理財子公司新規對銀行理財業務的影響

楊洋 孫超

隨著2018年4月《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》出臺，標志著我國未來資產管理行業發展，將會更加趨于規范。本文通過理財子公司業務的發展歷程，筆者分析了新的資產管理法規，對銀行理財業務的影響，以及對銀行業未來理財業務將依托金融科技，加快理財業務轉型升級，從而實現資產管理行業的穩步發展的探究。

一、我國金融服務業近年來的發展

自2005年以來，隨著利率市場化的逐步推進和銀行理財產品的多層次發展，本幣理財產品數量在不斷快速增加，其中包括信貸和股票理財產品在內，在2009年時信貸理財產品的發行量已接近頂峰。在金融產品的發展過程中配套的監管體系應運而生，并在不斷細化和引導金融服務合規發展。2010年初監管部門緊急叫停銀信合作，先后出臺銀信合作規范性文件，防范信用風險，限制銀行理財業務。2013年受降息降準的環境壓力，銀行為保證盈利采取擴大貸款供應，以量補價的措施造成存貸比持續上升。

2017年初，監管部門出臺了一系列政策法規，銀行理財成了新《資產管理條例》中最重要的監管對象。這一年，銀行理財產品存續余額29.54萬億元，同比增長1.69%，復合增速明顯放緩。到2018年7月20日央行、中國銀保監會相繼發布《關于進一步明確規范金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》等政策的出臺，為我國資產管理行業，特別是占據重要地位的銀行理財業務開啟了新紀元。

二、新規定對引導回歸資產管理本質的影響

1.顯示了打破剛兌的決心

嚴格的監管制度使得不允許剛性套現的方式更加明確，相關監管部門提出的監管措施也反映出，如果進行剛性套現，將采取相應的處罰措施，如果有人舉報剛性套現，也會給予獎勵。這種剛性套現是保證本息的一種方式，銀行過去采用的本金保全方法已不再適用，目前的做法是通過使用大額存單和各種產品來擴大銀行的負債，禁止這種方式，讓銀行未來的發展更加明朗。

2.強調滲透監督

例如，針對我國的多層次資產管理目前還存在的一些問題，有的銀行選擇以募集資金的方式發行自己的理財產品，然后用募集的產品投資于其他基金公司，這個產品屬于某個信托公司，可見，這類資產很難找到其來源和去向。嵌套模式是將一個資產管理產品投資于任何其他資產管理產品，而不是投資于其他產品，相應的要求是積極履行相應的管理職責，減少管理產品的嵌套，使基礎資產更加明確，可以降低融資成本。

3.提出了統一的監管標準

就我國目前的基金管理產品而言，其類型不同，因此每種類型的標準也會有所不同，因此這種方式會使相關人員進行套利。為消除套利基金行業的統一管理，因此，制定一個規范是必要的，有利于對套利行為的監管。在金融市場領域，我們要始終堅守嚴格監管，杜絕違法事件的發生，減少國家和人民的財產損失。

三、新規定對銀行金融服務的影響

1.保本理財消失與凈值管理實現

新規定要求，資產管理產品必須打破剛性兌付，到2020年底過渡期內，銀行新發行的保本理財產品必須符合要求，這意味著銀行不能再發行保本理財產品。由于禁止剛性套現，保本融資可能會逐漸消失，從銀行的角度看，金融產品的競爭力必然下降，這將導致部分客戶的流失。因此，銀行應采取防范措施，通過結構性存款和存單的方式，確保客戶的留存率。新規定要求實施資產管理產品凈值管理，打破商業銀行原有的預期收益率模式，引導商業銀行改變預期收益率模式，明確公允價值計量原則。為了更加穩定，監管部門給了凈值管理更多的緩沖時間，過渡期內，特定資產管理產品可以繼續按攤銷成本計量。

2.明確公募與私募產品界限，統一合格投資者標準

新規對公募產品和私募產品的資本配置作出了詳細要求，公募產品不得投資非上市企業股權，私募產品投資應嚴格遵守合同約定范圍。除了資本配置，新的資產管理條例在信息披露和集中度管理等方面，也對公募產品制定了嚴格要求。因此，未來資產管理業務要想拓展、創新，與表內信貸掛鉤，必然需要走私人產品渠道，在此背景下，私募產品的重要性開始凸顯，對高端客戶的拓展尤為重要。此前，由于合格投資者準入門檻較低，銀行資產管理業務風險和收益相對穩定，而其他資產管理產品準入門檻較高，風險和收益較高，存在監管漏洞。新《資產管理條例》統一了合格投資者的標準，打破了長期以來多部門監管標準不一的問題，有利于進一步消除潛在的套利空間，消除監管差異。

3.嚴格限制非標準債權投資，禁止期限錯配

無論是通過滾動發行還是墊資來實現剛性套兌，金融機構都離不開資金池的運作，即用后者的資金支付前者的收入。可以看出，資本池模式會不斷地將退出者的風險轉移到后來者身上，隨著資金池規模越來越大，風險也會越來越大，最終會導致系統性風險。因此，新規對規范債權資產進行了重新界定，并明確除此以外的都是非標準化的債券投資。不同的產品要分開管理，分開建賬，分開核算，非標債權資產的終止日期不得晚于產品到期日，禁止期限錯配，降低資金池模式的可行性。此外，公募基金可適當投資于部分非標項目，過渡期后，因特殊原因或表外不規范可適當處理。只有封閉式私募股權產品才能投資股權，而且期限必須匹配。上述措施，有利于非標資產投資業務平穩過渡。

四、金融服務業未來發展趨勢

1.競爭格局趨于穩定，強者必強

長期以來，國有大型銀行一直是銀行業資產管理行業的重要組成部分，但表外金融服務和總資產的比重較低，遠低于股份制銀行，銀行間理財、非標投資等重點領域業務發展較為突出比較規范。其次，大型銀行在規模上具有明顯優勢，他們擁有經驗豐富的活躍管理團隊人才，已具備成立資產管理公司的前期資質。因此，面對資產管理新規的實施，大型銀行在新的資產管理時代沖擊較小，優勢明顯。股份制銀行有多年的財務管理業務基礎，部分股份制銀行（如招商銀行）理財規模與大型銀行相當，在產品創新、產品管理、渠道開發等方面優勢明顯。面對資產管理新規的出臺，多數股份制銀行可以靈活調整業務重心，繼續發揮自身錯位競爭優勢，以自身不變的特色優勢應對變化。

2.金融科技助力企業轉型升級

隨著金融監管日益嚴格，銀行資產管理業務正面臨深刻變革，包括大數據和人工智能在內的金融技術，無疑是銀行資產管理業務轉型升級和曲線實現的催化劑。各銀行依托金融技術，深耕理財業務，在財富管理上做“細致的工作”。

未來，我國商業銀行會將繼續擁抱金融科技，運用數據分析、商業智能等金融技術精準銷售，滿足客戶群體多元化需求，開拓長尾客戶市場，開發網上周期性開放式理財產品和專屬理財產品，不斷豐富投資業務種類，全面啟動民營銀行金融服務體系。

3.資產管理部向子公司模式轉變

隨著資產管理新規的出臺，為實現理財第三方托管和資產管理業務的專業化，監管部門推出了資產管理公司的業務模式。在此背景下，各銀行紛紛響應政策號召，招商銀行、北京銀行等上市銀行紛紛宣布擬設立子公司，負責資產管理業務，并設立分支機構開展資產管理業務，既有利于提高專業性，又有利于將資產管理業務與本行其他主營業務的風險隔離開來，防止系統性風險的發生。

4.子公司設立應結合托管資格等因素綜合考慮

隨著“大資管”時代的到來，客戶需求更加多樣化、層次化，渠道優勢越來越重要，這是資產管理業務差異化的關鍵。“代理理財”業務定位的回歸，充分表明未來金融服務將更加精細化、專業化。在理財產品成熟度匹配的前提下，需要將長期資金來源（如私人銀行、養老基金、保險資金等）與長期投資標的（如非標投資）相匹配，因此用于這類客戶資源的銀行有望脫穎而出。

此外，決定資產管理業務水平的另一個關鍵因素是積極的投資管理經驗，新《資產管理條例》的出臺，引導銀行將資產管理事業部制向子公司管理體制轉變。因此，具有多年積極管理經驗、較早成立資產管理公司或較早響應政策號召的銀行，將具有先發優勢，效益明顯。

總之，隨著新政策的出臺，理財子公司要緊跟步伐，不能忘記初衷，在不離開源頭的基礎上創新，同時，也要避免財務風險的發生，通過為客戶量身定做的財務規劃提高客戶滿意度。在人才方面，更要加強相關的培養工作，定向選拔復合型專業人才，力爭為中國未來金融市場的客戶，提供更加高效和優質的服務。

（本文作者單位：中國工商銀行股份有限公司伊春分行）