上市公司財務重述對債務融資影響的實證研究分析

屈曉云

【摘要】文章重點研究上市公司財務重述對債務融資產生的影響，財務重述屬于資本市場中的現(xiàn)象，針對上市公司財務報告中存在的虛假信息以及誤導性信息展開補救，該種工作方式已經廣泛應用在我國上市公司中。

【關鍵詞】上市公司；財務重述；債務融資

【中圖分類號】F832.51；F275

債務融資是上市公司采用的主要融資方式，其成本與債務期限結構會直接影響公司的財務安全和經營效益，由此可以看出債務融資的重要性。企業(yè)實際經營中，財務重述與債務融資之間也具有緊密聯(lián)系，如果公司財務報告中存在信息不準確等現(xiàn)象，則會導致投資決策錯誤，進而影響上市公司的債務融資水平。

一、財務重述對債務融資影響的實證分析

（一）樣本選取

本次研究樣本為2010——2018年出現(xiàn)財務重述現(xiàn)象的上市公司，并將保險金融行業(yè)以及同一年度出現(xiàn)多次會計差錯的公司樣本剔除，保證樣本選擇的科學性。每個樣本公司，需要安排一個與其配對的公司，需要根據以下標準制定：在樣本配對中，樣本需要來自于同一行業(yè)的公司，并根據中國證監(jiān)會中的標準進行行業(yè)分類，選擇的公司規(guī)模需要相近，二者之間的規(guī)模差距需要控制在30%之內。并且保證公司沒有發(fā)生過會計差錯以及財務重述的情況，最終本次研究中的樣本公司為150家，配對樣本公司為150家，共計樣本數量為300家。

（二）分析變量和模型設計

實證分析中的變量可以大致分為以下幾種類型：第一，被解釋變量，主要包括上市公司債務融資成本以及上市公司債務期限結構。在衡量債務融資成本的過程中，可以采用財務凈支出費用和平均負債量的方式確定，債務融資成本=財務凈支出費用/平均負債量。第二，解釋變量，本次分析中的解釋變量為財務重述（RESTATE），公司中如果出現(xiàn)財務重述，則該變量的取值為1，如果沒有則取值為0。第三，控制變量，其中主要包括上市公司規(guī)模（SIZE）、資產負債情況（LEV）、資產純利率（ROA）、資產現(xiàn)金回收率（CASH）、固定資產比率（CAN）、控制主體（STATE）、行業(yè)（IND）以及年份（YEAR），如表1所示。

利用回歸模型對債務融資成本以及債務期限結構展開研究，假設財務重述與債務融資之間呈正相關關系，即模型為：

（其中α0表示常數，α1-α7為模型中的控制變量系數）

（三）實證結果分析

第一，樣本描述性的統(tǒng)計分析，如表2所示。

第二，財務重述與債務融資成本的回歸結果分析，在不控制行業(yè)以及年份的情況下，財務重述與債務融資成本之間的標準系數為0.0334，在1%上處于正相關關系。在對二者展開分析時，多數控制變量與債務融資成本之間具有緊密聯(lián)系，同時也證明了二者之間存在正相關關系，發(fā)生財務重述的上市公司，需要的債務融資成本與沒發(fā)生財務重述的公司相比較高，如表3所示。

第三，財務重述與債務期限結構的回歸分析結果。在此過程中對行業(yè)以及年份進行控制，為模型應用提供條件。該種情況下的標準系數值為0.224，與未控制情況的標準系數值相比較小，該種現(xiàn)象則表明，模型擬合度較高，財務重述與債務期限結構之間的關系為正相關，并未出現(xiàn)負相關的情況。這一現(xiàn)象也說明，財務重述上市公司的債務期限結構不小于配對公司，這種情況出現(xiàn)的原因可能為上市公司管理人員與銀行簽訂了長期債務，在研究時并沒有到期，同時債務期限結構對政府的依賴度較強。

二、上市公司財務信息優(yōu)化措施

（一）優(yōu)化上市公司治理機制

財務重述能夠直接影響上市公司的經營情況，因此必須對上市公司的治理機制展開完善優(yōu)化，提升會計信息的全面性和有效性，進而避免公司出現(xiàn)財務重述的情況，在此過程中可以采用以下幾種方式：第一，對上市公司的股權結構進行優(yōu)化。第二，保證公司董事會的獨立性，可以適當增加董事會的人數，董事會作為上市公司的主要組成結構，能夠促進財務信息的有效披露。獨立性較高的董事會，可以為公司的內部交流與外部交流提供條件，進而提高公司的實際管理效率。第三，完善公司內部審計制度，內部審計能夠對公司財務起到良好控制作用，一旦出現(xiàn)內部控制缺失的情況，則會增加發(fā)生財務重述的概率。正是由于這一原因，需要不斷完善公司內部的審計制度。第四，制定科學的激勵機制。在上市公司中，財務重述出現(xiàn)的主要原因為管理層的盈余動機，管理人員為了得到較高的資金報酬，可能會出現(xiàn)調整財務報告的現(xiàn)象，導致財務報告出現(xiàn)差異。因此建立良好的激勵機制，能夠提高管理人員的工作積極性，并鼓勵管理人員不斷提升自身的業(yè)務水平，而不是通過不良方式得到利潤。一旦發(fā)現(xiàn)管理人員調整財務信息的情況，必須給予嚴重的處罰，使其認識到規(guī)范財務信息的重要性，最終降低財務重述出現(xiàn)的概率。通過以上分析能夠看出，對上市公司的治理機制進行優(yōu)化，需要從各個方面入手，為財務控制建立一個良好環(huán)境，最終達到促進上市公司良好發(fā)展的目的。

（二）優(yōu)化財務信息管理環(huán)境

目前上市公司的財務信息管理環(huán)境主要可以分為兩方面：一方面為資本市場法律法規(guī)。逐步健全完善，將法律法規(guī)的約束機制充分發(fā)揮出來，降低財務重述行為出現(xiàn)的概率。上市公司在實際發(fā)展的過程中，財務重述發(fā)生成本較低，導致相關人員對其重視程度不高，而通過完善法律法規(guī)的方式，能夠提升財務信息控制的權威性，一旦出現(xiàn)問題追究其責任，提升人們對財務重述控制的重視程度，并認識到財務重述出現(xiàn)的后果。另一方面，建立完整的財務重述管理制度。財務重述管理機制目前在我國上市公司中不夠完善，例如，沒有制定統(tǒng)一的公告管理規(guī)范，相關人員無法對財務重述展開有效的分析管理。因此在完善機制的過程中，可以從財務重述內容界定、管理方式以及財務重述確定標準等方面入手，逐漸完成各項優(yōu)化工作，進而對上市公司中的財務重述現(xiàn)象展開有效管理。

（三）對財務重述展開有效監(jiān)管

財務重述的監(jiān)督管理工作可以從上市公司的內部入手，針對財務信息的使用人員，對其展開有效控制。財務信息使用需求是促進上市公司財務信息披露的主要動力，針對信息使用人員制定相應懲處措施，能夠提升上市公司中財務信息的披露效果。上市公司中債權人能夠為企業(yè)提供運行資金，同時也承擔了一定的風險，需要針對其制定完善的監(jiān)督管理機制。例如，拓展融資渠道，科學確定債權債務關系，這種方式能夠促進債權人對財務重述進行監(jiān)督，保證其內部財務信息的真實性和有效性。另外，針對上市公司建立懲處制度，如果發(fā)現(xiàn)公司存在利潤操作行為，則需要采取相應的懲處行動，為上市公司提供良好的競爭環(huán)境和發(fā)展環(huán)境。針對市場中的中介機構，也可以對其進行充分利用，共同監(jiān)督上市公司的信息披露情況，但是由于中介機構自身的盈利性，即使發(fā)現(xiàn)操縱利潤的情況，也很難對其展開有效的監(jiān)督管理。針對這一情況，需充分利用我國現(xiàn)有的法律法規(guī)，提升中介機構在實際運行中的規(guī)范性，使其能夠根據規(guī)定標準展開業(yè)務工作。同時為中介機構提供發(fā)現(xiàn)信息披露問題的機會，使其能夠及時發(fā)現(xiàn)上市公司在信息披露中存在的問題，進而對其進行有效的監(jiān)督管理。

三、結束語

通過以上分析能夠看出，上市公司中的財務重述，會對債務融資產生嚴重影響，本文采用實證分析的方式， 確定二者之間的聯(lián)系，并且制定相應的優(yōu)化方案。財務重述會降低公司財務報告質量，進而提升公司經營中存在的風險。對其展開優(yōu)化完善，能夠從根本上降低財務重述的出現(xiàn)概率，進而降低對債務融資的負面影響，促進上市公司的良性發(fā)展。

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