反思護城河理論

艾古：這波行情蝌蚪形確實比較多，蝌蚪形是局部形態，因此行情性質也會是局部的、局促的。如圖中糧糖業。既說明市場相對安全，又意味著在時間上的曲折及空間有限。

主持人：但是漲得很厲害的股票很多。

艾古：大街上戴大金鏈子的人也很多，何必羨慕他們。

我特別喜歡巴菲特的投資理論，總是建議大家要好好學習;而其他幾位中國投資者認為的同樣著名的什么索羅斯啊、利勿莫啊、江恩啊，我都不以為然。

主持人：你不是還喜歡艾略特嗎？

艾古：那是兩碼事，艾略特是理論才華出色，但他的理論只是單純的理論價值，實踐上是沒什么用的。我的看法是，即使只是單純的理論，只要說得好，都值得欽佩。

根據我對巴菲特的了解，巴老對他的投資心得，是既誠實又毫無保留的，他句句人話，深入淺出，從不故作高深，連我這種非專業人士都幾乎能完全懂得他說的每一句話。巴菲特的投資理論，我認為既是有效的值得信任的，又是易學易懂易行的，是真正正宗的內家功夫。

巴老的話，句句都有營養。之前我從撿漏的角度闡述過一點自己對巴老投資思想的認識。不過只要略加梳理，就會知道，巴老最核心的還應該是他的“城堡和護城河”理論。

道理很簡單，幾句話就可以說完。但是我個人的體會，真正形成有效的認識，還是需要反復用心去領會。

最近關于巴老投資蘋果有一定的爭議，我也一直在思考，按照巴老的理念，從理論上說，賺點錢是沒有問題的，但事實上巴老可不止是賺點小錢，而是取得了巨大的成功。巴菲特是個非常保守的人，他總是要確認公司已經完全沒有風險、天下已經打下來了然后再投資。正常的道理，一般來說，這種情況其實已經油水不大了。所以我的思考，巴菲特的成功，很大程度上得益于全球化的歷史進程，一家公司在美國取得了成功之后，以美國為基地，繼續向全世界擴張，股價在已經很高的情況下，又漲到了不可思議的更高得高的高度。當然，也不能因此就認為巴菲特的成功是僥幸，因為他還多次說過，要把美國看作一家公司一只股票，長期持有。所以事實上，全球化紅利，就等于是美國紅利。美國經濟制度的優越性，是任何其他國家都沒法比的，這才是巴菲特真正的護城河。

這個思考給我的啟示就是：投資的成功還是要取決于企業的成長性！不能被護城河理論表面上似乎不重視成長性所迷惑。首先城堡是價值的保證，護城河是安全的保證，有了這兩個保證，城堡的領主就可以帶兵出城擄掠，成功則大賺，不成功也沒有損失。如果沒有出城擄掠的能力，那么就不會有超額利潤。從這個角度來說，目前中國市場，建起了城堡和護城河的還有一些，但有能力出城擄掠的，就少有了。對這一點，要有清醒的認識。

所以我認為，要真正成功，買點還要提前，不能等城堡和護城河都好了再下手。要在核心業務已具一合相特征有點電網保護就要考慮是否可以投資（如圖所示）。

主持人：你認為巴菲特投資A股能不能成功？我們會不會也有中國紅利？

艾古：我認為不會有中國紅利，或者說，這個紅利太單薄，不足以保證投資安全。巴菲特的買點，在A股會恰好買在頂點。管理經濟好比牧羊，有經驗的牧羊人，從羊1歲開始剪羊毛，一直剪到10歲，然后再宰羊吃肉。而經驗不足的牧羊人，1歲剪到3歲，就要宰羊吃肉了。巴菲特的買點，恰好在3歲。我們需要把買點提前到1歲，賣點提前到3歲。

主持人：那會不會難度太大了？

艾古：沒關系，我思考了很久很久，已經找到了解決辦法。