我國資產證券化發展及問題研究

【摘要】我國資產證券化監管部門很多但是很分散，這樣建立統一的法律來規范資產證券化市場發展顯得尤為重要。在不斷完善法律法規的同時，我們還應該放寬限制，簡化證券化審批程序，豐富資產證券化業務，讓更多的機構能參與其中。

【關鍵詞】我國資產證券化 現狀 問題 建議

一、我國資產證券化發展現狀及問題

（一）我國資產證券化發展歷程

1.始于1990年以后的探索階段。三亞開發建設公司，可以說是我國資產證券化的首例，發行了以土地為標的投資券，早期對不良資產的探索存在很多阻力，系統的不完善很難滿足投資者的投資需求，

2.2005-2008加速發展階段。國家開發銀行采用私募方式發行次級檔債券，在銀行間債券市場采用公開方式發行優先級債券。第一期“開元”項目于2005年順利展開。在此之后中國建設銀行作為發起機構，中信信托投資有限公司作為委托機構。

3.2011-2013年試點擴大階段。我國資產證券化自2008年之后陷入止步階段。2012年我國資產證券化再一次步入了正規，信貸資產證券化業務開始重新辦理。2012年5月份，財政部、銀監會和中國人民銀行聯合發布了文件《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》，隨后證監會陸續發布了《證券公司資產證券化業務管理規定》和《證券公司客戶資產管理辦法》，這些文件都能起到規范我國資產證券化發展的積極作用。

4.2014-2015常規化發展階段。2014年我國證券市場全年累計發行各類證券總額為118750億元，同比增長27%。2015年，我國資產證券化市場發展明顯提升，市場發行成為普遍情況，規模不斷擴展，創新產品積極涌入，流動性顯著上升，受不斷增加的基礎資產類型的影響，大類基礎資產自然形成。

5.2016年至今企業和信貸ABS快速增長階段。2016年，我國企業ABS首次成為了發行量最多的品種，這是企業ABS第一次超越信貸ABS占據了證券化市場最大比重，是2015年的2倍。資產證券化市場延續快速增長態勢，爆發式增長。

（二）我國資產證券化現狀

1.試點范圍不斷擴大。我國資產證券化交易最開始以離岸形式進行交易，2005年正式啟動試點，2014年后期步入高速度發展階段。2017年2月標普全球評級報告中明確顯示一項大概率事件，中國資產證券化市場將成為最普遍的融資方式。

2.市場規模范圍不斷擴大。截至2018年3月29日，資產證券化市場ABS產品累計發行1714單，發行總規模35，884.07億元，存量規模18，158.19億元。信貸ABS產品占發行總規模的51.75%，占存量總規模的33.92%。企業ABS產品占發行總規模的45.23%，占存量總規模的61.22%。

3.發行利率出現分化。2017年信貸ABS收益率穩中有降，下半年債市整體發行利率下降，市場波動性強，年底信貸資產證券化發行有所上升。2018年一季度整體保持平穩，總體看信貸ABS發行利率呈波動式小幅上升。優先級發行利率和夾層及發行利率存在利率分化，兩者的趨勢基本相同。

4.資產證券化市場仍以高信用等級產品為主。2005年資產證券化產品初次進入我國市場時，AA+級和AAA級信用等級高的產品占大比例。2014年以來，信用等級多樣化，無論是信貸ABS產品信用等級，還是企業ABS產品信用等級類型更加豐富，但近年來資產證券化仍以優良產品為主。

5.市場流動性進一步提升。ABS市場的整體換手率水平遠遠低于債券市場，換手率水平對我國資產證券化市場有一定的制約作用。就2017年全年資產證券化市場發展分析顯示，流動性大幅度上行，現券結算量和換手率同比增長都高于2016年，這也說明我國ABS市場發展在不斷完善。

6.消費金融ABS占整個資產證券化市場的比例較高。目前消費金融ABS占整個資產證券化市場的比例較高，其中汽車抵押貸款和個人消費貸款ABS占比最大，從2013年開始上升，2016年到2017年激增，2017年汽車抵押貸款和個人消費貸款ABS占比高達38%。

（三）我國資產證券化的問題

1.資產證券化的基礎資產單一。我國資產證券化開啟首批試點時間較晚，時長偏短。一直以來，我國對基礎資產有著嚴格的要求，信用等級幾乎都在AA+以上，這直接造成了我國資產證券化基礎資產比較單一。

2.政府干預色彩濃。中國資產證券化市場還不是很完善，還在試點期未建立好完備的規章制度，ABS市場自由度不高，政府有權控制發行額和發行人并隨意停止資產支持證券發行的審批，明顯地法律法規不完善、監管力度不夠、評級機構沒有說服力等，因此在資產證券化市場上，我國商業銀行缺乏積極性。

3.資產證券化的法律制度不健全。目前我國僅僅有《信托法》、《破產法》等相關不大的法規政策，從未頒布針對證券化市場對策法律。我國由于不規范的監督和管理，導致市場主體行為和投資者權益受到一定程度上的威脅，上層建筑始終落后于經濟基礎的發展。目前我國資產證券化產品有很大潛力，規模不大但市場發展空間大。

二、對我國資產證券化發展的建議

（一）加強資產證券化基礎資產多元化

從國際經驗來看，信用等級高的優質資產適合證券化資產，主要是因為具有資產量大、同質性高、現金流可測等特點。產品的多樣化可以更合理的使用資金以及有效分散風險合理，其實更加注重產品的設計，就會有很多資產都適合證券化。

（二）協調資產證券化監管

美國改善了證券化市場的評級方法，銀行業之前僅憑評級機構進行風險評估，而忽視了內部評估。而在新《巴塞爾資本協議》資產證券化主體框架，把內部風險評級加入體制，由此監管體制不斷完善。我國對自己的要求不斷加強，建立了屬于自己的內部評級體系，風險管理信息系統以及相應的風險管理數據庫。

（三）建立科學完善的資產證券化的法律體系

雖然我國證券化試點從2005年就開始了，但卻未頒布一套屬于自己的法律法規來規范資產證券化市場業務。我國資產證券化監管部門很多但是很分散，這樣建立統一的法律來規范資產證券化市場發展顯得尤為重要。在不斷完善法律法規的同時，我們還應該放寬限制，簡化證券化審批程序，豐富資產證券化業務，讓更多的機構能參與其中。

參考文獻：

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[2]楊農.中國企業債券融資：創新方案與實用手冊[M].北京：經濟科學出版社，2015.9.

[3]高銘，洛桑扎西，高雅婷.我國信貸資產證券化發展研究——現狀、問題及對策[J].現代管理學，2017（03）：35.

作者簡介：譚睿（1994-）女，漢族，籍貫：遼寧省新金縣，學歷：在讀碩士研究生，單位：黑龍江大學，研究方向：金融學。