51Talk持續虧損 盈利沒有時間表

趙正

2019年6月14日，國內第一家登陸紐交所的在線教育平臺51Talk（COE.N）公布了2019年第一季度財報，財報顯示：2019年第一季度51Talk現金收入4.525億元，同比增長27.4%，公司凈營收3.23億元，同比增長23%，凈虧損為5950萬元，同比下降55.1%。對于一季度的財報表現，51Talk方面認為，聚焦核心業務菲教青少一對一的戰略卓有成效，從一二線城市拓展到三四線城市，低線城市的占比持續擴大。然而，51Talk上市三年來，盡管營收持續增長，但是虧損卻沒有相應減少，離真正的盈利則還有相當長一段路要走。

事實上，上市三年的51Talk依然沒有擺脫虧損的陰影，盡管虧損有所收窄，但是離規模化盈利還是距離遙遠。對于51Talk而言，上市或許并不是一件好事，就好比“家丑外揚”一般，每個季度都要公布一次虧損的數據。但對于一個靠不斷融資才走到今天的在線教育企業，上市又成為必須走的一步，即便是流血上市也必須上。

《商學院》記者就股價下跌、市值縮水、盈利等問題向51talk發去了采訪提綱，51talk方面回復稱：“目前51Talk股價低迷的原因是外部國際環境因素導致的投資人對幾乎所有中概股都保持保守觀望態度。”盡管51Talk業績不佳，但其明確表示短期內不會私有化。

不成功的轉型之路

51talk在紐交所上市之后，2016年、2017年持續虧損，其中2017年虧損高達5.8億元，而且隨著營收規模的增加，虧損也在持續的增加，從而帶上“規模不經濟”的魔咒。教育行業資深人士李宇軒認為，51talk采用的“一對一”的在線教育的模式，本身獲客成本非常高，這是其營銷成本居高不下的主要原因。

面對虧損的持續擴大，業績越來越難看，51talk也看到了菲律賓外教給品牌帶來的問題，以及不佳的口碑帶來的隱患。于是，2017年6月，在上市一周年的時候51talk推出高端教育品牌——哈沃美國小學，全部聘用歐美老師在線授課。但是，51talk的轉型并不容易，推出高端品牌的時機比較晚，彼時的國內市場高端在線英語的市場已經幾乎沒有空間。

51talk的轉型并不成功，不到一年時間，51talk就開始重新推出主打低價的菲律賓外教的課程，哈沃美國小學在目前整個51talk的收入中僅占3%，51talk方面給出的理由是毛利率過低。

進入2018年，51Talk的戰略再次發生變化。3月初，51talk推出全新的品牌戰略，宣布51Talk品牌未來將只做在線青少兒英語業務，專注于K12市場，而成人英語業務將由“無憂英語”品牌繼續進行承載。不到一年時間，51Talk又重新對菲律賓外教英語的內容進行重點包裝和推廣。

最近一年來，盡管51Talk菲教青少一對一業務拓展低線市場，渠道下沉策略起到了不錯的效果，虧損額在緩慢的縮減。但是多位業內人士并不認為菲教青少一對一就能讓51Talk扭虧為盈。

“51Talk上市后募集的資金都投入到課程研發和技術研發，確保長期發展的后勁，51Talk相信K12業務有非常大的潛力和發展空間，所以未來會選擇聚焦在當前業務，短期內不會考慮并購或者投資其他教育機構。”51Talk方面對《商學院》記者表示。

為什么流血上市

2016年5月，51Talk向紐交所遞交招股書，6月10日，在紐交所正式掛牌，成為國內第一家在海外上市的在線教育機構。

51Talk的上市盡管在在線教育領域具有里程碑的意義，但是卻沒有獲得美國資本市場的青睞，開盤當天51Talk的股價就跌破了發行價，徘徊在19美元左右，成交量僅僅突破100萬股，交易并不活躍。

事實上，在外界看來，2016年并非最佳上市的時機，當年可謂資本寒冬，但是51Talk依然在外界不被看好的情況下，堅持在紐約證券交易所上市。這就得從51Talk的融資說起。

2013年6月28日，51Talk獲得徐小平的真格基金的20萬美元天使輪投資；隨后就獲得DCM的 A輪投資，融資金額為200萬美元；2013年7月，51Talk獲得順為、YY、DCM的770萬美元B輪投資；2014年7月，又獲得由紅杉資本領投，順為基金和DCM跟投的C輪融資，融資金額為2820萬美元；2015年8月，獲得DCM、順為等投資的2000萬美元D輪融資。

從2013年到2015年的短短兩年多時間里，51Talk的融資之路頗為順暢，從天使輪融資一直融資到D輪，經歷了多達五輪融資，作為私募融資基本已經走到了盡頭，一般而言，風險投資的回報周期大致為3～5年，這也就是為什么51Talk自身業績不佳，上市大環境也不理想的情況下，堅持在美國上市的原因。

根據當年51Talk的招股書顯示，2013年、2014年和2015年的營收分別為2170萬元、5220萬元和1.547億元，盡管51Talk的營收每年都保持較高的增長速度，但是虧損也一直在擴大，招股書顯示，2013年、2014年和2015年51Talk的虧損分別為1780萬元、1.117億元和3.271億元，虧損額甚至遠超營收，這樣的業績在美國上市，破發基本都在預料當中。

但是51Talk在接受《商學院》記者的采訪中表示，2016年公司上市前，預計現金收入達9億元人民幣，認為從公司管理上已經達到比較成熟的階段，選擇上市能夠幫助公司更加快發展。51Talk方面認為，在美股上市幫助公司提升了品牌知名度，管理制度以及流程方面更加嚴格有效，也更容易吸引和保留人才。

盡管中國的教育企業在海外市場長期被低估，股價低迷，但依然有這么多的教育機構前赴后繼的奔赴海外上市。北京銀杉科創投資管理中心合伙人張偉明表示，由于教育企業民辦非企業法人的自然屬性和非營利性的定位等政策因素，導致教育企業在A股市場IPO長期受阻，因此，在美國、香港上市成為國內教育企業的首選。

“在美國資本市場，盈利指標并非上市條件，許多科技初創型企業很有可能在想要上市之時尚未實現盈利，但如果預計成長性好仍可選擇在美上市。”張偉明表示。

在美國資本市場，盈利指標并非上市條件，許多科技初創型企業很有可能在想要上市之時尚未實現盈利，但如果預計成長性好仍可選擇在美上市。