經濟政策不確定性、融資約束與企業稅收規避行為

趙 萌 葉 莉

一、引言

經濟政策不確定性，主要是源于經濟主體沒有辦法確切預知政府是否、何時以及如何改變現行經濟政策(李鳳羽和楊墨竹，2015[1])。經濟政策不確定性作為宏觀經濟政策運行基本規律，是影響企業財務決策的重要因素(王紅建等，2014[2])。尤其在2008年全球金融危機后，經濟政策不確定性進一步加強(Baker等，2016[3])，并對微觀企業行為產生更為顯著的影響，如迫使企業降低資本投資額(徐業坤等，2013[4]；Gulen和Ion，2016[5])，推遲投資行為(Wang等，2014[6])，影響股票價格(Pastor和Veronesi，2013[7])與減少企業并購行為(Bonaime等，2018[8])等等。相較于發達國家，我國政策干預作用更為突出，政策波動亦更加頻繁(Piotroski和Wong，2012[9])，因而經濟政策不確定性對經濟運行的影響程度更深。尤其是我國進入經濟轉軌的新常態時期，為有效調控經濟，政府不斷調整貨幣政策、財政政策與產業政策，包括“4萬億”經濟刺激計劃和“三降一補”等(朱軍和蔡恬恬，2018[10])，在有效刺激經濟增長的同時，也提升了經濟政策的不確定性，并對微觀企業的行為產生更加顯著的影響(鄭立東等，2014[11])。

至今，關于經濟政策不確定性對微觀企業行為影響的研究多聚焦經濟政策不確定性如何作用企業外部投資行為，較少學者關注經濟政策不確定性如何影響企業內部資金管理行為，尤其是企業稅收規避行為。實際上，就理論而言，稅收實際是政府對微觀企業利潤的強制性分成(陳德球等，2016[12])，政策不確定性與企業納稅行為間存在天然的緊密聯系；現實層面，2008年金融危機與我國經濟轉型在加深經濟政策不穩定程度的同時，亦使得企業外部融資更加困難，稅收規避行為作為企業重要的內部融資途徑(Edwards等,2015[13]；……