收入增長或提速 留意中生制藥

隨著G20峰會臨近，投資者采取觀望態度。筆者本周為各位介紹中國生物制藥（01177.HK）。中金發表《海外中資股2019年下半年投資展望報告》表示，市場估值再度回到歷史區間中低位水平，認為H股市場在目前水平上下行空間可能不大。

中金指出，在近期中美貿易摩擦再度升溫以及中小銀行去杠桿壓力下，將2019年和2020年中國GDP增長預測分別從6.4%和6.3%，下調至6.2%和6%。展望2019年下半年，中金對各個板塊的配置建議為：超配軟件、傳媒、電訊與服務、汽車、家電與服裝、食品飲料以及醫療保健板塊。

中生制藥（01177.HK）亦在投資組合名單，報告指公司管理層上周出席該行舉行的下半年投資策略會議，指假設內地藥品集中采購在全國推遲實行，相信公司全年盈利增長表現，將可優于管理層原先指引。目前僅福建省跟隨11個城市進行藥品集中采購，按目前進展，估計中生制藥全年收入增長，將有機會優于管理層此前約15%至20%增速指引。

新合營前景正面

該行料，內地進行第二輪藥品集中采購，對中生制藥影響將有限，并重申對中生制藥「推薦」投資評級及目標價10.3元（港元.下同），此相當預測今明兩年市盈率各34倍及30倍，潛在升幅34%。

里昂發表報告指，中生制藥附屬正大天晴與中山康方生物醫藥成立合營，共同開發重組人源化抗PD-1單克隆抗體AK105項目，并推動該藥物的注冊上市及產業化進程。該行對是次合作持正面態度，并預期上述抗體不僅可成下一重磅藥物，而且還可通過混合使用以延長集團肺癌藥物「Anlotinib」的產品周期。該行上調中生制藥目標價，由8.84元升至9.18元，評級維持「買入」，估計是次合營在2021年至2023年可開始有入賬銷售分別10億元、15億元及18億元人民幣，經調整盈利則分別上升3.1%、3.2%及3%。

仿制藥降價壓力持續

瑞信發表研究報告指，PD-1市場競爭大，或限制公司起始市場滲透。該行預期至2021年，中國PD-1市場將最少有6個市場參與者，因此AK105的市場滲透未必會如早期進入市場者般快速，并預期2021/2022年，AK105銷售將分別達4億元人民幣及10億元人民幣。

瑞信維持中生制藥「中性」評級，以反映仿制藥降價壓力持續，但將目標價由8.13元升至8.26元，并將2021年收入及純利預測上調0.74%及0.69%，以反映加入AK105項目的因素。

中生制藥與中山康方生物醫藥成立合營，共同開發重組人源化抗PD-1單克隆抗體AK105 項目。

中生制藥（01177.HK）半年走勢圖