互聯網企業價值及EVA法研究述評

李秉坤 張世淳

摘 要：信息技術的高速進步為互聯網企業的發展提供了良好的契機，隨著這些互聯網企業規模的擴大，企業投融資、上市、兼并等必然涉及到企業價值評估的問題。因此，從互聯網企業價值的范疇、價值影響因素和互聯網企業價值EVA評估法的適用性三個方面對國內學者關于互聯網企業價值和EVA評估法研究的理論成果進行了梳理，在此基礎上提出EVA法更適用處于成長型時期的互聯網企業價值的評估，為今后對EVA評估法在互聯網企業價值評估的深入研究提供參考。

關鍵詞：EVA;企業價值;互聯網

中圖分類號： F84 ? ? ?文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2019）14-0010-02

一、關于互聯網企業價值范疇的研究

廈門風云科技股份有限公司的朱仁榮在《基于非財務指標的互聯網企業價值評估研究》（2016）一文中指出，互聯網企業屬于高新技術企業，這些企業運用的理論、技術的范疇包括軟件、通信技術等大量無形資產，這些無形資產的經濟價值都較高，所以互聯網企業的價值主要來源于企業擁有的無形資產。

杭州點點信息科技有限公司的肖立張在《互聯網企業財務風險與企業價值》（2016）一文中指出，互聯網企業的價值只能從它所提供的服務的使用價值、使用者數量來衡量，互聯網企業的價值實際上就是成本的縮減與消費者具有個性化服務的結合。

石河子大學的謝雨欣在《互聯網企業價值評估方法研究》（2016）一文中指出，互聯網企業的價值來源于規模經濟效應、無摩擦經濟效應和知識經濟效應。在之前的基礎上，南開大學的羅小虎在《實物期權在評估互聯網企業價值中的應用研究》（2018）一文中進一步完善了謝雨欣的觀點，他表示互聯網企業價值來源于無摩擦經濟、注意力經濟、規模經濟與知識經濟效應這四個部分。互聯網企業通過網絡在交易過程中節省的大量資源與交易成本會成為巨大的價值源泉，并且互聯網企業注重未來的盈利能力，因此評估互聯網企業價值的重點之一是互聯網企業價值的未來預期盈利能力;同時，互聯網企業的有效用戶數量在某種程度上也構成了互聯網企業的價值。

寧波大紅鷹學院工商管理學院的宣曉在《價值創造視角下互聯網平臺企業價值評估模型研究》（2018）一文中指出，互聯網平臺企業價值包括以財務指標驅動為主的基礎價值和以非財務指標驅動為主的溢出價值。

中國人民大學商學院的檀雅靜在《基于不確定理論的互聯網企業價值評估研究》（2018）中指出，互聯網企業整體價值由現有業務價值和不確定環境中的潛在價值之和組成。

二、關于互聯網企業價值影響因素的研究

天津商業大學的王文琪在《互聯網企業價值評估》（2016）一文中指出，影響互聯網企業價值的因素分為外部因素和內部因素兩大類。其中，外部因素又分為互聯網行業的現狀及發展和宏觀市場這兩部分，互聯網行業的現狀及發展包括用戶和行業的擴張，宏觀市場包括政治因素和技術因素。內部因素分為營利模式、產品特色及配套服務、企業品牌的知名度和企業文化，其中營利模式包括收益來源、經營活動和用戶價值。

廈門風云科技股份有限公司朱仁榮在《基于非財務指標的互聯網企業價值評估研究》（2016）一文中指出，影響互聯網企業價值的因素有：（1）互聯網企業的運營狀況和盈利保證;（2）互聯網企業的增長速度;（3）互聯網企業外界、內界環境下存在的風險隱患。

北京化工大學的彭程在《互聯網企業傳統價值評估方法的適用性分析》（2017）一文中指出，影響互聯網企業價值的因素有：（1）互聯網企業的發展階段;（2）互聯網企業自身的風險性;（3）互聯網企業的非財務影響因素。

三、關于互聯網價值EVA評估方法的適用性研究

EVA（經濟增加值）這個概念于2001年最初引入中國，2001年3月思騰思特（Stem Stewart&Co.）公司在上海市設立了分公司思騰思特中國公司（Stern Stewart & Co.China），自此EVA開始進入了企業的實踐。

天津商業大學的王文琪在《互聯網企業價值評估》（2016）一文中表示，EVA指標的特性決定了EVA價值評估法更適合應用于處于成長型時期的企業，尤其適合于高新技術企業或互聯網企業的價值評估。對正在處于投入期和成長期的互聯網企業來說，業務的調整往往會使現金流量不連續或者使現金流量為負，DEF模型在這種情況下不能進行有效評估，而EVA模型在這種情況下可以準確地度量企業的價值。

北京印刷學院經濟與管理學院的王關義、劉蘇在《基于EVA方法的上市公司價值評價》（2017）一文中認為，對我國來說通過EVA來評價企業的績效非常合理。首先，我國上市企業的發展還沒有達到國外先進公司的地步，在評估過程中還需要大量的報表數據進行判斷。其次，我國擁有獨特的會計體系，在很多時候普通的財務數據并不能真實、明確地反映上市公司的經營狀況，EVA法可以進行調整，使這樣的影響程度降低到最低，從而比較公允的反映企業績效情況。

青島大學齊魯師范學院的李銘、郭思亮在《經濟增加值理論視角下的房地產企業價值評估研究》（2017）一文中構建了房地產企業價值評估EVA模型，選擇某房地產企業進行評估，經過計算分析得出相比傳統利潤指標EVA值更能體現企業真正價值的結論，從而驗證了EVA模型的可行性，為國內房地產企業的評估提供了參考。

西安財經學院的李思琪在《基于EVA模型的企業價值評估——以福建龍凈環保股份有限公司為例》（2018）一文中認為，企業經營狀況不應該只由營業利潤作為評價的唯一指標，還應該綜合企業各個方面的能力來評估企業創造價值的能力，而EVA模型正起到了這種效果，它已經成為了企業績效考核的重要指標之一。

武漢紡織大學的胥朝陽、李怡楠、趙曉陽在《EVA企業價值評估體系及其應用———以中軟公司為例》（2018）一文中認為，EVA模型關注機會成本的重要性，提倡在營業利潤中扣除資本成本，能夠體現管理者使用資本和創造價值的能力。使用EVA價值評估模型能夠結合貼現理念克服傳統資產評估模型的缺點，更具有實踐指導意義。

遼寧對外經貿學院的趙子崢、楊景海在《EVA方法在企業價值評估中的應用分析》（2018）一文中指出，EVA方法的指標考慮了企業的增量利潤，在財務計算的稅后凈利潤的基礎上進一步扣除權益成本和資本成本，彌補傳統會計觀念的不足，真正站在股東的角度衡量企業的經營利潤，并且有助于企業避免短期化行為，制定更長遠的發展戰略。

國藥集團云南醫療器械有限公司的李娟在《經濟增加值（EVA）在企業評估中的優勢分析——與自由現金流量分析法比較》（2018）一文中指出，EVA價值評估模型顯示了企業價值增值過程中收益流風險，回報具有持續性，EVA價值評估模型相比較短期經濟指標的自由現金流量，更具有前瞻性。

中國銀行廣東省分行的彭瓊在《經濟增加值在價值評估中的問題及其完善方法》（2018）一文中認為，經濟增加值評估以投資者作為出發點計算企業的收益，股東在投資的時候會考慮到機會成本，只有在企業的凈利潤高于所有的相關資本成本的時候投資者才能真正獲利，這樣更能客觀地反映一個公司的績效。同時，經濟增加值的評估方法可以協調委托代理機制所造成的矛盾。

四、理論評析

互聯網企業發展時間雖短，但國內學者已經對互聯網企業價值評估這一領域進行了大量的研究，只是還沒有形成一個完整的體系。在對互聯網企業價值的評估中，用成本法難以準確計量互聯網企業的無形資產，應用市場法難以確定可比案例與價值比率，而收益法能夠反映企業的盈利能力與發展中所面臨的各種風險因素，所以收益法在對互聯網企業價值的評估中最為常用。但是，互聯網企業存在大量不能夠準確計量的專利技術等無形資產，在應用收益法對其進行評估的過程中無法包含這些無形資產創造出的利潤和現金流，在實踐中使得企業未來的利潤和現金流水平整體比實際低，這就對傳統收益法的應用產生了限制。大量的互聯網企業成立時間不久，主要依靠權益融資，并重視無形資產。而EVA指標的特性決定了EVA評估法更適合應用于處于成長型時期的企業，考慮了企業持續經營的能力，尤其適合于高新技術企業或互聯網企業的價值評估，所以EVA法更適用于互聯網企業價值的評估。

參考文獻：

[1] ?朱家敏，朱仁榮.基于非財務指標的互聯網企業價值評估研究[J].財會學習，2016，（19）：189-190.

[2] ?肖立張.互聯網企業財務風險與企業價值[J].時代經貿，2016，（24）：33-35.

[3] ?謝雨欣.互聯網企業價值評估方法研究[J].企業改革與管理，2016，（2）：41.

[4] ?羅小虎.實物期權在評估互聯網企業價值中的應用研究[J].現代營銷：創富信息版，2018，（10）：222-223.

[5] ?王關義，劉蘇.基于EVA方法的上市公司價值評價[J].東方論壇，2017，（5）：56-62.

[6] ?趙子崢，楊景海.EVA方法在企業價值評估中的應用分析[J].現代商貿工業，2018，（19）：117-119.