中芯國際紐交所退市 交易量低成本高是主因？

李曉光 石丹

私有化，中概股回歸

中概股回歸A股的浪潮一波高過一波，在美上市的多家公司都曾遭遇公司估值和股價大幅縮水，而在美上市每年付給律師、審計師、投資者關系顧問等費用不下百萬美元，對于市值較小的上市公司，或許“不堪重負”。

沒有任何預兆，5月24日，中芯國際（0198·HK，SMI.N）突然宣布要從美國紐約證券交易所退市，撤銷其在美國預托證券股份和相關普通股的注冊。

作為中國內地規模最大的集成電路芯片制造企業，中芯國際的主要業務是為企業客戶生產制造集成電路芯片。

2004年3月，成立四年后，中芯國際同時在香港、美國兩地掛牌上市，一直以來，香港為主要的交易所在地。

在公告中，關于退市原因，中芯國際方面解釋稱，此次主動申請從紐約證券交易所退市有多種原因。其中包括：與全球交易量相比，中芯國際ADS（美國存托股份）交易量相對有限，以及維持ADS在紐約證券交易所上市將帶來較重的行政負擔和較高的成本等。

與此同時，中芯國際強調，美國投資人和機構依然可以繼續持有該公司的美國預托證券股份，并且在美國場外交易市場進行交易。

針對中芯國際的退市進度以及下一步的發展規劃等問題，《商學院》記者向中芯國際方面發去采訪函，截至發稿，并未收到對方回復。

第一手機界研究院院長孫燕飚在接受《商學院》記者采訪時表示，實際上，中芯國際并沒完全從美國退市，只是換了一種交易的方式，對其自身發展不會產生太大的影響。

現在的國內大環境非常利好，中芯國際可以借此對芯片進行升級換代，縮小與臺積電等企業的技術差距。

低迷的成交量

在官方的公告中，中芯國際也將退市的原因歸結為紐交所的ADS交易量相對有限，以及維持ADS在紐約證券交易所上市將帶來較重的行政負擔和較高的成本等。

數據也印證了這一點，在5月23日之前的60個交易日中，中芯國際ADS的日均成交額僅有大約81萬美元。同期中芯國際，在港股的日均交易額卻達到了2.44億港元（約3109.34萬美元）。

也就是說，在交易市場上，ADS占其全部成交額的比重僅為2.53%。與此同時，中芯國際卻每年需要付出大量的維護成本。

在成交量持續低迷的情況下，企業很難去獲得滿意的回報，對中芯國際來說，退市也是一個相對合理的選擇。

不過，中芯國際方面強調，“嚴格來說是中芯國際從紐交所退市，但不是從美國退市，而是降級到OTC市場。”

公開資料顯示，OTC指的是粉紅單市場，這個市場在美國對上市既沒有財務要求，也不需要發行人進行定期和不定期的信息披露的證券交易機構，企業所負擔的成本也相對較小。

繞不開的技術差距

2019年5月8日，中芯國際公布了第一季度財報。數據顯示，本期營收為6.89億美元，同比下降19.5%，利潤為2437.7萬美元，同比下降10%。

中芯國際給出的解釋是，2019年第一季度由于公司晶圓付運量減少及產品組合改變，導致營收與利潤出現雙雙下跌。

通訊和消費業務是中芯國際的主要營收來源，分別占據總營收的43.0%和32.%%，電腦、汽車/工業和其它所占營收的比例為5.1%、9.8%、9.6%。

隨著智能手機市場的飽和，通信與消費電子領域對芯片的需求暫時減小，中芯國際的營收難免會出現暫時的下滑。

而在第一季度，中國市場為中芯國際貢獻了53.9%的營收，在2018年第一季度和第四季度，所占比例分別為62.4%、57.5%。也就是說，盡管中國市場依然為中芯國際營收的主要來源，但比重卻在進一步下降。

相反，北美和歐亞市場所占的營收比重卻呈現出不斷增加的趨勢，它們在2019第一季度所占的比重分別為32.3%、13.8%，環比增長0.6%、3%。

在財報中，中芯國際聯席CEO梁孟松還透露，“FinFET 研發進展順利利，12nm工藝開發進入客導入階段， 下一代 FinFET 研發在過去積累的基礎上進度喜人。”

盡管在12nm技術上已經取得關鍵性突破，但在孫燕飚看來，中芯國際面臨的最核心問題依然是技術上的差距。“目前臺積電、三星和格羅方德等企業已經實現量產7nm的芯片，與它們相比，中芯國際的技術至少要落后兩到三代。”孫燕飚進一步對《商學院》記者說道。

“現在對中芯國際來說，最重要的還是要盡快在7nm的技術上有所突破，縮小技術上的差距”。孫燕飚對《商學院》記者表示。

關鍵的十字路口

如今中芯國際又一次站在了命運的十字路口，隨著“中興”“華為”等一些列事件的發生，大力發展芯片技術已經成為共識。

2019年4月8日，國家發改委就 《產業結構調整指導目錄（2019年本，征求意見稿）》公開對外征求意見，其中人工智能芯片被列入“鼓勵類"產業。

5月22日，財政部、國家稅務總局發布《關于集成電路設計和軟件產業企業所得稅政策的公告》，其中提到依法成立且符合條件的集成電路設計企業和軟件企業，將在2018年12月31日前自獲利年度起計算優惠期，實行企業所得稅“兩免三減半”。

所謂“兩免三減半”是指，第一年至第二年免征企業所得稅，第三年至第五年按照25%的法定稅率減半征收企業所得稅，并享受至期滿為止。

“現在的國內大環境非常利好，中芯國際可以借此對芯片進行升級換代，縮小與臺積電等企業的技術差距。”孫燕飚強調。

中芯國際究竟能否抓住這次難得歷史機遇，《商學院》將持續關注。