基于PVAR模型的中國債券融資能力研究

伍 瑩，申世昌

（青海民族大學數(shù)學與統(tǒng)計學院，青海，西寧 810007）

0 引言

在我國，直接融資主要包括非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資和企業(yè)債券融資，二者也是我國企業(yè)籌集資金的兩大主要方式，由此可知二者在我國不同地區(qū)、不同領(lǐng)域得以更好發(fā)展是必然的趨勢。但是，我國實體經(jīng)濟企業(yè)的負債率在近年來越來越高，這使得企業(yè)用債券進行融資的規(guī)模明顯大于股票融資。因此，要解釋已有的經(jīng)濟現(xiàn)象，更好地推動未來的經(jīng)濟發(fā)展，關(guān)鍵在于把握債券融資手段和實體經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，這也是營造經(jīng)濟發(fā)展優(yōu)良環(huán)境、促進企業(yè)不同融資工具平衡發(fā)展的必經(jīng)之路。迄今，對債券融資與經(jīng)濟發(fā)展的實證研究情況如下，AshenafiBeyene Fanta和Daniel Makina[1]研究了南非債券市場融資、股票市場融資等與經(jīng)濟的關(guān)系，研究表明債券市場融資對南非的經(jīng)濟增長的作用大于股票市場融資。杜婕、邵學峰[2]研究表明，吉林省的企業(yè)債券融資和其它融資方式相比較更具明顯優(yōu)勢。羅文波、安水平[3]研究發(fā)現(xiàn)，債券融資和股票融資都在一定程度上推動了中國經(jīng)濟，但是相對于股票市場融資而言，股票市場融資的推動作用較大，且股票市場融資對其他融資方式有“擠出效應(yīng)”。左量[4]的實證中提到從直接融資內(nèi)部結(jié)構(gòu)看,在2005年以前，我國債券融資遠遠小于股票融資規(guī)模，但由于新股發(fā)行頻繁暫停，這給債券融資規(guī)模的迅速增長提供了機會，因此，在 2005年以后，債券融資超越了股票融資成為直接融資的主力軍，在 2014年，我國債券融資占社會融資規(guī)模的 14.74%，而股票融資僅為2.64%。……