公司治理對企業創新的實證研究

湯雪婷

(北京工商大學 北京 100048)

一、引言

創新是國家發展的重要動力，企業創新是國家創新發展的重要組成部分。而企業發展受很多因素的影響，其中，公司治理作為現代企業制度的核心，就對創新產生了重要影響，因此，本文從股權結構，董事會結構，管理層激勵三個方面，來研究企業治理對創新水平的影響，對于提高企業創新水平具有重要意義。

二、研究假設

H1：股權集中度與企業創新水平呈負相關關系。股權集中度會隨著股東之間持股比例不同而產生變化，當第一大股東持股比例增加時，股權集中度增大，大股東控制權增大，經營風險也隨之增大，為了避免創新活動帶來的風險，會減少研發投入。

H2：董事會獨立性與企業創新水平呈正相關關系。獨立董事的增多，可以增加董事會的監督職能，促進公司做出有利于公司長遠發展的創新決策，增加創新水平。

H3：管理層股權激勵與企業創新水平呈正相關關系。對管理層進行股權激勵，可以在一定程度上減輕代理問題，促使管理層站在公司所有者的角度，為公司長遠發展考慮，增加創新投入，提高創新水平。

三、研究設計

(一)變量設置

1.被解釋變量

本文的被解釋變量用研發投入來衡量，為了避免規模效應的影響，我們用研發投入/營業收入來衡量。

2.解釋變量

本文選取解釋變量：股權集中度CRI為第一大股東持股比例=公司第一大股東持股數量/公司的股本總數；董事會獨立性ID為獨立董事比例=獨立董事的人數/董事會成員的總人數；管理層股權激勵STO為高管持股比例=高管持股數量/公司的股本總數。控制變量：資產負債率=負債/總資產；成長性=(本年營業收入-上年營業收入)/上年營業收入。

(二)樣本選取與數據來源

本文所選數據來自于國泰安數據庫，選取上證A股和深證A股，剔除ST，不完整數據和極端的樣本，最終樣本數據為2768家。

四、實證研究

(一)研究模型

R&D=β0+β1CRI+β2ID+β3STO+β4CONTROLS+ε

(二)結論分析

1.相關性分析

本文運用SPSS軟件對股權集中度、董事會獨立性、管理層股權激勵、資產負債率、企業成長性與企業創新的關系進行相關性分析，如下表所示

表1 相關性分析

**.在.01水平(雙側)上顯著相關*.在0.05水平(雙側)上顯著相關。

表中數據顯示，各自變量之間的相關系數均小于0.6，不存在多重共線性，可以直接進行線性回歸。

2.多元線性回歸分析

表2 多元線性回歸分析

本文將企業創新水平作為因變量，股權集中度、董事會獨立性、管理層股權激勵的變量系數分別為-0.06,4.461，5.404，sig值分別為0,0.006,0。

以上結果證明了假設一，二，三的成立，分別從股權角度，董事角度，管理層激勵角度三個方面說明，治理結構對公司研發水平的影響，股權集中度的降低，董事會獨立性的提高，管理層股權激勵的實施與增強可以提高公司的治理水平，增加公司的研發水平。

五、結論與展望

第一，設置合理的股權結構。上述研究結果證明，股權結構對于企業創新水平具有重要影響，當大股東股權較多時，會出于規避創新活動所帶來的高風險的原因，減少創新活動，侵占中小股東的利益。因此，應該設置合理的股權結構，促進企業創新活動。

第二，重視獨立董事在董事會中的作用。獨立董事的設立和增加，可以從多角度為企業提供戰略決策，同時，可以增強董事會的監督管理職能，增強公司的治理水平，提高企業的創新水平。

第三，對管理層進行適當的股權激勵。創新活動由管理層做出，因此，進行一定的股權激勵可以增強主人翁意識，減輕其所承擔的風險，促使管理層站在所有者的角度做出有利于公司發展的創新決策。