高負債率集團資金風險防控的研究

李奇

摘要：近年來，國內企業資金虧空丑聞、債務爆發事件絡繹不絕，尤其是主要依靠銀行融資經營的高負債率企業。但目前該類企業整體的財務管理水平和風險控制能力相對滯后，制約著企業進一步做大做強。為保障企業的經營行為在安全框架下進行，建立一套與之相適應的、完整、科學、可操作的資金風險防控體系無疑具有重大的意義和深遠影響。

關鍵詞：高負債率企業;資金運作模式;資金風險防控

本文以S集團為例，對高負債率集團的資金運作和風險防控為研究內容，通過對資金管理現狀存在的問題入手，針對性建立企業集團資金風險防控體系，從而降低資金運行風險，實現企業集團長期可持續發展。通過研究，以期對企業集團資金管理和制度建設上有所幫助。

一、資金管理相關理論

（一）資金流風險的相關理論

資金流風險是指資金流不能夠滿足公司資金籌集、運用、收回及分配的循環過程因資金鏈的需求無法得到滿足而引發危機的可能性。

以風險的成因為標準，將資金流風險分為：（1）企業負債經營而產生的因不能還本付息產生的籌資風險;（2）投資過程中及完成后，投資者發生經濟損失或無法實現預期收益的投資風險;（3）成本資金轉化為貨幣資金的過程中，企業在銷售、回款、存貨、信用等方面管理不善，造成財務損失的資金回收風險;（4）由于稅率變動或利潤分配不合理，給企業今后的生產經營活動帶來不利影響的收益分配風險。

（二）集團資金運作模式的相關理論

資金運作的目的是防止企業集團發生支付危機，保持現金流動的均衡性，并通過現金流動有效控制企業的經營和財務活動，獲取最大收益。

國內集團的資金運作模式主要分為以下幾類：（1）統收統支：一切資金收支集中在集團財務部;（2）撥付備用金：按照一定期限統撥給下屬單位備用金;（3）設立結算中心：集團實施資金集中管理，為成員企業統一籌集、分配、使用和管理資金活動;（4）設立內部銀行：將社會銀行職能與管理方式引入企業內部管理機構;（5）財務公司：經營部分銀行業務的非銀行金融機構。

（三）資金安全管理和風險防控的相關理論

風險防控按照流程順序分為：（1）風險分析：通過歷史數據、行業資料采用定性與定量相結合的方法進行分析，找出影響企業資金風險的內、外部因素;（2）風險預警評估：設定預警線，用來度量某種狀態偏離預警線的強弱程度，建立財務安全系數來衡量企業資金安全風險狀態，及時提醒管理層予以關注;（3）風險控制：根據風險特性、發展策略、社會經濟環境等因素，并衡量風險控制所產生的成本及收益之間的關系，本著收益最大化的原則制定。（4）信息反饋和考核評價：結合獎懲制度對風險控制的效果及各環節的責任人進行考核評價。

二、S集團案例分析

（一）S集團簡介及現狀

S集團為某市國有集團公司，涉及供水、污水處理、工程建設等多個業務領域。其中供水企業資金流穩定，且有水費收費權做背書融資較容易，但財務成本居高不下導致多年虧損;而污水處理及工程建設企業需要大規模投資，資金需求大且回款周期長，一些企業因搶占市場，項目投資金額遠超企業承受能力導致債務危機。而且，集團內一些企業資金長期閑置不能有效利用、一些企業資金嚴重短缺無法實現規模擴張，而S集團整體資產負債率高達77%，帶息負債規模130億元，且融資成本居高不下，發展主要依靠銀行融資，而且因缺少有效的資金計劃及防控體系，出現了“兩金”占比高、債務結構不合理、還款壓力大等問題。

（二）資金運作模型的設計

針對S集團的各業務類別的差異性，按照“集中管理、統一籌措、綜合平衡”的管理原則，綜合結算中心、內部銀行模式設計了一套資金管控體系，預防部分企業資金鏈斷裂的同時，有效提高資金使用效率。

（1）資金歸集模式：要求各級單位保留除“三類資金”外的閑置資金均歸集至集團資金池，由集團資金中心根據各企業資金需求統一調配。“三類資金”包括企業日常經營所需資金、無法動用的保證金及財政資金，以及為滿足融資需求保留一定比例的存量資金。歸集資金的企業享有遠高于銀行同期存款利率收益，而集團能將這些利用效率低下的資金用于投資較高利潤水平的項目，實現收益最大化。

（2）內部借款模式：依靠整體規模與銀行進行談判簽署戰略合作協議，將融資成本控制在較低水平，大幅低于市場同期水平。同時，根據“不盈利”原則和“統借統還”的稅收政策，S集團以同等利率水平將借款提供給有融資需求的企業，解決了部分企業融資難、成本高的問題，幫助企業渡過難關。

（3）資金監控模式：通過銀企直聯系統進行資金監控，選取集團內使用范圍大、資金存量大、為企業帶來效益的銀行簽署合作協議，實時掌握所屬單位在該銀行的資金流動情況。對于部分未納入銀企直聯的賬戶，通過按月度、季度收取銀行對賬單和不定期抽查來實現資金監控。

（4）資金預算管理：建立資金計劃、資金分析和資金考核的全過程閉環管理，各單位資金的使用必須根據生產經營計劃、費用預算情況編制年度及月度資金計劃。資金使用必須按照資金收支預算計劃執行，嚴控計劃外資金支付。預算執行偏差率納入考核指標，強化了預算剛性約束機制。

（三）資金風險防控體系的建立

在建立資金集中管控體系的基礎上，S集團還應設立了資金風險防控體系，警示管理層采取相關舉措控制資金風險。

（1）構建資金風險預警體系

因現實中各因素對于企業資金安全風險的影響作用不一樣，通過阿特曼的多元判別模型從總體角度檢查各公司的財務狀況。即從企業償債能力、獲利能力和營運能力結合看待企業資金風險。

Z=1.2×（期末營運資產/期末總資產）+ 1.4×（期末留存收益/期末總資產） +3.3×（息稅前利潤/平均總資產）+0.6× （期末股東權益市場價值/期末總負債） + （營業收入/平均總資產）

當Z值大于2.675時，無資金安全風險;當Z值小于1.81時，財務狀況堪憂;當Z值在兩者之間，說明財務狀況不穩定，應采取舉措防范風險。

（2）建立嚴格投資管理體系

建立嚴格的投資論證方案，并不斷加強后評價工作，要求各單位根據自身融資能力適當進行舉債投資，嚴禁低水平、同質化、過剩產能的投資，控制未來收益無法預期的投資。

同時根據各企業資產負債率水平，差別管理。對于資產負債率大于等于80%但未超過85%的企業，集團將嚴格控制其實施股權類投資;對于資產負債率大于等于85%但未超過90%的企業，集團公司將嚴格控制其與主業生產經營無關的固定資產投資;對于資產負債率大約等于90%的企業，集團公司將嚴格控制其各類投資。

（3）建立歷史欠款回收跟蹤體系

建立相應激勵機制，要求各企業加快外欠資金回收，嚴控應收賬款增長幅度。根據欠款屬性實施差異化管理：對于業務規模擴大導致的應收賬款增長的，原則上增長規模比例不超過營業收入規模;約束債權小于3年的應收賬款總量比例;嚴控債權超過3年以及涉訴應收賬款的增長。

通過財務信息化系統建立時效預警機制，密切跟蹤各項到期應收賬款，及時通過采取催收、對賬、訴訟、仲裁等有力措施確保債權時效延續并及時回收應收款項。

（4）深化企業改革

響應國家推進國有企業混合所有制改革的號召，積極推進市場型企業“增資減債”，擴大股權性融資比重，降低債務性融資規模，優化資本結構，提升國有資本回報率。同時不斷出清出讓空殼低效企業及壓縮管理層級，實施“減量降債”，止住企業的出血口。

（四）資金風險防控成效

通過資金集中管控，S集團實現了內部閑置資金歸集16億元，用于企業內部借款20億元，降低帶息負債規模近10億元，融資成本率降至人民銀行中長期基準利率水平，年財務成本降低近5000萬元。同時通過混合所有制改革吸引外部投資、欠款回收歷史欠款和避免不合理投資，S集團資產負債率降低了三個百分點。而預警機制的建立，使S集團能夠針對性管理子公司經營行為，調整相應戰略部署，避免其陷入資金短缺風險。

三、結論

本文采取理論研究與實際業務相結合的方式，從企業集團資金安全控制的角度出發，構建了企業集團資金運作模式和安全框架體系，并以此為抓手，引導各公司提高財務管理能力，保證企業資金流正常運轉，提升企業市場競爭力。

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