非常時期IPO真能常態化嗎？

胡東輝

現在是非常時期，疫情防控正進入吃勁的緊要關口，很多事情自然是沒有辦法再按正常時期那么操辦了。但這個時候卻聽到繼續保持IPO常態化的說法，說是在審核方面，要做到“三個正常”：一是正常核發首發批文，二是正常推進審核進度，三是正常推進并購重組許可受理和審核工作。如果真能做到這“三個正常”，那確實是常態化。但問題是真能做到一切照常嗎？現實是很多事情都沒有辦法照常進行了，那IPO常態化就是有名無實的。

相關工作如何常態化

盡管現在IPO批文還在發，但數量已經減少了，截至2月20日，節后總共核發了5家IPO批文，但發審會已經停開，這就已經不是常態化了。由于出行受限，現在現場盡職調查和審計評估都相當困難，證監會為此放寬了對發行人反饋意見回復的時限要求，這就又不是常態化了。有報道說，證監會日常新股發行審核工作正在正常有序推進中，盡可能保持審核效率，通過網絡辦公、電話、電子郵件等非現場方式，與發行人和相關中介機構開展反饋意見交流溝通，有序推進相關企業的審核工作。疫情防控期間，發審委委員也在對具備召開發審會條件的企業相關申報資料進行審核，為疫情穩定后高效完成相關企業發審會等后續的審核工作做好準備。這些只能說相關工作沒有中斷，仍在通過各種方式維持，但并不是常態化。

現在唯一能保持常態化的是證監會核發IPO批文，因為這個只要證監會大筆一揮就可以做到了。目前共有81家企業IPO已過會但證監會尚未核發批文，如果證監會保持每周核發兩家批文的速度，那可以保持10個月的常態化核發IPO批文。但是，并不是把IPO批文發出去就萬事大吉了，后面還有一系列的工作要做，拿到批文的公司要做IPO推介，科創板公司要網下詢價和網上路演，其他IPO公司也要網上路演，這些都是具有一定規模的聚集性活動，都是沒有辦法常態化進行的。

史上最“特別”上市儀式

還有IPO公司的上市儀式也被暫停。2月初，滬深證券交易所相繼發文，疫情防控期間，為減少人員聚集流動，暫不安排現場上市儀式，交易所與發行人的上市協議將通過郵寄方式簽署。通過郵寄方式簽署上市協議，這也是前所未有的。這也就是說，IPO批文可以常態化核發，但后續的一系列上市事項都已經沒有辦法常態化進行了。

2月18日，浙江雙飛無油軸承股份有限公司上市，這對公司來說是一件大事，但過去例行的上市儀式被取消了。沒有辦法到深交所去敲鐘，公司就在自家公司門口自辦了一場上市儀式。在這個自辦的上市儀式上，沒有紅地毯，沒有大舞臺，沒有上市大鐘，也沒有鎂光燈，只有老式辦公樓，只有自備的鑼和鼓，只有戴著口罩的公司高管，浙江雙飛以這樣的特殊方式被載入A股史冊。這個也能說是IPO常態化嗎？

應該靈活調節IPO節奏

綜上可見，非常時期，IPO是不可能做到常態化的，否則那就不是非常時期了。那為什么還要堅持說IPO常態化呢？這還是觀念上的問題。過去A股歷史上有過多次IPO暫停，所以現在對IPO是否會暫停過分敏感，唯恐會給外界造成IPO暫停的印象，便用常態化的說法來打消外界可能產生的誤解。其實這是機械理解IPO常態化。在目前這個非常時期，就是暫緩核發IPO批文也無妨。這并不用宣布，沒有任何規定要求每周都必須核發IPO批文，歷史上每月核發一次IPO批文也不是沒有過，這完全可以根據市場運行的情況靈活掌握。在非常時期，就更有必要保持靈活，而不是僵硬地堅持每周都要核發IPO批文。

非常時期，IPO公司本身其實也并不希望趕在這個時候上市。對公司來說，上市是公司發展的里程碑事件，是公司的終身大事，都希望要辦得體面一點。現在這種情況下，很多想辦的事都沒有辦法辦了，留下的是說不盡的遺憾。其實這些公司寧愿推遲上市，等過了這個階段，然后從容、體面地操辦公司上市事宜。像雙飛股份這樣的上市儀式，難道還要一而再地上演嗎？

或許有人會說，拿到了IPO批文，公司也并非一定要馬上就啟動招股上市程序的，完全可以擇機啟動。話是這么說，但現實是幾乎每家公司都是拿到IPO批文后馬上就啟動招股上市程序的。為什么？因為證券市場瞬息萬變，公司都怕夜長夢多，所以拿到IPO批文后都不敢耽擱，越快啟動越好。如果沒拿到IPO批文，也就不操這份心了。