企業上市利弊分析

林波

摘 要：當前，企業面臨的市場競爭日益激烈，為了在這種環境中獲得發展，企業必須注重擴大經營規模，提升管理效益。通過主板上市、創業板上市、中小板上市及新三板上市等方式可以獲得外部融資，從而為企業發展提供有效的資金支持。基于此，本文首先對企業上市的發展條件和形勢進行全面的分析，接著對企業上市的利益表現進行系統的闡述，最后，從成本和風險兩個方面分析了企業上市的不利之處。

關鍵詞：企業上市;融資;風險

一、引言

隨著我國資本市場的逐步完善，企業越來越多的精力投入到上市融資的模式中。企業通過外部上市，一方面，可以擴大化經營管理規模，滿足特定的資金需求 ;另一方面，也可以提升該經濟主體的社會影響力，維護股東的利益。當前，針對企業上市融資，我國建立了相對完善的法律規范，形成了法律、規章和規范相統一的三層次管理體系。根據不同的標準，企業可以選擇多樣化的方式達到上市要求，獲得融通發展資金。同時我們也應該看到，上市融資會帶來一定的風險，該方式不僅會形成相對較高的融資成本，也會造成所有權更替、商業機密泄露甚至企業上市的失敗。

二、企業上市的利益分析

（一）企業上市能夠擴大資金來源，滿足資金需求

企業是以利益為導向的經濟組織，其生產運營依賴一定的資金條件。當前，隨著企業從銀行等金融機構獲得融資的難度逐步加大，其開始轉向資本市場，通過上市方式獲得融通發展資金。上市融資能夠在一定程度上滿足企業特定階段的資金需求，成為企業融資的重要選擇。

一般來說，企業的生產經營資金來源主要包括以下四個方面 ：一是，企業建立之初投資人投入的資金，即實收資本部分 ;二是，企業在以前年度的利益留存，即未分配利潤部分 ;三是，企業從銀行等金融機構取得的長期借款或短期借款，即企業負債部分 ;四是，企業通過發行債券或股票等方式獲得的資金，即資本公積部分。企業在經營規模擴大的過程中，難以通過投資人初始投資、利益留存及銀行借款等方式獲得較大的資金規模，而發行債券又有諸多條件限制，難以實現。所以，一些生產經營好、經濟效益高的企業往往會通過上市的方式滿足自身的資金需求。上市融資方式與其他融資渠道相比，具有相對優勢。一方面，上市融資方式沒有固定的融資期限，即無到期日，融資所得也不需要按期償還，利息分配也具有相對的靈活性 ;另一方面，上市融資能夠提升企業的知名度和社會影響力，并進一步增強企業的舉債能力，同時，融資所得也可以為其他融資方式提供有效的擔保。

企業上市是一個連續的過程，上市融資的目的是為了解決內部的資金短缺問題，為持續化經營提供有效的基礎。具體來說，企業在上市之初，通過首次公開發行股票的方式可以獲得一筆規模較大的資金。然后，企業在上市后，滿足一定的條件時，還可以通過配股或發行可轉換債券的方式進一步從資本市場上獲得融通發展資金，這些資金能夠為企業的擴大化經營提供有效的支持。企業在上市前，由于生產規模小、經濟效益差等原因，難以從銀行取得適用的授信額度，而企業上市以后，隨著知名度和社會影響力的提升，資金籌措能力和債務擔保能力得到有效的體現，銀行等金融機構的授信額度也會大幅度增加。授信額度的增加不僅能改善企業現有的資產負債結構，還能夠穩定上下游供應商，形成信用鏈條，進而提升企業的整體實力。

（二）企業上市能夠提升社會影響力和品牌價值

企業上市除了能夠獲得融資、產生直接性的收益外，還能進一步提升企業的社會影響力和品牌價值。企業進行上市選擇，表明企業在向市場釋放經營狀況良好的信號，只有競爭能力強、發展前景好的企業才能滿足市場的基本條件。企業上市后，企業名稱在股票交易所不斷的被投資者提及，相關財經類專刊會對企業的經營管理狀況、股價走勢等進行評價，這種方式產生的效果要優于廣告。隨著社會公眾對企業認知的不斷加深，企業的社會影響力和品牌價值得到有效的提升。以阿里巴巴、京東等電商企業為例，這些企業在上市前的知名度與其他電商企業相比并沒有明顯的差別，而上市融資使得這些企業的知名度提升，品牌價值也得到有效的體現。

值得注意的是，上市企業在當前的市場條件下占據較低的比例，上市企業的社會影響力、品牌價值等外在體現也與企業家具有緊密的聯系。如果企業家僅以利益為導向，不注重承擔社會責任，會使企業上市的路徑受阻，無法真正成長為大企業。也就是說，企業進行上市融資對企業家而言，不僅能獲得直接的經濟利益，更多的是出于企業成長的考慮，提升自己的

知名度，而非僅滿足利益訴求。企業上市后，企業家將有更多的機會出現在公眾的視野中，社會知名度得到保障，隨著質、管、控等上市公司經營管理規范的進一步實施，企業的品牌價值也將得到提升。

（三）企業上市能夠提高內部管理水平

企業上市能夠規范主體的經營管理行為，提高內部管理水平。當前，企業內部的管理水平和效率成為影響企業發展穩健性、持續性的重要條件。為實現生產經營規模的擴大，提升整體財務與管理的經濟效益，改善內部的經營管理成為迫切的需求。從這個角度來看，企業在未來的競爭將不局限在成本、技術和市場方面，而是更加專注于管理水平和管理能力的提升。企業的上市將意味著內部治理結構的改善，進一步帶來管理水平的提升。

企業上市后將不再是受個人或家庭控制的家族式企業，轉型為受公眾監督的股份制企業。在這種情形下，企業要按照公司法的要求建立相對合理的治理結構。治理結構的改善帶來管理的規范化，如股東大會、董事會等將發揮監督管理職能，實現對經營管理層的有效監管，取代傳統的家族企業由個人決策的形式，這種轉變具有一定的先進性，即企業家個人主導企業命運的時代結束，實現了兩者之間的分離。

三、企業上市的成本分析

企業上市是一個系統復雜的工作，需要經歷股票發行和股票上市兩個基礎性的環節，而對于民營企業而言，還要進行企業改制等活動。就一般企業而言，股票發行、股票上市都具有較強的專業性，企業必須借助專業的中介機構才能完成發行、上市等工作。根據我國公司法、證券法的有關規定，股票的發行必須由具有主承銷資質的證券公司負責，所以，企業在提出股票發行申請后，必須由證券公司進行股票發行、上市策劃、招股書編寫及股票承代銷等工作，也要通過會計師事務所進行特定時期內財務狀況、盈利能力等財務狀況的編寫工作。另外，企業還要通過律師事務所對發行、上市過程中的法律事務進行解釋說明。為保證上市企業資產價值的公允性，企業還要聘請評估事務所對內部資產進行評估，并以《評估報告》為依據進行編報確認。

具體來說，企業上市的成本包括以下幾個方面 ：一是代理費用，即支付給承銷商（主要是證券公司）的費用，其支付比例為融資額的 1% 至 10% 不等 ;二是法律咨詢費用 ;三是會計師事務所的審計費用，以及在開具財務報告的過程中發生的郵遞費、電話費及傳真費等。此外，顧問費、市場推廣費及其他在企業上市的過程中發生，應歸屬于企業上市成本的相關費用支出也應歸屬于上市成本的范圍。

四、企業上市的風險分析

（一）爭奪控制權風險

企業上市必須滿足一定的條件，根據我國公司法和證券法的有關規定，股份制公司的最少股東人數為 5 人，這就要求原投資者人數不足 5 人的企業必須引入新的股東以符合上市公司的要求。新股東的加入必然會減少原始投資者的出資比例，造成股權的分散，也意味著公司的控制權會在一定程度上讓渡給新的投資方。根據股權對等的原則，誰擁有比例最高的股票，

誰擁有了企業的控制權，而股票可以在市場中自由買賣，這導致了企業控制權的不穩定性。對于上市公司發生的重大問題需要決策時，企業往往會由于控制權的頻繁變更而無法產生科學、合理的決策。

另外，隨著現代企業管理制度的日益成熟，上市公司內部的所有權與經營權往往是分離的。上市公司的日常經營與管理通常由委托代理產生的管理層負責，而董事會、監事會等則對其經營管理行為進行監管，以實現上市公司內部各利益主體之間的關系均衡。在這種條件下，民營企業家不再具有話語權，而是依托于股東大會，甚至股東之間、股東與經營者之間也會發生控制權的爭奪，從而造成管理的低效率。

（二）上市失敗風險

企業上市需要具備一定的基礎和條件，產生的結果也具有非預期性的特點。就大多數企業而言，治理結構不夠完善、財務披露不夠及時、控制權過于集中及經營效益不強等問題突出，這些問題成為阻礙企業上市融資的重要因素。企業上市涉及策劃、發行、市場等多個環節，任何一個環節產生問題都會影響企業的上市進程，甚至直接導致上市失敗。上市失敗會產生相應的沉沒成本，即企業為進行上市實際已付出了相應的成本，但沒有產生實質性收益。上市失敗會使企業的融資變得更加困難，甚至導致企業的非常態性衰落或破產。

以某科技股份公司為例，為擴大化生產，滿足日益增加的資金需求，企業于 2010 年 6 月進行上市融資。為了滿足上市條件，該企業放棄了原有的優勢產業，轉向了科技含量更高的產業，但這些高科技項目并沒有帶來預期的收益，反而造成了資金的大量損耗，企業為維持現有的生產運營，不得不大量對外舉債，企業內部的資產負債率一度高達 90%。這樣的發展方式最終因企業內部的資金鏈斷裂而致使破產，該企業已于 2017 年4 月正式申請破產保護。

（三）內部信息泄露及股東背叛風險

企業上市后，必須定期公開企業的生產經營狀況和財務發展狀況，以滿足利益相關方的訴求。股東作為上市公司的實際所有者，有權知情企業內部的經營管理信息、財務信息，以便做出合理的投資決策。為規范上市企業的信息披露行為，我國制定了相對完備的法律法規，對信息披露的時間、內容及格式等都有明確的規范，這些規范性文件為上市公司管理的科學合理性提供了可靠的條件。

上市公司進行信息的披露必然也會帶來一定的風險 ：一是，不可避免的將一些商業秘密公布出來，造成企業非常規性信息的泄露，影響企業的形象 ;二是，企業內部的信息披露也會給競爭對手以可乘之機，對方根據企業動態進行有針對性的生產應對，不利于內部決策的形成與實施 ;三是，股東通過對外披露的信息了解企業的經營和管理狀況，當股東對公司的發展前景不看好時，就會拋售股票，造成企業價值的減少，企業從資本市場再次獲取融資的難度也會相應的增加。

五、結語

通過以上對企業上市的利益、成本和風險分析，可以得知，企業上市能夠有效的滿足內部資金需求，提升經營管理水平，增強企業的社會影響力和市場品牌價值，具有積極意義。但同時我們也應該看到，企業上市會產生控制權變更、內部信息泄露及股東背叛等風險，也可能出現沉沒成本，導致上市之后風險爆發導致最后的退市失敗。但總的來說，企業上市所帶來的利益要遠大于其產生的不利條件，不能因為有弊端而對上市有所顧忌回避，因此，從長遠角度來看，有條件的企業要積極參與上市運作，改善內部管理水平，提升核心競爭力，以實現企業發展的上升性、穩健性和持續性，沒有條件的企業也要為上市積極創建條件。

參考文獻：

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