智能制造背景下制造業(yè)企業(yè)財務(wù)柔性儲備對財務(wù)績效的影響研究

鄧玉玲

摘 要：本文以我國A股上市的制造業(yè)企業(yè)2010～2018年的財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，實證分析了財務(wù)柔性儲備對制造業(yè)企業(yè)財務(wù)績效的影響。從研究結(jié)果我們可知，財務(wù)柔性儲備與財務(wù)績效呈顯著的正相關(guān)關(guān)系;同時，相對于勞動密集型制造業(yè)企業(yè)，非勞動密集型制造業(yè)企業(yè)的財務(wù)柔性對財務(wù)績效有更加顯著的影響。

關(guān)鍵詞：制造業(yè)企業(yè);財務(wù)柔性儲備;財務(wù)績效

一、引言

制造業(yè)是國民經(jīng)濟的主要支柱，但是我國仍然只是一個制造大國，而不是一個制造強國。因此，我國提出了制造業(yè)要去產(chǎn)能，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)要優(yōu)化升級，并且提出了“中國制造2025”。然而，我國制造業(yè)所面臨的環(huán)境錯綜復雜，環(huán)境不確定的提高要求企業(yè)具有一定的靈活性，而這種靈活性就是我們財務(wù)管理所說的財務(wù)柔性。財務(wù)績效就是財務(wù)柔性表現(xiàn)最為直接的形式，研究財務(wù)柔性對財務(wù)績效的影響機制研究，有利于管理者制定合理的財務(wù)戰(zhàn)略，促進制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新升級。

二、文獻綜述

早期的國內(nèi)外學者都注意到了柔性的反應(yīng)和預防性，如（Heath，1978年）認為“財務(wù)柔性是一種企業(yè)能迅速采取行動以化解所需現(xiàn)金支出超過現(xiàn)金流入困境的能力”。（曾愛民，2013年）則認為“財務(wù)柔性是以合理的價格預防不確定性，以提高企業(yè)價值”。

綜合已有的文獻，我們認為財務(wù)柔性是面對環(huán)境不確定性時能夠進行風險預估和應(yīng)對，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，從而更好幫助的企業(yè)經(jīng)營者做出決策。

三、研究設(shè)計

（一）研究假設(shè)

財務(wù)柔性儲備表現(xiàn)最為直接的方式為財務(wù)績效，財務(wù)績效也是管理者最為關(guān)注的落腳點。財務(wù)績效的兩種表現(xiàn)形式可以分為現(xiàn)金柔性和負債柔性的影響效應(yīng)。具體表現(xiàn)在當企業(yè)擁有足夠的現(xiàn)金，企業(yè)能夠進行投資和應(yīng)對意外的突發(fā)狀況。進而實現(xiàn)財務(wù)績效的提升。另外，當企業(yè)擁有較高的負債柔性時，企業(yè)可以保持較低的財務(wù)杠桿，從而可以增加籌資機會和進行外部投資。因此，提出假設(shè)HO。

HO：財務(wù)柔性儲備與財務(wù)績效呈正相關(guān)關(guān)系。

在制造業(yè)中，可以分為勞動密集型企業(yè)和非勞動密集型企業(yè)。勞動密集型制造業(yè)企業(yè)最顯著的特點大多為生活必需品，不會有太明顯的波動，因而財務(wù)柔性對企業(yè)績效的影響較小。但是對于非勞動密集型制造業(yè)企業(yè)，當發(fā)生經(jīng)濟危機時，財務(wù)柔性的儲備會幫助企業(yè)度過危機，因此，非勞動密集型制造業(yè)企業(yè)對財務(wù)績效表現(xiàn)得更為明顯。因此，提出假設(shè)H1。

H1：相對于勞動密集型制造業(yè)企業(yè)，非勞動密集型制造業(yè)企業(yè)的財務(wù)柔性對財務(wù)績效有更加顯著的影響。

（二）變量定義及模型設(shè)計

本文選取總資產(chǎn)收益率（ ROA）衡量公司績效，解釋變量為財務(wù)柔性（FF），選取公司規(guī)模（SIZE）、前十位股東持股比例（ TOPIO）、上市年限（AGE）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TAT）、現(xiàn)金流量（ CFLOW）、銷售凈利率（NPM）作為控制變量。

借鑒有關(guān)文獻資料，本文構(gòu)建了如下回歸模型來驗證假設(shè)。

ROA=a0+aIFF+ a2SIZE+a3TOPIO+a4TAT+a5CFLOW+a6NPM+￡

其中，“O回歸模型的常數(shù)項：al～a6為各個變量的回歸系數(shù)：￡為模型隨機變量的擾動項，反應(yīng)公司績效的其他因素。

（三）本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2010年～2018年，依據(jù)證監(jiān)會行業(yè)的劃分，選取制造業(yè)企業(yè)5505家企業(yè)作為研究對象，其中勞動密集型企業(yè)占1279家，非勞動密集型企業(yè)占4226家。樣本去掉了被ST的公司以及財務(wù)數(shù)據(jù)異常的公司。樣本數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。

四、證分析與結(jié)果

（一）各變量相關(guān)性分析

由表l可知，勞動密集型和非勞動密集型的系數(shù)分別為0.211和0.397，說明不管對于何種產(chǎn)業(yè)性質(zhì)，財務(wù)柔性對于財務(wù)績效都有促進作用，并且非勞動密集型的顯著性會大于勞動密集型的企業(yè)的顯著性，會有更大的提升作用。

（二）回歸分析為驗證HO和H1的真實性，對勞動密集型和非勞動密集型的樣本進行回歸分析，分析結(jié)果如表2所示。

由表2的勞動密集型和非勞動密集型回歸分析可知，VIF的值都小于2，說明回歸分析是可行的。對于總體樣本來說，財務(wù)柔性與財務(wù)績效的回歸系數(shù)為0.078，財務(wù)柔性與財務(wù)績效呈正相關(guān)的關(guān)系，由此驗證了HO。勞動密集型企業(yè)和非勞動密集型企業(yè)的系數(shù)分別為0.041和0.084，說明非勞動密集型制造業(yè)企業(yè)的財務(wù)柔對企業(yè)績效提升的效應(yīng)更大，由此驗證了假設(shè)Hl。

五、結(jié)論

總之，財務(wù)柔性與財務(wù)績效呈正相關(guān)關(guān)系;而且，非勞動密集型制造業(yè)企業(yè)會比勞動密集型制造業(yè)企業(yè)在財務(wù)績效上表現(xiàn)得更為顯著，會有更大的提升作用。對于企業(yè)來說的有很大的借鑒意義，財務(wù)柔性對于制造業(yè)來說非常必要，并且要結(jié)合自身的產(chǎn)業(yè)性質(zhì)選擇財務(wù)柔性儲備。

參考文獻：

[1]曾愛民，張純，魏志華.金融危機沖擊、財務(wù)柔性儲備與企業(yè)投資行為——來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].管理世界，2013（4）：107-120.

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