2018 年鋼鐵上市公司盈利類群劃分

□ 李擁軍

企業盈利能力指標的縱向同比變化情況，一方面反映出該企業應對環境變化是否采取了得當的措施，另一方面也反映出企業盈利狀況是變好還是變壞。本文將23家鋼鐵上市公司的5項盈利能力指標（銷售毛利率、銷售凈利率、營業利潤率、EBITDA利潤率、每股收益）、各項指標同比增減情況（同比增減量）、資產規模系數共計11項指標數據代入系統分類模型，對23家鋼鐵上市公司2018年度盈利指標變化情況進行類群劃分，據此探究各類群上市公司的盈利特點及各類群之間盈利狀況的差異性。

一、盈利指標情況概述

23家鋼鐵上市公司2018年銷售毛利率、銷售凈利率、營業利潤率、EBITDA利潤率、每股收益情況見表1。根據表1可知：三鋼閩光5項盈利指標排名均位于首位，而且各項指標相對于第二位的沙鋼股份保持著較大的領先優勢；沙鋼股份除每股收益排名第十三位，其他4項盈利指標排名均位居第二；南鋼股份除每股收益排名第八位、銷售凈利率排名第四位，其他3項指標排名均為第三位，整體領先于韶鋼松山；韶鋼松山銷售凈利率排名第三位，營業利潤率排名第四位，其他3項指標排名均為第五位；華菱鋼鐵排名最好的是每股收益，位居第二，其他4項指標排名多在第六名至第八名之間波動；寶鋼股份、鞍鋼股份、馬鋼股份各項指標排名較為均衡，寶鋼股份、鞍鋼股份各項指標排名均在第六位至第十一位之間波動，馬鋼股份各項指標排名均在第七位至第十一位之間波動，即各指標排名波動幅度較小；新鋼股份、柳鋼股份各項指標排名存在較大的差異，新鋼股份、柳鋼股份每股收益分別排名第三位、第四位，但新鋼股份EBITDA利潤率、銷售毛利率排名均為第十三位，柳鋼股份均為第十二位，表明二者尚有指標“短板”，在指標排名的均衡性上不及寶鋼股份、鞍鋼股份、馬鋼股份。

表1 2018年鋼鐵上市公司5項盈利指標情況

23家鋼鐵上市公司2018年銷售毛利率、銷售凈利率、營業利潤率、EBITDA利潤率、每股收益同比增減情況見表2。根據表2可知：有16家鋼鐵上市公司2018年銷售毛利率出現增長；本鋼板材、八一鋼鐵、凌鋼股份、首鋼股份、安陽鋼鐵5家鋼鐵上市公司2018年營業利潤率、銷售凈利率出現下降，其他18家鋼鐵上市公司2018年營業利潤率、銷售凈利率出現增長；包鋼股份、首鋼股份、八一鋼鐵、安陽鋼鐵、凌鋼股份、本鋼板材、重慶鋼鐵7家鋼鐵上市公司2018年EBITDA利潤率出現下降；其他16家鋼鐵上市公司出現增長；八一鋼鐵、本鋼板材、杭鋼股份、凌鋼股份4家鋼鐵上市公司2018年每股收益出現下降，其他19家鋼鐵上市公司出現增長。

表2 2018年鋼鐵上市公司5項盈利指標同比增減情況

二、資產規模及資產規模系數

資產規模對企業盈利指標高低及同比變化有較大影響，如河鋼股份、八一鋼鐵銷售凈利率基本接近，但河鋼股份資產規模是八一鋼鐵的11倍，意味著資產規模偏大的河鋼股份有著更高的盈利能力和抗風險能力。同時，資產規模偏大的上市公司，其各項盈利指標同比變化幅度遠遠小于資產規模偏小的上市公司。因此，在對上市公司盈利狀況進行分類時，必須考慮資產規模的因素。本文引入資產規模系數指標，資產規模系數為各上市公司資產規模與資產規模最大上市公司（寶鋼股份）的比值。23家上市公司中寶鋼股份資產規模高達3 351.41億元，其資產規模系數為100%，第二位至第四位依次是河鋼股份（62.29%）、包鋼股份（44.40%）、首鋼股份（40.31%）。其他19家上市公司資產規模系數均在30%以下，資產規模后三位上市公司分別為沙鋼股份（3.44%）、凌鋼股份（4.77%）、韶鋼松山（4.90%），均不足5%。鋼鐵上市公司資產規模及資產規模系數見圖1。

圖1 鋼鐵上市公司資產規模及資產規模系數

三、上市公司盈利類群劃分

將銷售毛利率、銷售凈利率、營業利潤率、EBITDA利潤率、每股收益5項盈利能力指標及各項指標同比增減情況、資產規模系數共計11項指標數據代入系統分類數學模型，經計算，在保證各類群最大差異性的前提下，2018年23家鋼鐵上市公司盈利變化情況分為8類，見表3。

表3 2018年鋼鐵上市公司盈利狀況分類

1.三鋼閩光單獨組成第一類群

這一類群的顯著特征是：第一，5項盈利指標排名均居首位，且與各指標排名第二位的上市公司相比領先優勢較為明顯；第二，從指標同比變化角度看，三鋼閩光5項盈利指標均為正增長，由于其2017年各項指標基數較高，故該公司2018年5項盈利指標的增量有限；第三，三鋼閩光資產規模僅為282.18億元，資產規模系數為8.42%，在23家上市公司資產規模排序中位居第十六位，屬于資產規模偏小的上市公司。綜上，這一類群上市公司2018年盈利狀況的最大特點就是5項盈利指標表現優異，盈利狀況在原有高水平的基礎上得到進一步提升。該類群代表了資產規模偏小但盈利狀況優異且持續提升的上市公司。

2.寶鋼股份單獨組成第二類群

這一類群的顯著特征是：第一，寶鋼股份資產規模具有絕對領先優勢，成為資產規模系數指標中的異常值；第二，寶鋼股份5項盈利指標排名均處于中上游水平，沒有突出的優勢指標，也沒有弱勢指標，盈利水平較為均衡；第三，從指標同比變化角度看，寶鋼股份5項盈利指標均為正增長，其中銷售凈利率、EBITDA利潤率、營業利潤率3項指標增量要略高于三鋼閩光。綜上，這一類群上市公司2018年盈利狀況的最大特點就是寶鋼股份作為超大規模上市公司，5項盈利指標較為均衡，且盈利狀況在原有較高水平的基礎上得到進一步提升。該類群代表了資產規模超大但盈利狀況較為優異且持續提升的上市公司。

3.沙鋼股份單獨組成第三類群

這一類群的顯著特征是：第一，除每股收益指標處于行業中游水平外，其他4項盈利指標均排名第二位，且營業利潤率、銷售凈利率、EDITDA利潤率3項指標的領先優勢較為明顯；第二，從指標同比變化角度看，沙鋼股份5項盈利指標均為正增長，除每股收益指標增量較低外，其他4項盈利指標增量較大，在23家上市公司各指標增量排名中位居前列；第三，沙鋼股份資產規模僅為115.21億元，資產規模系數為3.44%，在23家上市公司資產規模排序中位居末位，屬于資產規模最低的上市公司。綜上，這一類群上市公司2018年盈利狀況的最大特點就是5項盈利指標表現優異，盈利狀況在原有高水平的基礎上得到大幅度提升。該類群代表了資產規模偏小但盈利狀況優異且保持大幅度提升的上市公司。

4.南鋼股份、韶鋼松山、華菱鋼鐵、鞍鋼股份、柳鋼股份、馬鋼股份、新鋼股份、杭鋼股份、新興鑄管9家上市公司組成第四類群

這一類群的顯著特征是：第一，該類群各上市公司多數盈利指標排名位居中游或中上游水平，且各上市公司均有自己的優勢指標；第二，從指標同比變化角度看，僅杭鋼股份每股收益指標出現下降，該類群中其他8家上市公司5項盈利指標均為正增長，且多數上市公司指標增量要大于第一類群、第二類群，但弱于第三類群；第三，該類群上市公司資產規模系數均小于30%，屬于資產規模偏低的上市公司。綜上，這一類群上市公司2018年盈利狀況的最大特點就是5項盈利指標較為優異，盈利狀況在原有高水平的基礎上得到較大幅度提升。該類群代表了資產規模中等或中等偏下但盈利狀況優異且保持較好增長的上市公司。

5.重慶鋼鐵單獨組成第五類群

這一類群的顯著特征是：第一，5項盈利指標排名均處于中游或中下游水平；第二，從指標同比變化角度看，重慶鋼鐵銷售毛利率、營業利潤率、銷售凈利率分別提高了9.85個百分點、58.91個百分點、5.48個百分點，在這3項指標增量排名中位居首位，其中營業利潤率增量成為該項指標的異常值（營業利潤率增量排名第二的沙鋼股份僅增長4.75個百分點），這3項盈利指標的大幅增長，特別是營業利潤率指標的異常增長，是重慶鋼鐵得以單獨成為一個類群的關鍵所在；第三，重慶鋼鐵資產規模僅為269.33億元，資產規模系數為8.04%，在23家上市公司資產規模排序中位居第十七位，屬于資產規模偏小的上市公司。綜上，這一類群上市公司2018年盈利狀況的最大特點就是5項盈利指標雖然處于中等水平，但銷售毛利率、營業利潤率、銷售凈利率3項盈利得到大幅度提升，其中營業利潤率指標屬于異常性提升。該類群代表了資產規模偏小但盈利指標改善明顯且盈利水平居于中游的上市公司。

6.太鋼不銹、包鋼股份、首鋼股份組成第六類群

這一類群的顯著特征是：第一，各上市公司各項盈利指標排名位居中游水平，優勢指標及弱勢指標均不突出；第二，從指標同比變化角度來看，首鋼股份有4項指標出現小幅的下降，包鋼股份僅EBITDA利潤率出現小幅下降，但各上市公司出現增長的指標，其增量均比較小，即提升幅度較小；第三，包鋼股份、首鋼股份、太鋼不銹資產規模系數分別為44.40%、40.31%、21.43%，在23家上市公司資產規模排序中分別居于第三位、第四位、第九位，即這3家上市公司均屬于資產規模偏大的上市公司。這一類群上市公司2018年盈利狀況變化的最大特點就是5項盈利指標沒有得到明顯的改善，甚至出現小幅下降，盈利狀況基本保持原有水平。該類群代表了資產規模較大但盈利狀況中等且在2018年各項盈利指標保持原有水平的上市公司。

7.河鋼股份、山東鋼鐵、酒鋼宏興組成第七類群

這一類群的顯著特征是：第一，各上市公司各項盈利指標排名位居中下游水平，均有較突出的弱勢指標，且各指標整體遜于第六類群；第二，從指標同比變化角度看，僅酒鋼宏興銷售毛利率指標出現下降，其他上市公司的盈利指標均為正增長，且各指標增量整體優于第六類群；第三，河鋼股份、山東鋼鐵、酒鋼宏興資產規模系數分別為62.29%、21.46%、11.87%，資產規模排序分別居于第二位、第八位、第十四位，即這3家上市公司均屬于資產規模中等偏上的上市公司。這一類群上市公司2018年盈利狀況變化的最大特點就是5項盈利指標雖然得到較好的改善，但由于2017年各項指標整體偏低，導致該類群上市公司雖然與自身相比有較大進步，但2018年盈利狀況依然處于行業中下游水平。該類群代表了資產規模較大、盈利指標有明顯進步，但整體盈利水平依然需要進一步提升的上市公司。

8.安陽鋼鐵、凌鋼股份、八一鋼鐵、本鋼板材組成第八類群

這一類群的顯著特征是：第一，各上市公司各項盈利指標排名均位居中游或中下游水平，各上市公司均有較突出的弱勢指標，且各指標整體接近于第七類群；第二，從指標同比變化角度看，僅安陽鋼鐵每股收益指標出現增長，其他上市公司的盈利指標均為負增長，這是該類群與其他7個類群的最大區別；第三，安陽鋼鐵、凌鋼股份、八一鋼鐵、本鋼板材資產規模系數分別為10.23%、4.77%、5.77%、17.79%，即這4家上市公司均屬于資產規模中等偏下的上市公司。這一類群上市公司2018年盈利狀況變化的最大特點就是5項盈利指標均出現了下降，從而使該類群上市公司的盈利狀況處于行業中下游水平。該類群代表了資產規模較低、盈利指標出現退步、整體盈利水平需要進一步提升的上市公司。

綜上，三鋼閩光、寶鋼股份、沙鋼股份、重慶鋼鐵4家上市公司在2018年盈利狀況及同比變化方面具有較為鮮明的“個性色彩”，其中三鋼閩光盈利狀況是在原有超高水平的基礎上保持了小幅提升；寶鋼股份在資產規模上屬于超大型上市公司，其5項盈利指標排名處于23家上市公司中的中上游水平且保持小幅增長，表明該公司實現了穩健發展；沙鋼股份、重慶鋼鐵均屬于盈利指標出現大幅提升的上市公司，沙鋼股份屬于在原有高水平的基礎上繼續實現了大幅度提升的上市公司。重慶鋼鐵則是在原有較低水平的基礎上銷售毛利率、營業利潤率、銷售凈利率3項指標實現了大幅增長，從而使該公司盈利狀況從2017年的中下游水平提升到2018年的中游水平。總體來看，大多數上市公司盈利指標出現了改善，但改善的幅度存在差異性，部分改善幅度較小的上市公司被改善幅度較大的上市公司所超越。這提示中國鋼鐵行業加快發展也是競爭力。○