嘉凱城轉型之路步履維艱 財報數據勾稽關系異常

劉杰

2018年嘉凱城凈利潤巨額虧損16.55億元，交出了一份糟糕的成績單。深交所也針對其2018年財務報告下發了問詢函，主要針對其商譽減值、資金周轉等方面提出了13條問詢。

5月21日，嘉凱城對問詢內容進行了回復，《紅周刊》記者查看其回復內容及歷年財報數據發現，嘉凱城的商譽減值存在疑點，未來的轉型之路前景難測，并且其連續數年的財報數據也存在勾稽異常，需要投資者注意。

轉型之路步履維艱

嘉凱城2018年的營收同比增長了34.59%，期間費用則同比下降了41.18%，但是其的凈利潤卻仍然由2017年盈利18.93億元轉為巨虧16.55億元。那么，又是什么原因導致其巨虧的呢？

事實上，主要是由于其本期計提巨額資產減值所致，而其中最令人懷疑的是3.45億元商譽減值的計提。其本期商譽減值主要涉及三家公司，分別為北京明星時代影院投資有限公司（簡稱“北京時代”）、艾美（北京）影院投資有限公司（簡稱“艾美影院”）、上海中凱置業有限公司。這三家公司的減值金額分別為2.67億元、676.98萬元、7130.97萬元。令人不解的是，北京時代和艾美影院是其在2018年9月剛剛完成收購的公司，為何時隔數月后就對兩家公司的商譽計提了減值。

2018年8月嘉凱城發布公告表示，將以“股權+債權”的方式收購北京時代和艾美影院100%的股權，兩家標的公司分別作價5.65億元、3000萬元。并于2018年9月完成了此次并購的工商變更。本次溢價收購，北京時代和艾美影院分別形成商譽3.49億元、676.98萬元，合計3.55億元。而2018年12月，嘉凱城對兩家公司的商譽計提減值合計2.73億元，計提比例達77%。

嘉凱城異常的商譽減值，立刻引起監管機構的關注，在深交所的問詢函中，要求公司說明“確定收購價格時是否對被收購影院有明確的未來經營規劃和決策，收購時考慮其未來發展，而在進行減值測試時未考慮的主要原因及合理性。”

嘉凱城對此作出的答復是，“當初收購北京時代的18家子公司中僅有兩家即北京明星時代數字電影院線有限公司（簡稱“數字院線公司”）及貴陽光影無比影城有限公司（簡稱“貴陽光影”）含商譽。公司未來規劃中，新設立的26家影院子公司全部為北京時代的全資子公司，與上述承載商譽的兩項資產組屬于并列關系，因此減值測試時不能全部計入考慮。“也就是說，嘉凱城當前對收購影院的規劃中尚不包含數字院線公司及貴陽光影，問題在于，既然是高溢價收購的兩家公司，其對于這兩家公司的未來發展又是否有明確的規劃？形成的預期收益是否值得其支付高額的溢價？

然而，對于這兩家公司的未來發展規劃情況，嘉凱城沒有給出詳細說明。并且，根據預測，未來五年內該資產組預計現金流量的現值僅為9314.87萬元，這意味著其溢價3.49億元收購的公司，5年內能收回的現金還不足溢價金額的3成。

事實上，嘉凱城之所以愿意高溢價購買這幾家公司，看重的不是其創利的能力，而是因為數字院線公司擁有院線經營資質牌照。其在問詢函中表示：“在交易決策對價中，主要考慮到其擁有的院線牌照具有稀缺性。2001年，國家確立了院線制為主體的發行放映體制，規定影院需在院線牌照下放映電影。自2014年底，全國跨省經營的商業院線合計達到48條后，截至2018年7月28日，國家新聞出版廣電總局電影局沒有審批新的跨省院線牌照，因此跨省院線牌照具有高度稀缺性。公司在收購院線牌照時，市場上愿意出售牌照的企業寥寥無幾。”并且，嘉凱城新設立的26家影院子公司，正是通過掛靠牌照方式向數字院線公司支付院線加盟費來運營。

而嘉凱城不惜重金購買院線經營牌照及相關資質，也是為了獲得進入院線行業的準入證進而培育第二主業。自2016年恒大入主嘉凱城后，為解決二者同業競爭問題，一方面其不斷收縮房地產業務，其在問詢函回復中提到，自2016年8月以來公司一直未新增房地產開發項目，并推動去存量資產化。另一方面，嘉凱城積極培育第二主業，其在2018年財報中也曾表示，收購北京時代及艾美影院意味著公司正式涉足院線業務，開啟培育第二主業。

但是，嘉凱城院線業務目前盈利甚微，并且短期內盈利仍較困難。2018年財報數據顯示，其影視放映業務實現收入3171.5萬元，僅占營業收入總額的1.87%。不僅如此，其年報還指出管理層已將艾美影院關停，并且短期內沒有重新開業的計劃。同時，對于院線業務未來的發展，嘉凱城也在問詢函回復中也表示：“明星時代影院在短期內盈利仍較困難。公司收購后積極整合明星時代及艾美影院的院線和影院資源，但已收購對象范圍內部分被調整影院業績不及預期。”由此可見，其第二主業的發展并不順利，未來也存在諸多不確定性。

近年來，跨界并購亂象叢生，在A股市場中也不乏因跨界并購而折戟的公司。嘉凱城以高溢價并購獲得院線行業準入證，開啟了跨界之旅，然而收購完成后僅數月便踩了商譽的“地雷”，這難免讓人對嘉凱城的跨界產生擔憂。同時，其重金收購的院線業務短期內還不具備創利的能力，倘若其對于院線業務的后續發展也沒有明晰的規劃及決策，那么其轉型之路注定將是坎坷的。

營業收入勾稽異常

嘉凱城不僅在轉型之路上面臨著諸多挑戰，《紅周刊》記者在核算其近年來的財務數據時發現，其營收數據也存在勾稽異常的現象。

嘉凱城2018年實現營業收入16.94億元（如表1），其中主要包括房屋銷售、物業管理、影視放映等項目收入。不同的收入類型適用于不同的增值稅稅率，其中房地產銷售類業務、物業管理、影視放映項目收入的增值稅稅率分別適用于10%、6%、6%（注：因2018年5月起，部分業務增值稅由11%稅率下調為10%，此類業務按月均稅率計算）。經計算，2018年其含稅的營業收入約為18.61億元。

按照財務勾稽關系，這個規模的含稅營業收入應體現為同等規模的現金流入和應收賬款及應收票據等經營性債權的增減。

2018年，其“銷售商品、提供勞務收到的現金”的金額為15.28億元，其中還需扣除預收賬款變動的影響，2018年其預收賬款較上年減少13.71億元，剔除影響后與營收相關的現金流入金額為28.98億元。該金額與含稅營收相較，差值為10.37億元，理論上該部分金額應該體現為同等規模經營性債權的減少。

然而，嘉凱城2018年應收賬款及應收票據賬面價值為2.64億元，較2017年期末減少了1365.44萬元，而這與上述10.37億元的理論應減少額相差了10.23億元。這也就意味著2018年其營業數據與相關的現金流及經營性債權存在10.23億元的勾稽差異，如此巨額的差異到底是如何形成的，就需要公司給出解釋了。

不僅如此，2017年其營收數據也存在巨額勾稽差異。2017年嘉凱城實現營業收入金額為12.59億元，其中包括房屋銷售、商品銷售、物業管理等，增值稅稅率分別為11%、17%、6%。經計算，2017年其含稅的營業收入金額約為13.9億元。

2017年，其“銷售商品、提供勞務收到的現金”金額為6.1億元，剔除6.43億元預收賬款減少額，與營業收入相關的現金流入金額為12.52億元，該金額與含稅營收相較出現了1.38億元的差值，該部分將體現為經營性債權的增加。

可是，2017年嘉凱城經營性債權不增反降。2017年末其應收賬款及應收票據賬面價值為2.78億元，2016年末相同項目金額為3.14億元，較上期減少3662.05萬元。一增一減下，兩者實際相差了1.74億元。

用同樣的方式計算2016年的營業收入與現金流也存在7.5億元差額。

整體來看，2016年至2018年嘉凱城營收數據在財務勾稽上分別存在7.5億元、1.74億元、10.23億元的巨額差異。

同時，需要補充的是，差異可能是由于嘉凱城使用應收票據背書轉讓支付造成的，但是根據其財報披露，2016年至2018年其應收票據金額分別為540.84萬元、0萬元、0萬元，其應收票據金額本身占比較小，并且2017年及2018年無應收票據的余額，財報中也未提及背書轉讓等事項，因此，對于該公司連續三年營收數據勾稽異常的情況，需要投資者提高警惕。