PPP項目投標之財務方案實操精要

孫連營

摘要：本文重點分析了PPP項目投標財務準備、財務模型搭建及財務方案組成。

關鍵詞：PPP項目投標;財務方案 財務模型

一、引言

政府與社會資本合作模式（以下簡稱PPP模式）是在公共產品和服務領域開展供給側結構性改革的重要載體之一，是以社會資本介入來提升公共服務的供給質量和效率進而促使政府職能轉變、推動財政體制改革和城鎮化健康發展的有效手段。2014年以來在其歷經野蠻生長再到近兩年被重拳整頓后，PPP模式日漸成熟，法制逐步健全，形成了退庫類與示范類項目并舉的局面。與傳統工程項目相比，PPP項目前期策劃特有的“兩評一案”最終也都會體現到項目后續準備與實施階段，而財務測算或財務方案不論是對于兩評一案還是投標方案來說，無疑都是定量分析中最為實質性的工作和成果，是PPP項目立項、入庫、中標以及順利投建運營的關鍵依據和佐證。

二、PPP項目投標之財務準備工作

本文主要從社會資本方角度基于潛在項目投標報價并編制投標文件所用財務方案為主視角進行簡要梳理。

（一）前期準備與資料收集

潛在PPP工程項目的跟蹤與承攬往往在前期階段就有意向社會資本的關注，實踐中，有些社會資本甚至可以參與到前期策劃和方案設計活動中并形成意見或建議。這期間，社會資本方的財務專家應盡量提前介入并融入商務團隊了解項目前期概況、投資環境、地區條件、稅收政策等，并結合項目計劃節點落實內部資源與條件，如擬建項目班子管理人員及證書銜接情況的梳理，與意向銀行洽談潛在項目貸款條件與資金成本，落實自有資金滿足資本金投入計劃的節點要求，本公司在潛在項目所在地或周邊地區同類項目的財務數據支持等。

（二）項目招標階段準備工作

PPP項目通過兩評一案并成功入庫后，社會資本方可設法取得項目可研報告及實施方案含物有所值評價報告及財政承受能力評價報告等資料，并仔細研讀，對其中涉及到的財務測算重新搭建模型并進行驗證，對其中與實踐不符或在投標階段需要加以考慮的缺項以及修正事項進行補充并對模型做出對應調整。

招標文件發出后，應結合招標文件的要求再次對財務模型框架進行最終調整與聯動測試，并基于招標文件編制評分索引表，形成投標文件中財務投融資方案的明細架構，結合項目公司組建方案、施工方案、運營方案等逐項編制財務投融資方案。

（三）項目開評標階段準備工作

PPP項目投標時，應至少有1名其財務方案主要編制人員參與，并由其攜帶該項目財務測算和報價模型所載的計算機至開標現場，一方面可以檢驗其他投標人投標報價一覽表中各項報價指標的邏輯關系有無嚴重偏離，另一方面也方便在項目評審過程中隨時接受評審專家要求的專業答疑及應對其他可能的突發問題。

三、PPP項目投標之財務模型搭建

本文所述PPP項目財務測算及報價模型以目前最普及、最通用、最直觀的EXCEL表格為工具，通過全套聯動的財務報表實現PPP項目投標報價指標的實時勾稽和測算，進而實現不同指標間自動化的敏感性報價承受測試，模型根據最終確認的投標報價指標生成的各張數據表格也可以直接穿插應用于項目投標文件中財務投融資方案章節或作為其附件。

（一）模型搭建前準備及其架構

在PPP項目財務工作準備階段已積累了大量的項目信息和資料，不限于其項目可研、財承、物有所值、實施方案、招標文件及項目合同文本等，信息收集后就到了數據篩選階段，將其投資估算額、建設期、運營期、資本金比例、股權結構、建設進度、融資利率、還款方式、運營期模擬數據、付費方式及退出方式等主要數據采集到EXCEL基本數據表中，以便于后續表格的關聯引用。

一個基本完整的財務測算模型主要包括基礎數據表、投資計劃表、資金籌措表、建設期利息表、還本付息及攤銷表、總收入成本稅金表、運營成本構成表、利潤及利潤分配表、現金流量表（全投資、資本金、股東各方、計劃）、資產負債表、財務指標一覽表、模擬投標評分表。

（二）單體表格的關鍵點提示

投資計劃表要對照施工組織方案中建設進度與結算方式及招標文件中相關要求設計;資金籌措表需注意項目投資構成、融資成本、資本結構，結合銀行貸款、企業債、信托計劃等進行設計，使各方資金到位計劃于投資計劃相互銜接;建設期利息需注意建設投資的均勻投入以及建設期不還利息的條件假定;還本付息表需區分等額本息、等額本金按期還息以及等額本金利隨本清不同方式的差異，結合運營期現金流狀況選取;總收入成本稅金表需根據具體的運營項目考慮增值稅的影響分析;運營成本構成表需結合運營方案和市場環境進行;現金流量表需注意全投資模式與資本金模式下，企業所得稅受利息影響與否的不同處理。

（三）表間勾稽檢查與聯動測試

一套報表體系完成后之所以稱之為模型，其實質是要能夠實現表間的關聯勾稽與更新聯動，否則只是單體EXCEL表格的羅列，不能充分利用相關數據的價值。

表格間的勾稽關系可以作為模型的邏輯性檢查工具，比如還本付息表中銀行利率大于全投資現金流量表中的內部投資收益率時，那么資本金現金流量表的內部投資收益率一定是小于全投資現金量表的內部投資收益率的，再比如股東各方現金流量表的內部投資收益率也不可能全部小于或全部大于資本金現金流量表中的內部投資收益率。當表間勾稽關系不符時就沒必要進行聯動測試，需先檢查模型錯誤予以修正。

每張單體報表的數據源必須鏈接自基礎數據表或其它單體表格，有邏輯關系的行列需用公式表達，最終實現除基礎數據表和報價一覽表中的指標為手工錄入外，其他數據及報價均為模型自動計算得出，實現報價指標的變化可以實時更新模型結果以便于不同指標間變化改變報價結果或投標模擬評分的敏感性測試。

四、PPP項目投標之財務方案組成

前述PPP項目財務準備工作與財務測算模型的搭建最終都是為項目投標報價測試以及投標文件中財務投融資方案編制服務的，財務報價的合理性、財務方案的完備性及其對招標文件的響應程度也將直接影響投標評分。

（一）財務方案的主要內容

PPP項目投標文件中財務方案部分通常應包括概述、方案前提與假設、項目公司組建方案、投資方案、融資方案、財務能力與支持方案、項目運營成本分析、風險分析與應對等內容。

具體內容要依據招標文件的相應規定作出實質性響應，不能缺漏項目，但可以完善補充，比如項目公司組建方案、財務能力部分所附審計報告等內容也許在前一部分的技術方案中編制，財務方案中最好也將其主要內容再次填充進來，以免不同方案、不同專業的評標專家查閱不便影響評分。

（二）投融資方案的編制要點

PPP項目實質上應屬于投融資行為，實際案例中純資方中標PPP項目社會資本方的也是屢見不鮮，所以投融資方案自然就成了PPP項目財務方案的核心內容。

投融資方案要充分結合SPV項目公司組建方案及施工組織方案中總進度計劃，進一步細化項目總投資的出資方式與比例及其到位計劃，詳細落實資金籌措方案的支持條件和保障措施，確保評標人有理由相信潛在社會資本方有實力、有計劃、有誠意去履行投融資方案中的相關承諾。

資本金保障措施中主要反映聯合體各方的自有資金證明、銀行賬戶存款證明;融資部分保障措施主要需體現前期與意向合作金融機構的貸款意向書、承諾書、資信證明、授信額度證明等材料;現場建設管理經驗豐富的社會資本還可以展示其對工程款結算支付過程中的管控和協調能力。

如潛在社會資本為聯合體投標的，需要體現出聯合體各方的財務能力與支持方案。

（三）其他方案的注意事項

財務方案的編制要特別注重財務測算模型中各項單體表格的引入，表格引入可以按照方案內容分別插入，也可集中于方案末頁作為支持附件，特別復雜需要說明的單體表格需配有附注加以說明;方案之初，應對財務模型的測試環境及財務方案的編制前提進行條件假設，以示方案之嚴謹。

部分PPP項目招標中，財務方案還包括工程保險方案內容，如有此要求或未明確保險方案的要求，財務方案中應完善該項內容。

五、結語

新PPP時代，挑戰與機遇并存，風險與收益共生。對于社會資本方而言，更要練就搶灘登陸的真本事，進可攻、退可守，方能不被新興市場所拋棄。

參考文獻：

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