蔚來汽車“至暗時刻”：不談盈利有未來嗎？

張星 朱耘

“流血上市”成常態？

“流血上市”是2018年以來，中國企業赴美IPO的特點之一。公司有實力基礎，加上故事講得好，就能為市場帶來良好的想象空間并創造出一個良好的融資環境，風光過后，就原形畢露，留給市場一地雞毛。

最近三個月，特別是2019年6月，對蔚來汽車（NIO. N）來說或許是它的“至暗時刻”。

不久前，蔚來又起火了，有著“中國特斯拉”之稱的蔚來汽車，2019年已多次起火，而每次起火，引發的不僅是業內對于蔚來汽車安全性的質疑，也令資本市場用股價為其投出“不信任”票。

6月14日下午3時許，一輛蔚來ES8在武漢市漢西建材市場停車場發生燃燒。而這已經是近3個月以來，蔚來第三起自燃事件。5月16日，上海嘉定一輛ES8出現冒煙，4月22日，西安一輛停放在充電樁旁邊的ES8發生燃燒。

蔚來在學習特斯拉的模式。先做一個高端產品，打品牌、炫技、吸引用戶注意力，樹立標桿。真正走量靠中級產品ES6形成規模，改善現金流。

截至2019年6月21日，蔚來汽車的股價已跌到2.64美元/股，市值僅27.7億美元。今年3月初，蔚來股價還高達10.64美元/股，總市值超過100億美元。從10.64美元到2.64美元，蔚來的股價3個月內兩次“腰斬”。

股價接連下跌，或許與蔚來披露一季報營收、利潤遭遇“滑鐵盧”有關。2019年5月28日下午，蔚來汽車披露了其2019年第一季度未經審計的財務報告。數據顯示，截至2019年3月31日，蔚來實現總收入16.312億元，環比下降52.5%，虧損26.236億元，環比減少25.1%，同比增長71.4%。

在蔚來的一季報中，也公布了其在售車型ES8的交付情況，數據顯示，2019年第一季度其ES8交付數量為3989輛，相比2018年第四季度交付量7980輛，下降明顯。雖然營收高于此前預期的13.909億元到15.157億元，但營收和交付數量的下降還是引起了相當多的關注。

營收、交付減半、股價兩度“腰斬“，盈利尚無時間表，蔚來的未來似乎不太明朗。

但蔚來并未停下其擴張的腳步：在財報中，蔚來披露了與北京亦莊國際投資發展有限公司（“亦莊國投”）簽訂框架協議一事。不久前，蔚來汽車與廣汽合資，發布了首款概念車“合創”，6月起將交付其第二款產品ES6。一時間，對于蔚來營收下降、產品規劃、合作的解讀和猜想眾說紛紜。

在營收下降中迎新品交付

對于交付數量的下降，蔚來首席財務官謝東螢表示，部分原因在于 2019 年中國電動汽車補貼減少的預期，使去年年底交付提速，以及元旦和春節假期期間的季節性下滑。

對此，《商學院》記者向蔚來汽車公共總監萬銳深入了解。萬銳對此給出的解釋是：“補貼下降肯定影響到了今年的銷量，有些人會觀望，但只是銷量下滑，還不至于影響到腰斬的程度。去年是訂單攢在那里，直到第四季度才集中釋放。今年是一個月一個月地交付，是按正常的節奏在走。”

據悉，截至2019年4月30日，ES8的交付總量為16461輛。隨著4月份乘用車銷量數據的陸續公布，在高端三排座SUV車型1-4月終端零售量上，蔚來ES8以17.4%的市場份額緊隨奧迪Q7和奔馳GLS其后。萬銳表示ES8在細分市場份額占比超10%，表現已算不錯，目前一個月一千多的銷量正常。他笑言：“如果還像去年底一個月三四千的銷量，那我們就爆發了?！?/p>

對于ES8銷量的減少，汽車行業知名評論員鐘師認為不好下結論。光從交付數字看，無法看出ES8是交付能力還是用戶訂單不夠?！坝锌赡苁怯唵味啵款i存在、交付能力待解決?！?/p>

5月28日，在合肥江淮蔚來制造基地，蔚來第二款規模量產車型ES6正式下線。此款車將在6月下旬交付用戶。蔚來汽車董事長李斌表示：“截至目前，我們收到了超過12000個ES6預訂單，其中超過5000個預訂單是從上海車展開幕到現在的5周半內收到的。隨著越來越多的潛在用戶親身感受了ES6，我們有信心其富有競爭力的性能和價格將會吸引越來越多高端車買家的興趣。”

對于此款產品，蔚來和業界人士均對其寄予厚望。鐘師認為蔚來在學習特斯拉的模式?！跋茸鲆粋€高端產品，打品牌、炫技、去吸引用戶注意力，樹立標桿。真正走量應該是靠中級產品ES6形成規模，去改善現金流?！?/p>

萬銳預計ES6的交付會提前些，因為不同于首款車ES8的情況，ES6的生產線、工人、工廠都是成熟的，交付量爬坡會平緩些。但在今年4季度預計也會有類似去年ES8的銷量爆發。

提升銷量 盈利尚早

據公開報道，對于ES8的銷量預期，謝東螢說：“我們認為第二季度會面臨一個更具挑戰的銷售環境，伴隨著競爭加劇及中國汽車市場整體低迷，預計需求和交付會持續減緩?！痹诖吮尘跋拢祦韺Ｗ⒂贓S6的全國交付，同時提高整體運營網絡的利用率和效率，最大化資源投入回報。

根據蔚來招股書中披露的產品線規劃，ES6有望實現單年6萬輛的銷量，2020年和2021年的銷量預計分別為12萬輛和20萬輛，占蔚來總銷量將近50%。這一目標如何實現，對于當下的蔚來，是個考驗。

對于如何專注ES6的交付，在采訪中，萬銳表示措施比較簡單?！拔覀円龅囊患戮褪窃诟鱾€城市不停試駕。試過與沒試過的人對產品完全是兩種看法。因為我們的關注度挺高，但大家對于我們企業和產品接觸不夠?！彼e例說廣州那邊用戶中心，一個月組織試駕1500人次以上。

而要提高整體運營網絡的利用率和效率，如包括專屬樁、換電站、移動充電車在內的能源服務體系利用，還是要通過增加試駕、實現銷量及對社會部分開放來實現。

然而，談到盈利，他說，一開始就把盈利當成核心，就無法做好產品。我們的戰略是正確的，只是盈利會需要較長周期。

李斌也曾在公開場合表示：“對于一家新創企業來說，前幾年出現虧損，很正常。至于何時能實現盈利，我只能說蔚來還有很長路要走。”

目前蔚來做的較多的是在研發、用戶體驗上大量投入。財報顯示，蔚來汽車2019年一季度的研發費用約為1.61億美元（折合人民幣約為10.78億元），同比增長了55.4%。

一位業內人士這樣解讀：“研發必須要加大投入，不然如何競爭得過特斯拉以及國內其他生產廠家。而在用戶體驗的投入也是無奈之舉，蔚來目前在技術上沒有很大的領先性，只能通過提升用戶體驗吸引潛在購買者?！?h3>產品不成熟是誤解？

新近發生的多起蔚來ES8冒煙起火事件，加之之前發生的OTA升級黑屏事件，讓部分消費者對蔚來乃至電動車的安全產生了顧慮。

對于較早前發生的車主在長安街上OTA升級導致趴窩一事，萬銳認為，準確來說，用戶的操作有些失誤。OTA升級應在靜止狀態下進行。“我們后期做了很多提醒。從APP、推文包括操作界面上做了提醒。” 他認為ES8在硬件方面，沒有太多問題，屬于品質較高產品。軟件方面，雖然早期存在些問題，如黑屏這類情況時有發生。但經過三十多次OTA迭代，現在概率已很小。

據悉蔚來在六月會推出NIO Pilot的主要功能，包含高速自動輔助駕駛、擁堵自動輔助駕駛、自動泊車輔助系統。萬銳再一次提到了培訓車主的重要性。他說：“我們內部開會，強調第一件要做的事就是教育，不能讓大家把這個當無人駕駛、去睡覺，而是手都不能離開方向盤?！?p>

堅持互聯網打法的李斌也曾說：“我想智能電動汽車和以前的傳統汽車是完全不一樣的邏輯，因為前者是可以不停升級的。硬件要有很好的表現，但智能硬件的軟件不可能在上市伊始就完美無缺?！?blockquote> ES8的問題客觀存在，國外車廠動作比較慢，沒有十足把握，不會為了搶市場很快做出產品，但新企業因為涉及融資問題，后面很多資本盯著，沒有大企業那么瀟灑。

鐘師認為，ES8的問題客觀存在，他認為國外車廠在這方面動作比較慢，可能跟驗控嚴格有關系。沒有十足把握，不會為了搶市場很快做出產品?！爱a品一旦出現問題，要召回，聲譽受影響，所以它們按部就班做的扎實些。但新企業因為涉及融資問題，后面很多資本盯著，可能沒有大企業那么瀟灑。”

為未來做準備

在5月28日發布的財報中透露了蔚來與亦莊國投的框架協議。

協議中寫道，蔚來將在北京經濟技術開發區設立新的實體“蔚來中國”，并向“蔚來中國”注入特定的業務和資產，亦莊國投將通過其指定的投資公司或聯合其他投資方對“蔚來中國”以現金方式出資人民幣100億元，以獲取持有“蔚來中國”的非控股股東權益。此外，亦莊國投也將協助“蔚來中國”建設或引進第三方共同建設蔚來中國先進制造基地，生產公司二代平臺車型。雙方正繼續為完成最終具有約束力的交易文件而努力。

2018年，隨著蔚來上海建廠計劃的終止，蔚來新產能如何實現一直備受關注。蔚來在去年財報中還提及：“公司曾經于2017年與上海市嘉定區政府及相關單位簽署建立蔚來新能源電動車先進基地的框架性協議及備忘錄。近期，公司已與有關主體達成一致，停止該生產基地的建設計劃。戰略聚焦于整車制造合作模式。公司相信現有的合肥江淮蔚來基地能夠滿足未來2至3年的產能需求?！?/p>

華金證券去年9月20日的一份報告中指出：在發展初期，蔚來選擇了一條輕資產的生產模式——代工生產。但鑒于代工無法完全掌控生產線和供應鏈，整車質量無法把控，也不利于品牌定位的提升。因此在擁有了一定的資本積累及造車經驗后，蔚來計劃建設自己的工廠，從而將產品品質及品牌管理牢牢掌握在自己手中。

此次隨著蔚來與亦莊國投框架性協議的出爐，蔚來北京建廠的計劃似乎有了實錘。

對此，萬銳表示說，當初選擇上海建廠是為了獲得生產資質，而隨著政策的放寬，不一定非要自建工廠，自己生產。

江淮的產能2～3年內肯定夠用，但需要為后續的產能未雨綢繆。到底什么時候建廠，是不是制造合作，將來的產能如何實現還在考量中。

鐘師也認為這樣的合作有很多的可能性。更多的可能是在研發、服務模式方面的投入?！氨本┻@邊的剩余產能很充足，亦莊國投也不見得愿意用很大地皮建工廠。而蔚來在互聯、智能等業務板塊都需要很大投入。它可以將這些業務板塊甩進北京的新殼，拉新的投資進來?！?/p>

此后一天，29日，廣汽蔚來在杭州對外公布全新品牌的名稱“HYCAN合創”，并帶來首款概念車。據介紹，針對廣汽蔚來首款量產車型，廣汽集團將主要負責整車的研發和生產，蔚來汽車將提供智能網聯技術和能源支撐體系。廣汽蔚來創始人、CEO廖兵也表示合創“不是創造一家汽車制造商，而是構建一個開放、共享的智聯+出行生態平臺?！?/p>

雖然外界更多將其解讀為變相代工，鐘師也表示說：“如果蔚來銷售良好，需要擴大生產能力，自己投資不劃算。現在廣汽傳祺的量跌得很明顯，有富余生產能力閑置產能是現成的?？赡芤矔兄悄堋㈦妱?、互聯方面合作?！?/p>

對于蔚來近期的幾個大動作，一位業內人士分析說：“從現金流量表來看，蔚來各項資金來源主要都是來自于籌資活動，蔚來還是很缺錢，還需要很多資金投入。像亦莊的100億元、與廣汽合作的項目等，都可以解決一部分資金缺口，減輕自身資金壓力?！?/p>

萬銳表示，說我們不缺錢，外界肯定不信。但資金壓力也沒有想象那么大。他為蔚來持續融資的能力也很自信：“過去的很長時間，金融市場比較急躁?，F在不是那樣了。投資者也會看什么真正能落地、長期有效。我們的投資人都是穩固、有實力的那種長線投資人?！?/p>

融資、交付、盈利是擺在包括蔚來在內的造車新勢力面前繞不開的“檻”，中國新能源汽車補貼退坡，造車成本增加；包括合資品牌在內的諸多傳統汽車企業新能源汽車陸續投放市場，競爭加?。毁Y本市場，蔚來的股價近3個月已經兩度腰斬。蔚來的未來何在？《商學院》將持續關注。