數字普惠金融如何影響實體經濟的發展

[摘 要]基于中國2011-2017年省級面板數據，運用系統GMM估計方法和中介效應模型，研究數字普惠金融對實體經濟的影響，同時檢驗傳統金融發展、消費和科技創新在數字普惠金融影響實體經濟過程中的傳導作用機制。研究發現，數字普惠金融對于實體經濟的發展存在顯著的促進作用，傳統金融發展、消費水平以及科技創新具有一定的傳導作用，但表現為遮掩效應。促進實體經濟發展的關鍵在于提高數字普惠金融的發展水平，同時還應推動傳統金融轉型、刺激消費，推動科技創新，形成一條可持續的實體經濟發展道路。

[關鍵詞]數字普惠金融;實體經濟;中介效應;系統GMM

Abstract：Based on the provincial panel data of China from 2011 to 2017， this paper studies the impact of digital inclusive finance on the real economy by using the systematic GMM model" and the mediating effect model， and tests the transmission mechanism of the impact of digital financial inclusion on the development of the real economy through the traditional financial development， consumption and technological innovation. It is found that digital inclusive finance has a significant promoting effect on the development of the real economy， and the traditional financial development， consumption level and technological innovation have a certain transmission effect， but it is manifested as suppressing effect. Therefore， the key to promoting the development of real economy lies in improving the development level of digital inclusive finance， promoting the transformation of traditional finance， stimulating consumption， promoting technological innovation and forming a sustainable development path of real economy.

Key words： digital inclusive finance; the real economy; mediation effect;system GMM

習近平同志在十九大報告中指出：建設現代化經濟體系，必須把發展經濟的著力點放在實體經濟上。實體經濟的發展離不開資金的支持，服務實體經濟是金融的天職和宗旨，兩者共生共榮。但是傳統金融在服務實體經濟方面存在一些不足，如對創新創業支持不足，中小微企業融資成本較高，金融資源未能有效進入實體經濟等。而普惠金融可以在原有金融發展模式的基礎上，提高金融的可得性，降低融資成本，從而成為實體經濟新的推動力。隨著與互聯網技術相結合，我國普惠金融發展正式邁入數字時代，如何在新時代背景下使得金融更好地服務實體經濟，幫助實體經濟完成產業結構轉型升級，推動新興產業快速發展，是當下我國金融發展的重要課題之一。因此，研究數字普惠金融對于實體經濟的影響具有十分重要的意義。

一 文獻回顧

現有的文獻大多圍繞傳統金融和實體經濟的關系展開研究，國外學者早期主要從理論上研究了金融發展對經濟增長的作用。Mckinnon和 Shaw認為一個國家的金融與當地的經濟是相互影響、相互制約的，并在此基礎上提出了金融深化理論與金融抑制理論。[1][2]隨后，眾多學者開始對金融與實體經濟的關系進行理論與實證的研究，認為金融可以有效推動實體經濟的發展。[3][4]一方面，金融可以創造就業，增加需求，推動消費[5];另一方面，金融的發展可以形成金融聚集效應[6]，提高資金配置效率[7]，從而推動實體經濟的增長。2008年金融危機爆發，學術界對金融發展與經濟增長的關系提出了新的研究思路，將關注點逐漸放在了金融與實體經濟的協調發展上。[8]部分學者認為金融發展過度，使得原本應流入實體經濟的資金轉而流向房地產等領域，對實體經濟產生了擠出效應，從而阻礙實體經濟的發展。[9][10]若金融發展速度快于實體經濟，則會導致金融“脫實向虛”現象的發生，從而對全要素生產率產生負面影響。[11]因此，金融的發展必須與實體經濟發展相一致，金融發展過度或過慢都會阻礙實體經濟的發展。[12]

為了更好地應對金融排斥，解決融資貴和融資難的問題，普惠金融概念應運而生，使得對普惠金融影響實體經濟的研究逐漸增多。多數研究表明，普惠金融可得性高、成本相對較低，可以有效解決中小企業融資問題[13]，推動中小企業發展。[14]而其金融服務的普惠性，可以更加有效地推動農村經濟的增長。[15]因此，相較于傳統金融，普惠金融更能顯著促進經濟的增長，并且隨著普惠金融水平的增長，其經濟增長的推動作用也會增強。[16]雖然大多數研究都表明普惠金融可有效推動經濟的增長，但是李濤等利用跨國數據研究普惠金融與經濟增長關系時發現，普惠金融各指標中僅有金融中介指標對經濟增長有顯著影響，且為負相關的關系。[17]

在數字技術快速發展的背景下，數字普惠金融應運而生，為實體經濟提供了新的發展契機。但國內學術界關于數字普惠金融影響實體經濟發展的研究還相對缺乏，對于數字普惠金融是否會影響經濟發展以及通過哪些渠道影響經濟發展，學者們開始從不同角度進行了初步研究。有學者認為互聯網金融可以利用數字技術，更加有效地觸及“尾部客戶”[18]，以更快的速度、更低的成本以及更廣的覆蓋范圍推動經濟各個方面的發展。易行健和周利認為數字普惠金融可以通過對流動性約束的緩解、增加便民支付兩種途徑促進居民消費。[19]而對現代經濟發展具有重要作用的中小企業來說，數字普惠金融對于科技創新型中小企業的推動效果尤為明顯[20]，可以有效推動一國的科技發展水平，增強經濟發展動力。

綜上所述，學者們主要的研究都集中在傳統金融與實體經濟的關系上，數字普惠金融方面的研究仍處于起步階段，主要分析數字普惠金融對于經濟某一方面的影響，并未對實體經濟與虛擬經濟進行有效區分，也未從宏觀上系統地研究數字普惠金融對于實體經濟的整體影響。為了彌補現有研究的不足，本文利用系統GMM估計方法研究我國數字普惠金融對實體經濟的直接影響效應，在此基礎上運用中介效應模型，檢驗傳統金融水平、消費和科技進步在數字普惠金融對實體經濟發展影響過程中的傳導作用機制，并根據研究結論提出相關建議，以期為政府相關部門政策決策提供參考。

二 理論分析

（一）數字普惠金融的界定

普惠金融的內涵可以概括為全方位地為社會各階層群體提供可負擔的金融服務體系[21]，其特點是在傳統金融的基礎上更加強調公平性、普遍性以及可負擔性。現有關于普惠金融的研究大多數從金融服務的滲透性、使用效用、服務質量以及成本等方面來對其發展水平進行測度和評估。隨著互聯網技術與普惠金融的結合，普惠金融開始進入數字化發展階段。《G20數字普惠金融高級原則》中提出數字普惠金融的概念為：數字普惠金融泛指一切通過使用數字手段從而促進普惠金融的行為，它使得原來無法獲得金融服務的群體，可以通過數字技術獲得成本可負擔的金融服務20 國集團普惠金融全球合作伙伴關系.全球標準制定機構與普惠金融——演變中的格局[R].全球普惠金融合作伙伴，2016.。數字普惠金融能夠有效降低金融服務的門檻和成本，減少物理網點和營業時間的限制，有助于解決金融服務“最后一公里”和“最后一步路”的問題。

數字普惠金融與傳統普惠金融一樣，是一個多維的概念，因此對于數字普惠金融的測度可以參考傳統普惠金融的多維指標體系設計，同時加入創新性數字金融的相關指標，才能更好地體現普惠金融的數字化特點。根據以上原則，北京大學數字金融中心構建了我國數字普惠金融指標體系，為我國數字普惠金融的研究提供了數據支撐。[22]該指標體系運用數字普惠金融覆蓋廣度、使用深度以及數字化程度三個維度，共三十三個指標對我國2011-2018年省域、市域以及縣域三個層次的數字普惠金融發展程度進行刻畫，可以較為全面地測度數字普惠金融的發展水平。

（二）數字普惠金融對于實體經濟發展的影響機制

1.數字普惠金融對實體經濟發展的直接影響機制

數字普惠金融作為普惠金融與互聯網技術的結合產物，是傳統金融的有效補充。[23]首先，數字普惠金融可以利用大數據技術，降低信息不對稱程度，有效緩解中小企業存在的融資約束，解決中小微企業融資難、融資貴的問題;其次，數字普惠金融還可以有效打破地域限制，使得偏遠地區的企業和貧困人口享受到金融服務，滿足其資金需求，激發當地市場活力，增加就業機會。不僅如此，數字普惠金融的發展，還可以在一定程度上抑制資本的盲目逐利，引導資金更加有效地流向實體經濟領域，優化金融資源配置效率，提高對實體經濟的投資效率[24]，從而推動實體經濟的可持續發展。

2.數字普惠金融對實體經濟發展影響的間接傳導機制

本文認為數字普惠金融推動實體經濟發展的間接傳導機制主要體現在三個方面，即數字普惠金融通過影響傳統金融發展[25]、消費水平[19]以及科技創新[20]，進而影響實體經濟的發展。具體分析如下：

傳統金融發展的間接傳導機制。傳統金融機構由于其盈利性要求、信息不對稱等原因，往往無法為“尾部”客戶

長尾理論由克里斯·安德森在2004年提出，該理論認為過去企業考慮到成本，往往只關注重要客戶，即正態分布曲線中的“頭部”客戶，卻往往忽視了處于正態分布曲線尾部的客戶。而隨著網絡技術的發展，經營成本的降低，有可能以低成本關注“尾部”客戶，產生的總體效益可能會超過“頭部”客戶。提供其所需要的金融服務，而數字普惠金融的出現彌補了傳統金融的固有缺點。數字金融技術使得傳統商業銀行的服務效率大大提升，提高了金融服務的覆蓋范圍。一方面數字普惠金融利用先進的互聯網技術，提高傳統金融的服務質量;另一方面，數字普惠金融也無法完全擺脫傳統金融而獨自發展。因此數字普惠金融與傳統商業銀行體系應相互融合，促進傳統商業銀行創新，幫助商業銀行降低金融成本與風險，有助于在緩解中小微企業融資約束的同時，提高金融服務效率，豐富原有金融體系的多樣性。在數字普惠金融的推動下，利用傳統金融體系，將使得更多資金更有效地注入實體經濟。因此數字普惠金融可以通過影響傳統金融發展水平的方式，從而進一步影響實體經濟的發展。

消費水平的間接傳導機制。隨著我國經濟結構轉型，消費對于GDP增長的貢獻率逐步上升，從2014年的51.2%上升至2018年的76.2%，投資對于GDP增長的貢獻程度已從2014年48.6%下降至2018年32.4%

數據來源：Wind數據庫。，我國以投資驅動的粗放式發展模式正在逐漸轉變為以消費推動GDP增長的模式。數字普惠金融作為刺激和擴大消費的新推手，將有效促進我國消費模式的整體升級，從而達到拉動內需、推動實體經濟發展的目的。一方面數字普惠金融的快速發展，緩解了消費的流動性約束，提高了將儲蓄或投資收益轉化為消費的便捷程度;另一方面，數字普惠金融也提高了金融獲得的便利性，降低了金融成本，從而有利于降低消費成本，提高消費欲望，達到刺激消費的目的。因此，數字普惠金融可以通過刺激消費的中介傳導機制來影響實體經濟的發展。

科技創新的間接傳導機制。 在新時代背景下，科技創新是實體經濟高質量發展的原動力之一，但是由于科技創新具有周期長、風險高等特點，因此在尋求融資時常常面臨較強的融資約束，而數字普惠金融的出現則可以降低科技創新的融資門檻。數字普惠金融可以運用大數據技術，創建更為全面的征信體系，盡可能獲取更多企業的融資信息，提高信息透明度，降低創新型企業在融資時的難度，緩解其融資困境。[20]通過數字普惠金融將資金注入創新產業，可提高科技創新產出，推動實體經濟結構轉型。長期來看，數字普惠金融可通過科技創新的間接傳導機制，進一步推動實體經濟發展。

基于以上理論分析，數字普惠金融對實體經濟發展的傳導機制模型如圖1。

三 模型設定與數據選取

（一）計量模型設定

1.數字普惠金融推動實體經濟發展的模型

從現實生活與學術研究中均可以發現，金融與經濟增長的關系是動態變化的 [26]，這就要求在分析數字普惠金融對實體經濟影響時，不僅要考慮當前因素對實體經濟的影響，還要考慮過去因素對其的影響，因此需要在解釋變量中加入被解釋變量的滯后值。與此同時還需考慮到數字普惠金融與實體經濟增長的內生性可能，因此本文利用動態面板模型中的系統GMM估計方法進行實證分析。該估計方法既可以解決弱工具變量與內生性的問題，同時又可以提高估計的效率。

為了能夠較系統地分析數字普惠金融對于實體經濟的影響，本文設定的基準回歸模型如下：

2.中介效應模型

為了實證檢驗數字普惠金融對實體經濟影響的傳導機制，本文將重點考察傳統金融、消費水平和科技創新的中介效應。本文在公式（1）的基礎上，結合溫忠麟等[27]提出的中介效應模型及其檢驗步驟，展開進一步的分析。具體模型如下：

（二）指標與數據來源

本文選取2011-2017年我國大陸31個省、直轄市、自治區（后文簡稱省域）面板數據，來研究我國數字普惠金融與實體經濟之間的關系。

1.被解釋變量

實體經濟（Y）。自2008年美國金融危機之后，實體經濟的發展成為經濟熱點話題。美聯儲認為將國民經濟中的房地產和金融業部分剔除，即為實體經濟。本文參照張林[4]的方法，用各省域國民生產總值剔除房地產和金融業產值后的數據來代表各省域實體經濟發展水平。

2.核心解釋變量

數字普惠金融（DIFI）。本文參照易行健等[19]文章中的做法，利用北京大學數字金融研究中心2019年發布的數字普惠金融發展指數[22]來代表各省域數字普惠金融發展程度。

3.中介變量

傳統金融發展（FD）。結合我國實際情況，考慮到數據的可得性，本文選取金融機構存貸款總額與GDP的比值來表示各省域的傳統金融發展水平。

消費水平（EXP）。消費作為拉動經濟的三架馬車之一，是實體經濟發展的重要動力來源。本文參考黃智淋和董志勇[28]研究所選指標，選取最終消費率來代表各省域的消費水平，其中最終消費率等于各省域最終消費支出占GDP的比重。

科技創新（Innovation）。科技創新是引領實體經濟發展的新動力，科技創新可以有效推動產業升級。專利授權作為科技創新的產出指標之一，是目前使用較多的指標之一。因此，本文使用各省域專利授權數量，用以代表各省域科技創新水平。

4.控制變量

產業結構（IS）。產業結構將會直接影響資源的配置效率，優化的產業結構將會提高資源配置效率和產出能力，最終推動當地實體經濟的發展，本文使用第二產業的增加值與GDP的比值來表示該地區的實體經濟產業結構。

技術投入（RD）。科技是經濟增長的第一生產力，技術投入將直接影響一國實體經濟發展質量以及可持續性。本文選取各省域Ramp;D經費總規模來表示當地技術投入水平。

對外開放水平（OPEN）。對外開放水平影響一個地區使用外資情況，對外開放水平越高，當地企業可以引進更多國外先進技術與資源，同時也可以吸引更多國外資本流入本地，提高當地企業經營水平，促進實體經濟的發展。本文利用外商直接投資與GDP的比值來表示當地的對外開放程度。

政府支出規模（GOV）。多數研究表明政府財政支出規模對于經濟增長具有顯著促進作用。[29]因此本文選取我國各省財政支出與GDP的比值來表示政府支出規模。

互聯網發展情況（INT）。數字普惠金融的發展依賴于互聯網的快速發展，同時科技創新、產業轉型等都無法離開互聯網孤立發展，因此互聯網發展是影響數字普惠金融與實體經濟的重要因素之一，本文選取各省網絡普及率來表示當地互聯網發展情況。

（三）數據說明與描述性統計

為了使量綱級統一，本文對于無單位型變量如數字普惠金融指數，總量型變量如實體經濟發展水平、人力資本存量等數據進行對數化處理，而對于比率型變量如產業結構、對外開放水平等數據取其原始數據。由于現有數據更新問題，本文使用2011-2017年我國31個省域數據，數字普惠金融所用數據來源于北京數字金融研究中心的《測度中國數字普惠金融發展： 指數編制與空間特征》[22]，其他數據均來源于wind數據庫，各變量經過處理后的基本統計描述見表1。

四 實證檢驗

（一）基準回歸結果

本文的基準回歸運用系統GMM估計方法，選取被解釋變量滯后一階為外生變量，為了保證系統GMM估計結果的可靠性，本文還運用面板固定效應模型進行估計。表2給出了被解釋變量為實體經濟規模對數、核心解釋變量為數字普惠金融的基準回歸估計結果。

如表2所示，第一列是面板固定效應模型的估計結果，其結果表明數字普惠金融可以促進實體經濟的發展，且在5%的水平下顯著。系統GMM的估計結果如第二列所示，在考慮了內生性之后，普惠金融依然對實體經濟發展有促進作用，顯著性水平為1%，并且影響系數更大，變為2.425，說明無論采用的是靜態面板估計還是動態面板估計方法，數字普惠金融對實體經濟都具有顯著的正向促進作用。但內生項會使數字普惠金融對實體經濟的促進作用被低估。因此本文將利用系統GMM估計方法對公式（1）進行估計。在系統GMM估計中，AR（1）檢驗的P值lt;1%，AR（2）檢驗的P值gt;10%，即該回歸不存在二階序列自相關，表明模型有效地克服了內生性問題。Hansen檢驗結果顯示該模型的工具變量選擇是合理的，因此采用系統GMM估計數字普惠金融對實體經濟的影響，其結果是無偏的。如表2第二列結果所示，實體經濟滯后一階對于當期實體經濟的影響是顯著的，且結果為0.037，說明我國各省域上一期的實體經濟發展對于當期實體經濟有著顯著的推動作用。基準回歸結果表明，數字普惠金融可以增加金融可得性，提高金融覆蓋度，更有效地引導資金流向實體經濟，從而推動實體經濟的發展。

控制變量方面，一個地區的產業結構對于實體經濟的發展有著顯著的推動作用。我國的產業結構逐漸優化，使其對于實體經濟有著顯著的推動作用;技術投入對于實體經濟發展的促進作用較為顯著，這表明近年來不斷增加的技術投入，刺激了該地區科研研發和企業創新活動，從而對實體經濟有著正向的推動作用;人力資本與對外開放程度的系數雖然為正，但是并不顯著，意味著我國現有的人力資本動力不足，高精尖人才相對缺乏。同時，各省域尤其是內陸地區，開放程度依舊不足，因此二者對實體經濟的推動作用并不顯著;政府支出規模對于實體經濟的影響為負且不顯著，地方熱衷于將財政資金投入基礎設施建設，而基礎設施投資會帶動房地產價格增長，對于實體經濟的影響不顯著;互聯網的發展對于實體經濟有著顯著的負向影響，這很可能是因為互聯網的發展加快了電子商務的成長速度，網絡交易方通過低廉的價格、快速的更新迅速占領市場，一定程度上擠壓了實體店面的利潤，對于實體經濟的正常運行可能產生不利影響。[30]

由于我國不同地區數字普惠金融與實體經濟發展狀況存在較大差異，因此本文進一步將樣本數據劃分為東部、中部和西部地區，并通過實證檢驗不同區域數字普惠金融對于實體經濟的影響是否存在差異。表3為三大地區相應的估計結果，總體來看，三大區域內普惠金融對實體經濟均具有顯著的促進作用，表明本文基準回歸結果是穩健的。但是經濟較落后的西部地區影響系數最大（3.964），中部地區的影響系數次之（0.939），最小的是經濟最發達的東部地區的影響系數（0.828），即經濟欠發達地區的數字普惠金融對于實體經濟的推動作用更強。

（二）數字普惠金融推動實體經濟增長的中介傳導效應分析

1.傳統金融發展的中介效應檢驗

本文根據上文設定的模型，首先嘗試檢驗傳統金融的發展是否會在數字普惠金融推動實體經濟發展的過程中起到中介傳導作用。表4第二列的回歸結果顯示，數字普惠金融對于傳統金融發展水平有著顯著的促進作用。第一列回歸結果中，數字普惠金融與傳統金融水平系數均顯著，說明在控制了傳統金融發展變量的影響后，數字普惠金融對于實體經濟的作用仍然顯著。根據公式（2）-（3）的設定，進行中介效應檢驗，結果顯示：η1、η2、η3均顯著，且η2η3與η1符號相反，表明傳統金融發展具有一定的傳導作用，但表現為遮掩效應。傳統金融發展的遮掩效應抑制了數字普惠金融對于實體經濟的推動作用，即數字普惠金融發展可以直接推動實體經濟的發展，也可推動傳統金融的發展，但是由于我國房地產業等的高速發展，使得傳統金融將部分本該流向實體經濟的資金引向了房地產等“虛擬經濟”領域，會一定程度上抑制數字普惠金融推動實體經濟發展的作用。

2.消費水平的中介效應檢驗

如表4第四列回歸結果所示，數字普惠金融對于最終消費率有著顯著的促進作用。第三列回歸結果中，數字普惠金融與最終消費率的系數均顯著，說明在控制了最終消費率后，數字普惠金融對于實體經濟的作用仍然顯著。根據公式（4）-（5）的設定，進行中介效應檢驗，結果顯示：λ1、λ2、λ3均顯著，且λ2λ3與λ1符號相反，消費水平具有一定的傳導作用，但表現為遮掩效應，表明數字普惠金融水平的提高可以有效推動實體經濟的發展，但是這種推動作用在最終消費率的影響下將會有所抑制。其可能的原因在于，隨著我國老齡化程度逐漸加深，我國醫療消費快速增長，同時在教育、住房等方面的消費支出也相應有所增加，這些都會抑制居民在其他方面的消費需求，使得內需動力不足，無法有效推動實體經濟的增長。

3.科技創新的中介效應檢驗

如表4第六列回歸結果所示，數字普惠金融對于科技創新有著顯著的促進作用。第五列回歸結果中，數字普惠金融與科技創新的系數均顯著，說明在控制了科技創新后，數字普惠金融對于實體經濟的作用仍然顯著。根據公式（6）-（7）的設定，進行中介效應檢驗，結果顯示：φ1、φ2、φ3均顯著，且φ2φ3與φ1符號相反，說明科技創新具有一定的傳導作用，但表現為遮掩效應。即科技創新在數字普惠金融影響實體經濟發展的過程中發揮了傳導作用，但是這種傳導作用會抑制數字普惠金融對于實體經濟的促進作用。我國實行“大眾創新、萬眾創業”政策時間較短，雖然當前不斷加大科技創新投入，但科技創新產出較慢，具有滯后性，在短時間內我國企業自主創新能力仍顯不足，高層次創新人員較缺乏，導致實體經濟發展中創新乏力的問題，對于實體經濟結構轉型的推動能力不足。

五 結論與政策建議

本文利用我國2011-2017年省域面板數據，構建了動態面板模型，選用系統GMM估計方法以及中介效應模型分析數字普惠金融對于實體經濟的影響機制。研究發現：第一，我國數字普惠金融對于實體經濟有顯著的正向影響，數字普惠金融的不斷發展，會促進實體經濟的增長;第二，傳統金融發展、消費水平和科技創新在數字普惠金融影響實體經濟的過程中具有一定的傳導作用，表現為遮掩效應;第三，產業結構優化、技術投入的增加對實體經濟具有顯著的積極作用，同時人力資本、對外開放程度及政府支出對于實體經濟作用不顯著，互聯網發展會在短時間內對實體經濟發展產生負面影響。

基于以上研究結論，本文提出以下政策建議：

首先，完善數字普惠金融體系建設，提高其服務實體經濟效率。數字普惠金融作為服務實體經濟的重要環節之一，應加強和完善網絡通訊環境、結算支付系統等數字化金融的基礎設施建設，進一步提升普惠金融的數字化程度。同時確立數字普惠金融職能，簡化數字普惠金融服務實體經濟的手續與環節，建立數字普惠金融信用評價體系，更好地服務于中小微和科技型企業，提高其服務實體經濟的效率。

其次，繼續深化金融市場改革，鼓勵傳統金融機構與數字普惠金融相融合，實現傳統金融的轉型。以商業銀行為主體的傳統金融機構，對于實體經濟的推動力顯著不足。隨著金融供給側結構性改革不斷深化，要求傳統金融機構必須實現升級與轉型，加強自身金融供給能力，從而更好地服務于實體經濟。在此背景下，應當出臺相關優惠政策，鼓勵傳統金融機構利用數字化技術，結合自身風險管理等優勢，實現金融產品的創新與自身的升級。

再次，重視數字普惠金融對消費的影響機制，利用數字普惠金融刺激內需。數字普惠金融對于消費具有很好的推動作用，因此應加強數字普惠金融中消費金融的作用，完善數字消費金融機制，從而刺激消費，引導資金流向實體經濟。與此同時，由于數字普惠金融具有低門檻、傳播性和隱蔽性等特征，使得金融機構與消費者之間的關系更加復雜，為消費者帶來了新的風險，因此政府和金融監管機構應盡快出臺相應的法律法規，保護數字普惠金融消費者相應權益，更好地發揮數字普惠金融對消費的推動作用。

最后，建立健全多層次數字普惠金融體系，更好地服務于科技創新。數字普惠金融區別傳統金融的地方在于其數字化、低成本、廣覆蓋的特征，這就可以使得更多的群體獲得金融服務，降低創新企業融資約束，提高信息透明度，刺激科技創新活動。因此要建立多元化數字普惠金融體系，豐富數字普惠金融產品，推出更有利于科技創新的金融產品與服務，更好地為科技創新與中小微企業生存與發展服務，最終實現推動實體經濟發展的目標。

[參 考 文 獻]

[1]Mckinnon R I.Money and Capital in Economic Development[M].Washington DC： Brooking Institution， 1973.

[2]Shaw E S. Financial Development in Economic Growth[M].New York： Oxford University Press，1973.

[3]白欽先， 丁志杰.論金融可持續發展[J].國際金融研究， 1998（5）：28-32.

[4]張林， 冉光，陳丘.區域金融實力、FDI 溢出與實體經濟增長[J].經濟科學， 2014（6）：76-89.

[5]Magdoff H，Sweezy P M.Production and Finance[J].Journal of Monthly Review， 1983， 35（1）：1-11.

[6]劉軍， 黃解， 曹利軍.金融集聚影響實體經濟機制研究[J].管理世界， 2007（4）：152-153.

[7]林毅夫， 孫希芳.銀行業結構與經濟增長[J].經濟研究， 2008（9）：31-45.

[8]Ductor L， D Grechyna. Financial Development Real Sector and Economic Growth[J].International Review of Economics and Finance， 2015（37）： 393-405.

[9]Arcand J，E Berkes，U Panizza.Too Much Finance？[J].Journal of Economic Growth， 2015（2）：105-148.

[10]許桂華，彭俊華，戴偉.房價波動、擠出效應與金融支持實體經濟效率——基于省際空間面板的分析[J].財經科學，2017（8）：23-37.

[11]冉芳.金融“脫實向虛”、金融結構與全要素生產率[J].現代經濟探討，2019（11）：61-69.

[12]張亦春，王國強.金融發展與實體經濟增長非均衡關系研究——基于雙門檻回歸實證分析[J].當代財經，2015（6）：45-54.

[13]Beck T， Demirgü-Kunt A， Maksimovic V. Financial and Legal Constraints to Firm Growth： Does Size Matter？[J]. Journal of Finance， 2004， 7 （60）： 137-177.

[14]付莎，王軍.中國普惠金融發展對經濟增長的影響——基于省際面板數據的實證研究[J].云南財經大學學報，2018（3）：56-65.

[15]雷漢云，郝云平，楊葉青.農村經濟發展、普惠金融與包容性增長[J].中南大學學報（社會科學版），2019（5）：90-98.

[16]劉亦文，丁李平，李毅，胡宗義.中國普惠金融發展水平測度與經濟增長效應[J].中國軟科學，2018（3）：36-46.

[17]李濤，徐翔，孫碩.普惠金融與經濟增長[J].金融研究，2016（4）：1-16.

[18]王馨.互聯網金融助解“長尾”小微企業融資難問題研究[J].金融研究，2015（9）：128-139.

[19]易行健，周利.數字普惠金融發展是否顯著影響了居民消費——來自中國家庭的微觀證據[J].金融研究，2018（11）：47-67.

[20]梁榜，張建華.數字普惠金融發展能激勵創新嗎？——來自中國城市和中小企業的證據[J].當代經濟科學，2019（5）：74-86.

[21]焦瑾璞，黃亭亭，汪天都等.中國普惠金融發展進程及實證研究[J].上海金融，2015（4）：12-22.

[22]郭峰，王靖一，王芳等.測度中國數字普惠金融發展： 指數編制與空間特征[R].北京大學數字金融研究中心工作論文.2019.

[23]黃益平，黃卓.中國的數字金融發展：現在與未來[J].經濟學（季刊），2018，17（4）：1489-1502.

[24]劉亦文，陳亮，李毅，胡宗義.金融可得性作用于實體經濟投資效率提升的實證研究[J].中國軟科學，2019（11）：42-54.

[25]孟娜娜，粟勤.擠出效應還是鯰魚效應：金融科技對傳統普惠金融影響研究[J].現代財經（天津財經大學學報），2020，40（1）：56-70.

[26]Levine R.Finance and growth：theory and evidence[R].NBER Working Paper No.10766， 2004.

[27]溫忠麟，葉寶娟.中介效應分析：方法和模型發展[J].心理科學進展，2014，22（5）：731-745.

[28]黃智淋，董志勇.我國金融發展與經濟增長的非線性關系研究——來自動態面板數據門限模型的經驗證據[J].金融研究，2013（7）：74-86.

[29]Jack L Carr.Government Size and Economic Growth：A New Framework and Some Evidence from Cross-Section and Time-Series Data[J].American Economic Review， 1986， 79（1）：267-271.

[30]周斌， 毛德勇， 朱桂賓.“互聯網+”、普惠金融與經濟增長——基于面板數據的PVAR模型實證檢驗[J].財經理論與實踐， 2017（2）：9-16.