對中國流動性陷阱現(xiàn)象的淺析

摘 ?要：利率作為借貸資金的價格，是連接貨幣經(jīng)濟與實物經(jīng)濟的一個變量，也是聯(lián)系宏觀經(jīng)濟與微觀經(jīng)濟的重要中介。中國自1990年以來多次調(diào)整一年期存款利率，試圖刺激宏觀經(jīng)濟。本文以此出發(fā)，對流動性陷阱做了詳盡的闡述，并運用相關(guān)理論，淺析中國的流動性陷阱現(xiàn)象及其對我國經(jīng)濟帶來的影響。

關(guān)鍵詞：流動性陷阱;利率

一、流動性陷阱理論闡述

（1）“流動性陷阱”的理論界定

凱恩斯的“流動性陷阱”理論認(rèn)為，若利率已經(jīng)達(dá)到最低點，如果居民對貨幣的態(tài)度仍然是只進(jìn)不出，那么居民對貨幣的需求彈性為無窮大，就會使經(jīng)濟進(jìn)入“流動性陷阱”。克魯格曼教授將“流動性陷阱”定義為當(dāng)一個經(jīng)濟出現(xiàn)總需求連續(xù)下降，即使名義利率已降到零，總需求仍然小于生產(chǎn)能力的狀況時，那么就可以認(rèn)為這個經(jīng)濟陷入了“流動性陷阱”。

（2）“流動性陷阱”的特點

一是，整個宏觀經(jīng)濟陷入了嚴(yán)重的蕭條之中，社會總需求嚴(yán)重不足，國民個人自發(fā)性投資和消費大為減少，社會失業(yè)率不斷上升，市場調(diào)節(jié)顯得力不從心;二是，利率下降到最低水平。不但名義利率已大幅度下降，而且實際利率已降為零，甚至是負(fù)利率;三是，市場的貨幣供應(yīng)量明顯不足。由于政府不可能從消費者手中回籠大量貨幣，并使之不斷地通過資本循環(huán)來發(fā)展經(jīng)濟，因此，不但表現(xiàn)出社會資本流速的減緩，而且表現(xiàn)為貨幣供應(yīng)總量的明顯不足。

二、我國的流動性陷阱現(xiàn)象

20世紀(jì)90年代，日本陷入“流動性陷阱”和長期通貨緊縮的情況，在國內(nèi)引起了廣大經(jīng)濟學(xué)者對我國的經(jīng)濟現(xiàn)狀以及貨幣政策的制定等問題的廣泛的討論。2007年下半年所爆發(fā)金融危機不但對美國經(jīng)濟造成了重大的影響，并且在全世界范圍內(nèi)引起了波瀾，很多國家包括中國都受到了牽連。

目前我國正處于產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的狀態(tài)之中，我國的實體經(jīng)濟存在著明顯的下行壓力，為更好地減弱和化解金融危機的沖擊，我國央行陸續(xù)地施行了一系列的擴張性貨幣政策，連續(xù)對商業(yè)銀行存貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行下調(diào)，在公開市場多次進(jìn)行逆回購，以及多次對存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行下調(diào)。目前商業(yè)銀行的存貸款基準(zhǔn)利率經(jīng)過多次地調(diào)整，己經(jīng)處于較低的水平。

我國的利率在90年代初期一直穩(wěn)定保持在一個較高的水平。甚至存在一個小幅的上調(diào)，這是由于在1993年前后，我國央行針對當(dāng)時的經(jīng)濟過熱，為防止過度的通貨膨脹，物價攀升，幾次通過提高存貸款利率，穩(wěn)定經(jīng)濟。

從1996年5月開始，我國的宏觀經(jīng)濟水平趨于穩(wěn)定，價格水平逐步回落，我國央行開始對我國過高的利率進(jìn)行逐步的下調(diào)，減輕企業(yè)稅賦，促進(jìn)國民經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展。直到本世紀(jì)初期，利率歷史性地跌破2.070，被下調(diào)至1.98070，達(dá)到歷史低點。直到2007年前，利率一直穩(wěn)定在2%至2.5%左右穩(wěn)定浮動。

在2007年，我國央行對利率進(jìn)行了多次調(diào)整，從年初的2.79%上調(diào)至年末的4.14070，整整提高了1.3070，這一年我國施行緊縮性的貨幣政策，目的是防止股市的暴漲，抑制流動性過剩。

然后自2008年10月開始，利率又開始回落至2%至2.5%的水平。從2010年末至2011年，我國利率存在一個幅度不大的穩(wěn)步的上調(diào)，達(dá)到3.5070。但從2012年開始，利率便一直下跌，從2011年的3.5%跌至2015年末的1.5070，達(dá)到歷史最低點，至今央行未對該利率進(jìn)行調(diào)整。這一時期是我國利率最接近零水平的時期，同時也是我國的貨幣政策最容易陷入“流動性陷阱”的時期。

盡管我國央行還未像日本央行在上世紀(jì)末那樣實施“零利率”政策，但我國的利率政策的下調(diào)空間己經(jīng)不再充足，如果我國央行繼續(xù)對名義利率進(jìn)行下調(diào)，這將影響我國的外商的投資規(guī)模，并且使貨幣政策面臨陷入“流動性陷阱”的風(fēng)險。

三、流動性陷阱對我國經(jīng)濟的影響

流動性陷阱對一國經(jīng)濟發(fā)展會產(chǎn)生消極的影響，其中有兩個問題值得關(guān)注：

第一，短期存款實際利率為負(fù)會導(dǎo)致長期儲蓄大量增加，形成頑固性流動性陷阱。流動性陷阱一般是階段性的，當(dāng)經(jīng)濟出現(xiàn)回升信號時，經(jīng)濟主體的消費與投資意愿增強，從而走出流動性陷阱。但是由于我國一年期以下存款實際利率為負(fù)，人們就會選擇利率水平高于CPI的長期儲蓄。長期儲蓄增多且居高不下，使我國的流動性陷阱有長期化和固化的傾向。

第二，在貨幣超發(fā)條件下出現(xiàn)的流動性陷阱是籠中虎。人民幣兌美元匯率主要取決于兩種貨幣的供求關(guān)系和經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r。如果人民幣匯率持續(xù)下跌，影響人們預(yù)期變化，一旦人們對經(jīng)濟增長和幣值穩(wěn)定的信心動搖，處于暫時閑置狀態(tài)的活期存款和儲蓄存款便可能會大量涌人市場，造成嚴(yán)重的通貨膨脹。

參考文獻(xiàn)

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[4]董鳳斌.零息時代須防流動性陷阱[N].中國證券報，2008-12-18（A01）.

作者簡介：黃滟然（1995—），女，漢族，四川眉山人，職稱：研究生，學(xué)歷：金融碩士，單位：西華大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，研究方向：金融。