尋找轉債的結構性機會

鄭良海

本周股市出現(xiàn)調整，滬指周跌1.78%，失守3200點，深成指周跌2.72%。轉債市場出現(xiàn)今年以來最大幅度調整，上證轉債周跌2.63%、中證轉債周跌2.86%、深證轉債周跌3.22%。個券下跌為主，百合轉債周跌12.77%、洲明轉債周跌9.31%、道氏轉債周跌8.91%等。

一級市場方面，證監(jiān)會批準藍曉科技轉債發(fā)行申請;安圖生物轉債發(fā)行方案獲得發(fā)審委通過;一汽轎車和新希望等13家企業(yè)發(fā)布轉債發(fā)行預案。17桐昆EB、景旺轉債和鼎信轉債發(fā)布強制贖回公告;時達轉債和博世轉債下修到底，轉股價分別下修至7.45元和12.45元;久其轉債擬下修。

4月8日，中證轉債指數(shù)創(chuàng)出3年多以來新高后，隨著正股回調，轉債投資者信心受到壓制，部分獲利盤及時了結。轉債絕對價格較高，股性強債性弱，一級發(fā)行中簽率走高，且首日表現(xiàn)較好。目前已經上市的140只可轉債中有46只絕對價格在120元以上，且僅有亞太轉債一只處于破發(fā)狀態(tài)，破發(fā)比例0.714%，而去年同期，破發(fā)的可轉債數(shù)量占比最高超過60%。

本周的金融數(shù)據(jù)大超預期，寬信用和寬貨幣同時發(fā)力，從PPI和出口數(shù)據(jù)看，強勁的金融數(shù)據(jù)帶動市場風險偏好進一步上升。宏觀基本面和流動性整體利于權益市場，但對債市形成壓力，轉債的債底保護走低。股性強債性弱的格局下，如果正股漲幅不及預期，轉債的回調壓力大于正股。且客觀地看，正股市場后續(xù)很難保持一季度漲幅，但轉債的結構性機會猶存。建議關注政策催化、業(yè)績較好的概念和龍頭標的。生態(tài)環(huán)境部稱，決定頒發(fā)臺山核電廠1、2號機組運行許可證，設備行業(yè)有望由寒入春。建議關注核建轉債一級、二級市場的布局機會。同時，今年銀行加快補充資本金，已經有3家銀行通過發(fā)行可轉債補充資本金共860億元，分別為中信銀行、平安銀行和江蘇銀行，后續(xù)仍有多家銀行待發(fā)。今年銀行屬于漲幅較弱板塊，估值較低，隨著貨幣金融環(huán)境寬松，經濟企穩(wěn)，整體利于銀行股。