關于新時代存量資產證券化問題的探索

黃琦

摘 要：邁入新時代，特別是十八大以來，宏觀經濟從高速轉向高質量增長階段，從資產管理已由投資增量轉向盤活存量階段，存量資產大資管時代已經來臨，從客觀上，極大地促進了我國資產證券化發展水平不斷提升。當前，多數發達國家已構成了較為完善的存量資產證券化發展模式，但我國尚處于起步階段，仍需不斷提升存量資產證券化發展水平。

關鍵詞：新時代 ?資產證券化 ?探索

一、存量資產證券化環境分析

我國的資產證券化經歷了發展初期的探索、發展中期的提速、發展后期的停滯和目前的重新啟動時期四個發展階段。在某種意義上來說，我國資產證券化是與社會改革共同發展的一項工作，因此具備十分顯著的中國特色社會主義特點。新時代存量資產管理進入“新常態”。

（一）宏觀背景

（1）經濟增速放緩;

（2）人均收入消費及城鎮化率處于高位水平，服務業比重持續攀升;

（3）具備購買力的人群比重持續攀升，整個社會步入消費型社會;

（4）住宅市場發展緩慢，飽和見頂;商業地產快速發展，逐漸進入成熟階段。

（二）微觀背景

（1）資產價格漲幅趨緩，資產租賃收益回報上升;

（2）資產收益率上升，利率下行;

（3）通過REITs解決資產流動性問題，通過社會資本盤活存量。

總體上看，存量資產管理進行“新常態”，尤其是資產存量體量最大的房產業，已由數量需求向品質需求轉變，以售為主轉向租售并舉，由生產模式向服務模式轉變，由開發建設向運營管理轉變，由單個城市向城市圈轉變。

二、新時代存量資產證券化的主要問題

（一）缺乏健全的法規體系，基礎資產的種類過于單一

近年來，國務院、證監會、中國人民銀行先后出臺了多項法律制度，構建和這些制度的構建客觀意義上推進了我國資產證券化的飛速發展。但絕大部分都屬于部門立法或是行政立法，具備權威性和體制保障性的人大立法仍然有待完善，這也在一定程度上制約了資產證券化的健康發展。

我國資產證券化工作本質就是要在實際工作中構建起有效的基礎資產池，但是受到資本市場的限制和影響，在投資過程中具備收益和風險的資產并不全面。比如，國家在2015年和2018年所開發的銀行信貸資產證券，在資產選擇上還需要涵蓋電信或是基建工作，這也是基于我國社會發展提出的無奈選擇。

（二）信息披露缺乏全面性，管理部門監管不完善

目前，我國資產證券化的中介業務市場發展仍然存在明顯滯后問題，這不僅是中介市場體系運行效率低下的主要原因，更是信用評級機構和信用增級機構操作不完善的重要表現。

此外，當前我國信用評級機構的整體實力不足，缺乏高素質的專業性人才，所以在實際工作中很難得到投資者的認可。由于部分賣方過分看重自身利益收獲，沒有對其他利益者進行有效的權益保護，甚至在工作中存在信息掩蓋等問題，這都會在很大程度上造成市場價格受限。

（三）行業屬性不同，行業特征不同

增量市場強調“銷售”屬性，具體表現為高周轉、高負債、高杠桿、規模致勝。存量市場更強調“運營”屬性，具體表現為空間利用內容賦能，精細化特色優先。行業屬性不同，行業特征不同，兩者存在巨大差別。

三、新時代存量資產證券化主要對策

（一）構建完善的法律法規體系，優化和豐富資產種類

要想實現我國資產證券化工作的健康和穩定發展，就要加強對法律法規體系的建設，從而構建起會計處理和信息披露的相關法規。在這一工作中，要想對住房抵押貸款證券化基礎上實現資產業務的順利發展，就要有效進行應收賬款、知識產權等問題的完善。這一過程中，由于國內對SPV缺乏準確認知，所以管理部門也要在開展工作的過程中加強對法律法規的建設，實現對我國資產證券化法律體系的有效構建，保證工作的開展在法律支撐下進行。在對資產證券化業務進行開展的過程中，管理部門還要加強對基礎資產的豐富，從而將原始的住房抵押貸款進行拓展，實現應收賬款、知識產權和信貸資產等多種資產的完善，只有這樣才能為資產選擇提供更多豐富性和更多多樣性。在資產構建過程中，還要針對國家發展重點進行資產政策的轉移，將涉農貸款、汽車貸款和戰略性新興產業貸款作為基礎信貸資產證券化，只有這樣才能充分認識到經濟發展的重要性，全面提升資產證券化的風險管理。

（二）對管理部門的監管力度進行優化，完善信息披露

當前我國資產證券化業務的健康發展，和管理部門工作的開展本身就存在不可分割的緊密聯系，所以工作重點應該放在證券化審批、稅收管理和信息披露等多個環節上，在創新監管方法的同時，實現資產證券化運作方式的轉變，通過對賣方和中介組織資產證券化運作流程的轉變，對投資者和其他利益者的利益進行維護，在此基礎上實現我國資產證券化的有效發展。我國應該在工作中創建一個更為健全和完善的資產評估機制，只有這樣才能對其進行更全面的信息披露。當前，國內外一致認為我國資產證券化市場比較廣闊，但是規模提升以后很容易出現各種風險問題。所以怎樣對問題資產進行區分，避免其流入資產池也是當前問題的主要考慮因素。所以，我國管理部門也需要充分加強對相關法律制度的構建，從而進一步明確信用增級標志，在實現責任明確分配基礎上，制定更為嚴謹的市場準入制度，對違法違規的操作方式進行明確，并責令其承擔必要的法律責任。

總而言之，管理部門要加強對資產證券化的信息披露，只有這樣才能推進評級機構的構建，在推進信用評級機構工作效率的基礎上，更合理的進行機構制度構建，避免在實際工作中出現的各項問題。

（三）存量資產證券化需要“顏值+科技+服務”驅動

存量資產管理的核心是提升“運營能力”。資產管理涵蓋“投、融、管、退”四大關鍵環節，其中“管”主要指的就是“專業化運營能力”。相對于其他能力而言，這是資產管理的核心和基本條件，對其他環節起關鍵支撐作用。存量資產證券化需要“顏值+科技+服務”驅動 。顏值驅動，提升專業化空間設計、場景美陳優化、綠色節能材料; 科技驅動，提互聯網技術應用、大數據/云計算、O2O深度融合;服務驅動，統一規范管理業態不斷更新深入社區文化;提升資產證券化業務水平。

四、結束語

綜上所述，和發達國家相比，當前我國存量資產證券化仍然處于剛剛起步的發展階段，所以我們需要研究和分析的問題仍然比較多，只有正確認識到和其他國家之間的資產證券化差異，才能在實際工作中積極調整工作方向。資產支持工具作為一項基礎資產未來現金流作為支撐的環節，主要體現的是資產信用，而不是融資主體，所以在工作中需要借助真實銷售對基礎資產和融資主體進行風險隔離。雖然目前這項工作仍然存在很多問題，但是相信在我國經濟穩定發展背景下，管理部門能更準確的認識到問題，從而在資產證券化發展中實現更全面的進步，為我國經濟行業的可持續發展奠定良好基礎。

參考文獻：

[1]易金平，向宇.新時代我國商業銀行不良資產證券化的現狀與對策研究[J].改革與開放，2018，39（19）：10-12.