值將進一步釋放。此前國家發改委《關于企業債券發行實施注冊制有關事項的通知》提前釋放利好，市場顯著回升。中國證監會《關于進一步完善證券公司繳納證券投資者保護基金有關事項的補充規定》規范了證券行業的整體運營，有利于更好地發揮金融逆周期調節作用，為證券行業的發展注入活力，更好地助力證券行業支持疫情下中國實體經濟的發展。另外，3月4日，中央會議強調加快推進國家規劃已明確的重大工程和基礎設施建設，加快5G網絡，人工智能、大數據等產業的發展，新基建將發掘各個產業背后的巨大市場潛力，引領新一代科技革命，深刻影響著社會變革，對全球經濟、政治格局產生深遠影響。三月中旬，國務院常務會議在李克強總理的主持下召開，會議釋放出定向降準信號，這將對外資外貿的穩定有著重要意義。更為突出的是，1998年亞洲金融危機，中國政府本著高度負責任的態度，堅持人民幣不貶值，參與對相關國家的經濟援助，與亞洲各國攜手成功抵御危機。之后率先開始資本國際化，為新興市場國家抵御危機提供了寶貴的經驗。

政府不斷向市場釋放利好消息，推動國內經濟長久健康發展，中國市場長期向好的態勢不會改變。中國政府和市場的負責任性也為全球資本的去向提供了新的參考方向。

3 政策加快推進資本市場發展

習近平總書記在黨的十九大指出“深化金融體制改革，加強金融服務實體經濟能力。實體經濟是國家工業的基礎，切實服務實體經濟是國家發展的保障。提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展，中國金融體制直接融資和間接融資比例不協調，造成企業融資難、融資貴，促進建立直接融資和間接融資相互協調的基本融資架構將進一步緩解此局面。健全貨幣政策和宏觀審慎政策，貨幣政策和宏觀審慎政策的雙管齊下，對金融風險的防范有著積極作用。深化利率和匯率市場化改革，讓市場來維護利率、匯率的穩定是各國央行的常規政策。此外IPO注冊制改革也將深遠影響中國企業，隨著注冊制改革的進行，企業有望破除高負債率等阻礙企業發展的“絆腳石”，降低企業融資門檻，讓市場決定利率的同時，大大增加市場資本供應量，使資本有效流入真正需要的企業，推動市場挖掘優秀的企業。另外，中國債券市場也是金融體制改革的重點。債券市場實現信貸資產證券化，促進直接融資，鼓勵公司債券金融證券和大額可轉讓存單的發行，豐富債券種類。借鑒國外先進經驗，建立完善的債券評級體系和監管體系，避免信用分層和違約常態化。降低債券市場違約的道德風險，不斷提高債券市場的流動性，為債券市場的健康發展提供保障。隨著各項政策措施的陸續出臺，對于國內市場的預期改善、市場恐慌情緒的緩解，以及非理性行為的預防都起到了正面作用。

中國政府在進一步釋放市場潛力的同時，不斷推動金融市場國際化，為外企、外資提供穩定且開放的金融市場環境，展現出負責任大國的擔當，中國正在前往全球可信賴的金融中心的道路上。

4 同舟共濟，共渡難關

在中國新冠疫情得到有效控制之時，世界各地的疫情卻在逐步蔓延，在這關鍵時刻，中國并沒有袖手旁觀。

2月29日，中國向中東受疫情影響嚴重的伊朗派出了專家組，并援助5000個檢測試劑盒和25萬只口罩。同時還向伊朗捐助一系列用于冠狀病毒的監測和防護人道救援物資。3月7日，由鐘南山院士等七名專家組成的專家組抵達巴格達，隨即開展工作。3月13日，中國醫療隊乘坐飛機抵達羅馬，支援意大利新冠疫情防控工作。3月7日，中國向世界衛生組織捐款2000萬美元，用于支持世界衛生組織抗擊疫情。一方有難，八方支援，在中國遭受新冠疫情之際，世界各國對中國伸出了援助之手，中國政府和人民始終銘記。當下中國疫情得到控制，中國也會與世界各國同舟共濟、共渡困難。

5 中國的措施及未來

隨著國內的疫情得到有效控制，全面建成小康社會已經提上日程，2020年是決勝的一年，也是關鍵的一年，各地各部門正統籌大局，努力保障經濟穩定運行，積極推動國際避險資本流入本國市場，完善本國金融服務世界資本的體制，繼而建成惠及全世界的金融中心，對于實現中華民族的偉大復興同樣具有重要意義。

第一，堅持科學防控，集中力量控制疫情的發展態勢。同時，出臺相應措施謹防外國輸入性病例。伴隨著全球一體化進程的必然性，我們也將堅持對其他國家的援助，與世界各國人民同舟共濟，為世界取得防疫勝利作出貢獻。第二，全球資本的走向將推動中國經濟建設的開展，進一步推進建設適應世界資本的金融市場是中國經濟進程的需要，積極主動參與經濟全球化，堅持金融體制和供給側結構性改革，完善金融體制，持續推進金融市場國際化，逐步完善衍生品市場，增加外資企業的市場空間，鼓勵外資外企參與國內金融建設。此外，進一步穩定國內經濟，鼓勵企業有條件地實現復工復產，放寬貨幣政策以刺激經濟復蘇。 第三，積極倡導建立國際經濟新秩序，倡導區域經濟一體化，建立互惠平等的經濟秩序，有助于各國防范損害各國經濟的行為，而區域一體化將在大范圍內提供抵御經濟危機的可能性。中國應在全球資本的浪潮中大有作為，有目標、有方向的打造世界金融中心，開拓金融合作新空間。

我們有理由相信，在全國人民的努力下，我們一定能戰勝疫情，實現中華民族的偉大復興。我們也將同世界人民一起戰勝困難。疫情是一場考驗，給國民經濟乃至世界經濟造成一定沖擊，但是中國經濟長期向好，經濟韌性十足的態勢是不變的，以危機思維去迎接挑戰，以變革的思維謀求發展才是長遠之道。

參考文獻

鐘齊鳴.突發！多國出手救市.外盤狂漲.最猛拉升15%，美股期貨漲到熔斷[N].證券時報，2020-3-13.

楊德龍.美股一周兩次熔斷見證歷史為何A股成為全球資產“避風港”[N].騰訊財經，2020-3-13.

鄧大洪.新冠肺炎疫情下小微企業如何自救與強身[J]中國商界，2020-3-12.

蔡劭力.人民幣資產確定性強，A股韌性十足不懼海外下跌[J]華泰期貨，2020-3-18.

宋志平.面對“疫情影響”，宋志平有些話要對上市公司和投資者說[N]證券日報，2020-3-12.