開放式股票型基金費率影響因素及分析

青山茂

摘 要：近幾十年來，開放式基金行業在全世界范圍內快速發展，開放式基金也越來越受到普通投資者的青睞，國內外關于基金的研究也日益豐富。過去關于基金的研究主要集中在投資策略、基金業績評價、風險管理和營銷策略等方面，對于基金費用方面的研究較少。費用無疑是基金行業產品設計的核心問題之一，合理的費率設置無論對于吸引投資者還是優化基金公司的營銷策略都十分重要。基金費率水平受到多種因素影響，本文將費率影響因素歸為外部和內部兩大類，并分析了各種因素對費率的影響機制。

關鍵詞：開放式股票型基金;基金費用;影響因素

1 引言

我國開放式基金的許多費用是根據產品所屬的類型按照統一標準設置的，對于費率水平的合理性一直存在爭議。首先，同質化現象在我國開放式基金產品中比較嚴重，隨著客戶對于產品的認識和理解日益加深，投資者勢必要求基金公司降低費用。其次，開放式基金的投資范圍主要是二級市場股票和債券等，投資者面對較多的選擇，如證券公司的集合理財產品和資產管理公司的專戶產品等。尤其是近年來私募行業如火如荼的發展，靈活的定價方式、多樣化的投資策略、優厚的薪酬待遇以及豐富的投資標等都給公募行業造成了巨大的競爭壓力。最后，從基金公司自我發展的角度來講，產品設計應該要趨于多樣化，其中關于費用的合理設計也能體現差異化的優勢。

從國外發達國家證券投資基金的長期歷史來看，行業發展必然伴隨著管理水平的提高，行業內部競爭日益激烈會導致費率不斷下降。我國的公募基金行業也必然要順應行業發展的內在規律。

2 費率影響外部因素及分析

2.1 同業競爭對基金費率的影響

充分競爭是產品費用持續下降的根本原因之一。基金費率水平同樣會受到同業競爭的影響，如果相同類型的基金之間的收費存在明顯的差異，在業績相同的情況下，投資者勢必會傾向于購買低費率的產品，收費較高的基金規模勢必難以做大，從而影響基金公司利潤，倒逼基金公司降低費用。事實上，基金公司出于吸引投資者的目的，往往在設計產品時就會考慮費率尤其是和投資者關系密切的認（申）購費、管理費和贖回費等。從美國共同基金發展的歷史來看，隨著行業規模不斷增長，基金數量快速增加，總體費率水平呈下降趨勢，投資者也得了到實實在在的好處。

2.2 監管對基金費率的影響

基金行業的成長伴隨著行業監管的發展，監管對基金費率影響的主要途徑是：首先通過建立一整套法律法規，建立監管體系，尤其是對于幾個重點環節如基金公司的設立和日常運營、產品的發行和運作、投資者教育等進行嚴格監管，不斷提升基金公司能力，形成有利于行業內部良性競爭的環境，從而保護投資者利益，最終促使基金費率保持在合理水平。

從美國基金行業監管和費率發展歷史來看，美國共同基金行業的發展離不開相關法律制度的完善，美國監管機構很重視保護投資者利益，避免基金管理人侵害投資者權益。在監管思路上，監管部門和立法機構對于基金費用的監管主要是通過市場化手段來實現的，而不是對費用設置過多的具體限制條款。他們認為如果投資者如果能夠容易地獲取各類基金的收費情況，市場經過充分競爭會使費率達到合理的水平。監管機構采取的措施主要是以下兩方面：

第一，對于基金收費信息披露進行統一要求，投資者可以在享有充分信息的前提下進行投資決策。投資者可以通過費用表比較不同金產品間的收費情況，尤其是在近幾十年基金產品極大豐富的背景下，有利于投資者做出合適自身情況的選擇。

第二，通過立法改善公司治理結構減少投資者和基金咨詢機構之間的利益沖突。美國基金的投資組合通常不是由基金公司自己的員工來管理，而是由獨立的投資咨詢公司來運作管理，投資咨詢公司向基金公司收取費用并提供投資咨詢等服務。

3 費率影響內部因素及分析

3.1 基金業績對基金費率的影響

基金業績對費率的影響歷來就有爭議，一方面業績優秀的基金管理人需要在投研體系的建設中花費更多的成本，如購買券商研究報告和上市公司實地調研等，業績優異的基金經理薪酬也會更高;另一方面，業績優秀有助于打響品牌擴大基金規模，業績本身是最有說服力的廣告，基金公司可以適度減少營銷費用的支出。國外許多基金的招募說明書中有關于基金管理費用和業績相關聯的條款，即當基金的收益超過某個事先設定的標準時，基金管理費率可以提高一定的百分比，如果未達標就下降一定的比例。另外，或有業績表現獎勵費用也與基金業績掛鉤。

3.2 基金產品自身特點對基金費率的影響

產品自身的特點主要包括基金的規模、運作方式、存續時間、投資對象、投資風格等，這些特點都會影響費率水平。許多研究發現，費率與基金產品自身的特點存在著密切的關系。比較有代表性的是美國證券交易委員會（SEC）的研究，研究發現11個因素對費率有顯著影響，分別是基金的資產規模、基金家族的總體資產規模、基金家族所管理的基金數量、投資組合的周轉率、組合中的資產數量、基金成立的時間長短、基金的類型、銷售方式、是否為指數基金、是否為某一特定機構管理的基金以及是否為多份額類型基金。當然，美國證券交易委員會（SEC）選取的研究樣本是不同類型的基金，涵蓋了股票型、債券型和數型基金等多種基金。主要聚焦于股票型基金，即分析對于同一類型的基金，影響費率的因素是哪些

4 結束語

本文將開放式股票型基金費率的影響因素歸為外部和內部兩類因素。同業競爭和監管因素是外部因素，根據美國共同基金發展歷史，隨著基金行業規模的擴大、產品的豐富，費率呈現下降趨勢;行業監管對于基金行業的持續健康發展包括基金費率的合理至關重要，內部因素包括基金業績和基金產品自身特點，基金業績對費率的影響歷來就有爭議;基金產品自身的特點主要包括基金的規模、運作方式、存續時間、投資對象、投資風格等，根據過往的實證研宄這些特點都會影響費率水平。

參考文獻

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