上證指數波動性研究

符青林

[摘 要] 波動性是反映一個股票市場特點的重要途徑。通過選取上證指數最近行情數據進行統計，對行情的長期趨勢和中期趨勢在時間和空間上的規律進行分析，發現我國股票市場存在的一些特有的規律。從而幫助我們更加科學和精確的認識我國股票市場的特點，進而對我們的投資給予一定的指導。

[關鍵詞] 上證指數；波動性；股票市場

股票價格的波動性是指股票價格在一定時間內的空間變化性。在股票市場中，投資的波動性與其風險有著密切的聯系，是關系到投資收益的關鍵性指標。股票價格的波動性與股票價格的趨勢密切相關。股票價格的趨勢是指股票價格演化的方向。股票價格趨勢與波動性是一體兩面，波動性是趨勢中的波動，趨勢是波動的方向。

一、波動性分類

由于股票價格的波動性與趨勢的關系，波動性的分類可以根據趨勢的分類進行分類。趨勢的分類根據時間可以分為短暫趨勢、中期趨勢和長期趨勢。趨勢根據空間可以分為上升趨勢和下降趨勢和水平趨勢。因此波動性也可以進行相應的分類。

二、數據選擇及研究步驟

（一）研究對象選擇

我們研究的對象是國內股票市場的波動性，但由于滬深市場存在高度相關性，因此我們選擇代表性最高的上證指數作為研究對象。時間選擇上，我們選擇2005年6月6日到2019年1月4日作為研究的時間窗口。

（二）研究的步驟

研究分為四步進行：1.從公開途徑收集上證指數的日行情數據。2.根據行情劃分標準對行情進行分段，得到中期趨勢和長期趨勢分段數據。行情劃分的原則是：以時間為主，兼顧空間，可根據行情性質進行適度的調整。3.對行情進行計算處理，得到每段行情的行情性質、漲跌幅、時長、日均漲跌幅、日均振幅、日均成交額等數據。4.對分段行情數據進行統計，得到統計數據并進行結果分析。

三、研究結果分析

（一）長期趨勢波動性分析

通過對表1的分析，可以得出以下結論：

1.自2005年6月6日到2019年1月4日大概13.5年中上證指數經歷了九個長期趨勢，其中一次水平行情，時間為1年。上升趨勢和下降趨勢各4個，構成的共4輪牛熊轉換行情，分別經歷3.3年、4.5年、1.6年和2.9年，平均每輪牛熊行情經歷3.08年。

2.行情具有一定的對稱性。

（1）空間的對稱性表現為“漲得越高，跌得越深”。

我們通過一定數據轉換，把漲幅與跌幅數據做成散點圖，可以看出漲幅與跌幅基本處于直線上，這就說明市場行情“漲得越高，跌得越深”的規律。

（2）時間的對稱性表現為“漲的時間和跌的時間基本相等”。通過簡單的統計，發現在四輪牛熊行情中，漲的時間總時間是1499個交易日，跌的時間是1578個交易日，牛市平均時長為374.75天，熊市平均時長為394.50天，基本相等。

3.行情具有一定的周期性。

我們把日均漲跌幅和行情時長數據經過簡單處理，然后做成圖1的折線圖，通過該圖發現，行情節奏明顯具有一定的周期性。另外也可以看出行情的斜率與時長成反比。即是說漲跌越急的行情持續性越差。

（二）中期趨勢波動性分析

1.數量分析。

從數量分析中，我們可以發現幾個規律：

一是趨勢分布的平衡性，不管是上升趨勢和下降趨勢，還是牛市和熊市，數量都差不多。二是在牛市當中，下降趨勢和水平趨勢都是調整趨勢，熊市的上升趨勢和水平趨勢是調整趨勢?？梢钥闯雠Ｊ幸运节厔葸M行調整的數量要比熊市的多。

2.時長分析。

（1）上升中期趨勢平均時長為43天，主要集中30-60天，有72.1%的幾率分布在此區間，而小于30天的幾率是11.6%，超過60天的幾率是16.3%。

（2）下降中期趨勢平均時長為39天，主要集中在50天以內，幾率是75.0%，而超過50天的幾率為25%。另一方面，存在兩個超過150天的超長時長的下降趨勢。

3.漲跌幅分析。

（1）上升中期趨勢的平均漲幅為26.24%，主要集中在30%以內，幾率是79.4%。

另一方面，還有21.6%的幾率的中期上升趨勢漲幅超過40%，甚至有4次的漲幅超過80%。

（2）上升中期趨勢的平均跌幅為-18.22%，主要集中在-40%以內，幾率是96.9%。

（3）比較可以看出，上升中期趨勢的漲幅更加分散，存在“厚尾”的特征，而下降中期趨勢的跌幅更加集中。

4.牛市與熊市中期趨勢比較分析。

（1）牛市中上升中期趨勢是主流中期趨勢，而下降中期趨勢是調整趨勢。不管是數量、時長和漲跌幅，上升趨勢都比下降趨勢都占優勢。

（2）熊市中的下降中期趨勢是主流中期趨勢，上升趨勢是調整趨勢。不管是數量、時長和漲跌幅，下降趨勢都比上升趨勢都占優勢。

（3）但是我們發現，牛市的上升趨勢與下降趨勢的差距比熊市的下降趨勢與上升趨勢的差距更加明顯。例如牛市的上升趨勢平均漲幅是34.26%，下降趨勢平均跌幅為-9.55%，熊市的下降趨勢平均漲幅是-22.77%，上升趨勢平均跌幅為17.20%。這個結果告訴我們，在牛市中，不要輕易賣出，否則很容易踏空。而在熊市中，如果能夠踏準行情的節奏，搶反彈的收益還是客觀的。

（4）熊市中期趨勢的日均漲跌幅都比牛市中期趨勢的日均漲跌幅要大。說明牛市更多是平穩的上漲過程，而熊市的更多表現為急漲急跌。

四、結論

（一）上證指數自2005年6月6日到2019年1月4日的時間里經歷了4輪牛熊行情，平均時長為3.08年。從長期趨勢的角度看，行情在時間和空間上具有一定對稱性和周期性。形象的說，就是“漲得越高，跌得越深”。另一方面，長期趨勢的時長和斜率存在一定的負相關性，通俗的說就是“漲跌越急的行情持續性越差”。

（二）從中期趨勢來看也存在一定有指導意義的結論。

首先，跟長期趨勢一樣，中期趨勢也存在一定對稱性。

其次，在牛市中，中期上升趨勢是市場行情的“主旋律”，不管是在行情數量、時長還是幅度上都比作為調整行情的中期下降趨勢有明顯優勢。

同理，熊市中的中期下降趨勢則占有一定優勢，但沒有前者明顯。這個特征就對我們的投資操作給出一個有價值的指導：牛市的踏空風險極大，不要輕易賣出；熊市的套牢風險較大，不要輕言抄底，但如果踏準行情的節奏，熊市搶反彈存在一定機會，而且收益較大。

（三）一個股票市場所表現出來的價格波動規律與諸多因素有關，例如市場的制度，法律環境，上市公司的質量，投資者的結構和行為特征。因此要改變目前中國股票諸如市場投機風盛，急漲急跌等問題，不能靠監管部門打壓和救市能夠解決的。在沒有改變市場背后的諸如上市制度，退市制度，法制建設和投資者結構優化的問題時，這些問題還會重現。

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[作者簡介]

廣東工程職業技術學院，廣東 廣州 510520