科技主題基金熱度達到沸點 盈利估值難匹配或留隱患

王驊

隨著創業板一路走高，科技板塊再度成為二級市場焦點。在板塊走強的提振下，科技主題類公募延續去年的趨勢，相關產品開年以來繼續領跑。那么，圍城外的基民是否可以上車科技主題基金？已經上車的基民是否應該堅定持有呢？

科技主題擴散乏力日益凸顯

2019年以來，科技自立、自主可控是科技板塊的主要脈絡之一;近期又有利率下行、再融資松綁等利好，基于科技的重要性及情緒驅動，科技板塊也愈加受到市場熱捧。

從受益于科技板塊的基金來看，板塊內部呈現出主題分散化的特征。國聯安科技動力四季度以來減少了計算機和傳媒板塊的配置，將重倉集中于半導體板塊，前十大重倉股中集成電路產業鏈上的企業達到8家，其中新進的中微公司年初至今漲幅已翻倍。對比來看，除加大半導體板塊配置力度外，富國互聯科技對金山辦公、寶信軟件、寧德時代等國產軟件和新能源車等主題也保有較大持倉比例。

但是觀察個股選擇，部分主題已經出現擴散乏力的問題。以主要配置新能源車板塊的匯豐晉信制造先鋒為例，今年以來漲幅明顯的個股仍是中上游的幾個龍頭企業，如贛鋒鋰業、寧德時代等，這些公司受益于進入全球產業鏈供應和歐洲電動車銷量大增，業績也超預期，但凱眾股份等零部件廠商雖然短期也有表現，但匹配業績還未出來。

然而，科技板塊在一輪攻勢后，不少個股的估值已然很高，雖然有基金經理認為未來的業績能消化現在的估值;但是在業績未兌現之前，股價必然會存在波動。另外，從近期公布的年報預報上看，部分基金重倉的個股業績也出現一定問題，仍然聚焦匯豐晉信智造先鋒，其重倉股凱眾股份預報就顯示凈利潤同比減少32.8%左右。華友鈷業則受困于特斯拉計劃使用無鈷電池技術，其未來業績也蒙上一層陰影。

科技板塊整體還沒有兌現業績，還處在炒預期、炒情緒的階段，等到三四月份年報和一季報出來后，或許會有大量的科技企業業績不及預期，甚至有些會被證明是偽科技。屆時科技板塊就會出現分化，業績超預期的個股還有上漲動力，而蹭熱度、炒概念的個股會下跌。

基民可適當關注“硬核”基金經理

不管是近期的急漲還是各類機構對科技板塊的一致看好，都會使接下來的投資更難：一方面要求基金經理有更深入的研究，對業績的預估更加準確;另一方面，也要求基金經理擴大自身能力圈，尋覓新的市場熱點，在科技板塊內部把握行業景氣度、技術周期等，進行一定的子行業切換。

在篩選產品時，基金經理的特征應是基民關注的重點，體現出較強個股選擇和科技主題內板塊輪動能力的可以予以更多關注。例如華安媒體互聯網能夠基于整個科技周期的產業景氣變化，尋找景氣預期差大的行業，過去一年在新能源、5G、半導體板塊都有超額收益。

另外，去年科技行情中也涌現出蔡嵩松、鄭巍山等“新人”，雖然他們管理產品時間不長，但分別有豐富的產業經驗和研究背景，主要關注企業的硬核壁壘、核心技術壁壘，即技術或產品的護城河夠不夠深;同時還關注標的是不是所處賽道的龍頭，賽道的未來景氣度是否夠高，對于產業護城河的深刻理解也是他們較為成功的關鍵。

需要注意的是，過去一年，也有不少非科技主題類基金因為重倉科技股獲得優良業績，但是它們把握科技板塊的持續性仍待觀察。例如中郵基金的國曉雯，在管產品中郵新思路的操作思路是自上而下選擇倉位、判斷優勢板塊，三季度曾出現了重點配置非科技板塊的情況，這樣的操作方式可能與真正的科技主題相距甚遠。相比于這類進行中觀行業切換的基金，在目前的行情下，建議跟蹤長期在科技賽道上深耕的產品，它們往往能捕捉到行業擴散的趨勢和個股機會。

附表 四季報公募持有科技股一覽

數據來源：Wind 資訊，截至2020-2-19