基于DEA模型的交通運輸業上市公司投資效率實證研究

徐 越

(蘇州大學文正學院 江蘇 蘇州 215000)

交通運輸業是國民經濟和社會發展的基礎產業，被譽為國民經濟的“大動脈”。“發展經濟、交通先行”，交通運輸是經濟發展的基本條件，幾乎貫穿了每一個生產和生活過程。

交通運輸行業是典型的資本密集型行業，且規模效應明顯，基礎建設需要投入巨額的資本,回收期長，投資風險很大，如果出現低效率投資,便會給投資者、整個社會帶來巨大的經濟損失。因此,對交通運輸企業的投資效率進行研究,有助于提高資本的使用效率,對于促進交通行業的健康發展有著重要的意義。

一、研究設計

(一)研究方法

數據包絡分析(Data Envelopment Analysis,DEA)是一種用來評價一系列多輸入、多輸出決策單元(DMUs)相對效率的完善的線性規劃方法，憑其無須預先設定投入與產出的函數關系等特點，自1978年Cooper等提出CCR模型以來，在各績效評價領域得到了廣泛的應用。有學者對傳統CCR模型進行改進，考慮規模報酬可變(VRS)的情況，提出了BCC模型。BCC模型把每個決策單元的綜合效率值分解為純技術效率和規模效率(即綜合效率=純技術效率*規模效率)，如模型(1):

(1)

因此，本文應用DEA-BCC模型來衡量樣本的投資效率，模型計算出的綜合效率即樣本的投資效率，純技術效率即樣本的投資技術效率，規模效率即樣本的投資規模效率，從而分析非有效的DEA決策單元是因為投入產出配比不當還是規模不適宜導致的。

(二)樣本選擇和數據來源

文中所采用的樣本數據均來自滬深兩90家交通運輸行業上市公司2015至2018年的年度報告，并剔除ST公司和不可獲得數據的樣本。根據模型的設定并參考以往的文獻，將固定資產、無形資產和營運資本作為物質投入指標，應付職工薪酬作為人力投入指標，選擇凈資產收益率ROE和每股收益EPS作為產出，所有數據均來源于各上市公司在樣本期間內披露的年度財務報表。

二、實證分析

因為DEA模型中數據不能為負，然而營運資本、EPS、ROE這些指標都有可能小于0，所以在測算投資效率之前，要先對數據進行非負處理，同時也要保證處理前后各組數據之間的關系維持不變。本文將數據進行標準化處理，如下所示X為原數據組，Y代表標準化后的數據組。

已知X=(x1,x2,…xn)，

求Y=(y1,y2,…yn)

A=max(x1,x2,…xn)，

B=min(x1,x2,…xn)

根據處理后的數據，運用DEAP2.1軟件對交通運輸行業上市公司的投資效率進行測算，可以得到所有樣本的投資效率、規模效率和純技術效率，效率值和投入產出的描述性統計如表1所示。

表1 交通運輸行業投資效率

從表中可以看出，交通運輸行業上市公司資產規模比較大，平均固定資產是無形資產的5倍，營運資本在行業中差異非常顯著，且平均值小于零，說明大部分企業流動資產小于流動負債，籌資政策相對比較激進。

在投入產出變量中，固定資產、無形資產、職工工資的平均值均大于中位數，明顯右偏，說明行業內上市公司中，物質和人力投入兩極分化嚴重，各行業發展不均衡性較強，資源向大型企業集中。凈資產收益率(ROE)能夠直接反映盈利能力，其中位數為8.128，平均數為9.496，并且標準差為10.8，說明我國交通運輸行業上市企業普遍盈利能力比較強。每股收益EPS的平均值為0.442，中位數為0.328，說明交通運輸上市公司給股東創造了一定的收益。

從表中數據來看，交通運輸行業整體投資效率不高，其中規模效率尤為明顯。投資效率的最大值為1.0，最小值為0.109，最大值和最小值相差很大，說明樣本公司之間的投資效率存在較大差異；投資效率平均數為0.677，中位數為0.655，說明交通運輸企業的效率水平一般，存在大量非效率投資。而投資純技術效率則有不一樣的表現，最大值為1.0，最小值為0.457，平均數為0.923，中位數為0.965，交通運輸行業的投資純技術效率相對來說比較高，說明行業整體的管理水平和生產技術都比較高，行業間差異不大，競爭非常激烈。規模效率比較低，最小值為0.109，中位數為0.708，平均數為0.733，說明交通運輸行業并沒有發揮好規模效應，固定資產的不斷增長并沒有給企業帶來更多的效益，存在大量資源冗余現象。

三、研究結論

本文將固定資產、無形資產、營運資本和應付工資作為投入，每股收益和凈資產收益率作為產出，運用DEA模型對我國交通運輸行業的投資效率進行實證研究。研究發現，交通運輸行業上市公司整體投資效率偏低，存在大量非效率投資。低效率的投資主要來源于較低的規模效率，投入和產出遠沒有達到最優配置，規模效應比較差。

基于以上研究，我國交通運輸行業(1)應當合理配置資產，在不斷擴大企業規模的同時也要提高資源利用率，達到規模效益，(2)不斷提高管理水平和生產技術，鼓勵科技創新，優化投入產出配置，增強核心實力，從而應對愈來愈激烈的市場競爭。