國有航天企業(yè)混合所有制改革探索

張 濤 商曉艷/文

近年來，國內(nèi)外商業(yè)航天蓬勃發(fā)展，商業(yè)航天經(jīng)濟總量持續(xù)走高，并出現(xiàn)了一大批以SpaceX 為代表的商業(yè)航天企業(yè)；我國的商業(yè)航天也呈現(xiàn)雨后春筍般的發(fā)展態(tài)勢，5年間國內(nèi)有近150 家商業(yè)航天企業(yè)注冊，其中不乏國有企業(yè)。

黨的十九大報告指出要深化國有企業(yè)改革，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，培育具有全球競爭力的世界一流企業(yè)。國有商業(yè)航天企業(yè)應(yīng)緊緊抓住新一輪國企混改的機遇，探索股權(quán)多元化，實現(xiàn)社會化融資，建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，不斷釋放改革活力，以資本化和商業(yè)化的手段，推動自身快速發(fā)展。

商業(yè)航天帶來的混改機遇

黨的十八大以來，與混合所有制改革相關(guān)的政策陸續(xù)出臺，包括《國務(wù)院關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的意見》等文件明確了混合所有制改革的方向，同時也為國有商業(yè)航天企業(yè)化解承擔(dān)政治使命與追求經(jīng)濟效益雙重目標(biāo)的矛盾提供了有效手段。國有商業(yè)航天企業(yè)開展混合所有制改革探索，作用體現(xiàn)在三個方面：

通過資本市場引入社會資金。這是最直接的成效。相對于債權(quán)融資，股權(quán)融資并沒有直接的資金成本，適合企業(yè)作為技術(shù)研發(fā)、市場開拓、團隊建設(shè)等長期投資項目使用，契合航天業(yè)高技術(shù)、高投入、高風(fēng)險的行業(yè)特點。通過引進(jìn)社會資本推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，打造面向商業(yè)航天市場的產(chǎn)品。

使股東結(jié)構(gòu)多元化，提升盈利水平。開展混合所有制改革，可以有效整合外部股東資源優(yōu)勢，提升國有航天企業(yè)的運營和管理效率，并為促進(jìn)業(yè)務(wù)橫向布局及跨產(chǎn)業(yè)協(xié)同打下基礎(chǔ)。除業(yè)務(wù)資源的整合，外部股東具有的管理經(jīng)驗、市場渠道均可為公司可持續(xù)發(fā)展提供助力，并將一定程度上優(yōu)化企業(yè)的市場應(yīng)變機制，提高企業(yè)的盈利水平。

投資優(yōu)質(zhì)非國有企業(yè)，共享經(jīng)營成果。混改是一種雙向流動，既包括非國有資本進(jìn)入國有企業(yè)，也包括國有資本進(jìn)入非國有企業(yè)。在當(dāng)前國內(nèi)商業(yè)航天領(lǐng)域百花齊放的現(xiàn)狀下，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都出現(xiàn)了優(yōu)秀的民營企業(yè)，它們在對行業(yè)未來的創(chuàng)新、用戶需求的理解、服務(wù)方式等方面都有更靈活的反應(yīng)機制和獨特資源。國有商業(yè)航天企業(yè)可以根據(jù)自身發(fā)展需求投資優(yōu)質(zhì)非國有企業(yè)，雙方優(yōu)勢互補，更好發(fā)揮國有資本的影響力，進(jìn)一步增強中國經(jīng)濟活力。

商業(yè)航天公司的發(fā)展邏輯

投資界對商業(yè)航天的市場前景普遍看好，資本在商業(yè)航天企業(yè)的迅猛發(fā)展中發(fā)揮了決定意義的作用。2018年，國內(nèi)商業(yè)航天企業(yè)獲得35.71 億投資，惠華基金、吉利汽車、君聯(lián)資本、IDG 資本、阿里、騰訊等資本巨頭進(jìn)場布局。

商業(yè)航天企業(yè)和資本的關(guān)系

資本助力商業(yè)航天企業(yè)發(fā)展一般體現(xiàn)在幾個環(huán)節(jié)：在企業(yè)初創(chuàng)期，憑借原始技術(shù)積累和原始資本，以及對商業(yè)航天產(chǎn)品未來的規(guī)劃和市場展望，啟動天使輪融資（民營商業(yè)航天企業(yè)的創(chuàng)始人往往是業(yè)內(nèi)領(lǐng)軍人物，而國有商業(yè)航天企業(yè)初創(chuàng)階段一般依靠原有體制內(nèi)資源）；資本注入后，企業(yè)開始招募團隊，進(jìn)行研發(fā)工作；當(dāng)產(chǎn)品形成穩(wěn)定的盈利能力并具備上市條件時，企業(yè)會尋求上市；若產(chǎn)品尚未能盈利，則企業(yè)往往會憑借研發(fā)形成的階段性成果提升公司估值，開展新一輪融資，擴大團隊規(guī)模及產(chǎn)品線。在這個過程中，商業(yè)航天企業(yè)也可投資產(chǎn)業(yè)鏈其他優(yōu)秀企業(yè)，通過優(yōu)勢互補擴展自身能力。而資本可在公司進(jìn)行下一輪融資時通過出售股權(quán)的方式退出；或是在公司上市環(huán)節(jié)及上市后通過出售股權(quán)的方式退出。

當(dāng)前我國的商業(yè)航天仍處于起步階段，大多數(shù)商業(yè)航天企業(yè)僅完成了一輪或兩輪融資，走完了上圖中的“從融資到研發(fā)”的兩個循環(huán)。產(chǎn)品最終能否具備穩(wěn)定的盈利能力，將成為商業(yè)航天企業(yè)最終能否順利“活下去”并發(fā)展壯大的關(guān)鍵因素。

這揭示了資本助力商業(yè)航天企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在邏輯，該邏輯對于國有航天企業(yè)同樣適用。無論是國有商業(yè)航天企業(yè)還是非國有商業(yè)航天企業(yè)，都同樣高度依賴資本的加持。與民營企業(yè)相比，國有航天企業(yè)往往技術(shù)團隊更完備，技術(shù)積淀更深厚，面對商業(yè)航天新的發(fā)展機遇，當(dāng)與資本結(jié)合時，更如同天雷勾動地火一般，必將迸發(fā)出更大的能量。因此，對資本的迫切需求，使得混改成為國有商業(yè)航天企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必由之路。

國有企業(yè)混改的路徑選擇

“改”比“混”更重要。國家市場監(jiān)管總局領(lǐng)導(dǎo)指出，混改的目的，不僅是資本的融合，發(fā)揮好各類所有制資本的優(yōu)勢，更為重要的是通過混改建立起有效制衡公司治理結(jié)構(gòu)和更為高效的市場化經(jīng)營機制，讓“物理反應(yīng)”變成“化學(xué)反應(yīng)”，使改革的質(zhì)量效益更加放大。可見，“混”是手段，混的是不同所有制形式的資本；“改”是核心，改的是企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)；增強企業(yè)活力和競爭力才是“混改”的最終目的。國有商業(yè)航天企業(yè)多年的相對獨立式發(fā)展，導(dǎo)致航天產(chǎn)業(yè)自成體系，在保證國家任務(wù)完成的同時，也存在效率低下、成本高企的弊端。所以，國有商業(yè)航天企業(yè)改革不應(yīng)只是停留在股權(quán)結(jié)構(gòu)上的混合，而重在求其“實”，必須保持對市場經(jīng)濟規(guī)律和企業(yè)發(fā)展規(guī)律的切實尊重，選取適合企業(yè)自身特點的混改手段。

可從員工持股和民營資本參股起步。實行員工持股和民營資本參股都是推進(jìn)混合所有制改革的重要方式。員工持股是一種有效的長期激勵，也是混合所有制的重要實現(xiàn)形式，目前，在增資擴股的混改路徑下，已形成“增資擴股+員工持股”的典型模式，國有商業(yè)航天企業(yè)混改與員工持股可同時開展，員工積極性將得到更大激發(fā)；當(dāng)前市場上一部分民營企業(yè)已經(jīng)通過參與基金的形式進(jìn)入到國企混改中，隨著改革的推進(jìn)和政策的不斷完善，民營企業(yè)在股權(quán)定價、企業(yè)決策權(quán)等方面將有更多保障，在國有商業(yè)航天企業(yè)混改進(jìn)程中，民營資本參與度將進(jìn)一步提高，真正實現(xiàn)各類資本的優(yōu)勢互補。

資方選擇要慎重。國有商業(yè)航天企業(yè)進(jìn)行融資時，不僅是尋求資金，還應(yīng)尋求資金以外的價值。不同類型的投資者可提供不同類型的增值服務(wù)，企業(yè)要結(jié)合自身特點和各階段的發(fā)展需要，選擇合適的對象，并利用其資源推動自身發(fā)展。在國有商業(yè)航天企業(yè)初創(chuàng)期，產(chǎn)品、技術(shù)及渠道資源尚不完善，應(yīng)選擇對產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)、對市場及政策都擁有一定影響力的資方，獲得相應(yīng)的發(fā)展助力；而在企業(yè)擴張期，則應(yīng)引入具有豐富資本運作經(jīng)驗的資方，幫助企業(yè)安排后續(xù)融資及上市。不管國有商業(yè)航天企業(yè)選擇何種資本，最終追求的都是企業(yè)發(fā)展的效率和質(zhì)量。

借混改構(gòu)建科學(xué)規(guī)范的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。由于一些體制、機制性因素，部分國有航天企業(yè)存在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)不分、政企不分的現(xiàn)象。通過實行混合所有制，可以改變股權(quán)結(jié)構(gòu)，使各個利益主體的責(zé)任、權(quán)利和利益更加平衡，從而使得股東和董事會能夠更加積極地發(fā)揮自己的作用，進(jìn)而提高企業(yè)經(jīng)營效率。在國有商業(yè)航天企業(yè)推行混合所有制改革的實踐中，應(yīng)借“改”之勢，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，構(gòu)建合理規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，真正深化改革，提高企業(yè)的活力、效率和市場競爭力。

國有企業(yè)在商業(yè)航天領(lǐng)域?qū)嵤┗旄模筛玫匕l(fā)揮資本的力量，更有助于企業(yè)的快速成長，對于帶動行業(yè)發(fā)展及經(jīng)濟社會全局具有重要意義。雖然落實到操作層面，還面臨著評估定價、股權(quán)比例、如何監(jiān)管等一系列難題，但在深化國有企業(yè)改革的政策大背景下，混改的趨勢不可阻擋。航天本身帶有強大的民用屬性，商業(yè)航天作為航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新動力，逐步從以服務(wù)國家需求為主向同時服務(wù)經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)變，相信在資本的助力下，國有商業(yè)航天企業(yè)將煥發(fā)出更加強大的生命力，成為建設(shè)航天強國的重要組成力量。