中國天然氣企業海外投資風險及控制策略

馬杰　陳樂樂

關鍵詞：中國天然氣企業;海外投資;風險防范

近年來，我國雖然積極推廣新能源的應用，但短期內新能源對油氣的替代效應有限，并且迫于節能減排的壓力，中國天然氣消費比重顯著增加。中國天然氣儲備豐富，居世界第七，但由于人口基數大，國內天然氣供需矛盾日益突出。解決這一矛盾根本途徑是加大國內天然氣資源勘探開發力度的同時，積極參與國際油氣開發合作。然而，我國天然氣企業的對外投資并非一帆風順，面臨著巨大的投資風險，有的項目甚至以失敗告終。因此，對我國天然氣企業對外投資過程中遇到的各種投資風險進行研究，幫助企業提高風險意識，建立防范機制，合理化解投資風險具有重要意義。

? ? 一、中國天然氣企業海外投資現狀

（一）積極對外合作，促進海外并購

近年來，我國政府積極促進國際能源交流，強化與核心資源國的戰略合作。中國政府進一步加大對企業“走出去”的支持力度，國外油氣業務在保持穩定的基礎上進一步尋求突破，生產量也在原有狀態下呈現上升態勢，油氣并購在諸多方面獲得矚目的成就。當前，我國已初步形成對全球三大石油戰略區（即拉美、俄羅斯-亞洲和北非-中東等）的布局。北非地區圍繞核心區域蘇丹，并向阿爾及利亞、尼日利亞等國擴散;中東在伊朗、也門兩國的鋪墊下向卡塔爾、沙特阿拉伯等國發展;中亞鎖定哈薩克斯坦以及俄羅斯兩國，向烏茲別克斯坦、吉爾吉斯斯坦、土庫曼斯坦等周邊地區發散;拉丁美地區則以委內瑞拉、哥倫比亞等國家為主要據點。

（二）海外投資規模大，收益不穩定

我國天然氣企業海外投資遍布全球40多個國家，超過百個項目，合作范圍及投資規模巨大。如中石油，在海外天然氣項目投資方面，作業量高達139億立方米，海外在產的千萬噸級別的油氣項目就有5個。雖然我國天然氣企業海外投資規模不斷壯大，但在“走出去”的過程中，難免會受到風險因素的干擾，導致收益不穩定，如敘利亞發生內亂，使我國在該國價值17億的天然氣投資項目毀于一旦;南蘇丹獨立，南北蘇丹之間的割裂讓中國天然氣企業在蘇丹投資的項目全部暫停運營。

（三）政策風險成為絆腳石

近年來，西方列強肆意宣揚“中國威脅論”，在能源領域表現在我國天然氣企業進入國際市場將對各國能源安全造成嚴重威脅。因此我國天然氣企業在開展海外項目時備受阻撓，如在中海油并購尼克森公司的項目中，加拿大以及美國的一些議員明顯表現出排斥的態度，在政治上為項目的逐步開展施加了巨大的壓力。中亞地區國家與占主導地位的大國（如美國、俄羅斯等）以及歐盟、日本等其他國家簽訂天然氣貿易協議，促使區域性貿易合作的開展，形成具備一定排他性的組織。在此背景下，中國天然氣企業僅可將資金投向那些政局不穩定、法律體系不完善的地區。但這些地區外部環境時常變化，我國難以把握此類地區的政治局勢，對中國天然氣企業海外投資帶來很大的不確定。

（四）中央能源企業占海外投資主導地位

能源產業在全世界任何國家都屬于國家戰略產業，世界各地投資天然氣的企業多為國內大型公司或跨國公司。根據中國石油企業協會《中國油氣企業發展分析與展望報告藍皮書》，截至2018年，中石油、中石化、中海油、中國化工及中國投資有限責任公司等5家中央企業累計海外油氣能源投資總額高達1747億美元，占中國同類投資總額的61%。顯然，國有重點能源企業和地方國有企業成為天然氣海外投資的主體。但近年來，國有天然氣企業并購數量減少，民營企業海外投資數量與國有企業數量接近均衡，民營企業逐漸成為海外天然氣投資新的“主力軍”。

二、中國天然氣企業海外投資風險分析

（一）政治風險

首先，東道國政府頒布政策強加干預。東道國政府在其自身目標的驅動下，會對外資企業強加干預。干預會對跨國企業投資帶來風險，一般包括非歧視性干預以及歧視性干預。非歧視性干預從表面上看并沒有針對具體目標，但可能會造成企業海外投資損失。歧視性干預具有針對性，表現較為直接和嚴厲，如東道國僅認可海外投資者采取小比例股權合資的方式投資等。此類政策將會對海外經營企業資產運用產生負面效應。例如委內瑞拉在查韋斯總統執政時期，認為天然氣行業的投資國有化政策必須嚴格執行，條件苛刻使得眾多國外企業退出;科雷亞總統在執政時要求厄瓜多爾政府分享油氣溢價收入的比例從50%大幅提高到99%，這大幅降低了中國天然氣企業的投資收益。

其次，政局不穩定與社會動蕩風險。中國天然氣企業海外投資多分布在天然氣資源豐富的中亞和拉美地區，這些地區頻發的內亂和居高不下的社會犯罪嚴重影響跨國企業的投資經營。中國天然氣的海外投資近年來受到越來越多該類政治風險的干擾，甚至導致多地區天然氣投資項目中止。例如：中石油在蘇丹和尼日利亞都投入巨資，但這兩個地方由于內戰不斷和恐怖主義頻發導致中石油在其資產面臨嚴重的政治風險，2017年受當地政局動蕩的影響，中石油在中東和拉美地區的五個海外天然氣項目合同終止。這五個項目預計將影響長城鉆探15億元的營業收入;與此同時，利比亞內戰不斷，中石油潛在虧損預計達到12億美元。

（二）經濟風險

第一，匯率波動風險。在國際貿易中，匯率上下浮動是常態。由于存在匯率波動，跨國經營企業在業務往來中使用外幣交割、清算對外債務債權等收付行為時，經濟損失可能無法確定。目前，在利率政策取向上，世界各主要央行相差甚遠，這使得匯率波動進一步加劇，對我國天然氣企業的經濟效益造成不良影響。例如2017年哈薩克斯坦宣布采取自由浮動匯率，致使其貨幣匯率單日跌幅最高達26%。我國在哈薩克斯坦油氣行業投資項目眾多，匯率的大幅下降導致我國油氣企業在該地區的資產價值快速貶值。

第二，利率變動風險。利率風險是指由于各國存貸款利率的不確定性從而使跨國投資收益發生變動的風險。對于我國天然氣企業海外投資業務而言，利率風險主要分為市場需求風險以及融資風險。貨幣的供求關系會受利率變動的影響，在利率變動的連鎖反應下，市場消費需求會受到刺激或抑制，油氣產品的銷售額則相應會產生變化。利率上升是造成我國油氣企業海外經營融資成本增加的原因，由此一來，企業會承受更大的還貸壓力，天然氣企業實施“走出去”戰略的進程則會受到阻礙。

第三，國際油氣價格波動。油氣價格大幅度波動會對各個產業乃至國家產生深遠影響。第四次中東戰爭至今，全球油氣價格呈現持續大幅度且長期的波動，為天然氣企業長期投資經營帶來極大地不確定性。隨著“一帶一路”倡議的深入推進，我國在世界范圍內備受矚目，由于“一帶一路”沿線地區存在豐富的能源資源，其地理位置較為優越，這些地區面臨著復雜的政治環境，充斥著大國地緣政治博弈的交錯勢力。2017年初美國對敘利亞的動武，直接導致全球油氣價格上漲，由此全球天然氣市場劇烈動蕩。烏克蘭危機、伊朗開發核能源等頻發的高危事件亦是如此，我國天然氣企業在海外投資面臨著復雜的市場環境，具有極高的風險。

（三）法律風險

第一，東道國油氣合作法律合規風險。在東道國政府與中國天然氣企業簽訂合同中，雙方的權利和義務均依據東道國的相關法律法規確定的。東道國在知識產權、勞務和經濟等諸多方面對國外天然氣企業設置了不可觸碰的“警戒線”，并進一步強化對本國天然氣資源的控制。例如，由于俄羅斯政府的干預，中俄輸氣管道經歷14年的談判才最終敲定;拉美國家紛紛主張提高稅收以增加國家公司權益：由于存在外在壓力，中石油在委內瑞拉的兩個項目按照當地天然氣企業的新規定進行修改;澳大利亞對合規及環保監管過于嚴格，中石油在澳大利亞的液化天然氣項目Arrow受到阻礙。

第二，國內相關立法不完善。從目前我國的外部法律環境來講，現存的法律法規遠遠無法支持企業海外投資經營的需求，海外投資經營立法大多是以“規定”、“通知”等形式頒布，屬于部門規章的范疇，法律效力層次較低，整體上立法體系并不健全，缺少合理有效而形成廣泛管制力的基本法，會使各個獨立的經濟體著力于獲取短期利益而忽視長遠利益。更重要的是，海外投資經營制定法律的思想路線缺乏科學性和合理性。我國現行法律注重形成強有力的監管，而未顧及對海外投資經營進行實質性的鼓勵和保護，會減緩我國天然氣企業海外投資的進程。

第三，不了解東道國法律。我國企業海外投資經營需要充分了解東道國的外在法律環境以及具體的政策法規，若對東道國法律存在不了解或理解不當的現象時，我國企業海外投資經營可能會蒙受難以估量的損失，亦可理解為我國企業海外投資經營承擔巨大的風險。由于法律具備強制性的特點，一旦發生法律糾紛，跨國投資經營企業不僅會喪失預期的收益，而且可能承受巨額損失。例如在中鋁和力拓集團的并購案中，中鋁注資力拓共計195億美元，但由于中鋁未對國際市場做出準確的預測導致并購速度緩慢，該項目最終以力拓單方面撕毀合約告終。

（四）自然風險

其一，油氣資源勘探開發風險。

由于受到油氣資源不成熟開采條件以及未達標的儲量規模等制約因素的影響，石油企業的日常生產經營會承受負面沖擊，這種負面沖擊可理解為油氣資源勘探開發風險。如何合理規避油氣資源勘探開發風險以實現風險最小化管理，關鍵在于我國天然氣企業能否在進行海外投資經營前，對被投資區域做好充分的調研和風險預測評估工作。

其二，氣候和水文條件。氣候和水文條件對天然氣企業的海外經營存在極其重大的意義。在氣候環境惡劣的條件下，企業的經營成本會增加，勘探開發工作的開展將會對員工的身體狀況造成不良影響，同時也不利于生產運輸設備的日常維護保養。若在水資源匱乏區勘探開發油氣資源，油氣資源的開采質量以及員工的生活質量會下降，過于豐富的地下水資源會使油氣資源的開發愈發困難，從而增加泥石流、井噴等事故發生的可能性。

三、中國天然氣企業海外投資風險預警機制構建

（一）風險預警組織機制

為使油氣企業海外投資風險預警機制得以充分、正常的發揮，企業應設立專門的風險預警組織機構，組織機構直接受董事會控制，獨立于企業的其他組織。該組織機構的成員包含企業內部各部門的管理者、風險管理理論研究的從業人員、企業外部風險管理研究學者以及相關研究人員。機構成員運用不同的研究分析方法，把原本各自獨立，參差不齊的信息和數據，定期進行分類規劃與整理，探究出這些信息數據的共同規律，及時準確預測出企業未來海外投資可能面臨的困境。

（二）信息收集與傳遞機制

創建由專業人員負責的企業信息收集與傳遞機制，以應對企業海外經營可能面臨的風險。通過風險預警機制所分析的信息數據加以歸類和分配，及時預判可能對企業海外投資帶來負面影響的不利因素。例如海外投資國油氣市場的大幅度漲落、相關法律政策的調整、第三國干涉以及文化背景差異等。同時相關部門需要創立迅速便捷的信息收集傳遞通道，保證其及時性與準確性。信息數據的收集與傳遞機制還需及時了解企業內部發生的變動因素，例如內部人員升遷調離、油氣市場的運轉情況、企業的經營收支狀況以及企業即將發生的重大戰略改革。只有通過各種措施，將可能發生的風險及早排查及時處理，才能合理規避企業可能面臨的損失。

（三）風險分析預警機制

重大風險預警指標和闕值是組成風險分析預警機制的兩大關鍵因素。企業海外經營背景的變動指標通常由重大風險預警指標進行衡量;闕值也稱為臨界值，是劃分企業海外投資風險級別的臨界點。通過風險預警機制的運作，及時解除會影響油氣企業海外投資的風險，以節省更多時間，精準處理對油氣企業海外投資可能面臨的重大風險。通過對重大風險的研究與識別，將匯總數據輸入到風險預警評價體系并進行定量評價，從而確定風險等級，對于不同的風險級別按照相應的指令程序發出預警信號，各部門準確接收及時預警。

（四）危機應急處理機制

在處理企業海外投資面臨的風險時，不僅需要風險預警信息的收集與傳遞，還需建立危機應急處理部門，在企業海外投資面臨異常時，第一時間采取合理有效的對策，將企業可能發生的損失降到最低。風險預警組織機制、信息的收集、傳遞、分析機制同危機應急處理機制有著不可分割的聯系。危機應急處理部門的工作人員通過前三大機制提供的數據指標，與自身企業海外投資的實際情況相結合，加強與企業內部各部門主管人員的溝通，做出合理有效的應急方案，上報給企業的管理高層，確保企業海外投資的平穩運作。

四、中國天然氣企業海外投資風險防范

（一）建立政策性保護

企業海外投資時要針對業務范圍內可能出現的法律問題，建立東道國法律環境監控常態化研究機制，制定專門的法律風險防控措施;通過建立政策性保險機構，合理運用政策技術化解中國天然氣企業在海外投資的技術性風險，降低法律風險。通過加強對天然氣投資項目技術的有效論證，可按照勘探與開發對象的地面與地質條件以及勘察階段和即將解決的地質問題，進行合理選擇與有效配置各項勘探及開發運用技術，在此基礎上，構建政策性保險機構化解技術風險。例如通過政策性銀行設置專業從事海外天然氣投資保險業務部門，幫助中國天然氣企業海外投資以雄厚的財政支持。

（二）構建匯率風險管理體系

當今世界貨幣以美元、歐元為主，但我國天然氣企業海外投資分布領域廣泛，所涉及的貨幣種類眾多，包含澳元、加元、盧布、哈薩克斯坦堅戈、蘇丹鎊、玻利瓦爾等幣種。我國天然氣企業在海外投資時應考慮不同幣種外匯資金份額的分配問題，并結合自身業務分布范圍，適應國際化經營對匯率風險的管理要求，通過遠期市場保值、貨幣市場保值、提前錯后支付、幣種選擇等手段降低匯率風險。

（三）加強與東道國的經濟聯系

倡導“合作共贏”為主的天然氣投資理念。天然氣企業海外投資中，共同的利益是跨國企業與東道國之間的紐帶，通過與東道國合理分配利益，增強兩國之間的經濟聯系，加深合作，促使同東道國的合作與投資長久化。中國天然氣企業多在政策風險較高的國家進行海外投資時，可以采取與當地天然氣企業合資的方式進行投資。通過合資的投資方式，形成與東道國天然氣企業密切聯系，同享利益，共擔風險，也有利于規避東道國刻意制定的法律政策。

（四）爭取國際天然氣定價權

國際油氣價的特點是期貨價格決定現貨價格。可目前，中國在國際原油期貨市場的參與度低，對外依存度大。中國對國際油氣價格的形成幾乎沒有影響。當前亞洲地區沒有成功的原油期貨市場，中國每年天然氣交易量巨大，這是爭取天然氣定價權的基礎。由此抓緊建立和完善中國的原油期貨市場，以遠期的合同方式交易降低近期價格波動帶來的風險;通過市場交易、規則制定，從國際價格被動的承受者變為影響者。

（五）聯動上下游產業鏈

雖然我國的天然氣企業綜合實力同國際大型天然氣公司有一定的距離，但我國天然氣企業發展模式全面，業務分布廣泛。我國天然氣企業擁有自主的勘測與挖掘、油田地面工程、冶煉加工、運輸服務等全面的產業鏈技術與設備，在針對陸相與海相的勘探技術、開采加工的成本控制，專業配套設施與精密設備制造方面遙遙領先世界各國。我國天然氣企業在海外投資時，應充分聯動上下游產業鏈，發揮其低成本的巨大優勢，將投資范圍擴展至中亞、俄羅斯等各個領域，打造一條從勘測開采、運輸服務管理并拓展至冶煉加工、銷售網絡的完備產業鏈，聯動上下游產業鏈的高效運營模式，從而使企業海外投資的整體效益達到提升。

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