新能源產(chǎn)業(yè)融資模式及風(fēng)險(xiǎn)分析

◎郭曉蓓

隨著全球能源需求的增長及化石能源消費(fèi)帶來的資源枯竭和環(huán)境污染問題的日益突出，可再生能源①越來越受到世界各國的高度重視。新能源產(chǎn)業(yè)在發(fā)展的不同階段，尤其在項(xiàng)目前期對資本需求迫切。本文從新能源產(chǎn)業(yè)投融資現(xiàn)狀著手，簡述主要融資方式特點(diǎn)和商業(yè)銀行融資現(xiàn)狀，旨在對商業(yè)銀行介入新能源產(chǎn)業(yè)提供建議和參考。

投資分析與趨勢預(yù)測

1.風(fēng)電投資降幅明顯收窄，今年投資規(guī)模有望顯著回升

2018年，風(fēng)電投資整體仍處于較低水平，盡管12月投資額大幅提升，仍難改全年同比下降的態(tài)勢。伴隨風(fēng)電新增裝機(jī)量2015年達(dá)到高點(diǎn)，風(fēng)電投資連續(xù)回落，2017年風(fēng)電投資完成額643.14億元，同比下降30.6%；2018年風(fēng)電投資完成額642億元，同比下降5.7%，但降幅較2017年同期收窄約25%。隨著風(fēng)電向東中部布局及消納狀況的好轉(zhuǎn)，投資降幅的收窄也顯示出投資行為日趨合理。

中國風(fēng)能協(xié)會于今年1月公布了2018年中國風(fēng)電新增裝機(jī)初步排名統(tǒng)計(jì)，根據(jù)各家整機(jī)廠商的吊裝容量計(jì)算，2018年國內(nèi)風(fēng)電吊裝量在23-26GW之間，較2017年的19.66GW同比增長17%-32%。得益于三北（內(nèi)蒙古、黑龍江、寧夏）市場的重啟，以及2017年底的電價(jià)調(diào)整政策促進(jìn)開發(fā)商加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，2018年行業(yè)裝機(jī)容量在經(jīng)歷了連續(xù)兩年的下滑后觸底回升。預(yù)計(jì)隨著三北市場升溫、風(fēng)電平價(jià)項(xiàng)目試水、海上風(fēng)電的加速開發(fā)，以及低風(fēng)速地區(qū)存量核準(zhǔn)項(xiàng)目的搶裝，今年風(fēng)電投資規(guī)模將顯著回升。

2.平價(jià)上網(wǎng)具劃時(shí)代意義，有望改變光伏投資格局

2018年1-11月，全國可再生能源發(fā)電工程完成投資額約為1212億元，同比下降8.1%，增速由正轉(zhuǎn)負(fù)。其中，光伏發(fā)電投資約160億元，同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，下降36.1%，比1-10月回落38%。可再生能源發(fā)電投資比重低于2017年同期水平，水電投資比重同比增加，光伏發(fā)電和風(fēng)電投資比重同比降低。2018年1-11月，可再生能源發(fā)電投資額占全國電源工程完成投資額比重的53.6%，較2017年同期降低3%。其中，光伏發(fā)電投資占比7.1%，較2017年同期降低3.7%。

最新行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至目前已經(jīng)有80%的國家實(shí)現(xiàn)光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)，近期國內(nèi)三峽新能源和陽光電源以0.31元/kW*h的上網(wǎng)競價(jià)價(jià)格，率先實(shí)現(xiàn)了與煤電企業(yè)直接競爭，這表明我國光伏行業(yè)企盼已久的平價(jià)時(shí)代終于來臨。以前由于光伏行業(yè)長期依靠補(bǔ)貼，需求和供給隨著補(bǔ)貼政策大起大落，致使光伏行業(yè)一直高波動。如果未來行業(yè)基于自然需求，屆時(shí)整個行業(yè)的波動也將會更為平緩，將值得給予更高估值[1]。

3.核電投資降幅明顯收窄，今年將達(dá)470億元

2018年核電累計(jì)完成投資437億元，同比下降3.8%，降幅較2017年同期收窄17.76個百分點(diǎn)。從核電投資占電源投資比重看，受政策影響，2012年核電投資比重達(dá)到高點(diǎn)后，2013年開始下降，到2015年，該比重降至13.69%，下降趨勢明顯。2017年底，核電投資占電源投資比重小幅回升至14.79%。2018年以來，受政策利好影響，該比重有所回升，截至2018年12月，該比重已回升至16.06%。預(yù)計(jì)今年，核電批復(fù)開工與投運(yùn)速度將繼續(xù)加快，創(chuàng)造巨大的核電投融資需求，核電投資規(guī)模全年或?qū)⑦_(dá)到470億元，同比提升7.55%。2020年核電投資規(guī)模或?qū)⑦_(dá)到500億元，同比提升6.38%。

融資分析

1.行業(yè)融資情況

（1）風(fēng)力發(fā)電行業(yè)。在歐美國家，為促進(jìn)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，政府一般會出臺優(yōu)惠貸款政策，貸款期限可持續(xù)十五年甚至超過二十年。而我國尚未以《可再生能源法》為依據(jù)來頒布促進(jìn)風(fēng)電行業(yè)發(fā)展的信貸配套政策，各個商業(yè)銀行也缺乏明確的貸款支持政策[2]，部分銀行甚至將風(fēng)電行業(yè)納入到不予以支持的貸款行業(yè)。現(xiàn)階段，風(fēng)電項(xiàng)目貸款利率通常超過央行同期貸款基準(zhǔn)利率，僅極少部分國有能源公司及高信用水平的電力上市公司有資格享受銀行給予融資的基準(zhǔn)利率。

（2）光伏發(fā)電行業(yè)。光伏貸款是央行為促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展頒布的一項(xiàng)信貸政策，也是各地銀行落實(shí)央行政策的重要舉措。近年來，隨著工商銀行、人民銀行、江蘇銀行和招商銀行等紛紛出臺信貸目錄，其中定性描述新能源行業(yè)由“適度進(jìn)入”轉(zhuǎn)向“積極進(jìn)入”，光伏成為唯一降低信貸準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的新能源行業(yè)。

（3）核力發(fā)電行業(yè)。近年來，核電投融資主體多元化進(jìn)程不斷加快，銀行信貸仍占重要地位，直接融資與間接融資并舉，多樣化融資渠道滿足核電發(fā)展需求。隨著核電行業(yè)進(jìn)入加速發(fā)展期，核電巨頭紛紛通過上市融資、發(fā)行債券等方式募集資金[3]，并通過與融資租賃等各類金融服務(wù)公司合作來獲得資金支持，滿足后續(xù)發(fā)展需求的同時(shí)，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.銀行信貸情況

（1）銀行業(yè)對風(fēng)電行業(yè)信貸規(guī)模偏低。一是近年來，風(fēng)電開發(fā)項(xiàng)目逐漸轉(zhuǎn)移到風(fēng)速較低的地區(qū)，道路建設(shè)、土地征用、運(yùn)輸、輸電配電和發(fā)電設(shè)備工程建設(shè)以及相應(yīng)的人力成本等開發(fā)成本不斷提高。二是全球碳排放權(quán)交易市場價(jià)格不斷下滑，使得開發(fā)公司CDM（清潔發(fā)展機(jī)制）盈利和利潤率大幅降低，因此，風(fēng)電行業(yè)被商業(yè)銀行納入到高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)范疇，不針對其給予基準(zhǔn)貸款利率，致使風(fēng)電項(xiàng)目開發(fā)存在高額的籌資成本。

（2）銀行業(yè)大力支持光伏行業(yè)發(fā)展。2003年起國開行已經(jīng)試點(diǎn)光伏發(fā)電貸款業(yè)務(wù)，經(jīng)過十幾年的不斷創(chuàng)新與完善，截至目前國開行支持光伏發(fā)電裝機(jī)規(guī)模已突破千萬千瓦，成為我國光伏行業(yè)里最資深的金融機(jī)構(gòu)。近兩年，浙商銀行蘇州分行與協(xié)鑫集成集團(tuán)開展資產(chǎn)池業(yè)務(wù)，郵儲銀行寧波分行與東方日升公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

（3）銀行業(yè)對核電融資態(tài)度積極。2017年10月10日，中核集團(tuán)與浦發(fā)銀行就進(jìn)一步加強(qiáng)戰(zhàn)略合作事宜進(jìn)行了交流。同月31日，國家能源局和開發(fā)銀行共同簽署支持核電技術(shù)創(chuàng)新和實(shí)現(xiàn)全球化發(fā)展戰(zhàn)略合作協(xié)議。同年，12月21日，中核華興公司與南京銀行舉行戰(zhàn)略合作協(xié)議簽訂儀式。隨著我國核電建設(shè)的興起，核電企業(yè)迅速加大國外布局，融資需求將突破新高，銀行也將不斷給予其信貸支持。

業(yè)務(wù)機(jī)會及開發(fā)策略

1.業(yè)務(wù)機(jī)會分析

（1）關(guān)注分布式光伏建設(shè)。在綠色金融戰(zhàn)略的背景下，近兩年內(nèi)出臺光伏貸政策的銀行已經(jīng)超過60家，主要做法是，通過認(rèn)可的EPC（工程總承包）或設(shè)備供應(yīng)商作為擔(dān)保授信主體，輔以銀行風(fēng)控系統(tǒng)與授信主體的系統(tǒng)對接，降低項(xiàng)目準(zhǔn)入的門檻。建議商業(yè)銀行關(guān)注分布式光伏迅速發(fā)展過程中的小微貸款需求，在合理控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，支持分布式光伏金融需求。

（2）關(guān)注核電國際合作。當(dāng)前，我國核電已經(jīng)走向世界核能產(chǎn)業(yè)鏈條的中高端，成為我國參與國際合作的亮麗名片。建議商業(yè)銀行關(guān)注我國核電企業(yè)參與國際核電合作研發(fā)，參與世界范圍內(nèi)核電站的投資、建設(shè)和運(yùn)營，參與核電領(lǐng)域國際標(biāo)準(zhǔn)的制定和推廣。

（3）關(guān)注風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈最核心價(jià)值環(huán)節(jié)。隨著“配額+綠證”、競爭配置資源以及可再生能源補(bǔ)貼強(qiáng)度20年不變等政策的明晰，從長期維度看，政策層面的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)解除，風(fēng)電進(jìn)入新的增長周期。目前行業(yè)制造端龍頭企業(yè)受益下游需求回暖，有望迎來量利齊升。建議商業(yè)銀行關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈中最核心的價(jià)值環(huán)節(jié)，即風(fēng)機(jī)、塔筒及建筑安裝企業(yè)。

（4）關(guān)注具有品牌和技術(shù)優(yōu)勢的核心龍頭企業(yè)。 在日趨激烈的競爭中，具有研發(fā)實(shí)力的領(lǐng)軍企業(yè)將迎來前所未有的巨大發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)也會推動市場與行業(yè)秩序深入整合，使之更加標(biāo)準(zhǔn)化。商業(yè)銀行應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注資產(chǎn)規(guī)模大、品牌影響力強(qiáng)、技術(shù)優(yōu)勢明顯、市場份額穩(wěn)定且具備資源整合能力的核心龍頭企業(yè)，創(chuàng)新金融服務(wù)模式，為其優(yōu)勢產(chǎn)能擴(kuò)張、技術(shù)改造和研發(fā)能力提升等方面的金融需求提供有針對性的綜合化服務(wù)。

2.開發(fā)策略

（1）投貸聯(lián)動。對于有輕資產(chǎn)屬性的子行業(yè)，如智能監(jiān)控、第三方運(yùn)維等節(jié)能環(huán)保服務(wù)領(lǐng)域，存在抵押資產(chǎn)不足、難以提供信貸支持的問題[4]，針對這些成長性好、技術(shù)優(yōu)勢突出、市場空間廣闊的企業(yè)，商業(yè)銀行可采用投貸聯(lián)動方式，以“股權(quán)+債權(quán)”的模式對企業(yè)進(jìn)行投資，通過與其他機(jī)構(gòu)合作，控制風(fēng)險(xiǎn)，共享利益，達(dá)到維護(hù)客戶資源、支持企業(yè)發(fā)展和自身盈利的目的。

（2）供應(yīng)鏈金融。圍繞新能源、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，依托核心企業(yè)采購和銷售鏈條，推行供應(yīng)鏈金融，為核心企業(yè)及其上、下游企業(yè)提供應(yīng)收賬款融資、訂單融資以及控貨融資等一系列融資服務(wù)，幫助各企業(yè)加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，提升購銷效率。商業(yè)銀行可將上下游企業(yè)組成戰(zhàn)略聯(lián)盟，加強(qiáng)聯(lián)動和創(chuàng)新、優(yōu)化融資方式，統(tǒng)一解決產(chǎn)業(yè)鏈上的融資需求。

（3）融資租賃。新能源項(xiàng)目一般初裝成本高，需要大量的資金，但受棄風(fēng)棄光限電、產(chǎn)能過剩及企業(yè)規(guī)模較小等因素影響，缺乏優(yōu)惠的長期貸款資金支持。在這種情況下，融資租賃在新能源項(xiàng)目融資中得到應(yīng)用，大型新能源企業(yè)也紛紛成立融資租賃子公司來支持企業(yè)發(fā)展。商業(yè)銀行可以與金融租賃公司合作，以綜合化服務(wù)的方式，向有實(shí)力的新能源企業(yè)提供融資租賃服務(wù)。

（4）跨境金融。核電、光伏與節(jié)能環(huán)保設(shè)備企業(yè)“走出去”開拓海外市場，將帶來大量的跨境金融服務(wù)需求。商業(yè)銀行可提供國際結(jié)算、利率匯率避險(xiǎn)、貿(mào)易融資、項(xiàng)目融資、擔(dān)保、跨市場資產(chǎn)管理以及融合結(jié)算、投融資、并購、資金管理為一體的跨境、跨界綜合性金融服務(wù)。

（5）資本市場。我國新能源產(chǎn)業(yè)上下游資源整合活動日益頻繁，兼并重組業(yè)務(wù)機(jī)會不斷增加，同時(shí)也將有更多優(yōu)秀的細(xì)分領(lǐng)域新興龍頭企業(yè)加入IPO（首次公開募股）隊(duì)伍。商業(yè)銀行應(yīng)針對具有并購、上市、發(fā)債、項(xiàng)目融資、資金管理和風(fēng)險(xiǎn)投資等需求的企業(yè)提供相應(yīng)金融服務(wù)。