地方政府投融資平臺公司的發展方向探索

李健

[摘 要]作為特殊時期的特有產物，地方政府融資平臺公司在各地公共基礎設施建設中發揮著關鍵性作用，但地方政府融資平臺公司在快速發展中也暴露出一系列問題。基于此，文章將簡單介紹地方政府投融資平臺公司的發展方向，并結合實例開展探討。

[關鍵詞]地方政府投融資平臺公司;財務共享中心;融資風險;證券融資

[中圖分類號]F812.5

1 前 言

結合實際調研可以發現，在地方政府融資平臺公司快速發展的同時，融資手段單一、融資渠道狹窄、監管缺位等問題大量涌現，融資平臺的進一步發展因此受到較大阻礙。隨著近年來我國城市化進程的不斷加快，各地豐富公共服務產品的需求不斷提升，如何較好滿足這種需求，正是文章圍繞地方政府投融資平臺公司發展方向開展具體研究的原因所在。

2 地方政府投融資平臺公司的發展方向

現階段我國地方政府投融資平臺公司普遍存在融資渠道單一且集中化程度過高、融資過程的金融與財政風險過高、政府與銀行雙重監管缺位等問題，這類問題的解決需首先保證地方政府投融資平臺公司擁有正確的發展方向。

2.1 建立平等的契約關系

結合城建基礎設施建設與委托代理關系可發現，政府需負責城建基礎建設的工程質量監督，并防范平臺公司財務風險向財政及金融風險轉化，平臺公司則需要設法促使政府定期給付建設資金，以此保證基礎設施建設的資金充足，保證自身現金流正常。因此地方政府投融資平臺公司的發展必須建立雙方平等的契約關系，這種平等契約關系的建立需關注以下三點：一是平臺公司需做好工程建設管理，并保證自身現金流、基礎設施融資與建設的平衡。二是政府需解決工程建設過程中或結束后平臺公司的贖買方式問題。三是需杜絕平臺公司財務風險的傳遞。

在平等的契約關系建立探索中，政府或財政不應提供任何形式的融資擔保，通過契約合同和制度安排，實現雙方融資聯系的物理隔絕，以此構建純粹的委托代理關系。為形成政府與平臺公司的買賣關系，政府應采用定期或不定期回購在建項目或已建成品項目的回購方式，回購的主要渠道包括財政預算資金、特許經營收費（如高速公路的收費權），由此即可為地方政府投融資平臺公司的長期可持續發展提供有力支持。

2.2 提高直接融資能力和水平

為保證現存的地方政府投融資平臺公司仍能夠較好服務于基礎設施建設，市場上的融資能力需得到重點關注。結合實際調研可以發現，銀行貸款屬于我國地方政府性債務資金的主要來源，因此必須基于加強平臺公司融資管理實現平臺公司的清理規范，實現平臺公司融資方式的增加和規范。如平臺公司向銀行間接融資方式獲取資金，必須嚴格執行相關政策規定，要求平臺公司以自身資產或擔保機構的擔保獲得貸款。此外，還應保證平臺公司的貸款申請落實到項目，承載主體應選擇項目法人公司，并保證其符合貸款規定。

同時，應不斷拓展地方政府投融資平臺公司的融資模式，除現有的政策性銀行貸款、商業銀行貸款、外國政府貸款、國際金融機構貸款、銀團貸款、中期票據、債權融資計劃、發行企業債券等傳統模式外，還應探索基于資本市場的權益性融資，國內資本市場需得到充分應用。結合實際調研可發現，股票市場融資、公私合營融資、資產證券化融資均可用于平臺公司融資，如公私合營融資可采用基于“建設—經營—轉讓”的PPP模式，結合高等級公路、碼頭、電廠、港口等經濟效益較好的資產開展資產證券化融資也能夠滿足平臺公司的資金周轉需要，設立產業基金、設計信托產品、探索融資租賃也需要得到業內人士重視。

2.3 實現自身股權的多元化

受切實放寬市場準入影響，近年來我國越來越多的民間資本開始進入基礎產業、社會事業、市政公用事業、金融服務等領域，國有企業改革也得以獲得有力支持。因此地方政府投融資平臺公司的發展應設法實現自身股權的多元化，以此引導民間資本進入市政公用事業與基礎設施建設，通過補充融資平臺資本金，平臺公司的可持續融資能力提升、負載率控制均可獲得有力支持。在具體探索中，應堅持股權多元化、經營企業化、運作市場化的方向發展，不斷提升平臺公司的管理水平、經營能力、整體實力，并引進戰略投資者。同時還需要提升地方政府注資，通過注入易變現、經營性的優質資產，并針對性引入戰投、上市、重組、改制、資產證券化等方式，即可進一步降低負債率。此外，平臺公司還需要完善自身治理結構，并真正擁有獨立的經營管理權，引進職業經理也能夠較好服務于平臺公司的發展。

2.4 加強融資風險控制

較高的融資風險屬于現階段地方政府投融資平臺公司存在的主要問題，為盡可能加強融資風險的控制，平臺公司需深入研究宏觀經濟政策、社會誠信環境和市場整體情況，以此采取針對性的融資工具組合與融資方式，當地財政收入情況和經濟發展狀況也需要得到重點關注。同時，需要深入分析平臺公司的總資產狀況、加強融資風險控制，項目及資產的盈利穩定性與可持續性必須得到重視。在融資風險控制過程中，需重點分析自身現金流、長期與短期償債能力，總資產與負債的比率、凈資產收益率、總資產報酬率、主營業務收入的分析也需要得到重視。值得注意的是，相較于一般的經營性公司，地方政府投融資平臺公司具備一定特殊性，如工程建設量大、融資量大、長期負債多、以政府回購資金為主要業務收入，因此融資風險控制必須針對性結合地方政府投融資平臺公司特點。

3 實例分析

3.1 企業概況

為提升研究的實踐價值，研究以S地方政府投融資平臺公司作為研究對象，該公司前身成立于2005年，主要承擔當地政府投融資以及資本運營工作。2010年，S平臺公司開展整改，并被納入國有獨資體系，正式成為地方政府投融資平臺公司，注冊資金65億元，主要承擔S市的城市建設與相關融資工作，在政府授權下，S平臺公司可在權益范圍內進行資本運作。S平臺公司于2013年完成融資平臺整合，并始終保持穩健運營狀態。

3.2 發展難點

結合實際調研可以發現，S平臺公司在發展中面臨著多方面難點制約，分別包括缺乏對龐大資產規模的控制力、濃厚的行政色彩影響自主決策能力、缺乏對長遠規劃的重視、思想意識落后、融資渠道較為狹窄、經營業務盈利水平低下。以濃厚的行政色彩為例，雖然S平臺公司設立有董事會、監事會，但這類管理部門并不能夠完全負責經營性規劃和決定，而是需要向上級匯報，平臺企業的主要管理者和規劃者為政府，其自身的發展訴求自然難以得到滿足。此外，S平臺公司還存在負債率較高、缺乏長遠規劃戰略、整體發展定位不合理等問題，這類問題對其長期可持續發展帶來的負面影響同樣需要得到重視?？偟膩碚f，S平臺公司面臨的發展難點可以概括為難以在自身獨立自主發展與尋求政府支持中找到平衡點。

3.3 發展方向建議

近年來我國各地區的地方政府投融資平臺公司紛紛開展了重組、轉型探索，上海城投運作模式實現的代建制和總承包式融合、天津城投模式采用的分級制融資管理模式、北京城投模式的“1+N”融資模式均具備較高借鑒價值，而結合這類經驗，S平臺公司的發展應重點關注以下幾方面要點。

3.3.1 完善公司治理

S平臺公司必須在管理層淡化政府管理的行政色彩，以此實現對政府參與權力的制衡，并通過定期盤點所屬資產優化財務管理工作，配合全方位的融資披露增加自身融資透明性，S平臺公司的民間資本吸納將獲得有力支持，民眾的監督也能夠成為公司健康發展的保障。

3.3.2 爭取政府注資支持

為降低S平臺公司的負債率水平，必須設法爭取政府的注資支持，為避免投資商和金融機構對S平臺公司失去信任，公司還需要加強自身對風險的控制，并維持自身實際負債與平臺融資之間的平衡關系。基于“三平衡”原則，S平臺公司需保證資金流動性、資金收入以及投資的平衡，并以此為基礎向政府爭取更多的可抵押資產，配合積極的市場考察、公司內部的整合以及政府層面的改革、銀行監管的引入，S平臺公司的長期可持續發展實現即可獲得更為有力支持。

3.3.3 拓寬融資渠道

為拓寬S平臺公司融資渠道，公司必須從內部與外部不斷進行完善，并創新自身融資模式，構建多元化融資模式，如設立并發行產業發展基金、推進資產證券化。產業發展基金的設立與發行需聯合國內基金機構共同進行，基于從實際出發原則，S平臺公司可通過不斷創新的籌資方式解決自身資金短缺問題，城建項目的順利推進、城市的健康發展均可由此得到保障。而在資產證券化的探索中，S平臺公司需充分利用自身現有的信用進行資金充足，并盡快完成資產的股票化處理。結合S平臺公司實際可發現，其水務和城市交通業務均較為適合證券化的推進，業務收入較為穩定且發展較為成熟的水務業務資產證券化具備較高穩健性優勢，城市交通業務票款收入則處于逐漸提升狀態，可見水務和城市交通業務均可較好用于資產證券化。此外，PPP融資模式、上市融資也能夠為S平臺公司的發展提供支持，這同樣需要得到重點關注。

3.3.4 轉變自身職能

為適應經濟與社會發展現狀，S平臺公司必須轉變自身職能。政府項目的執行者屬于長期以來S平臺公司的主要職能，為實現自身長期可持續發展，公司必須盡快成為城市公共服務和運營服務的提供者，這一身份的轉變需同時全方位盤點和整理公司各類資產，并為城市服務的質量負責，以此實現社會效益最大化并不斷提高自我監督能力，S平臺公司可由此更好適應現階段城市化發展需要。

4 結 論

綜上所述，地方政府投融資平臺公司的發展需關注多方面因素影響。在此基礎上，文章涉及的建立平等的契約關系、提高直接融資能力和水平、實現自身股權的多元化、加強融資風險控制、完善公司治理、爭取政府注資支持、拓寬融資渠道、轉變自身職能等內容，則提供了可行性較高的發展方向。為更好滿足地方政府投融資平臺公司發展需要，財務共享中心的建設同樣需要得到重視。

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