企業投融資管理風險及應對研究

摘 要 資本市場的日趨活躍，使得投融資渠道逐步拓寬，同時企業面臨的投融資風險不容忽視。本文通過對實務中遇到的某些案例進行分析，歸納了投融資風險的類型，并提出了應對措施。

關鍵詞 投融資管理 風險 應對

隨著經濟改革尤其是金融市場改革的不斷推進，資本市場變得日趨活躍，投融資活動成為企業面臨的重要問題。企業作為一個生產經營主體，從投入到產出，每一步都離不開投融資活動。同時，隨著企業的發展，出于各種經營目的，集團化、規?；l展成為多數企業的選擇，在不斷擴張和發展壯大的過程中，股權投資成為其不二選擇。

但是無數企業投資失敗的案例證明：不管是生產要素的投資還是股權投資，都會面臨極大的風險，而且投資風險與融資風險緊密相關。如何識別風險、規避風險，并在承受風險的同時，實現投資收益的最大化，是企業面臨的主要問題，本文由此出發進行闡述。

一、投融資管理的主要風險

企業所處的發展階段不同，投融資活動的風險略有差異，經過對實務中接觸案例的分析，投融資管理主要風險有：

（一）到期無法償付風險

出于某些特殊目的需要，為爭取貸款而盲目擴張，投資自己不熟悉的領域，導致融資到期無法償付。投融資活動在經濟活動中是緊密相關的，通常來說企業先有投資需求，再為滿足這種需求去融資。但也有例外，由于企業處于復雜的社會環境中，尤其是一些市場化程度不高的民營企業，其獨立性會受到諸多因素的影響，其生產經營活動并非全部由自己決定，當地政府和主管部門可能出于地方經濟發展或地方保護的需要，或者出于實現業績的需要，對企業的投融資管理活動加以干涉。

例如，某企業坐落于某鎮政府駐地，在2011年之前，以生產面食為主業，積累了近千萬的資金，在當地屬于納稅大戶。2011年，當地政府為了解決百姓的供暖問題，多次與其協商，承諾低息貸款等優惠政策，由該企業成立供熱公司，承擔政府和社會職能。2012年供熱公司成立，2014年11月建成投產。2016年，由于產業政策調整，企業被迫關閉，盡管已通過土地、環評、安評、取水、排污等有關部門驗收，手續齊全，但不符合當時產業政策，項目被迫擱淺，2.6億元的基建投資無法收回，最終造成損失，由此導致企業資金鏈斷裂，整個企業集團被迫破產重整，嚴重影響了企業的發展。

（二）盡職調查不到位風險

對目標企業盡職調查不到位，未經專業人員進行審計和資產評估，先行支付絕大部分收購款，后期發現與預期相去甚遠，進退兩難。此類問題在某些大型國企普遍存在。企業為了實現投資收益最大化，成立專門的投資子公司或其他投資平臺，主要用來收購一些與企業主營業務有上下游關系的小型民營企業，如小的房地產公司、小的電力企業等，投資目的主要是收購其中的某項或部分資產，用于拉長自身產業鏈。

依托于大型國企，投資公司通常有充裕的資金用于收購，每年擬收購企業動輒幾十家。由于被收購企業規模相對較小，投資公司的盡職調查流程簡單，通常由該公司相關人員進行實地查看，主要是從基建、技術、經營方面對收購進行可行性分析，與被收購方管理層進行溝通，經過兩三輪的磋商后，就收購價款達成一致意見。然后再聘請中介機構進行形式上的審計和資產評估。由于投資公司自己團隊主要的核心層為技術人員，考慮問題的角度以技術為主，對被收購標的資產真實性、收購的經濟性、收購事項的法律風險等關注較少，往往在中介機構進入后，才發現標的資產存在一系列的權利及價值瑕疵，最終造成國有資產不同程度的流失，對企業自身的經營和整體效益造成嚴重的影響。

（三）戰略規劃不足風險

企業往往缺乏系統的投融資戰略，無效投資拖垮融資規劃，導致債務違約，正常經營出現問題，最終發生風險。資本市場的不斷發展、融資方式的不斷豐富，拓寬了企業的融資渠道，尤其是一些本來有核心產業、競爭力較強的地方支柱企業，靠自身的信用募集到充裕的資金后，在未進行充分的可行性研究的前提下，盲目擴大生產規模，導致產能過剩，債券到期后不能兌付，最終靠民間高利借貸維持日常經營活動，造成極壞的社會影響。

（四）項目管控能力不足風險

對投資項目缺乏持續跟蹤和有效監控，導致投資形成的資產管理混亂，丟失或浪費嚴重。這種現象主要存在于某些大型公共設施類投資中，此類建設項目支出的資金主要來自政府撥款，資金相對充裕，而且建設周期長、地域跨度大。如果缺乏對建設期間財務及形成資產的記錄、管理工作，很容易造成項目投資支出的管理混亂，導致投資項目財務分析缺乏應有的依據，大大增加了投資風險。

二、風險應對措施

投資和融資活動是密不可分的有機整體，融資是為了保證投資活動的順利實施，投資是融資活動效益的保障。二者互相成就，同時又互相制約。企業要發展，要做大做強做優，就必然會面臨投融資風險，如何規避這些風險是企業必須正視的課題。筆者認為首先應做好以下主要工作：

（一）投融資戰略與企業長期發展戰略規劃有機統一，讓有限的融資發揮出最大效益

首先，投資項目應與主業密切相關。因為經營主業是一個企業的核心競爭力，是企業必須高度重視的問題。隨著市場的日益精細化，企業產品大而全的模式逐漸被淘汰。企業能夠在某一細分領域占有一席之地已經不易，過多的分散投資，不能發揮集中優勢資源發展主業，可能造成之前的經營優勢不斷弱化，競爭力逐漸化為烏有，得不償失。即使是集團化發展，也應該選擇向主業的上下游延伸，不斷拉長產業鏈條，實現規模效益，而不是投資于毫不相干的某些新興產業，造成人力資源和資金的大量浪費。

其次，投資的規模與期限，應該與融資期限相匹配，切記投融資期限錯配。隨著金融機構信貸政策的逐漸收緊，大量企業尤其是一些民營企業，由于信用以及抵押資產品質、規模等的影響，獲取中長期貸款的可能性大大降低。發行債券或資產證券化等融資渠道也相對較窄，導致企業償付資金的壓力不斷加大，企業在投資規劃時必須充分考慮到如何保證償付債務的現金流來源。在規劃建設長期的投資項目之前，更應該保證有充分的融資渠道。

另外，投融資戰略規劃必須保證獨立性，盡量避免受非經營性因素的影響。

（二）充分重視投資項目的盡職調查與可行性分析，保證投資效益

企業要高度重視財務盡職調查的作用，企業為進行投資而成立的投資子公司，應配備必要的專業人士對投資項目的經濟可行性及收購資產的價值、權利真實性等進行詳細調研和分析。全面了解投資項目的有關情況，謹慎選擇投資方案，篩選出項目存在的潛在風險，并判斷風險的性質、影響程度及后果，提出可行的方案或措施，從而保護企業自身利益。

企業在進行重大項目投資前，很有必要聘請專業中介機構進行盡職調查、審計和資產評估等工作。投融資經驗豐富的專業中介機構由于見多識廣，對投融資風險的了解要更加全面，對國家政策的把握會更到位。企業根據中介機構的工作成果，分析投資項目的可行性，避免走彎路，甚至走錯路，導致不必要的損失發生，甚至導致企業無法經營，最終破產或被收購。

（三）配備專門人員對投資項目進行跟蹤管理，尤其重視對投資項目會計系統的管理

通過對投資項目進行跟蹤管理，保證投資支出業務與財務同步，隨時監督投資的效果，及時調整不合理支出;并對投資過程中形成的資產進行詳細備查登記，以防止資產丟失，保證投資項目的財務管理與會計核算的需要。

綜上所述，在金融市場逐步開放的大環境下，如何做好投融資管理，有效規避投融資風險，實現投資最小化、收益最大化的目標，是每個企業面臨的現實問題。每個企業遇到的問題有差異，希望以上分析能有一定的借鑒意義。

（作者單位為新聯誼會計師事務所有限公司）

[作者簡介：劉洪和，高級會計師，新聯誼會計師事務所有限公司執行總裁。]

參考文獻

[1] 馬紅，候貴生，王元月.產融結合與我國企業投融資期限錯配——基于上市公司經驗數據的實證研究[J].南開經濟評論，2018（3）.