高新技術企業成長性評價

黃瑩雪

【摘要】研究創業板高新技術企業的成長性，并構建評價指標得分模型對企業成長性進行評估，對提升創業板高新技術企業的成長性及完善企業發展政策具有重要意義。本文以2009年至2016年在創業板掛牌的335家高新技術企業作為研究樣本，采用主成分分析法對其成長性進行了評價，并對結果進行了深入分析，揭示出當前創業板高新技術企業成長性的發展概況，對促進創業板高新技術企業的快速成長和持續穩健發展具有重要啟示意義。

【關鍵詞】創業板;高新技術企業;企業成長性;主成分分析

1?引言

創業板是我國資本市場又一重大創新，其特有的平臺融資性質豐富了中國的資本市場，為創新企業的發展提供了良好的資本平臺。研究創業板高新技術企業的成長性，對促進創業板高新技術企業快速成長和持續穩健發展具有重要啟示意義，可以激勵企業經營者不斷重視和提高企業的經濟實力和可持續經營能力，及時發現并消除企業的短期行為，增強企業持續穩定發展的潛力，推動高新技術企業的經營管理體系向科學化方向發展。

2?文獻綜述

在20世紀60年代，美國首次出現了高新技術的概念，當時稱為高技術，指的是可以帶來顯著經濟效益的尖端技術。高新技術企業的經營活動多是研發高新技術，通過其頂尖的創造力創造領先于世界的一流技術，源源不斷地促進高科技創新成果的轉化，對優化國家或地區的產業結構、促進經濟的可持續增長以及提升綜合實力有著無法替代的作用。高新技術領域主要具有如下幾個特點：知識密度高、成長能力強、風險高、投入高以及獲利能力強。

企業成長性內涵的界定目前已經較為成熟，由于其涉及領域和涵蓋范圍廣，以其為基礎的理論研究較為豐富。吳永林（2009）認為企業成長是指企業的產品質量不斷改進、技術水平不斷優化、創新能力不斷提升、財務能力不斷增強、企業與內外環境不斷協調的一種戰略增長過程。張秀生（2013）在研究中提出，成長性反映了企業穩定并可持續發展的能力，以及通過有效的經營管理體系獲得超額報酬的潛力。謝文君（2016）發現了與創業板掛牌企業成長性相關的評價指標，包括企業的營運能力、盈利能力、風險管理能力和創新能力。謝曉麗（2016）選擇了17項指標，包括企業規模、資產負債率、存貨周轉率、總資產周轉率和凈利潤增長率等，評估了新三板掛牌上市公司的成長性。企業成長性是指企業在質量與數量上共同進步，從而反映出來的一種發展狀態。隨著企業成長性內涵的廣度和深度不斷拓展，相關學者也逐漸形成了一定的共識，他們認為企業成長性是多因素綜合作用的結果，與公司組織結構及經營策略等內部因素以及國家政策、宏觀經濟形勢和公司所處行業發展情況等外部因素密切相關。

綜上所述，本文認為企業成長性是指企業通過優化資源配置，在一定時期內形成的綜合實力穩步提升的發展狀態，是企業健康良性發展的綜合表現。

3?成長性評價模型構建與實證研究

3.1樣本選擇

本文以2009到2016年間在創業板掛牌上市的570家企業作為研究樣本，篩選出374家具有高新技術企業資質認定的樣本，剔除部分極端值后剩下335家高新技術企業，將其作為最終研究樣本。

3.2企業成長性指標選擇

本文以企業成長相關理論為依據，從創業板掛牌企業的實際情況出發，采用主成分分析法構建了一個成長性指標綜合評價模型，利用該方法的數據降維思想，從多個指標中提煉出少數能反映原始數據大部分信息的指標，在盡可能得到科學有效信息的同時使問題簡單化。最終選取了七個復合增長率作為研究創業板高新技術企業成長性的綜合評價指標，分別是營業總收入增長率、凈利潤增長率、凈收益增長率、凈資產收益率增長率、股東權益增長率、銷售利潤率增長率、總資產增長率。為盡量避免偶然性，選取各企業在創業板掛牌上市后連續2年的復合增長率指標來測量企業的成長性。

3.3模型構建與數據處理方法

經相關文獻梳理研究發現，目前存在的企業成長性評價方法主要包括層次分析β系數法、聚類分析法和主成分分析法等。考慮到高新技術企業公開披露的財務數據之間存在的相關性、關聯性，本文擬采用主成分分析法對企業成長性進行評價。在模型構建中選取了7個財務指標來反映成長性，其中α代表各項評價指標在評價模型的得分權重，G值代表創業板高新技術企業成長模型的綜合得分，構建出成長性評價模型如下：

G=FI*α1+F2*α2+F3*α3+F4*α4+…

3.4實證研究

3.4.1描述性統計分析

本文對7個創業板高新技術企業成長性評價指標進行了描述性統計分析。所選樣本顯示，創業板高新技術企業整體成長速度較好，具備一定的成長潛力，但存在嚴重的兩極分化現象，現階段的發展參差不齊。且其運用自有資本獲利的能力還不夠強，投入轉化為收益的效率還比較低，累積資本的能力較弱，沒有較強的發展保障。同時，樣本企業的銷售收入增速較為明顯，但凈利潤增速較為緩慢，說明其成本費用率較高，創業板掛牌的高新技術企業的成本控制能力和內部運營效率有待進一步提高。

綜合以上分析，從選取的七個指標來看，創業板高新技術企業的整體盈利情況和成長速度良好，但是企業運行自身資本獲利的能力和效率仍偏低。

3.4.2KMO檢驗和球形Bartlett檢驗

本文使用SPSS25.0軟件進行數理研究，對經標準化處理后的樣本數據進行了主成分分析。首先，測試所選樣本企業成長性指標，通過相關系數檢驗判斷其是否適合主成分分析。SPSS25.0軟件的相關系數檢驗的測試結果，KMO值為0.667，大于0.6，說明指標之間存在相關關系。且巴特利特球形度檢驗的測試結果表明，統計量是3616.389，P值是0.000，因此檢驗結果可以拒絕巴特利球形檢驗零假設。由此證明相關矩陣并不是單位矩陣，所選樣本適合進行主成分分析。

3.4.3方差解釋變量

本文選擇特征值大于1的標準，總共提取了兩個公因子，對應的兩個特征值分別為4.503和1.549，且其累計方差貢獻率為86.458%，說明這兩個公因子包含86.458%的原始數據信息，信息損失量在15%以內，證明我們的分析是可行的。因此，本文確定的主成分為2個。

3.4.4因子的提取和成長性得分公式的得出

本文所選七個企業成長性評價指標中共提取出兩個主成分，再利用主成分載荷計算主成分系數，其通過各自的主成分載荷向量來除以各自的主成分特征值的算術平方根這個計算公式求得。因此，表6的主成分系數可由表5的成分載荷計算得到。再將原始變量作標準化處理，即可得到主成分的計算公式。公式如下所示，其中Ai代表標準化的原始變量。：

F1=0.3365*A1+0.4599*A2+0.4519*A3+0.3718*A4+0.3497*A5+0.3167*A6+0.3322*A7

F2=0.2185*A1-0.1157*A2-0.1503*A3-0.4387*A4-0.3897*A5+0.5303*A6+0.5383*A7

通過上面的兩個計算公式可以得到主成分F1和F2的值，企業成長性綜合評價得分G值為兩個主成分的值乘以權重，公式為：

G=FI*4.503/6.052+F2*1.549/6.052

本文使用企業成長性綜合評價得分G值來評價高新技術企業的成長性情況，若G值為正，表明企業成長情況較好;反之，若G值為負，表明企業成長性有待提高。且G值有效反映了企業成長性的強度，G值越大表明企業成長性越強，G值越小表明企業成長性越弱。

3.4.5成長性綜合評價分析

根據335家公司得分排名結果分析，樣本成長性評分結果的分布區間為[-3.3416，10.5273]，為便于研究和分析，本文將評分結果分為四個層次。第一層為強成長性企業，其總評分大于2;第二層為次強成長性企業，其總評分在0到2之間;第三層為一般成長性企業，其總評分在-2到0之間;最后一層為為弱成長性企業，其總評分低于-2。樣本中強成長性企業以及弱成長性企業數量相當且所占比重較小，分別為25家和26家，占比分別為7.46%和7.76%;而一般成長性企業數量很多，總計達到143家，占比42.69%;次強成長性企業共141家，數量僅次于一般成長性企業，占比42.09%。

4?研究結論

根據335家創業板高新技術企業成長性綜合評價得分結果分析得出這些企業成長性狀況不佳，且成長性分布并不均衡，各企業間存在較大差距，且兩極差異較為明顯。

營業總收入增長率、凈資產收益率增長率、股東權益增長率、銷售利潤率增長率等七個企業成長性評價指標均對企業的發展產生極為重要的影響，企業應綜合考慮各指標的影響，不斷提升自身綜合實力，從而實現企業的均衡發展。我國高新技術企業可以借鑒國外成功經驗，努力提升盈利水平和成長能力，獲取全面可靠的市場信息，以打開市場并實現利潤的持續穩定增長。同時，高新技術企業應充分利用資本市場，加強資金管理，提高運營效率，不斷挖掘公司的成長潛力以改善未來的發展前景。政府部門可應用本文模型深入了解創業板掛牌的高新技術企業的成長性，衡量IPO企業是否具備掛牌條件，及時發現創業板企業目前廣泛存在的潛在問題，更好地控制和管理創業板企業，實現創業板市場的持續穩定發展。

參考文獻：

[1]高新技術企業認定管理辦法，國科發火〔2008〕172號，2008.

[2]吳永林.創造優勢——北京高技術企業成長問題研究[M].北京：中國經濟出版社，2009.

[3]張秀生，劉偉.創業板上市企業成長性影響因素研究[J].企業管理，2013，（15）：181183.

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[5]謝曉麗.新三板掛牌公司成長性評價實證研究[D].安徽農業大學，2016.

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