機構投資者調研對股票流動性的分析

摘? 要：股票市場中，市場參與者會對股票的流動性產生影響，而在眾多市場參與者中，機構投資者因其具有信息優勢，進而對股票市場流動性產生重要影響。本文從理論上分析機構投資者調研對股票流動性產生的影響。

關鍵詞：機構投資者;投資者調研;股票流動性

一、引言

股票的價格是公司相關信息的反饋，這些信息包括市場、行業和公司特質信息。但是，現實中的資本市場并非完全有效，公司內部人與投資者之間，甚至投資者之間都存在信息不對稱的情況。相對于個人投資者而言，機構投資者擁有雄厚的資金規模和專業化的管理模式，且他們獲取信息的渠道更為豐富，對于信息的搜尋和解讀能力也更強。因此，在我國資本市場的制度發展還不完善，機構投資的行為對我國現階段的股票市場造成何種影響，通過何種作用機制進行影響，如何影響股票市場流動性，這些都值得我們探究。

二、文獻綜述

（1）股票流動性的研究

股票市場是一個信息驅動的市場，股票市場的信息不對稱，會導致市場參與者的博弈行為，引起股票價格波動，增加股票的流動性。一方面，直接從流動性角度。顧乃康，陳輝（2010）考察了股票流動性、股價信息含量與公司投資決策之間的關系，從定量分析角度發現，股票流動性與股價信息含量呈倒U型關系。熊偉，張艷（2015）研究表明內控信息披露質量與流動性正相關，即內控信息披露質量越高，投資者就認為公司各方面的能力都較好，公司未來的股價很可能會上升，從而愿意買入公司股票，股票流動性增強。另一方面，從流動性風險角度。劉維奇，李丹豐（2014）從市場交易信息、公司財務報表和證券分析師預測三個視角，考察了信息披露質量對股票流動性風險的影響。結果表明，信息披露質量高的公司其股票未來的流動性風險較低。胡華夏等（2018）研究發現，信息透明度對股票流動性風險具有顯著的負向影響，良好的信息透明度，能顯著降低股票未來的流動性風險。

（2）投資者調研的研究

就收集的文獻來看，現有研究已經關注到投資者調研的重要作用，但多將重點放在投資者調研活動對公司信息披露產生的積極影響，從而降低信息的不對稱。李昊洋等（2017）[ ]采用價格模型和收益模型考察了投資者調研對公司會計信息價值相關性的影響。投資者調研行為能夠通過增加信息的可獲得性以及強化信息的可理解性，提高公司業績的價值相關性。而公司被調研次數越多，則分析師預測精度越低，預測樂觀度越高（譚松濤，崔小勇，2015）。黎文靖，潘大巍（2018）從市場、公司兩個層面探討了機構投資者實地調研是否提高了資本市場信息效率，結果發現，機構投資者實地調研會使基于分析師預期的年報盈余信息產生更強的市場反應，機構投資者通過實地調研提供了增量信息，改善了資本市場的信息效率。

三、理論分析

機構投資者在我國股票市場中所占比重較小，但是所持有的資金卻占有較大的比重，因此，機構投資者的投資行為對市場具有較大的影響。信息不對稱理論指出，市場參與者在經濟活動中所了解的交易信息是不同的，便會導致交易中獲利存在差異。相對于機構投資者來說，可以通過電話會議、網絡視頻會議等非現場形式參與調研，或通過前往公司總部、經營分支結構等地進行實地考察這一現場形式參與調研，并形成報告公開，使得投資者更加及時、準確、客觀的了解公司的在定期報告中未公布的信息，降低由于信息不對稱，導致股票流動性突增。相對于公司來說，機構投資調研是一種外部監督機制，當機構投資者對公司進行調研并形成調研報告時，在一定程度上能提高公司信息披露的質量，保護投資者權益。在股票市場低迷時期，投資者與公司之間的信息不對稱性越低，形成大規模股災的可能性就越小。

四、結論

機構投資者調研能夠緩解公司與投資者之間的信息不對稱性，降低股票流動性。相對于個體投資者而言，，有助于個體投資者濾去交易噪聲，更加理性地投資和確定資產組合，避免由于價格波動帶來的損失，增強風險意識。對于公司來說，機構投資者調研與流動性之間的相互關系研究，能夠幫助上市公司降低融資的成本，也為監管層今后制定相關的政策提供參考。

參考文獻

[1]顧乃康，陳輝.股票流動性、股價信息含量與企業投資決策[J].管理科學，2010.23（01）：88-97

[2]熊偉，張艷.內部控制信息披露與股票風險和流動性的實證研究[J].商業會計，2015（14）：10-13

[3]劉維奇，李丹豐.信息披露質量對股票流動性風險的影響分析[J].經濟問題，2014（11）：25-32

[4]胡華夏，李真真，洪葒.信息透明度與股票流動性風險：投資者行為的中介作用[J].財會月刊，2018（11）：19-25

[5]李昊洋，程小可.投資者調研提升了資本市場定價效率嗎——基于會計信息價值相關性的研究[J].金融經濟學研究，2017.32（01）：99-110

[6]譚松濤，崔小勇.上市公司調研能否提高分析師預測精度[J].世界經濟，2015.38（04）：126-145

[7]黎文靖，潘大巍.分析師實地調研提高了信息效率嗎？——基于年報市場反應的分析[J].會計與經濟研究，2018.32（01）：21-39

作者簡介：杜思諭（1993.07—），女，四川成都人，成都市西華大學碩士研究生，工商管理專業，會計學方向。