上市房地產公司資本結構影響因素實證研究

【摘 要】 本文以我國房地產上市公司為樣本進行統計分析。從財務指標角度，分析公司規模、營運能力等公司條件對企業資本結構的影響。并在此基礎上，提出加強關鍵財務指標、尋求新盈利增長點等完善上市房地產企業債務融資結果的政策建議。

【關鍵詞】 房地產企業 資本結構 影響因素

一、引言

房地產行業作為資金密集型行業，資金投入量大、占用時間長，也具有帶動眾多行業等特點，對于我國經濟發展意義重大。因此研究房地產企業的債務融資水平具有特別重要的意義。近年來，我國房地產企業在地方政府與銀行的許多政策優惠支持下，債務融資成本遠遠下降，因此造成企業無限制的債務擴張。房地產行業出現資產負債率較高，融資渠道單一的特點。在宏觀調控力度的增大和銀行貸款限制條件的日益嚴格的作用下，房地產企業的資金鏈愈發容易斷裂。一旦發生問題，將會對我國的經濟現狀造成巨大的影響，在此背景下，本文以上市的房地產公司作研究樣本，研究影響上市房地產公司資產負債率的影響因素，在此基礎上，提出優化上市房地產企業資本結構的政策建議。以期對優化我國房地產企業資本結構，促進房地產行業健康長遠發展提供一些參考。

二、文獻綜述

在實證研究中，陸正飛、辛宇（1998）以所有上市公司為樣本進行研究，發現獲利能力對資本結構有著顯著的負影響，而規模、資產擔保價值、成長性等因素對資本結構的影響則不太顯著。洪錫熙和沈藝峰（2000）也認同企業盈利能力對資本結構的影響力。肖作平（2007）研究發現公司資本結構與債務期限是相互聯系的，負債水平較高的公司的長期負債比例較多，同樣長期負債比例較多的公司的負債水平也較高。劉倩（2013）以136家房地產行業的境內上市公司為樣本來考察公司的資本結構分析結果得出資本結構與公司規模、資產擔保價值、實際稅率、國有持股比例具有顯著的正相關關系，而與盈利能力、流動性等因素具有顯著的負相關關系。李佳姍、張建波和于勝楠（2015）認為房地產公司資產負債率受到公司規模、實際稅負水平、盈利能力、增長能力和資產擔保價值的顯著影響;但股權集中度對房地產上市公司的資本結構影響不顯著。

三、我國房地產上市公司債務融資狀況的統計分析

（一）房地產上市公司債務融資狀況統計

結合上市公司的年報數據和相應指標的計算方式，本文分析計算得出了2012年-2017年滬深A股118家房地產上市公司的債務融資狀況，其描述性統計結果如圖所示。

由表1可以知：1.流動比率均值大于1。流動比率也稱營運資金比率或真實比率，是指企業流動資產與流動負債的比率，用于反映企業短期償債能力的指標。一般說來，比率越高，說明企業資產的變現能力越強，短期償債能力亦越強。從上述表格上來看，5年來的流動比率均值為9.332，說明房地產上市公司流動資產對償付短期債務的保障能力較強。但值得注意的是，流動比率高，并不意味著有足夠的現金存款償債。因為流動資產除了貨幣資金以外，還有存貨、應收帳款、待攤費用等項目，有可能出現流動比率高，但真正用來償債的現金和存款卻嚴重短缺的現象。2. 2012年至2017年，有息資產負債率、流動比率均值極差大。有息資產負債率即有息負債對資本的比率。這一財務指標主要反映的是企業舉債的成本。這一指標的數值越低，說明企業的舉債成本越低。有息資產負債率最小值為0，最大值為10.233，相差10倍左右。流動比率中最大和最小值之間的差距也十分明顯。這一數據趨勢也反映出我國上市的房地產企業之間的發展不均衡，行業的集中度較高。

四、政策建議

未來幾年由于中國國內經濟增長放緩，房地產市場將從增量市場進入存量市場。另外加上美中貿易戰等世界經濟的不確定因素，都會對房產公司所面臨的市場環境產生影響。結合現實情況，本文提出相應的建議措施，力求完善上市房地產企業的債務融資體系。

（一）加強對于關鍵財務指標的管控。房地產企業作為國民經濟的支柱產業，涉及到的行業眾多，對于上游下游的眾多企業具有重要的帶動和支撐作用。在新常態發展環境下，企業發展面臨著諸多困難。為此，房地產企業要注重對于自身負債比率的把控，高度重視自身風險，以及自身風險對于其他企業、行業的溢出效應，加大自身對于風險的應對和管控能力，及時調整企業的經營策略，嚴防資不抵債等現象的發生。尤其是加強對于關鍵財務指標，如總資產規模、總資產流動性等指標，的管控力度。設置必要的紅線制度和緩沖制度，在公司財務狀況跌入緩沖區時即提高警戒，積極采取相應措施化解，同時要嚴防紅線不放松，嚴防風險情況的發生。

（二）尋求新的盈利增長點。在當前房地產企業競爭越來越激烈的情勢下，僅僅依靠粗放式發展方式顯然已經不合時宜，走內涵型、集約式、精細化的發展之路成為必然選擇。房地產企業要抓住當前消費者的消費趨勢，發掘更多的盈利增長點，切實提高公司的盈利能力。房地產上市公司應該樹立正確的經營理念，制定合理的發展戰略，根據環境形勢的變化，適當調整企業經營方向，對資金進行合理分配和利用，提高公司的盈利能力。公司自身的盈利能力一旦提高，該公司所能實現的稅后凈利潤也會增加，進而內部資金也會越充足，安排調用的靈活性也會增大。與此同時，公司的信用度也會隨之提高，更易獲得預售款和銀行貸款。公司可以應勢調整資本結構，更從容應對環境的變化，公司面臨的風險降低，有利于公司的長遠發展。

【參考文獻】

[1] 陸正飛，辛宇.上市公司資本結構主要影響因素之實證研究[J].會計研究，1998（08）：36-39.

[2] 洪錫熙，沈藝峰.我國上市公司資本結構影響因素的實證分析[J].廈門大學學報（哲學社會科學版），2000（03）：114-120.

[3] 肖作平.公司治理和公司融資政策研究——來自中國上市公司的經驗證據[J].管理工程學報，2007（03）：60-66+149.

作者簡介：羅慧中（1994—），女，漢，湖南長沙，研究生，湘潭大學，人口市民化。