基于小波分析的大宗商品期貨價格對我國CPI的影響研究

朱雪超

摘 要：國際上大宗商品（比如原材料，直接消費品等等）的期貨價格在一定程度上可以改變國內商品的價格，進而對我國的CPI造成影響，對其中的影響機制進行研究對于我國商品價格的調控、大宗商品貿易的優化、CPI的穩定和控制具有重要意義，基于此，本文基于小波分析對大宗商品期貨價格對我國CPI的影響進行了研究。

關鍵詞：小波分析;大宗商品期貨;CPI;影響因素

一、大宗商品期貨價格的傳導機制分析

大宗商品期貨價格傳導機制包括現貨及期貨傳導機制、貨幣傳導機制、PPI對CPI的傳導機制三個方面：

對于現貨及期貨傳導機制，國際上大宗商品（比如原材料，直接消費品等等）的期貨價格在一定程度上可以改變國內商品的價格，大宗商品的種類繁多，每一個大宗商品的特性不同就意味著改變CPI的方式不一樣。

對于貨幣傳導機制，由于國際大宗商品的價格發生改變，就會使國際的物價發生變動，這樣國內的貨幣政策就會變動，貨幣政策變動直接改變貨幣供應量，同時利率也會改變，最終改變我國消費者的消費情況，我國利率的改變不僅僅在國內發揮作用，也改變著大宗商品的期貨價格。

對于PPI對CPI的傳導機制，PPI是生產物價指數，因此代表的是生產過程的價格水平，CPI是居民消費價格指數，代表的是消費過程的價格水平。普遍來說，價格的變化首先在生產過程中發現，也就是PPI步驟，接著就會轉向下游產業鏈的許多產業，最后在消費過程中發現也就是CPI步驟。PPI以及CPI的變動的大體趨勢應該是相同的。

由上述分析可知，我國大宗商品期貨價格變動受到國際大宗商品期貨的價格變化的作用。基于此，本文接著探討我國大宗商品期貨價格對居民消費價格指數的作用，也就是CFCI（中國金融中心指數）對CPI的作用。

二、國內大宗商品期貨價格對我國CPI的影響分析

本文把CFCI劃分成六個子指標，即按照大宗商品的六種類型劃分得到對應的指數，這六類分別是能源類、化工類、農產品類、紡織類、糧食類以及工金類。

（一）交叉相關系數分析

下圖是研究了上面六類子指標和居民消費價格指數的相關系數后，得出的基于不同的尺度，對應的相關關系圖。

上面六個圖是六個子指標和CPI的相關系數圖，我們按照從左邊到右邊，從上邊到下邊的順序分析。

第一個圖是糧食CFCI和居民消費價格指數的相關系數圖，總體來說相關關系是正相關的，在中長期相關性是很高的，一開始是輕微的負相關關系，在第二期降到最低，上升的最高值是出現在倒數第二期的，達到最高值后就緩緩下降。

第二個圖是農產品CFCI和居民消費價格指數的圖，可見相關關系也是正相關，在中長期相關性高，正相關系數在第二期降到最低，在這之后逐漸上升，幅度也很大，上升的最高值出現在倒數第二期，到最高值后緩緩下降。

第三個圖是能源CFCI和居民消費價格指數的圖，總體來說相關關系是正相關的，在中長期相關性是很高的，一開始是輕微的負相關關系，在第二期降到最低，在這個時期都是負相關，在這之后大幅上升，上升的最高值是出現在第四期的，達到最高值后就緩緩下降。

第四個圖是化工CFCI和居民消費價格指數的圖，可見相關關系是正相關，在中長期相關性是很高的，并且上升的最高值出現在第四期，達到最高之后慢慢下降。

第五個圖是工金CFCI和居民消費價格指數的圖。可見相關系數為正，但是相關性 沒有前面幾個明顯，它的最高值是出現在第五期的，大概在0.5.

第六個圖是紡織CFCI和居民消費價格指數的圖。相關系數為正，但是相關性沒有前面幾個明顯，在短期和中期相關性是不強的，長期也沒有那么明顯，在第三期降到最低，在這之后逐漸上升，并且最高值出現在第六期，大概在0.5。

（二）交叉小波變換分析

為了研究在不同頻率之下每一個指標的相關關系，我們進行了交叉小波變換研究。這個分析的第一步是將每一個變量都實施連續小波變換，第二步是選取其中的復數小波，然后得到對應的功率譜，如下圖所示。

上面六個圖是六個子指標的小波功率譜，按照從左到右，從上面到下面的順序來看。前五個圖分別是糧食、農產品、能源、化工、五金的CFCI指數，最后一個圖是紡織CFCI指數的連續小波變換功率譜。前兩個圖的波動不是很大，也不明顯，可見和前面的研究一致。后四個圖的波動很大，也很明顯，然而在短期的波動沒有長期和中期的波動大。這六個圖和居民消費價格指數的小波頻率譜是類似的，因此這六個指標和居民消費價格指數之間有很明顯的聯動作用。而上述六個CFCI子類指數的小波功率譜都與CPI的小波功率譜相似，可以認為各CFCI指數與我國CPI存在較為顯著的聯動性。

為了更加明了的看到每個子指標和居民消費價格指數間的相互作用，相互聯動，于是進行了小波相干分析，得到對應的小波相干互譜分析圖，如下圖所示。

上面六個圖是六個子指標的小波相干互譜分析圖，由圖可知，前兩個指標和居民消費價格指數的相干性最大，效果明顯，然后是接下來的第三四五這三個指標，相干性一般強烈，最后是紡織類，相干性最小，很不明顯。可見，盡管這幾個子指標對CPI的作用程度不一樣，但是都有一定的相干性，特別是農產品和糧食類的。以上的論述驗證了這個傳導方式是可行的。

三、總結

本文基于小波分析對大宗商品期貨價格對我國CPI的影響進行了研究。研究結果表明，一方面，各CFCI指數與我國CPI存在較為顯著的聯動性，每個子指標和居民消費價格指數間的相互作用明顯，另一方面，各CFCI子類對CPI的作用程度不一樣，但是都有一定的相干性，特別是農產品和糧食類的。總之，本文論述的傳導方式可行。

參考文獻：

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