夢(mèng)想可以有，但更要看業(yè)績(jī)

本刊編輯部

北京讀者：為什么一些生活里能感受到的科技獨(dú)角獸，上市后股價(jià)不漲，還會(huì)跌破發(fā)行價(jià)？

本刊回復(fù)：最近這一年多來(lái)，國(guó)內(nèi)的科技獨(dú)角獸在A股、港股和美股上市多家，這些獨(dú)角獸們的股價(jià)表現(xiàn)多數(shù)不孚人意。對(duì)此，國(guó)內(nèi)媒體也有一些報(bào)道，認(rèn)為許多科技公司商業(yè)模式不成熟，盈利能力低下，這種“早產(chǎn)”狀態(tài)難以讓投資者放心。

據(jù)本刊梳理，這些科技獨(dú)角獸多數(shù)是互聯(lián)網(wǎng)科技公司，其中大多數(shù)公司的業(yè)績(jī)?yōu)樘潛p或是巨虧，也有個(gè)別公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)尚好。但為什么股價(jià)都不行？

挑選創(chuàng)新公司困難重重

因?yàn)轵v訊、阿里、Facebook等的成功，讓所有的互聯(lián)網(wǎng)講師們開(kāi)口第一句就是“夢(mèng)想要有，萬(wàn)一實(shí)現(xiàn)了呢”？

如果看過(guò)騰訊、阿里的相關(guān)書(shū)籍，一定都知道，騰訊QQ在發(fā)展早期想賣(mài)都賣(mài)不出去，阿里創(chuàng)立初期融資困難，公司創(chuàng)始人先是“淚奔”直到“世界不相信眼淚”。這些細(xì)節(jié)都反映了一個(gè)事實(shí)，當(dāng)年在排隊(duì)找資本的隊(duì)伍里，騰訊和阿里只能算“普通”，而且資本根本不缺可投的互聯(lián)網(wǎng)公司。然而，騰訊、阿里活下來(lái)了，還壟斷了行業(yè)，而且在業(yè)績(jī)上持續(xù)釋放和地位相匹配的利潤(rùn)，于是市場(chǎng)越發(fā)認(rèn)可這兩家公司。那么，現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)公司是否可能孕育“新騰訊”？

肯定有“新騰訊”就在我們身旁，但你我都看不清楚它，就像當(dāng)年騰訊要賣(mài)了QQ時(shí)一樣。

《滾雪球》里記錄了巴菲特1999年在美國(guó)太陽(yáng)谷面對(duì)著眾多IT新貴們的演講。他說(shuō)，推銷(xiāo)現(xiàn)存的產(chǎn)品非常艱難，推銷(xiāo)沒(méi)什么人懂的產(chǎn)品要容易得多，即使是虧損的產(chǎn)品，因?yàn)椴淮嬖诹炕囊蟆＝又v起了故事說(shuō)，一個(gè)石油勘探商死后到了天堂，因?yàn)槭涂碧缴痰拿~已經(jīng)滿了，所以上帝對(duì)這個(gè)石油勘探商感到抱歉。于是，這個(gè)石油勘探商請(qǐng)求說(shuō)四個(gè)字，然后大喊“地獄有油”。結(jié)果，所有的石油勘探商們沖向了地獄。上帝說(shuō)，“這片地兒都?xì)w你了。”這個(gè)石油勘探商卻說(shuō)，“不，我想我還是跟他們一起吧，畢竟，空穴不來(lái)風(fēng)啊。”巴菲特對(duì)人們說(shuō)，“這就是人們認(rèn)識(shí)、感受股票的方式。人們很容易相信，流言畢竟非虛這個(gè)道理。”他說(shuō)，根本就不存在新模式。股票市場(chǎng)的最終價(jià)格只反映出經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出。

在此強(qiáng)調(diào)，巴菲特談的是股票，他對(duì)新商業(yè)模式的“無(wú)腦”操作盡情譏嘲，也是想讓那些只會(huì)虧損、然后講故事融資的IT新貴們回到經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上。事實(shí)上，巴菲特“得罪”的新貴們?cè)诮吁喽鴣?lái)的IT泡沫中幾乎都消失不見(jiàn)了。

Facebook的啟示

互聯(lián)網(wǎng)公司的存活規(guī)律是老大吃肉，老二喝湯，然后不存在老三及以下。風(fēng)投的投資規(guī)律是只要10個(gè)項(xiàng)目中有2個(gè)得到超額回報(bào)，就會(huì)攤平投資成本且有較好收益。因此，科技創(chuàng)投公司們?cè)谕蹲⒆钣袧摿Τ蔀槔洗蟮目萍脊镜耐瑫r(shí)，還會(huì)投資同類(lèi)公司中的前幾名。有過(guò)經(jīng)歷的騰訊和阿里就非常明白這個(gè)道理，在國(guó)內(nèi)外投資了很多科技公司。

在全球近十多年崛起的互聯(lián)網(wǎng)公司中，F(xiàn)acebook是一個(gè)典型。Facebook是在2004年2月上線，同年獲得PayPal創(chuàng)始人Peter Thiel的50萬(wàn)美元天使輪。之后，在資本的力量下，F(xiàn)acebook覆蓋美國(guó)的高校、高中，然后推向全球。與此同時(shí)，F(xiàn)acebook于2007年5月推出免費(fèi)分類(lèi)廣告計(jì)劃以及開(kāi)放平臺(tái)，這個(gè)動(dòng)作實(shí)際也在為后續(xù)上市開(kāi)始“講故事”。到2010年2月，F(xiàn)acebook趕超雅虎成為全球第三大網(wǎng)站。2012年，F(xiàn)acebook上市。但Facebook的股價(jià)也曾在上市的一年內(nèi)跌破發(fā)行價(jià)，之后才開(kāi)啟“天天向上”模式。

那么Facebook的歷程是不是就可以為自己投資某家公司對(duì)標(biāo)？這樣做的話有些草率，因?yàn)镕acebook股價(jià)大漲是有業(yè)績(jī)背書(shū)的。如附表所示，F(xiàn)acebook是在創(chuàng)業(yè)8年且看到“偉大夢(mèng)想”能帶來(lái)利潤(rùn)后，才去上市。而近一年來(lái)上市的眾多獨(dú)角獸中，有的公司創(chuàng)業(yè)才兩年多，“偉大夢(mèng)想”還被困在巨大的虧損中，這怎么比較呢？

附表 Facebook上市以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

按照對(duì)新模式完全沒(méi)有信任感的邏輯，如果只會(huì)講故事，股價(jià)跌破發(fā)行價(jià)就不算可怕的，可怕的是過(guò)兩年連公司都不見(jiàn)了。