未雨綢繆 看財報提前排雷

馮彬

《紅周刊》：之前我們在欄目中聊過建筑裝飾行業應收款項高企的話題，本周主營裝飾裝修的弘高創意稱公司今年1-6月凈利潤將虧損4500萬元至6000萬元，公司虧損的主要原因之一就是計提應收賬款減值準備所致，弘高創意的虧損是否意味著該行業的壞賬風險已悄悄降臨了呢？

小徐：計提應收賬款減值準備是弘高創意的虧損原因之一，而另一個原因是市場整體融資收緊，公司主動收縮非優質項目投入。簡單的理解就是因為應收款項導致公司資金趨緊，不得不放棄一些項目，其實這不僅僅只是弘高創意一家公司的問題，而是建筑裝飾行業整體面臨的問題。目前弘高創意的應收票據及應收賬款凈額高達近37億元，從弘高創意的虧損額度來看，公司僅僅計提了少量的壞賬準備，尚在可接受范圍之內，但這卻有可能成為公司乃至整個行業內上市公司開始加大計提應收款項壞賬準備的一個導火索。

《紅周刊》：貴州茅臺的牛市依舊，2019年貴州茅臺實現營業收入394.88億元，同比增長18.24%;實現凈利潤199.51億元，同比增長26.56%，如何看待這份優秀的年報？

小徐：優秀是毋庸置疑的，不過我從價值投資的角度問你個問題，假設有三家上市公司，其中前兩家上市公司年凈利潤分別是630多億元和730多億元，兩家公司合計凈利潤超過1360億元。這兩家公司的總市值加起來大約1萬億元多一點，而這兩家公司的凈資產加起來約1.50萬億元。

第三家公司的總市值約1.2萬億元，高于前述兩家公司之和，但這家公司年凈利潤約350億元左右，僅為前兩家公司的四分之一，而這家公司的凈資產約為1200億元，不足前兩家公司的十分之一。如果讓你選擇，你會選擇前兩家公司作為投資組合進行價值投資，還是后面的這家公司呢？

《紅周刊》：我肯定選擇前兩家公司啊。

小徐：其實后面這家公司就是貴州茅臺，而前面這兩家公司我是在大市值公司中隨便選了兩家，分別是中國石化和交通銀行，至于知道答案后投資者怎么選擇，可能每個人會有每個人的不同看法，我們聊的只是個人看法而已。

《紅周刊》：本周汽配行業兩家公司浙江仙通和拓普集團雙雙預計凈利潤下滑，汽車產業的冬天真的到了嗎？

小徐：前幾周我們聊過汽車行業的話題，目前已有大量的汽車、汽配行業上市公司業績下滑甚至虧損，汽車行業競爭加劇，已呈整體下行趨勢。

《紅周刊》：本周安陽鋼鐵預計2019年上半年實現凈利潤與上年同期相比將減少73673萬元到79673萬元，同比減少72.46%到78.36%。此外華菱鋼鐵和韶鋼松山也分別預計凈利潤將下滑，其中華菱鋼鐵預計2019年1-6月盈利24.80億元至25.80億元，同比上年下降24.97%至27.88%;韶鋼松山預計2019年1-6月凈利潤約97000萬元，同比上年下降約44.78%，為何鋼鐵行業上市公司凈利潤集體下滑呢？

小徐：2019年上半年，鋼材市場價格較上年同期有所下降，同時受巴西淡水河谷潰壩事件等影響，鐵礦石價格大幅上漲，廢鋼及煤炭等原材料價格也總體高于去年同期，因此導致鋼鐵行業盈利能力整體大幅下滑。

從目前的情況來看，鐵礦石價格仍在高位，較年初時的價格漲幅仍接近70%左右，且目前鋼材價格仍沒有出現明顯的回升勢頭，因此2019年下半年鋼鐵行業的日子可能較上半年更難過。