基于資金供求視角的中國養老對策研究

余致遠，吳 洪，張 洪，3

（1.北京郵電大學 經濟管理學院，北京 100086；2.太原工業學院，山西 太原 030008；3.重慶郵電大學 經濟管理學院，重慶 400065）

一、我國養老面臨的具體形勢

（一）我國老齡化越來越嚴重

中國大陸2017 年底約有13.9 億總人口，其中65 歲以上人口約1.58 億，占比11.4%，而2016年底總人口約有13.827 億人，65 歲及以上人口數約為1.50 億人，占比10.8%。同比來看，人口增長0.52%，65 歲以上人口增長5.3%，占比增長0.6%。在2000 年總人口約12.674 億，其中65 歲及以上人口0.88 億，占比7.0%，人口17 年總計增長了9.6%，65 歲以上人口總計增長79.5%，占比增長了4.4%（國家統計局，2018）。李建民等（2007）認為中國快速老齡化將成為21 世紀上半世紀難以扭轉的趨勢。

（二）我國人口老齡化的主要特點

老齡化是當今世界各國共同面臨的人口問題，中國的人口問題比較突出（見表1）。

1.老年人數絕對量大且增長速度快。從統計年鑒知2017 年底我國65 歲以上人口數量為1.58億人，唯一超過1 億老人的國家。據聯合國預測，1990—2020 年世界老年人口平均年增速度為2.5%，從2000 年我國進入老齡化時代算起，2000—2017年我國老年人口的增長量為79.5%，年平均增速為4.7%，而2017 相對于2016 年老齡人口數量增加6.5%，老齡化速度遠高于世界平均水平，而且在不斷提高。

2.老年人口占比高并且仍在提高。2017 年，中國65 歲以上人口占比11.4%，而世界平均占比9%（2018 統計年鑒，中國產業信息網）。中國2017年相對于2000 年老年人口占比提高3.4%，平均為0.2%，相對2016 年占比提高了0.6%，占比提高的速度驚人。估計中國很快會進入聯合國標準的65 歲以上人口占比14%的深度老齡化。

表1 中國大陸人口總數、65 歲以上人口數及占比

二、中國養老面臨的資金困境問題

（一）政府層面面臨的資金困境

政府層面目前主要是對城鎮職工、城鎮居民進行制度設計，面臨以下問題。

1.養老賬戶面臨的問題。養老金賬戶的資金越來越面臨資金缺口，同時賬戶里的錢保值增值差，投資回報率低。

原來沒有建養老賬戶，都是現收現付，已經退休的拿的是在職人員扣的，而現在退休人員壽命越來越長，消耗養老金嚴重，同時中國由于老齡化越來越嚴重，在職職工越來越少，退休職工越來越多；而且經歷了，許多企業沒交社保費，當然2014 年要求行政事業單位人員也交養老金了，同時他們的退休金也由國家財政負擔轉移到養老金賬戶。

賬戶資金投資范圍狹窄、回報率低。由于中國股票市場不成熟、不規范，早期嚴格規定了資金的投資范圍。所以早期，80%的資金購買的是政府債券，20%是銀行存款（feldstein，1998）。2004 年以后，允許投資范圍有所擴大，可投資商業銀行存款、股票基金、股票、債權等，但仍存一定限制，例如銀行存款和國債總值所占比例不低于50%，投資股票基金和股票總額不能高于40%。所以目前，賬戶資金大部分投資的是無風險或低風險的低收益的銀行存款、國債、地方公債、金融債等投資品。在2004 年，銀行存款和國債總比例為53.9%，委托投資的股票和股票基金總的占比為35.8%，投資收益率僅為3.32%。2015 年后投資范圍稍微比以前有了進一步放松，還可以投資股權基金，以及經批準的境外投資等，明確沒有放松限制的是不準直接投資股票。

近幾年隨著基準利率下調，A 股走低等原因，委托股票投資這部分收益比預想的差。

2.養老資金缺口問題。大家都知道養老的社?；鹩腥笨?，已經有許多學者進行資金缺口測算。實際的養老金缺口很難測算，大多數學者測算的是養老保險資金的缺口。柳清瑞和苗紅軍（2004）測算是，2050 年養老保險資金缺口規模是5 775.4 億元；張樂川（2012）測算顯示，2050 年養老金缺口規模達到513 236.4 億元。而袁磊通過設立動態變量測算至2050 年的養老保險測算資金缺口，考慮不同的延退方案對養老保險資金缺口的影響，其中一種方案是，當退休職工工資增長率為3%、5%、7%、9%時，到2050 年的資金缺口分別為15 萬億、35 萬億、75 萬億和驚人的150萬億，顯然資金缺口巨大。

無論哪位學者測算，資金缺口數量都是巨大的。其實通過定性的分析就可以看到，老齡人口越來越多，對醫療養老需求一定增加，相關設施供給緩慢，則其一定會漲價，相應需要的養老金也會增加。對于養老保險資金也一樣，由于老人的占比越來越高，相應的需要養老保險資金一定是越來越多的。當社會大量的資金被用于養老甚至所有的資金都用來發展養老，會擠占資金從而影響其他行業發展。

（二）個人層面面臨的養老資金困境

1.城鎮居民養老的問題基本就是政府層面面臨的問題。一般情況下城鎮居民有工作，即使沒有工作，大部分個人交養老金了，退休后有退休金，面臨的情況就是政府層面面臨的資金困境。對現在領取養老金的退休人員，現在生活無憂，時間充裕，退休資金相對購買力來說是幸福時代。但是條件好，常常會是壽命長，這樣國家的養老金賬戶就會逐漸吃癟。但令人憂心的是未來，潛在的退休人員，面臨退休金可能不夠用的情況。

2.60歲對農村居民是關鍵年齡點。六十歲之前，對農村居民而言，他們的收入來源主要是打工收入。年輕時打工，可打工收入沒法一直儲蓄，他們先要結婚，用來蓋房、送彩禮等，而且這開銷越來越大?，F在農村逐漸不讓蓋房了，須去開發商那買房，形成遠高于原來蓋房的支出；彩禮也因中國男女比例失衡，直線上升。當把結婚支出的錢還得差不多時，孩子可能到了定親或者上大學階段。定親不用說，進行著類似的循環，“養羊-蓋房-娶妻-生子-子養羊-”，物價上升彩禮錢更多；孩子上大學的，還要幫孩子在城市買房，中國的房價，畸形的高，吞噬著他們的儲蓄和未來。他們可能還沒還完為孩子借的首付房款，就到了60 歲了。到了60 歲，對農村人來說，身體干活無憂，可是許多建筑工地等因政策原因根本不聘用他們了。從此他們打工收入沒有了，可能變成了依靠土地收入或部分養殖收入。

依靠土地收入或者部分養殖收入不穩定且收入的絕對量也低。依靠土地，和以前不一樣，以前種糧食基本是使用價值，夠吃就行?，F在生產糧食主要是價值，除去自己吃的，其他的要賣出去，一旦是賣出，獲取價值，農產品就尷尬了。農產品市場基本是接近完全競爭市場，是基本均衡的，是價格的接受者。一旦風調雨順，農產品供給量增加，打破了均衡，價格下降，反而風調雨順的好事變成收入下降，這就是“谷賤傷農”，葉圣陶《多收了三五斗》，形象描述了這種情況。反而到了旱澇不均時，有可能讓老百姓受益，當然這是有限度的，當產量過低時，自己可能都不夠吃的，后面價格高，會更糟糕。綜合來看，風調雨順與否，農民收入和國家利益不一致。風調雨順時價格低，老百姓收入低，而大豐收時國家可收的糧食多而且便宜；后面農民看種糧沒有收益時，會放棄種植，這樣糧價會高，國家可收購的糧食少且價格貴。所以世界上很多國家為了保護農民利益，會用許多辦法補貼農民。由于糧食與工業品不同，有生長季節和周期，所以一旦高價時，按這個信號大量種植時，收成時供給大量增加，價格暴跌，他們收益下降。農村居民面臨的這個情況，很難得到全面信息做出判斷，所以這種收入是不穩定的。

同時這種依靠土地收入或養殖收入在絕對量上也是極少的。以小麥為例看看絕對收入量，小麥正常一畝地產500～900 斤，現在按1 000 斤計算，而1 斤小麥在1.1 元左右，現以河南某地為例人均1.5 畝，一家三口是4.5 畝，這樣不算成本的收益約4 950 元，河南是兩年三熟，時間是8 個月左右。下面看看成本，要播種、施肥、澆水、收割，這些從百度上看一畝地大概要約80 斤復合肥120 元、尿素約40 斤40 元、約5 斤農藥5 元、種子約30 斤30 元、收割50 元、澆地120 元、耙地30 元，一畝小麥成本總計約395 元。這樣3 口家庭8 個月的收入，還沒算人工費，3172.5 元。這是最好收成加了100 斤，每個月收入還不足400 元。如果按最低畝產500 斤，平均每月收入87 元，就是不足100 元。養殖情況也類似，由于不能差異化，不能規模化，抗風險能力低，整體平均下來和種植是一樣的。這期間基本相當于沒有收入，但是自己種植莊稼起到自給自足作用，生存有溫飽，家庭抵御風險能力極低，面對養老，資金是不足的。

三、當前養老資金需求與供給的影響因素分析

（一）影響養老資金需求因素分析

1.老年人健康狀況。老年人健康狀況是影響養老金需求的重要因素。一般說來在壽命一定的情況下，越健康則養老金需求量越小，健康狀況越差養老金需求量就越大。所以壽命一定情況下，養老金與健康呈反方向變動。

經常看到由病致貧的報道。得病后不但掙不了錢了，還要有大筆錢支出治病，所以收入不增反而支出增加，大病沒治好，就進入赤貧狀態。具體到老人，身體健康肯定比得病的老人需要的醫療支出少。

所以對老人進行健康管理很關鍵，從意識到行動，政府可以動員起來。放到整個行業而言，老年人健康了，對醫療服務、老年用品等需求量增長緩慢，就會抑制醫療服務等價格上漲，減少養老的資金需求量。

2.老年用品及服務的價格。老年用品的價格越高，則養老金的需求量越大；價格越低，則養老資金需求量越低。所以養老資金需求量與老年用品及服務的價格呈現正方向變動。當然這是默認市場化的，老年用品或者服務價格是高于成本的，一旦低于成本，就不可持續，最后會動態調整到價格高于成本。

由于老齡化時代到來，老年人越來越多，所以對老年用品或服務、醫療服務等需求量是越來越高的，如果供給量增加跟不上，價格就會上漲。如果市場供給形成壟斷，隨著需求量的增加，價格將會飛漲，從而養老資金需求量會增加；如果采用行政手段限制價格，將有非常多的人得不到醫療服務等。

（二）影響養老資金供給因素分析

1.資本市場。資本市場是國家養老保險金保值增值的主戰場，所以成熟、規范的資本市場對養老保險很重要。成熟、規范的資本市場可以使得養老保險資金乃至個人資金能穩定復利地增長，而不成熟、不規范、監管不嚴的資本市場，是吞噬國家養老保險資金和個人資金的地方。所以成熟規范的資本市場是影響養老金供給的重要因素。

以中美資本市場為例，從2009 年1 月1 日到2019 年1 月1 日。道瓊斯工業平均指數，增長率為162.86%，平均增長率16.29%，十年的年復合增長率10.15%；美國標準普爾500 指數增長率為173.28%，平均增長率為17.33%，十年的年復合增長率10.58%。上證綜合指數，增長率為35.09%，平均增長率為3.51%，十年的年復合增長率3.05%；滬深300 指數，增長率為63.23%，平均增長率為6.32%，十年的年復合增長率5.02%（見表2）。

表2 中美股票市場指數對比

從中美股票市場對比可以看出，中國股票市場資本回報率太低，上證綜指甚至低于十年期國債的利率。當然我選的周期，比較特殊，恰好是剛經過2008 年的金融危機，所以美國股票市場的年復合回報率高達10%多，有人研究發現美國股票市場長期正常的回報率約是7%～8%。而中國股市即使經過2008 年股市下跌，像滬深300 指數才有5.02%的年復合回報率。所以中國社?；鹜顿Y中國股市很可能風險高收益低，最明顯的就是上證綜指，回報率竟然低于十年期國債。所以中國股票市場也要補短板，嚴厲打擊財務造假、嚴厲打擊大股東侵犯中小股東利益等。通過打擊大股東財務造假及侵犯中小股東后，股票市場年復合回報率會達到正常的企業回報率水平，而企業是扎根于社會發展的，中國股票市場完全可以達到美國股票市場的回報率，如果中國股票市場回報率達到美國股票市場的回報率，在復利的作用下，社?；鹪鲩L率是可觀的。

2.完善的老年人就業政策。有勞動能力的老年人，其實可以通過勞動掙錢，來增加自己養老資金的供給。當就業政策不完善時，就業時會被歧視，公司愿意招聘時常常有相關執法部門檢查公司使用超齡工人。所以有完善的老年就業政策對增加個人養老金，有重要意義。

3.老年用品、藥品等虛假廣告。當電視臺、網絡新媒體等充斥著老年用品藥品的虛假廣告，由于老年人生病時對健康的深切渴盼，極易讓老年人相信這些廣告，而導致自己有限的養老金被消耗掉，真正治療需要資金時反而受到影響。所以老年用品、藥品的虛假廣告與養老金的資金供給呈反向變動，一旦虛假廣告增加時，實際可用的養老資金供給量就會減少。

四、基于資金需求端化解養老困境的建議

（一）政策措施

1.全民健康管理，特別是老齡人口健康管理。在社區、農村經常開展養生保健公益講座或者添置鍛煉設施，講座和添置體育設施的費用可以由政府承擔。老人的醫療費用是養老的一大塊支出，如果能提前預防，減少生病，對減少個人、社會負擔都會有很大貢獻。所以要培養老人適量健康運動和減少生病也是為國家做貢獻的理念。

2.鼓勵支持互聯網、護理機器人等在全民健康管理領域的應用，支持補貼虛擬養老院、智慧養老等。隨著中國老齡化，人力成本會越來越高，而且421 家庭結構下，子女陪護壓力大。所以護理機器人一定程度上可以減緩這個難題。

3.老年用品的生產供應，防止出現壟斷尤其是政策壟斷，要形成競爭的市場，使價格不至于虛高，減少大量耗費老年人的有限資金。

4.盡快從速從嚴打擊專門欺騙老人的醫藥保健領域，打擊他們的虛假宣傳，防止老人有限的錢被無端浪費，一旦有虛假宣傳就加大懲罰力度，同時對已經購買產品的被詐騙老人進行賠償。

（二）政策措施的關鍵細節

政策的最大資源約束是財政資金有限，在這樣的資源約束下應該：

1.最優先考慮的是利用市場機制形成老年產品供應，防止政策形成供應品壟斷。同時也要打擊利用資金優勢形成的壟斷。例如現在的許多高端的高技術含量養老產品還是國外壟斷的，連高端養老機構也多是國外合資和國外模式，而低技術含量質量稍差的也很多是國內大公司壟斷等，如果繼續不賺錢民營企業肯定不會進入，需要有相關支持對策。

2.制定政策時，要考慮政策執行人自利行為的博弈，防止政策執行人利用政策為自己謀利。

3.當政府資金有限，不能及時到位時，優先幫老人提高保健意識、多鍛煉，以使老人自己能發揮作用。

五、基于資金供給端化解養老困境的建議

（一）政策措施

1.加強資本市場建設，讓資本市場為中國養老盡力。資本市場具有資源配置作用、投融資作用，對一個國家具有戰略作用。我國處于轉型期，傳統人口紅利消失，經濟發展動能需要轉換為創新驅動，資本市場發揮重要作用，尤其需要股票市場發揮重要作用。我國的股票市場建設需要加強，定位需要由融資市場轉變為投融資市場，形成多贏，融資者可以融到發展急需的資金，社會上有多余閑錢的可以投資帶來收益，多了財富增殖的渠道，同時更有利于資源配置，改變以前過于注重融資。這樣，社會的養老金，投入股市可以帶來增值，增加養老金的供給。

2.運用保險，成立針對老年人的政策保險和商業保險。政府可以為失能、半失能、失獨老人購買商業保險。設計一些保險，要在人們年輕時就強制參加。

3.完善老年人就業市場，讓有勞動能力的老人可以參加就業，來補給、增加自己家庭收入，不能像現在一樣，一些60 歲以上的有勞動能力的人就業到處受限制。

4.為進入銀發產業設定一定門檻，企業員工應該有一定比例的60 歲以上老年人，同時給予企業相應的稅收優惠。

5.可以利用彩票籌集部分資金、鼓勵互聯網金融等金融創新手段等多元化手段籌集養老資金。

（二）政策措施的關鍵細節

1.優先利用資本市場，尤其是股票市場來增加養老金供給。要完成養老金穩步增殖，需要規范的資本市場，尤其是股票市場。股票市場要逐步解決會計造假問題或者包裝過度問題和股票退市問題，當前要解決的還有大股東損害中小股東利益問題。具體資本市場建設，需要有多年資本市場經驗的專業人士來完成，不僅要懂基本面、技術面、資金面，還要懂股票市場的情緒面等，資本市場是虛擬市場不是實體經濟，實體經濟中的方法在資本市場中應用好多是具有相反效果的。

2.要真正落實嚴打涉及老年人保健品等虛假宣傳，防止老年人有限的資金被無效消耗。

3.政府為失能、半失能、失獨等沒有勞動能力的老人購買保險。政府資金有限，防止保險市場萎縮，所以還要補貼部分政策保險公司。

4.財政資金每年預算要真正落實，最好要考慮可操作性，多督查資金落實，嚴防資金挪用，這個還可以考慮運用區塊鏈技術防范挪用資金。

六、結束語

由于老齡化帶來社會結構深刻變化，尤其我國未富先老，未富快速變老。老齡化社會我們要及早準備，及早培養養老所需的相關人才，及時準備相關養老設施，越早準備越主動。目前，還應該從老年人養老供需資金角度，盡量減少老人用藥貴用藥難等問題，抑制養老設施的價格上升或快速上升，從而為中國越來越嚴重的老齡化社會起到緩沖作用。