新一輪全球貨幣寬松

任澤平

最近寬松政策有點超出市場預期：先是發改委調降了項目資本金，相當于政府搞基建可以借更多錢，央行又先后調降MLF和逆回購利率，LPR又首次同步下調了1年和5年期利率，這是8月LPR改革以來，第一次調整5年期利率。

央行逆周期調節力度有望加強

考慮到高企的通脹因素在短期內可能會持續存在，貨幣政策操作空間受限，但寬松方向不變。此次降息的作用更多是釋放寬松信號，未來貨幣政策逆周期調節的力度有望加強，降息降準可期。

李湛·中山證券研究所首席經濟學家、研究所所長

房貸月供將減少

LPR降低的主要目的是未來引導實體經濟利率降低，降低資金成本，并不是為了刺激樓市。5年期LPR的降低意味著購房剛需族100萬貸款30年，平均月供減少30元，30年合計減少月供10890元。

張大偉·中原地產首席分析師

四年之癢，降這個利率不簡單

看一下政策利率的歷史走勢，幾乎沒有一次降息周期是降一次就收手的。比如最近的2014-2015年的那輪周期，OMO利率下降了185bp，貸款基準利率下降了140bp。所以，雖然現在才降了5個bp，但是顯示出的信號絕不止是5bp這么簡單。

朱振鑫··如是金融研究院執行總裁

中國降息周期開始？

未來在降成本穩增長真正出效果之前，央行可能還會有若干次的調降，而其調降幅度由于要“警惕通脹預期的擴散”、“主動維護好少數幾個常態型貨幣政策國家的地位”，可能會相對有限。

李奇霖·聯訊證券首席經濟學家

2019年以來全球近30家央行降息，新一輪全球貨幣寬松開啟。美國自7月以來已3次降息，歐央行9月進一步下調負利率水平，日本央行修改前瞻性指引為未來降息打開大門。中國、印度、土耳其、智利、墨西哥等央行均已開始降息。

全球貨幣寬松，將對實體經濟、資產價格和收入分配產生一系列影響：沒有配套改革措施的貨幣寬松將利好資本市場，但對實體經濟的促進作用有限，且將進一步加劇貧富分化。因此，更重要的是通過改善社保福利、加強低收入人群的職業培訓、改善營商環境、深化改革、與財政政策合理搭配，全球經濟才可能避免步入深度衰退。

第一，貨幣寬松短期可部分對沖經濟下行壓力，但促進作用有限。當前世界經濟處于長期債務周期頂部，全球貿易摩擦重塑產業鏈并打壓了投資者信心與預期，割裂全球經貿體系。

第二，貨幣寬松將在一定程度上提振資產價格。股票市場方面，持續寬松的政策有利于推動股市整體上漲。房地產市場方面，寬松貨幣政策將帶動廣譜利率下行，將在一定程度上提振地產融資與居民房貸需求，在沒有其他特定政策的擾動下，房地產景氣度將有所回升。

第三，沒有配套改革措施的貨幣寬松將進一步加劇貧富分化。美國歷史上的5輪降息周期中，每輪降息幅度均達到或超過前期加息幅度，因此總體上利率呈下降趨勢，對實體經濟促進效應邊際遞減，并拉大貧富差距。2008年美國收入前20%家庭的收入占全美收入的50%，2018年進一步上升至52%，其中前5%家庭收入占全美收入比重為23.2%。與此對應的是2018年美國最低20%的低收入群體收入占全美收入比重僅為3.1%，較2008年下降0.3個百分點。

第四，貨幣寬松將推動全球杠桿率繼續上升，孕育新的金融危機。