科創板企業財務風險預警機制研究

周衛東　龐珂盈　沈安琪　顧銘寅

【摘? 要】科創板的設立對我國資本市場的發展和完善具有重要意義。科技創新委員會實施的注冊制度會給企業獲利能力指標的稀釋帶來很多財務風險。本文分析了科學技術創新理事會的上市標準及其可能包含的財務風險，并通過案例從盈利能力，業務能力和償付能力三個方面來確認風險的存在。最后，從三個方面提出了防范財務風險的建議。

【關鍵詞】科創板﹔注冊制;財務風險﹔預警模型

一、引言

在市場經濟條件下，有效的風險管理是每個企業都必須解決的重要問題。財務風險管理是業務風險管理的重要組成部分。只有通過管理包括財務風險在內的公司風險，才能有效地增強公司的應變能力和風險承受能力。因此，如何識別，判斷和評估財務風險已成為企業經營過程中財務監控的重要課題。這也是預防，控制和使用財務風險以實現風險管理目標的重要組成部分。有鑒于此，本文以A公司為例，通過案例分析，探討如何通過財務報表分析來了解上級公司的財務狀況，通過狀況數字來識別公司的風險并尋找規避風險的方法。

二、科創板企業特征

（一）制度特征

在注冊制下﹐監管部門傾向于形式審核﹐重點關注信息是否被充分披露﹐不對擬上市公司進行價值判斷，更多通過市場和中介來把關﹐投資者根據披露的信息自行作出投資決策。這與審核制下由政府對證券作出投資價值判斷是不同的。不充分或不真實的信息披露會給投資者決策帶來風險﹐信息披露要求的提高也會增加企業成本﹐如何在企業充分的信息披露與高效發展之間找到平衡勢必會成為監管的重心。

（二）行業特征

與A股市場相比﹐科創板涵蓋的范圍更加廣泛﹐更加包容。《實施意見》強調﹐科創板堅持面向世界科技前沿﹑面向經濟主戰場、面向國家重大需求。主要服務于那些符合國家戰略﹐突破核心關鍵技術，市場認可度高的信息技術、高端裝備﹑新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業。由于科創板強調成長性和創新性，這些企業往往依賴高科技技術，產品生產周期長﹐更新換代快﹐上市后的盈利狀況和可持續發展能力具有較大的不確定性﹐由于傳統估值方法不適用股價波動也較大﹐中小投資者需要更加謹慎。

三、A企業財務風險分析

（一）公司簡介

A企業母公司創建于1995年，是中國100家最大的企業集團之一，經營范圍包括洗衣機、洗碗機、空調、冰箱、冷柜、干衣機、工業洗衣機、工業干衣機等家用、商用電器產品。A企業于2019年10月25日登陸科創板。

1995年，通過了ISO9001國際質量體系認證，1998年，企業15個品種通過了GE（歐洲認證體系）和GS（德國認證體系）的國際安全認證;1999年，通過了ISO14000G 環境管理體系認證，標志著A企業獲得了進入國際市場的通行證。

（二）A公司主要經營現狀

A企業2016年12月31日、2017年12月31日、2018年12月31日，資產總計分別為384795萬元，378452萬元，333929萬元。負債總計分別為244775萬元，216603萬元，164349萬元。所有者權益分別為140020萬元，171849萬元，169580萬元。

A企業三年經營業績及財務數據：

企業總資產規模自2016年以來連續下降，特別是2018年的總資產比2017年下降了11.76%，比2016年下降了13.22%，變動幅度較大。

將總資產分為流動資產和非流動資產分析。2018年流動資產同2017年相比下降11.97%，同2016年相比下降9.58%。2018年非流動資產同2017年相比下降11.28%，同2016年相比下降20.54%。由此可作出初步判斷，2018年總產規模的減少是流動資產和非流動資產的共同作用的結果，其中流動資產的變動占主導因素。

流動資產中貨幣資金，應收賬款，應收票據，存貨的變動幅度較大。

2018年并未發放現金股利，未分配利潤三年來持續上升，2018年達到426704375，比2017年增長9.29%，比2016年增長326.41%，保持高比例的未分配利潤可能是為企業下年的擴大生產規模作準備。

從利潤表水平分析表中可以發現，主營業務收入較上年下降14.15%，下降幅度較大，隨之營業成本下降12.72%，營業成本下降的比例合理。管理費用卻反常的增長39.17%。投資收益大幅度縮水，下降77.93%。

（三）A企業財務比率分析

（1）流動性分析

對于公司的流動性分析可以再細分為短期償債能力分析和短期資產流動性分析。短期資產流動性中周轉效率越低，意味著公司變現速度越慢，變現風險越大。短期資產流動性分析是從側面反映其對償債能力的影響，而直接用來衡量公司短期償債能力的是流動比率、速動比率、現金比率。

從上表可以看出，小天鵝公司的短期償債能力在16-18年這三年中整體上呈上升趨勢。流動比率和速動比率的上升預示著公司的短期流動性增強。

（2）資本結構和長期償債能力分析

這里的分析過程包括評估公司資本結構中債務的數額和所占比例以及償還債務的能力。債務意味著風險，因為債務意味著必須承擔固定的財務責任。債務融資的不利之處是為了是公司持續經營，必須履行固定的承諾。債務融資的主要優點是，當成功使用時，股東回報會通過財務杠桿放大。

已獲利息倍數（即利息保障倍數）反應了企業的經營所得支付債務利息的能力，2016年的1.53在2017年大幅增長至9.12，而2017年又下降至3.35說明企業在償債方面有風險。

（3）經營效率分析

周轉率指標衡量了公司的經營效率。

公司的應收賬款周轉率在16至17年有了明顯的提高，但是在18年應收賬款周轉率卻有了一定幅度的下降。如果企業的應收賬款周轉率較低，則說明企業回收應收賬款的效率較低，或者信用政策過于寬松。

四、A企業財務風險存在的主要問題及成因

（一）財務風險存在的主要問題

財務風險存在于財務管理工作的各個環節，不同的財務風險產生的具體原因也是不相同的。A企業財務風險是由財務管理因管理不善及缺乏風險意識等原因造成的，具體表現在以下幾方面：

一是資產負債比率較高。通常，企業在構建自身的資金結構時，應充分考慮自有資金與負債資金、長期資金與短期資金的相互比例，以確保企業的資金能夠正常周轉。資金結構的合理比率應為產權比率6：4、流動比率2：1。A企業的資金結構是不合理的，具體上表現為資產負債率較高，從2016年的49%到17年的55%再到18年的64%，逐年遞增。資產負債率越高意味著企業面臨的財務風險越大，如果企業實現不了目標利潤，到期債務將無法償還，企業會立即陷入嚴重的財務危機。

二是存貨周轉率不高。企業的流動資產中，存貨所占的比重相對較大。A企業存貨周轉率在17年的時候雖有改善，但在18年又有了回落。而存貨周轉率不高將導致資金積壓在存貨上，不能正常運轉，企業還必須為此支付大量保管費，同時，還要承擔市價下跌造成的損失，形成財務負險。

（二）財務風險的成因

財務風險存在于企業生產活動中的每個環節中，企業財務風險的影響因素諸多，既有外部原因也有內部原因。下面以A企業為例，分析財務風險的成因。

一是企業財務人員的風險意識淺薄。A企業財務人員認為只要合理利用企業的各項資金就不會產生財務風險，沒有意識到財務風險是客觀存在的，使其被動處理日常事物很難有時間、精力主動鉆研深層次的管理問題，缺乏財務管理的能力不能為管理高層決策提供有效的財務信息，這是導致財務風險產生的重要原因。

二是企業應收賬款管理機制不健全。企業為增加產品的市場占有率，經常會采用應收賬款方式銷售產品，但在收回應收賬款的過程中，一方面債務人長期占用本企業資金，影響本企業資金的流動性;另一方面，對客戶的信用水平和經營狀況不夠了解，造成大量應收賬款不能收回，形成壞賬損失。

三是企業存貨管理機制不健全。A企業存貨周轉率在17年的時候雖有改善，但在18年又有了回落，由之前的5.47回落至5.20。目前企業的流動資產比例普遍較低，即便是在流動資產中，存貨的比重相對較大，甚至有一部分超儲積壓商品。由于存貨的變現能力較低，大量的存貨不僅增加了企業管理費用，也降低了流動資金的比重，不利于企業的資金周轉。

四是企業財務管理內部控制制度不健全。企業內部控制制度建立的目的就是為了督促各項資金的合理使用，以產生更大的經濟效益。

五、企業財務風險的防范措施

在市場條件下，財務風險是客觀存在的，要完全消除風險是及其不現實的。所以企業在確定財務風險控制目標時不能一味追求低風險甚至零風險，而應本著成本效益原則把財務風險控制在一個合理的、可接受的范圍之內。無論企業處于生存、發展與盈利的任一階段，規避企業的財務風險都是最重要的問題，控制、防范與化解財務風險是確保企業在激烈的市場競爭中立于不敗之地的前提條件。

因此，要加強企業財務風險防范，如何防范企業財務風險，化解財務風險，以實現財務管理目標，是企業財務管理工作的重點。現著重從以下幾點來談談如何防范企業財務風險。

一是樹立風險意識，建立有效的風險防范處理機制。具體主要有：一是堅持謹慎性原則，建立風險基金。即在損失發生以前以預提方式建立用于防范風險損失的專項準備金。如產品制造業可按一定規定和標準計提壞賬準備金、商業流通企業計提商品削價準備金，用以彌補風險損失。二是建立企業資金使用效益監督制度。有關部門應定期對資產管理比率進行考核。

二是加強資金管理，細化應收賬款管理。應收賬款管理是企業日常經營管理的重要內容，企業在賒銷商品之前應該確立信用政策，同時，加強對應收賬款的追蹤分析，有利于確保信用政策的全面落實。

三是適度負債合理安排資本結構。企業在充分考慮影響負債各項因素的基礎上，謹慎負債，在制定負債計劃的同時，使其具有一定的還款保證，企業負債好的流動資產與流動負債的流動比率不低于1：1，最好流動比例保持在2：1的安全區域。

四是明確主體監管職責。注冊制下，監管重心后移﹐更加強調事后監管與事后懲罰。證監會應該加強全過程監督力度﹐增加監管程序和監管規則﹐完善證券失信懲戒制度。科創板市場應該更加強化中介機構制度的建設與完善﹐要充分發揮中介投資機構在新股發行定價方面的專業作用﹐合理定價科創板上市公司估值﹐建立健全股票交易機制﹐提高股票發行定價效率。規范中介機構的執業行為，加強內控合規建設，嚴格落實執業標準。

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（作者單位：上海工程技術大學）