文化產(chǎn)業(yè)融資建議

◎施元雪

我國文化產(chǎn)業(yè)正處于蓬勃發(fā)展階段，市場活力凸顯，已成為當(dāng)前經(jīng)濟增長的亮點，對國民經(jīng)濟的貢獻度穩(wěn)中有升。國家統(tǒng)計局2018年發(fā)布的《文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)分類（2018）》對文化產(chǎn)業(yè)分類類別共設(shè)置9個大類，分別是新聞信息服務(wù)、內(nèi)容創(chuàng)作生產(chǎn)、創(chuàng)意設(shè)計服務(wù)、文化傳播渠道、文化投資運營、文化娛樂休閑服務(wù)、文化輔助生產(chǎn)和中介服務(wù)、文化裝備生產(chǎn)、文化消費終端生產(chǎn)。目前我國文化體制改革已取得新的突破，傳統(tǒng)文化業(yè)態(tài)不斷融合，文化新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)。

整體運行狀況

1.文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭強勁，營收保持兩位數(shù)增長

據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年第三季度全國6萬家規(guī)模以上文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入89257億元，同比增長8.2%，繼續(xù)保持較快增長。文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)9個行業(yè)中，7個行業(yè)的營業(yè)收入實現(xiàn)增長。其中，新聞信息服務(wù)、創(chuàng)意設(shè)計服務(wù)、文化傳播渠道實現(xiàn)了兩位數(shù)增長（見表1）。

2.文化產(chǎn)業(yè)融資交易趨于理性，行業(yè)轉(zhuǎn)型升級可期

隨著《國家“十三五”時期文化發(fā)展改革規(guī)劃綱要》的頒布，文化產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，支柱性地位進一步明確，文化傳媒行業(yè)已進入新的整合、變革階段。受宏觀經(jīng)濟下行以及監(jiān)管趨嚴(yán)的內(nèi)外因素影響，2018年文化產(chǎn)業(yè)在資本市場“熱潮”遇冷，行業(yè)“熱錢”退潮，文化投資運營412億元，下降0.2%，全年傳媒板塊總市值縮水超過40%。隨著科技迅猛發(fā)展，傳統(tǒng)文化產(chǎn)業(yè)市場正在發(fā)生巨大變革，文化產(chǎn)業(yè)各子行業(yè)內(nèi)部技術(shù)、渠道和內(nèi)容三類資源加速整合，不斷涌現(xiàn)的新興細(xì)分行業(yè)正在重塑文化產(chǎn)業(yè)的格局和生態(tài)。文化產(chǎn)業(yè)與科技、金融等領(lǐng)域融合發(fā)展，實現(xiàn)快速轉(zhuǎn)型升級，成為引領(lǐng)經(jīng)濟發(fā)展的重要引擎。

3.“三跨”整合以及國有企業(yè)改革將逐步展開

在互聯(lián)網(wǎng)和新媒體快速發(fā)展的背景下，傳統(tǒng)國有文化企業(yè)面臨較為激烈的市場競爭和轉(zhuǎn)型壓力，人才流失嚴(yán)重，改革勢在必行。2015年以來，有關(guān)部門連續(xù)出臺相關(guān)政策，聚焦集團資產(chǎn)證券化以及國有企業(yè)改革。2016年中央五部委《關(guān)于深化國有文化企業(yè)分類改革的意見》出臺，標(biāo)志著政策進入實操層面。文化國企推進股權(quán)激勵、員工持股，傳統(tǒng)國有傳媒企業(yè)盤活體制機制將迎來長期利好。傳統(tǒng)媒體與新媒體融合、建立大型傳媒集團是中央支持的重點。預(yù)計中央級媒體以及實力雄厚的地方傳媒集團將成為國家重點支持的傳媒集團，有望率先實現(xiàn)國企改革及轉(zhuǎn)型升級。

4.大部制改革取得進展，文旅融合持續(xù)深化

2018年，組建文化和旅游部，作為國務(wù)院組成部門；組建國家廣播電視總局，作為國務(wù)院直屬機構(gòu)?！半娪啊薄靶侣劤霭妗眲潥w中宣部統(tǒng)一管理。文化大部制改革向前邁進一步，文化和旅游深度融合開啟全新篇章。

文化產(chǎn)業(yè)金融需求現(xiàn)狀

1.金融需求特點

文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要充分發(fā)揮金融的驅(qū)動和塑造作用。金融和文化產(chǎn)業(yè)的“聯(lián)姻”，不僅能解決資金問題，更是整合資源、培育功能和重塑生產(chǎn)力的過程。文化產(chǎn)業(yè)在與資本的融合發(fā)展過程中，經(jīng)常出現(xiàn)“資產(chǎn)輕、估值高、融資難”等問題，主要原因是文化企業(yè)資產(chǎn)影響因素較多、識別難度較大且評估技術(shù)復(fù)雜，企業(yè)價值在上市、兼并重組、對外投資和融資過程中難以得到有效估值。具體而言，一是文化企業(yè)以智力投資為主，主要資產(chǎn)為版權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)等輕資產(chǎn)，缺少能夠抵押的固定資產(chǎn)。二是文化產(chǎn)品價格彈性較大，屬于精神產(chǎn)品，有著較為明顯的注意力經(jīng)濟特性，有一定的主觀性、不可預(yù)測性。消費者的教育、收入以及喜好等多種不確定因素都會導(dǎo)致文化產(chǎn)品價格的較大變化，難以精確計算收益。三是由于文化類企業(yè)的生產(chǎn)方式不穩(wěn)定，集中化程度不高，中小企業(yè)居多，且缺乏知識產(chǎn)權(quán)保護，持續(xù)盈利能力存在不確定性。因此，銀行等金融機構(gòu)難以通過傳統(tǒng)商業(yè)模式對其進行融資支持。

2.文化產(chǎn)業(yè)投融資現(xiàn)狀

（1）投資狀況分析。2017年國務(wù)院《關(guān)于進一步激發(fā)社會領(lǐng)域投資活力的意見》首次明確提出推進文化等領(lǐng)域“投貸聯(lián)動”，隨著數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)重大項目的投資加大、文化PPP模式不斷推進，文化產(chǎn)業(yè)民間投資增速回暖。2018年以來，文化產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定增長，民間投資領(lǐng)域不斷擴大，增長態(tài)勢良好。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年1-10月，文化產(chǎn)業(yè)民間累計投資同比增長34.94%，增速同比增長21.06%。預(yù)計文化產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資、民間投資仍將保持平穩(wěn)快速增長（見圖）。

表1 2018年全國規(guī)模以上文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)營業(yè)收入情況

圖 2013-2017年文化產(chǎn)業(yè)累計固定資產(chǎn)投資及同比增速

（2）融資狀況分析。2018年以來，文化產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管環(huán)境漸趨嚴(yán)格。金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展的政策導(dǎo)向日益凸顯，投機資本逐步退場，文化產(chǎn)業(yè)投融資環(huán)境趨緊（見表2、表3）。文化產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)集約式發(fā)展態(tài)勢，上市公司擁有更強的資本運營能力，通過投資、并購進行產(chǎn)業(yè)布局，逐漸構(gòu)建內(nèi)容壁壘，頭部效應(yīng)積聚。而非上市公司逐漸邊緣化，面臨虧損風(fēng)險。行業(yè)融資整體呈現(xiàn)馬太效應(yīng)，“互聯(lián)網(wǎng)+內(nèi)容”是各類資金注入的主要方向。

3.商業(yè)銀行支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

發(fā)展文化金融是一項系統(tǒng)性工程，涉及制度、交易平臺等外部環(huán)境的成熟度以及文化產(chǎn)業(yè)自身的實際發(fā)展情況、金融端的產(chǎn)品供給等。自黨中央提出推動文化產(chǎn)業(yè)大發(fā)展大繁榮后，商業(yè)銀行積極創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式與產(chǎn)品供給，逐步形成較為成熟的特色產(chǎn)品。目前，商業(yè)銀行重點支持的領(lǐng)域有影視、旅游以及傳媒企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型等，并積極挖掘新媒體、互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字創(chuàng)意等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)機會。地點以北京、上海、廣州和浙江等區(qū)域為重點開發(fā)省市（見表3）。

4.商業(yè)銀行支持文化產(chǎn)業(yè)存在的不足

（1）謹(jǐn)慎的授信政策導(dǎo)致“融資貴”。當(dāng)前，文化產(chǎn)業(yè)的無形資產(chǎn)評估體系不夠成熟，現(xiàn)有市場缺乏評估無形資產(chǎn)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)和流轉(zhuǎn)平臺。同時，金融機構(gòu)依舊受制于傳統(tǒng)的風(fēng)險文化制約，大部分銀行秉持“重抵押”“重財務(wù)報表”的融資理念，對文創(chuàng)企業(yè)承貸能力的判斷經(jīng)驗不足。在業(yè)務(wù)開展過程中，為與承擔(dān)的風(fēng)險相匹配，商業(yè)銀行往往提出較高利率條件，或追加較多放款條件、擔(dān)保條件和抵質(zhì)押條件，不利于資金端與需求端的有效匹配。

（2）產(chǎn)品模式缺乏創(chuàng)新，導(dǎo)致中小企業(yè)“融資難”。文化產(chǎn)業(yè)具有投入較高、投資回收期較長的特點，多數(shù)項目具有風(fēng)投特點。實踐中，具備好的商業(yè)模式，且屬于成長型的文化企業(yè)仍是少數(shù)，民營企業(yè)、中小企業(yè)和初創(chuàng)期企業(yè)居多。部分行業(yè)存在投資過熱、行業(yè)估值過高等情況，與商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸觀念并不匹配。當(dāng)前，相應(yīng)成熟的產(chǎn)品體系尚未完全形成，加之文化產(chǎn)業(yè)普遍授信規(guī)模小、周期長，往往導(dǎo)致銀行授信意愿不強。

（3）新興業(yè)態(tài)及政策波動導(dǎo)致“融資慢”。受政策支持，2011年以后金融支持文化產(chǎn)業(yè)逐漸走熱。2016年以來，文化產(chǎn)業(yè)監(jiān)管政策日趨嚴(yán)格，加之在行業(yè)整合過程中，新業(yè)態(tài)不斷涌現(xiàn)，尚需觀察研究，均導(dǎo)致商業(yè)銀行對文創(chuàng)企業(yè)融資持謹(jǐn)慎態(tài)度，審批過程較慢。

政策建議

經(jīng)濟新常態(tài)下，受經(jīng)濟下行、利率市場化、互聯(lián)網(wǎng)金融興起、金融脫媒以及監(jiān)管全面從嚴(yán)等因素影響，商業(yè)銀行生存環(huán)境趨緊，經(jīng)營管理面臨極大挑戰(zhàn)。文化產(chǎn)業(yè)具有輕資產(chǎn)、高風(fēng)險和高成長性特征，同時具有較強的并購整合需求，商業(yè)銀行應(yīng)積極探索并開展適合文化產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)模式，圍繞“客戶”“存款”和“收入”三大核心目標(biāo)，強化客群分層經(jīng)營，夯實業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，加快轉(zhuǎn)型突破。在控制好風(fēng)險的前提下，以戰(zhàn)略客戶、供應(yīng)鏈金融和投行直營業(yè)務(wù)等為主攻方向，提升綜合開發(fā)收益，實現(xiàn)收入與利潤的突圍。

表2 2018年文化傳媒重點企業(yè)債券融資情況

表3 2018年文化傳媒重點企業(yè)股權(quán)融資情況

1.創(chuàng)新適合文化產(chǎn)業(yè)的特色產(chǎn)品

針對文化產(chǎn)業(yè)輕資產(chǎn)的特點，商業(yè)銀行需加快創(chuàng)新金融服務(wù)模式，推進供給側(cè)改革，開拓適合文化產(chǎn)業(yè)特質(zhì)的金融產(chǎn)品。如影視行業(yè)通過版權(quán)質(zhì)押、版權(quán)預(yù)售、票房收入監(jiān)管、應(yīng)收賬款質(zhì)押和打包貸款等形式給予影視公司融資支持，近年來已形成了較為成熟的業(yè)務(wù)模式。針對文化產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)居多、民營企業(yè)居多的情況，創(chuàng)新普惠金融服務(wù)方案，通過無形資產(chǎn)融資租賃服務(wù)、無形資產(chǎn)證券化創(chuàng)新等，為企業(yè)解決融資難題。同時，積極關(guān)注文化產(chǎn)業(yè)行業(yè)整合帶來的業(yè)務(wù)機會，重點關(guān)注文旅融合、鄉(xiāng)村振興及“文化+”帶來的新業(yè)態(tài)、新機遇。

表4 2017年以來股份制商業(yè)銀行文化產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)舉措

在“存款立行”的理念下，商業(yè)銀行需圍繞客群建立業(yè)務(wù)協(xié)同機制，提升核心負(fù)債吸收能力，破除資產(chǎn)投放掣肘。健全“尋客、析客、做客、提存”的閉環(huán)管理體系，聚焦文化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略客戶，尤其是行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)、大型國有企業(yè)和全產(chǎn)業(yè)鏈客戶，提供金融服務(wù)。針對出版發(fā)行等強結(jié)算業(yè)務(wù)細(xì)分行業(yè)，加大結(jié)算與現(xiàn)金管理產(chǎn)品的綜合運用，發(fā)揮信貸資源的撬動效應(yīng)，通過PPP、發(fā)債、地方債投資、政府引導(dǎo)基金以及托管業(yè)務(wù)等與文化企業(yè)實現(xiàn)雙贏增長。

2.聚焦戰(zhàn)略客戶綜合開發(fā)，實施白名單制管理

文化產(chǎn)業(yè)是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，隨著行業(yè)規(guī)模逐步擴大，國企混改力度提升，國家相繼出臺多項政策，為民營企業(yè)創(chuàng)造良好的營商環(huán)境，破解融資貴、融資難的問題。建議商業(yè)銀行聚焦文化產(chǎn)業(yè)內(nèi)風(fēng)險評級A+以上的優(yōu)質(zhì)國企和民企客群，尤其是民企客群，制定戰(zhàn)略客戶評價標(biāo)準(zhǔn)，實施白名單開發(fā)制：一是聚焦戰(zhàn)略客戶重點區(qū)域，鎖定重點區(qū)域分行，制定區(qū)域特色開發(fā)策略。二是配套相關(guān)政策。針對名單內(nèi)戰(zhàn)略客戶，制定“一戶一策”政策保障。三是提升聯(lián)動作業(yè)模式。形成營銷端、產(chǎn)品端和評審端合一的“鐵三角”作戰(zhàn)模式，由客戶經(jīng)理、產(chǎn)品經(jīng)理、評審經(jīng)理聯(lián)合作業(yè)，全程參與項目開發(fā)與業(yè)務(wù)落地。四是強化資源配置。給予名單內(nèi)戰(zhàn)略客戶以差異化彈性定價，提供同業(yè)內(nèi)具有競爭力的定價策略，以提升吸引力與客戶黏性。

3.創(chuàng)新投行直營業(yè)務(wù)模式，聚焦股債權(quán)融資活躍的細(xì)分行業(yè)

當(dāng)前，文化產(chǎn)業(yè)正處于產(chǎn)業(yè)鏈橫向和縱向并購整合的快速發(fā)展階段，影視、新媒體等細(xì)分行業(yè)股權(quán)融資活動尤為活躍。2017年國家新聞出版廣電總局發(fā)布的《新聞出版廣播影視“十三五”發(fā)展規(guī)劃》（簡稱《發(fā)展規(guī)劃》）明確提出加快圖書、報刊、廣播、電影、電視資源聚合等產(chǎn)業(yè)融合。鼓勵支持傳媒企業(yè)跨地區(qū)跨行業(yè)跨所有制兼并重組。支持符合條件的新聞出版廣播影視企業(yè)通過資本市場上市融資、再融資和并購重組做大做強；支持傳統(tǒng)新聞出版廣播電視媒體控股或參股互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和科技企業(yè)。建議商業(yè)銀行積極參與上述行業(yè)非上市公司股權(quán)融資和上市公司并購、整合和運作等方面的金融布局。加強主動管理，創(chuàng)新項目退出機制。與優(yōu)質(zhì)上市公司在境內(nèi)外并購、重大資產(chǎn)重組等方面開展戰(zhàn)略合作，挖掘擬上市公司IPO業(yè)務(wù)機會，關(guān)注新媒體等依托數(shù)字化科技爆發(fā)式增長行業(yè)的業(yè)務(wù)機會，提供財務(wù)顧問等綜合化表表外業(yè)務(wù)服務(wù)。

4.加強銀政、銀銀和銀保合作以控制和分散風(fēng)險

■ 一年好景 王建/攝

一是加強銀政合作。近年來全國各級政府以專項資金形式集中支持發(fā)展勢頭良好、經(jīng)濟和社會效益顯著的文化企業(yè)和項目，積極開展與銀行等金融機構(gòu)的合作，推動文化產(chǎn)業(yè)信貸融資發(fā)展。建議商業(yè)銀行重點支持政府專項資金傾斜的文化產(chǎn)業(yè)項目，積極與地方政府、文化主管部門及文化企事業(yè)單位開展戰(zhàn)略合作。二是加強銀銀合作。聚焦重點客戶，對融資規(guī)模較大的文化企業(yè)或項目，牽頭搭建同業(yè)合作平臺，采取銀團貸款等方式予以支持，分散信貸風(fēng)險。三是加強銀保合作。探索與保險公司、擔(dān)保公司的合作。商業(yè)銀行可將自身信貸優(yōu)勢同保險公司的經(jīng)濟補償功能有機結(jié)合起來，以分散信貸風(fēng)險。

5.關(guān)注國企改革與文化“出?！睒I(yè)務(wù)機會

根據(jù)《發(fā)展規(guī)劃》，允許非公有制廣播影視企業(yè)以控股形式參與廣播影視制作機構(gòu)改制經(jīng)營，為社會資本開啟了進入通道，為打造大型傳媒集團規(guī)劃出了“兼并+重組+融資”的路線圖。隨著各項配套政策的落地實施，文化產(chǎn)業(yè)將開啟全新的業(yè)界格局。商業(yè)銀行可重點關(guān)注中央級媒體以及實力雄厚的地方傳媒集團的混合所有制改革，提供綜合化經(jīng)營金融服務(wù)方案。建議針對改制企業(yè)，創(chuàng)新嘗試直投、并購、重組和財務(wù)顧問等業(yè)務(wù)。隨著“一帶一路”建設(shè)工作逐步深化，文化產(chǎn)業(yè)尤其是電影、游戲等細(xì)分行業(yè)“走出去”步伐加快。建議商業(yè)銀行重點關(guān)注文化龍頭企業(yè)的“走出去”項目，配套開展國際業(yè)務(wù)，聚焦跨境資金管理、線上國際結(jié)算與融資、跨境并購及投資、對外工程承包四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，把握文化產(chǎn)業(yè)“走出去”帶來的業(yè)務(wù)機會，提升產(chǎn)品方案和服務(wù)整合水平，夯實國際業(yè)務(wù)客戶基礎(chǔ)，打造國際業(yè)務(wù)品牌。

風(fēng)險提示

1.政策變動風(fēng)險

政策性風(fēng)險是我國文化產(chǎn)業(yè)目前面臨的首要風(fēng)險。文化產(chǎn)業(yè)近年來爆發(fā)式增長，很大程度上仰賴產(chǎn)業(yè)振興的一系列政策支持。然而相關(guān)細(xì)分行業(yè)的政策走向，也常常給投資帶來不確定因素。如2015年“一劇兩星（同一部電視劇每晚黃金時段聯(lián)播的綜合頻道不得超過兩家，同一部電視劇在衛(wèi)視綜合頻道每晚黃金時段播出不得超過二集）”的政策對電視劇市場增速的影響、2018年廣電總局規(guī)范網(wǎng)絡(luò)視聽節(jié)目傳播秩序?qū)υ诰€視頻發(fā)展的整頓等。除了產(chǎn)業(yè)政策之外，國有文化企業(yè)改革的制度設(shè)計、引導(dǎo)資本市場走向成熟的金融改革、文化產(chǎn)業(yè)行業(yè)內(nèi)部融合、機構(gòu)整合等都對文化產(chǎn)業(yè)投資產(chǎn)生著至關(guān)重要的影響。

2.市場風(fēng)險

市場風(fēng)險是我國文化產(chǎn)業(yè)目前面臨的重要風(fēng)險，在信貸投放過程中必須著重關(guān)注。一是文化產(chǎn)品如出版物、電影、電視劇、廣告片、動漫和網(wǎng)絡(luò)游戲等，受時尚潮流、傳播炒作、時機選擇、社會環(huán)境、文化差異和地域特色等多種不確定因素影響，產(chǎn)品市場風(fēng)險較大。二是部分傳統(tǒng)細(xì)分行業(yè)內(nèi)面臨生產(chǎn)飽和的發(fā)展態(tài)勢，急需創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式和技術(shù)，開拓增長藍海。三是部分細(xì)分行業(yè)內(nèi)部潛規(guī)則嚴(yán)重，業(yè)內(nèi)秩序有待進一步規(guī)范整頓，其報表數(shù)據(jù)不能如實反映企業(yè)未來的競爭實力。

3.同質(zhì)競爭風(fēng)險

由于文化產(chǎn)業(yè)屬于綠色產(chǎn)業(yè)、朝陽產(chǎn)業(yè)，具有較高的原創(chuàng)性、話題性，每個新興業(yè)態(tài)的出現(xiàn)往往會帶動較高的收益，成為資本追逐的焦點，因而同質(zhì)化競爭嚴(yán)重。同時，資本的涌入加劇了行業(yè)競爭，使得新興文化行業(yè)大都面臨著較為激烈的內(nèi)部“洗牌”，尤其以具有創(chuàng)新力量的人才競爭為盛。從中長期發(fā)展來看，缺乏核心競爭力的企業(yè)將被淘汰出局。

4.知識產(chǎn)權(quán)侵權(quán)風(fēng)險

隨著經(jīng)濟全球化和知識經(jīng)濟的不斷發(fā)展，知識產(chǎn)權(quán)成為越來越重要的生產(chǎn)要素和財富資源。針對文化產(chǎn)業(yè)輕資產(chǎn)的特點，眾多金融機構(gòu)創(chuàng)新產(chǎn)品模式，把知識產(chǎn)權(quán)作為抵質(zhì)押物進行融資支持，因此對版權(quán)的保護也愈發(fā)重要。雖然國家出臺較多監(jiān)管政策，但文化行業(yè)內(nèi)遭遇盜版的事件仍屢見不鮮，且優(yōu)質(zhì)的可供多維度開發(fā)的文化產(chǎn)品更易遭遇盜版風(fēng)險，對營收造成較大影響。

5.走出去風(fēng)險

我國文化產(chǎn)業(yè)“走出去”同樣面臨著風(fēng)險與挑戰(zhàn)。企業(yè)“走出去”的過程中，需要深入了解國外財務(wù)、金融和法律相關(guān)知識，有效契合當(dāng)?shù)乇就粱兀⒅嘏囵B(yǎng)專業(yè)技術(shù)人才、打造標(biāo)準(zhǔn)化工業(yè)流程、建立完善的融資制度，以規(guī)避“走出去”帶來的不確定性風(fēng)險。