杭州銀行繁華的另一面

楊旭然

按照常規的理解，一個地區經濟發展的越好，越有活力，其金融機構就越具備發展機遇和盈利機會。

上個世紀想起杭州，就是那個溫柔水鄉、最美西湖和盛產龍井茶的地方。但如今，杭州最具標志性的符號已經被互聯網、高科技和繁榮所取代。

作為中國最大互聯網公司阿里巴巴的總部所在地，杭州成為了北京、深圳之外，另一個以互聯網為主要產業的城市。

杭州銀行（600926.SH）是當地規模最大的本地城商行，于2016年上市。但在上市之后的表現卻不溫不火。整個2018年都處在破發狀態，每股價格長期跌破每股現金，也就是“市現率”長期小于1。

為何風口之上的繁榮城市，城商行卻被“看扁”？看似矛盾的現實背后有很多原因值得研究。

風口城市

杭州不僅有優美舒適的環境，也誕生了中國規模最大的互聯網公司。阿里巴巴作為中國最大的電商平臺公司，在零售行業產生的集群效應非常顯著。

目前全國有大量的消費品企業都在杭州設立了各種類型的分公司、辦事處或辦公室，以方便和阿里巴巴進行對接。

另外，不少離開阿里巴巴、網易等企業的創業者眾多，許多人也將杭州選做總部，或者重要的“據點城市”，整個城市的互聯網創業氛圍濃厚，創新精神十足。

企業從事經營活動，都需要與之相匹配的金融支持，銀行發揮著重要的作用。

與此同時，杭州是目前國內人口增長速度最快的城市之一。根據杭州市新近公布的2018年底常住人口數據顯示，全年比2017年底增加33.8萬人，創下歷史新高，四年之內人口增長超過90萬。

杭州銀行雖然已經是一個全國布局的股份制商業銀行，但大多數的業務仍然來自于杭州本地。根據其2018年三季報數據顯示，杭州地區業務占到主營業務收入比例的69.14%，占絕對多數地位。

可以說，杭州銀行作為當地金融企業的代表，本應直接體現出杭州的城市經濟發展、產業升級、社會進步。

風控現狀不佳

從杭州銀行的市場表現來看，至少截至2019年一季度，是無法令它的投資者滿意的。

自2016年上市創下最高價15.09元以來，杭州銀行股價一路下跌，到2018年7月6日跌至最低價7.28元，腰斬有余;

自2019開年至4月17日收盤，上證綜指的上漲幅度為30.84%，而杭州銀行股價累計上漲幅度僅為21.22%，不僅跑輸大盤，同樣也跑輸了包括招商銀行（600036.SH）、南京銀行（601009.SH）在內的眾多競爭對手的市場表現。

如果從增長的角度來看，杭州銀行似乎不輸給任何一家競爭對手。其2016-2018年凈利潤增長分別為8.54%、13.17%、18.94%;營業收入增長分別為10.71%、2.83%、20.77%，增長勢頭明顯。

相比之下，這些數字幾乎超過了所有北方城市商行，也比一些南方同行更高。

但是在風險控制方面，杭州銀行相比行業內股價表現最好的招商銀行、南京銀行等優秀同行相比，就顯示出了差距。

2016-2019年一季度，杭州銀行的次級類、可疑類貸款陜速上漲，其中次級類從9.44億元上升至28.14億元，可疑類從5.82億元上升至10.56億元。

有觀點認為，這是由于杭州銀行旗下杭銀消費金融公司經營不良導致的。杭銀消金官網顯示，其目前主要產品包括無抵押免擔保的綜合消費貸（現金貸），以及消費分期貸。

與此同時，杭州銀行的撥備覆蓋率并未見明顯提升。2016-2018年僅從186.76%提升至256%，相比招商銀行的358.18%、南京銀行的442.75%、寧波銀行（002142.SZ）的521.83%相比，仍有比較大的差距。

相比杭州銀行，這幾家拔備覆蓋率較高的銀行，在2019年以來的股價漲幅普遍較高，因此可以看出，杭州銀行股價表現與這些銀行之間產生差異最重要的原因之一，就是風險控制能力。

“區位優勢”難派用場

閱讀關于杭州銀行的相關研報和分析文章，許多人對其區位優勢非常肯定。分析師和研究者普遍認為，地處小微企業眾多、互聯網經濟發展的浙江地區，杭州銀行的客戶資源非常豐富。

杭州銀行的吸收存款數據幾年來漲幅迅猛，截至2018年報已經高達5327.83億元，相比2015年的3120億元有了大幅度提升。但在資產端卻似乎諸事不順，小企業業務進展的并不順利。

觀察杭州銀行小企業業務的盈利能力，可以發現自2016年開始，這部分業務的盈利能力一直偏低，并未持續增長：

2016年報占總收入比重為16.07%，毛利率5.70%，到2018年報下降至7.91%的比重，毛利率反而提升至27.83%。

與此同時，杭州銀行的前十大客戶貸款比例大幅提升，從2015年的19.43%提升至2019年一季度的30.09%。

可以看到，杭州銀行實質上在減少對小企業客戶的放款，轉而支持更多的大企業客戶。顯然這和傳統認知上的“區位優勢”并不相符。

然而集中也有集中的壞處。一旦踩到“大雷”，對銀行的影響就會非常大。例如在盾安集團出現流動性危機時，杭州銀行一度強行劃轉盾安集團旗下上市公司江南化工（002226.SZ）2億元的募資款惹上官司，可見其對于大型客戶的緊張感。

2018年，杭州銀行所面對的困難遠不止于此：其核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率、流動性覆蓋率相比2017年都有不同程度的下降。