港股投資情緒回暖 滬港深基金配置價值顯現

王驊

今年首季，A股、港股兩地市場活躍度大幅提升，滬港深基金也逐漸奪回失地;4月中旬以來市場經歷了大幅調整，尤其是外部事件發酵后，北上資金大幅流出，而南向資金情緒漸高。如是背景下，滬港深基金的配置價值再次凸顯。

滬港深基金業績“收復失地”

今年以來，偏向價值投資風格的港股維持溫和上漲趨勢，部分板塊和個股也出現估值上的修復，雖然港股市場相比A股的大幅反彈表現稍顯溫吞，但滬港深基金通過積極調倉逐漸收復失地。開年迄今，滬港深基金平均上漲12.31%，前海開源滬港深優勢精選等產品漲幅超過30%，今年業績的反轉也與整體的靈活調整分不開。

根據季報，從整體倉位變化看，一季度滬港深基金更加積極，股票倉位相比上一季度大幅回升8.7%至74.5%。投資方向上，不少今年有明顯反彈的基金都增加了A股的投資比例，例如林鵬管理的東方紅滬港深，鑒于A股估值修復空間更大，流動性更充足，在一季度增加了海康威視、分眾傳媒等內地股票。

持倉方面，滬港深基金整體還是以持有港股為主，不過此前倉位集中的金融股受到減持，長期重倉的銀行、保險板塊往優質龍頭集中，其中友邦保險、中國平安持股市值分別增長1.73億元和1.03億元，中國太平、新華保險等持股市值明顯下滑;對應地，信息技術、生活消費品、醫療等板塊的配置力度提升，騰訊控股、安踏體育、蒙牛乳業等個股獲得公募青睞，而相關股票今年漲幅亦不俗。

實際上，今年一季度，公募基金單季度發行71只產品，而今年以來發行的滬港深基金數近100只，數量創同期新高。5月以來市場持續調整，南向資金熱度卻明顯回暖，本月84.48億資金通過港股通進入香港市場，工商銀行、騰訊控股、中國平安等滬港深基金重倉標的近一月凈買入額領先。在此情況下，滬港深基金配置價值再現，不過仍有幾點需基民注意。

兩種思路選擇滬港深基金

長期以來，滬港深基金存在選股集中度較高的現象，以配置流動性高、質地好的大藍籌為主，而今年的情況有些不同，排名靠前的滬港深基金重倉股策略各異。

以前海開源旗下的產品為例，曲揚管理的兩只產品年內漲幅分別為40.13%和38.84%，兩只基金重點配置了農業、消費、TMT、醫藥等行業股票;王霞、史程管理的產品除了延續對券商股和電子板塊的布局，還大幅增配了地產股。由此可見，今年以來表現突出的滬港深基金通過靈活調整，或多或少地布局了A股的強勢板塊。

通常，機構投資者占比較高的港股市場走勢穩健，很少在短期內出現暴漲暴跌的情況。實際上，雖然5月市場飽受內憂外患，滬港深基金相對大盤指數還是跑出了一定的超額收益：除去靈活調整投資思路外，一些基金秉持謹慎的操作策略，通過自下而上選股，并在合理偏低的估值下選股，例如在5月逆市上行的景順長城滬港深精選，基金從去年開始便保持較低的倉位，買入持有業務壁壘高、估值相對便宜的個股如家家悅、大參林等，在市場波動中獲得了相對收益。

相比A股，在估值、股息率、稀缺性、成熟性、分散匯率風險等方面，滬港深基金仍有獨特的優勢和吸引力。值得強調的一點是，今年以來，全球央行推行寬松政策，美聯儲加息周期結束，全球流動性邊際回暖，加上MSCI提高A股納入因子，外資整體提升了對新興市場的投資比例，后續港股和A股都有較為豐富的投資機會。

未來隨著經濟基本面逐步好轉，以及“北水”再度“南下”，港股有望迎來補漲行情。而對于后續滬港深基金的選擇，一方面可以回到之前的“老路”，采取“以守為攻”的投資策略，選擇偏好布局防御性個股的基金產品，估值水平上港股市場性價比仍在，龍頭公司股票的調整也為下一步的投資布局提供了良好機會;另一方面，今年的市場中，港股市場表現相對平淡，而多數滬港深基金已經表現出出色的調整能力，調倉靈活的產品更能抓住補漲行情。