中國企業跨國并購財務風險控制研究

劉文姣

摘 要：雖然中國企業的跨國并購活動較發達國家有一定差距，但近幾年跨國并購活動已在不斷吸取經驗中發展壯大。不過就成功率來看仍不容樂觀，其中并購過程中出現的財務風險是導致失敗重要因素。因此，通過分析跨國并購的三個部分對中國企業跨國并購財務風險控制進行探究。首先對我國企業跨國并購活動現狀進行概括，接著對財務風險形成原因從企業內、外部兩個方面進行分析，最后提出跨國并購中財務風險控制的幾點嘗試性建議。

關鍵詞：跨國并購;財務風險;防范與控制

中圖分類號：F276 ? ? ?文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2019）32-0014-02

黨的十九大報告提出，“推動形成全面開放新格局，拓展對外貿易，培育貿易新業態新模式，推進貿易強國建設。”中國對外開放的大門不會關閉，只會越開越大。自中國改革開放后，中國的跨國并購活動在經濟市場也得到飛速發展，開啟了國際化的經濟運營模式。然而，我國企業跨國并購的道路卻是充滿荊棘的。據統計，我國企業大部分跨國并購并沒有達到企業并購的預期目標。而在并購過程中出現的一系列財務風險成為并購失敗的重要因素。因此只有處理好在并購過程中關鍵的財務風險問題，才能使我國跨國企業并購活動更加順利高效的進行，這對中國企業跨國并購活動后期的發展和探索具有很重要的引導意義。

一、我國企業跨國并購活動現狀

（一）缺乏對目標企業并購的經驗

目前來看，我國企業跨國并購活動近幾年發展速度較快，但在整個跨國并購領域起步較晚，與發達國家企業跨國并購的能力和經驗相比明顯略顯不足。首先，企業對跨國并購前期準備不夠充分，相關的經營管理者在做并購的財務預算時，由于缺乏明確有效的并購目標和經驗，導致某些企業發生盲目并購現象，使得并購后企業并不能創造出大于自身的新價值，反而問題重重進退兩難。其次，并購企業間存在信息不對稱情況。由于地域等差距使中國企業在并購過程中對目標企業的了解不夠詳盡準確，只能通過調研熟知個大概，這對進一步的并購活動沒有很好的影響反而會產生誤導。從而不能對目標企業的生產經營成果、財務狀況作出準確有效的估計，最終很容易使跨國并購活動走向失敗。

（二）企業一體化整合失調

在企業跨國并購整合后期，不同國家政治、文化及價值觀念融合問題不斷突出，譬如某些走在營銷前列的企業會忽略企業在短期內的經濟損失，考慮企業的長遠發展前景，而某些企業管理者卻為了追求短期內的豐碩成果，發起某一次強有力的“猛攻”。同時，在整合過程中很可能出現雙方企業見解不一致的情況。比如，目標企業所在國的員工、管理者、投資者會對中國企業產生一定的看法，認為中國企業內部的層次過于明顯、決策速度較為緩慢等，造成并購企業一體化整合失調。此外，中國的企業更多傾向于集權化管理和決策，但許多國外企業習慣于分權管理決策，當管理者管理的核心思想出現分歧，協調起來難度將升級，促使并購企業發展整合的成本在不斷加大。

（三）并購財務成本的評估不足

對于不同國家的企業管理、技術、文化等多方面存在一定差異，在并購過程中企業的經營管理也會因時間、距離、溝通等問題產生諸多的潛在成本。面對如此高昂的并購成本，并購企業會在一定程度上出現財務危機，影響企業的正常經營活動。而相對于中國的企業來說，通常在跨國并購過程中，往往會出現成本估計不足，某些企業甚至會出現錯誤估計的情形，使得企業收益下降，甚至導致企業資金不能正常運轉。目前我國企業跨國并購中缺乏一套健全的并購事前、事中、事后財務評估體系。國內很多評估機構在進行對目標企業價值評估時，缺乏獨立而慎重的思考，不具有評估跨國并購財務風險的專業評估水平。

（四）并購的融資渠道狹窄

目前，我國企業的資本運營市場還不夠穩定，仍然存在著一些結構性問題和深層次的矛盾，影響了金融體系的健全發展以及融資渠道的順利開通以至在跨國并購所需的并購成本較高的情況下，卻不能很好地滿足企業跨國并購的資金需求。支付的方式取決于企業的籌資能力，目前我國在進行企業跨國并購時，籌資渠道并不寬廣，從而造成支付手段貧乏，籌資能力不斷下降。由于企業在并購過程中存在自身條件的限制，使企業無法順利進入資本經濟市場，增加了交易成本和并購后企業經營發展的財務負擔，在一定程度上制約了中國跨國并購的融資支付，進而擴大了并購的財務風險。

二、跨國并購中財務風險成因分析

（一）企業外部因素

一方面，目前中國進行跨國并購的企業自身規模和行業影響力相對較小，跨國并購的目標企業大多是國外大型的、有影響力的控股企業，如此“以小吞大”的并購方式，必然會出現并購資金上的不足。并且中國政府的相關法律、法規在跨國并購融資方式上支持不夠，使得中國企業跨國并購自身的外部環境不允許。另一方面，目標企業所處國家的政治、經濟外部環境是否穩定也是中國企業跨國并購考慮的風險之一。由于一些國家政府對境外投資的干預，使得中國企業跨國并購在經濟上出現阻礙，導致并購活動不能順利進行。還有一些發達國家制定了相關法律限制條款，形成了中國企業跨國并購的法律上的限制，影響了中國企業在并購過程中對會計信息利用的可靠性。

（二）企業內部境因素

首先，并購企業對目標企業價值評估方法不科學、評估體系不完善等問題都是導致中國企業跨國并購財務風險產生的主要原因。例如，企業相關員工缺乏專業的評估能力，對目標企業的價值評估結果很容易出現偏離。其次，目標企業也可能存在財務造假的現象。例如，目標企業為了能夠達到順利上市等目的，可能會進行一系列偷稅漏稅、“粉飾”財務報表等操作，或者目標企業的財務工作人員因專業水平有限造成技術上的失誤，致使企業對外財務報告信息不真實。再次，目標企業反映內部經營狀況等財務信息的提供很可能不夠真實準確，可能目標企業為了獲取高價的并購成本，而過度夸大自身價值，隱瞞財務中潛在的虧損等不利因素，加上相關參與企業并購的人員意識不到這些因素，從而考慮不全面造成了并購財務風險的不斷加大。

三、財務風險防范與控制措施

（一）有計劃地進行目標企業的財務評估

首先，制定清晰可行的企業并購目標，這個目標應既保障企業在短期內盈利，又致力于企業長期發展效益。在跨國并購活動前期，并購企業一定要聘請高水平企業財務評估師對目標企業的財務狀況進行風險評估，為更加清楚地了解企業現狀應提前做好計劃，評估考察時間盡可能合理，既保證評估全面又節省投入成本。此外，并購企業在做戰略決策時，也應當認真分析自身企業的經營項目和發展狀況，明確跨國并購的主要目的，應選擇不僅在國內而且在全球范圍內都具有領先優勢的目標企業，充分考慮對并購企業起著導向、互補等作用的目標企業，這樣能夠有效的擴大我國企業在國外發展的道路。選定目標企業后，并購企業管理人可與目標企業相關負責人員進行有效溝通，使得并購活動在互相了解的基礎上順利完成。

（二）處理好信息對稱與協同效應的關系

首先，制訂并購后企業整合計劃和構建相應的財務預警管理系統，減少由協同效應帶來的財務風險。其次，應做好并購前期的整合規劃和并購中后期潛在問題解決的準備工作。目標企業應聘請專業中介團隊，對目標企業的技術和預期收益進行綜合全面的預測，為跨國并購決策提供更為客觀的判斷依據。再次，并購企業應處理好與目標企業所在國家的友好關系，可以一定程度上降低并購中的財務風險。一方面，可以通過了解目標企業國家的各種法律法規，掌握一些基本知識來規避財務失誤風險;另一方面，并購過程中要更好地融入當地宗教文化，積極拉近彼此的距離，既為企業將來的經營發展提供保障，同時又降低了并購中的財務風險。

（三）采用適當的財務估價方法

為了更好預測目標企業未來現金流入、流出的合理性，并購企業應委派專門財務或審計團隊對目標企業的財務報告、報表等進行仔細審查。在對目標企業選擇評估方法時，必須注重方法選擇的適應性，結合多方面因素考慮。另外，需要加強高效團隊的建設，因為一個跨專業、多領域的優秀團隊組合，有時會直接影響到并購成功率。每個成員從不同的角度來考察目標公司，從而最大程度的獲得相關信息。擁有不同背景知識的團隊成員共同討論得出的結果，往往會更加全面并可行，而且能最大化的識別風險，進而對相應的財務風險進行及時的防范和控制。

（四）盡可能拓寬財務融資渠道

為有效降低跨國并購中的融資風險，應優化企業的資本結構，實現債務與股權之間的匹配，不僅能夠有效降低融資成本，還能夠防范并購企業的融資及償債風險.同時，不能局限于現有的融資手段，應不斷開辟出新的融資發展可能，最大限度的拓寬融資渠道。并購企業只有擁有寬廣的融資渠道和強大的融資能力，才能順利吸引跨國并購的資金投資者。此外，并購企業需要多方面構建融資環境，包括發展資本市場，充分利用社會閑散資金，積極培養投資銀行業務。同時可以向當地政府或財政部門申請融資機會，在手段正規的條件下爭取一切資金流入企業的可能。如此，不僅能夠降低財務風險，還可以掌握主動權，營造更加強健的資本市場。

結語

跨國并購是中國企業實現全面開放新格局的重要形式，為響應十九大號召，應加快培育對外貿易新業態新模式，實現我國經濟的蓬勃發展。目前我國企業在跨國并購過程中對財務風險的控制能力還不夠，只有有效地降低財務風險，建立更完善的財務風險控制體系，才能提高中國企業跨國并購的能力，使中國企業在國際舞臺上擁有更強的競爭力。

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