公司金融化與企業(yè)業(yè)績的實證研究

【摘 要】通過對有關(guān)的資料進(jìn)行分析，我們可以知道，現(xiàn)階段，我國經(jīng)濟(jì)體系逐漸趨于完善，在這種情況下，企業(yè)要想得到更好的發(fā)展，就應(yīng)該注重企業(yè)的業(yè)績。本篇文章分析了現(xiàn)階段的市場形勢下，企業(yè)的金融化程度與企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系，采用實證分析的方法對其進(jìn)行了分析，希望可以引起人們的關(guān)注，解決有關(guān)問題。

【關(guān)鍵詞】金融化程度;影響因素;經(jīng)濟(jì)后果

我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，在這種情況下，企業(yè)金融化的格局不斷的形成，為了更好的探究公司的金融化的程度，我選擇了中國上海以及深圳的A股上市公司作為本次的研究實例，以2003年至2017年企業(yè)的發(fā)展情況作為研究的重點，對其進(jìn)行了具體的論述，從不同的方面對企業(yè)的業(yè)績以及金融化進(jìn)行了分析。以下是我的研究結(jié)果：

一、文獻(xiàn)與假設(shè)

早期企業(yè)發(fā)展程度的衡量標(biāo)準(zhǔn)以企業(yè)金融比為主，企業(yè)的金融比是指金融有關(guān)費用與流動資金之間的關(guān)系，通過對有關(guān)的資料進(jìn)行分析，我們可以知道，金融比這一概念可以有效地衡量企業(yè)的資金利用情況，為了進(jìn)一步研究企業(yè)的金融化程度，Krippner以及Orhangazi學(xué)者分別于2005年、2008年提出了“經(jīng)濟(jì)金融化”這一概念，對企業(yè)的資金流動情況進(jìn)行了充分地分析。在此之后，我國學(xué)者張成思以及張步曇學(xué)者對“經(jīng)濟(jì)金融化”的定義進(jìn)行了具體的分析，從宏觀以及微觀兩個方面對其進(jìn)行了論述，微觀角度是指企業(yè)實際化的金融性行為，宏觀角度是指在市場調(diào)節(jié)的作用下企業(yè)未來的金融化發(fā)展方向。宋軍和陸旸學(xué)者在2015年對衡量企業(yè)金融化的指標(biāo)進(jìn)行了分析，選擇了兩種分析方法，這兩種分析方法是靜態(tài)分析法以及動態(tài)分析法，通過使用這兩種分析方法對已經(jīng)上市的企業(yè)的資產(chǎn)以及收益的情況進(jìn)行了分析，并且按照相關(guān)的數(shù)據(jù)以及計算方法對企業(yè)的金融收益進(jìn)行了計算。

二、研究假設(shè)

如何對企業(yè)金融化以及企業(yè)的業(yè)績進(jìn)行具體的分析呢？有關(guān)的研究人員對其進(jìn)行了分析，選擇了實證分析的研究方法。實證分析在進(jìn)行之前，要做好前期的準(zhǔn)備工作，研究假設(shè)的制定必不可少。本次研究假設(shè)的制定將從兩個方面進(jìn)行分析，以下是具體的結(jié)果：

2.1金融化程度與資產(chǎn)專用性

在對其進(jìn)行論述之前，我們要對資產(chǎn)專用性這一概念進(jìn)行論述，資產(chǎn)傳統(tǒng)性這一特點在一定程度上決定了投資的不可逆性，限制了金融活動的進(jìn)展，具有一定的調(diào)控能力。除此之外，為了降低企業(yè)在發(fā)展的過程中所面臨的各種風(fēng)險，專用性的資產(chǎn)公司應(yīng)該對企業(yè)的資產(chǎn)類型進(jìn)行一定程度的分配。金融資產(chǎn)存在風(fēng)險性會降低企業(yè)的發(fā)展效率，不利于企業(yè)的實體投資，在這種情況下，企業(yè)在市場上的自主決策權(quán)會有一定程度的下降。研究結(jié)果表明：企業(yè)的金融化程度越高，實體投資的風(fēng)險越大，因此，實體投資的次數(shù)就會下降;除此之外，貨幣政策與實體經(jīng)濟(jì)的效果也有一定的關(guān)系，一般情況下，兩者呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。通過我對有關(guān)的經(jīng)濟(jì)學(xué)資料進(jìn)行查詢，得出了下列結(jié)論：資產(chǎn)專用性的程度越高，企業(yè)的長期資產(chǎn)以及固定資產(chǎn)的比例在企業(yè)發(fā)展中份額越大，由此我們可以提出下列的結(jié)論：企業(yè)的金融化程度與資產(chǎn)的專用性有一定的關(guān)系，一般情況下，呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

2.2金融化程度與企業(yè)業(yè)績

對金融化的程度與企業(yè)業(yè)績之間的關(guān)系進(jìn)行探討時，要掌握中介效應(yīng)這一理論，要學(xué)會從不同的角度對兩者的情況進(jìn)行分析，首先我們從微觀的層面對金融化程度與企業(yè)的業(yè)績進(jìn)行探討：現(xiàn)階段，大部分的企業(yè)所具有的金融資產(chǎn)與企業(yè)的經(jīng)營資產(chǎn)的收益效率有一定的關(guān)系，一般情況下，兩者呈現(xiàn)U型的資產(chǎn)關(guān)系，U型關(guān)系是指企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)的高低與金融資產(chǎn)有一定的關(guān)系，金融資產(chǎn)對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)沒有決定性的作用，但是經(jīng)營業(yè)績無條件的趨向于金融資產(chǎn)，對不同業(yè)績水平的企業(yè)所表現(xiàn)的效應(yīng)不同，例如：對高業(yè)績的企業(yè)金融資產(chǎn)所表現(xiàn)出來的效應(yīng)以富余效應(yīng)為主，對低業(yè)績的企業(yè)金融資產(chǎn)所表現(xiàn)出來的效應(yīng)以替代效應(yīng)為主。

通過對有關(guān)的資料進(jìn)行分析，我們可以知道，企業(yè)金融化程度的進(jìn)行在一定程度上影響了企業(yè)的發(fā)展業(yè)績，在這種情況下，企業(yè)的“擠出”效應(yīng)所產(chǎn)生的效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于“蓄水池”效應(yīng)所產(chǎn)生的效果，這就表明了企業(yè)在進(jìn)行金融活動的過程中，應(yīng)該關(guān)注創(chuàng)新以及實體投資的重要性，有關(guān)的研究資料表明，企業(yè)的創(chuàng)新程度與企業(yè)的業(yè)績有一定的聯(lián)系。

三、研究與設(shè)計

對實證分析進(jìn)行研究以及設(shè)計是一項非常重要的工作，為了進(jìn)一步提高實證工作的研究以及設(shè)計的工作效率，我們將這一步驟分為三個方面對其進(jìn)行論述，這三個方面分別是數(shù)據(jù)的來源、變量的定義以及回歸模型的建立，以下是我的具體論述：

3.1數(shù)據(jù)來源

首先是數(shù)據(jù)的來源，本次實證分析我選擇的研究數(shù)據(jù)是我國2003年至2017年深圳以及上海的A股上市公司的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于WIND以及CSMAR等數(shù)據(jù)庫，本次實證分析所涉及的各項指標(biāo)均來自于國家統(tǒng)計局官網(wǎng)，并且嚴(yán)格按照有關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)對數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選、調(diào)查，（以《上市公司行業(yè)分類指引（2012 年修訂）》）作為本次研究實證的標(biāo)準(zhǔn)），并且對不合理的數(shù)據(jù)進(jìn)行了縮尾處理。

3.2變量定義

本次實證分析所選擇的變量方法為靜態(tài)維度選擇法以及動態(tài)維度選擇法，以兩種方式對變量進(jìn)行了定義。本次主要研究的兩個變量為金融的資產(chǎn)比以及投資率，金融的資產(chǎn)比也被稱為FAR，是指交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、長期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、應(yīng)收股利以及應(yīng)收利息的總和與企業(yè)總資產(chǎn)的比值;金融投資率也被稱之為FIFR，是指投資支付現(xiàn)金與投資活動現(xiàn)金、購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金、為取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額、其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金流出的比值。

3.3回歸模型

回歸模型的建立也非常的重要，在建立回歸模型的過程中，應(yīng)該注重中介效應(yīng)的應(yīng)用。

四、實證檢驗結(jié)果及分析

實證檢驗結(jié)果以及分析主要分為下面幾個方面的內(nèi)容，以下是具體的論述：

4.1公司金融化的描述性統(tǒng)計

首先是描述性統(tǒng)計方法的選擇，本次我選擇的計算方法以整體平均法為主，通過對深圳以及上海的上市企業(yè)的金融化程度進(jìn)行調(diào)查，我們可以知道，我國東部企業(yè)的金融化程度最高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于西部以及中部地區(qū)，這種現(xiàn)象出現(xiàn)的根本原因之一就是東部的發(fā)展機(jī)會以及發(fā)展環(huán)境較好，因此金融化的發(fā)展速度就快，導(dǎo)致金融化程度較高。

4.2相關(guān)性分析

本次實證分析對變量的檢驗方法以Pearson檢驗法為主，通過對不同指標(biāo)的Pearson相關(guān)系數(shù)進(jìn)行計算，進(jìn)而確定企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形勢以及效率。有關(guān)的研究結(jié)果表明，企業(yè)配置金融資產(chǎn)與企業(yè)資產(chǎn)的專用性程度以及資產(chǎn)的收益率存在一定的聯(lián)系，一般情況下，呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

4.3回歸檢驗

本次實證分析回歸檢驗的制定是為了確定金融化程度的高低對下列指標(biāo)的影響情況：資產(chǎn)專用性、資產(chǎn)收益率、實體收益率以及金融收益率。本次我選擇的主測試變量有兩種，這兩種主測試變量分別是FAR以及 FIFR，也就是金融的資產(chǎn)比以及投資率，對兩者進(jìn)行回歸檢驗。有關(guān)的研究資料表明：當(dāng)兩者的回歸系數(shù)在百分之一左右時，企業(yè)的金融化程度與資產(chǎn)的收益率之間的關(guān)系會明顯顯現(xiàn)，沒有特殊情況下的條件下，兩者呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系，也就是說企業(yè)的金融化程度的升高會在一定程度上限制企業(yè)的資產(chǎn)收益率，除此之外，企業(yè)金融化程度的升高還會降低企業(yè)的實體投資的收益率。本次實證分析應(yīng)用了中介效應(yīng)，中介效應(yīng)的應(yīng)用有效地提高了本次實證分析的準(zhǔn)確程度，由此我們可以知道，企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)?shù)奶岣呓鹑诨潭取?/p>

五、研究結(jié)論

通過對上述的資料進(jìn)行分析，我們可以知道，現(xiàn)階段，我國的市場經(jīng)濟(jì)形式處于不斷變化的狀態(tài)之中，在這種情況下，企業(yè)的發(fā)展受到了一定程度的阻礙。大多數(shù)的企業(yè)為了突破發(fā)展的瓶頸，將發(fā)展的目光關(guān)注于企業(yè)的金融市場，希望通過這樣的做法來提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)收益，但是，大多數(shù)企業(yè)的負(fù)責(zé)人員忽略了這種做法背后的弊端，過分關(guān)注于企業(yè)的金融市場不利于經(jīng)營市場的調(diào)整。因此，我們選擇了深圳以及上海的A股上市公司的數(shù)據(jù)資料作為本篇文章的研究實例，對企業(yè)的金融化程度以及企業(yè)業(yè)績進(jìn)行了具體的分析，由此得出了下列的分析結(jié)論：我國企業(yè)在發(fā)展的過程中參與金融市場的調(diào)控之中有一定的好處，但是過分關(guān)注金融市場會干擾企業(yè)的業(yè)績效果，不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，企業(yè)在突破發(fā)展瓶頸的過程中適當(dāng)?shù)膮⑴c一些金融活動有利于企業(yè)成本的節(jié)約，對降低企業(yè)的發(fā)展風(fēng)險也有一定的好處。

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作者簡介：于海燕，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院在職人員高級課程研修班學(xué)員。