融資融券的治理效應研究

李涵

摘要：2019年8月19日，證監會在優化融資融券交易機制方面又推出了新的重大舉措，使得融資融券標的迎來第六次也是最大規模的擴容。同時，證監會消除了融資融券業務最低維持擔保比例不得低于130%的限制，對擔保物的范圍進行了增加和補充，從而有效增強了補充擔保的靈活性和針對性。此舉有助于完善市場機制，進一步增強市場流動性，同時減少了對市場的約束和限制。兩市融資融券在進行擴容以后，在穩步提升中小板、創業板股票的成交額和成交活躍度方面發揮了十分重要的作用。本文在融資融券交易量快速增長之際，對成為融資融券標的公司及開展融資融券業務對上市公司治理帶來影響進行分析，從而為上市公司治理提出建議。

關鍵詞：融資融券 ?上市公司 ?公司治理

一、融資融券的發展歷程

自2005年我國在新修訂的《中華人民共和國證券法》中加入了融資融券條款，為融資融券的發展打下法律基礎起，我國的融資融券業務發展經歷了聯網測試、試點啟動階段后，2011年由滬深證券交易所修訂并且頒布了《融資融券交易實施細則》，標志著融資融券業務正式由試點轉入到了常規階段，我國的證券市場迎來了信用交易時代。融資融券業務的開放對我國的資本市場而言，具有十分積極的現實意義。對投資者來說，融資融券突破了以往的只有當股票價格上漲的時候才可以賺取利潤的盈利模式，如果股價出現下跌，那么投資者就可以借助于融券做空機制來賺取差價從而獲利，因此對于廣大投資者而言，這是一種全新的，更加穩妥有效的交易模式和獲利渠道。

二、進行融資融券業務對上市公司治理環境影響

融資融券業務可以有效提升上市公司市場效率，同時可以有效推動公司提升治理水平和經營能力，對上市公司健康發展與運營也有著非常重要的、實質性的影響，主要有以下幾個方面的表現：

（1）融資融券與上市公司的業績波動呈正相關。通過融資融券制度的引入，上市公司利好消息帶來的股價上升更加充分，大股東提升公司治理水平的收益由此增加;同時會促進投資者對負面信息的挖掘和反應，融資融券業務能夠加強上市公司面臨的風險，在公司經營不善時，大股東更難以利用負面私有信息獲利。

（2）融資融券與上市公司總資產凈利率呈正相關。也就是說上市公司通過開展融資融券業務，對上市公司的收益具有促進作用。

（3）融資融券標的和企業盈余管理程度呈負相關。也就是說融資融券業務可以抑制管理層的機會主義行為，上市公司成為融資融券標的公司后盈余管理會降低。

三、對進行融資融券業務上市公司治理的建議

成為融資融券業務標的公司的上市公司，表明監管層和市場對其風險治理水平、合規運營情況、發展前景的肯定。入選融資融券標的后，將有助于提高公司股票流動性、增強企業創新能力，對公司經營活動形成長期利好。從市場角度來看，也將提高關注度，促進資金對公司價值的進一步挖掘。

同時，近年經濟下行，企業監管趨嚴，融資環境更加嚴峻，上市公司更需要審慎、綜合考慮融資融券業務的杠桿作用帶來的收益和風險，科學合理使用融資融券工具穩健發展。本文從合理控制融資融券的規模和加大日常風險防范力度這兩個方面入手，對上市公司開展融資融券業務給出了自己的思考和建議，希望以此來幫助我國的上市公司可以對這一交易方式進行更加充分和高效的運用，從而在能夠承擔風險的范圍之內不斷提升公司的盈利能力和水平，從而為公司創造更高的價值和更大的收益。

（1）上市公司需要根據融資融券業務實施后經濟形勢的變化及時做出反應和調整，以更快適應外部市場環境。

（2）上市公司的領導和管理者在對自身權力進行使用的過程中，需要對會計信息披露的情況予以高度的重視，不僅僅需要做到及時，還要積極采取切實可行的辦法提升會計信息披露的質量。此外，公司還需要充分發揮財務和審計部門的作用，在有效提升會計信息質量的同時，也要有效提升企業審計的整體質量。

（3）上市公司進行融資融券業務時，應謹慎選擇標的，系統評價杠桿交易風險、強制平倉風險、資金流動性風險等風險，準確預測市場行情。

參考文獻

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