小米近腰斬 一周啟動三輪回購方案 致命之殤到底在那里

周俊生

進入6月，在香港上市的小米公司股價出現連續下挫，經6月3日、4日兩個交易日的下跌，小米最低已摸至9.02港元，和去年在港IPO時的發行價17港元相比已經接近腰斬。在此關鍵時刻，小米本周緊急啟動三輪回購方案。此次小米再次回購，表明小米不能容忍股價腰斬，9元已經成為小米的“保底價”。

回購可以穩定市場信心，能吸引更多市場的資金，但目前看回購的效果并不顯著。因為小米的隱憂沒有因此而散去，小米仍需要建立多元化的盈利模式。此外，同股不同權也是獨角獸企業的致命之傷。曾集萬千寵愛于一身的小米，在大環境出現劇烈變動的情況下，如何挺過目前出現的難關，正面臨嚴峻考驗。

小米需要建立多元化盈利模式

小米是一家誕生于互聯網時代的新型創業企業，它專注于高端智能手機、互聯網電視以及智能家居生態鏈建設。但是，自小米上市以后的一年來，正是它作為招牌的智能手機面臨嚴峻考驗的敏感時期。當然，從小米對外發布的財報來看，它的智能手機仍然有大量擁躉，但股市歷來是前瞻性的，正是在這個重要的關切點上，小米的前景不能讓投資者放心。

實際上，小米早在上市前，就深刻認識到智能手機市場在大陸市場上的激烈競爭，于是確立了把智能手機市場的重點放到印度的戰略方向，因為無論是蘋果，還是華為，對印度市場的開發尚沒有充分重視。過去一年，小米在印度發布三款互聯網應用，包括印度版的小米音樂、小米視頻和小米支付，在印度開設的小米之家授權店也已有近百家，小米在印度的市場上已經占得先機。

然而，就在小米上市的一年來，美國加劇了在世界各國制造貿易摩擦。特朗普在近期揚言要取消印度的普惠待遇。這將對印度的經濟造成嚴重的負面影響，很顯然印度經濟遭遇不測，以印度市場為重點的小米自然也要遭遇池魚之殃。這也是小米股價腰斬的原因之一。

而這從側面證明了小米的主營業務正面臨可確定性。美國的舉動必然會導致全球互聯網市場出現一個艱難的重組，而小米要在這個市場重組過程中建立起一個更具多元化色彩的盈利模式。據稱，小米到目前為止，對外投資的公司已經超過270家，總賬面價值290億元，其中已有10家公司成功上市，其行業分布極為廣泛。小米的多元化雖然步子邁得不小，但這些對外投資尚不能為其帶來可觀的利潤流，不足以抗御國際市場上的風云變幻。

同股不同權減損投資者信任

此次小米再次回購，表明小米不能容忍股價腰斬，9元已經成為小米的“保底價”。但當市場出現巨大變局時，小米有多少力量托住這個“保底價”，卻是充滿疑問的。小米已經拉了很長的多元戰線，這些投資即使能夠在數年后真正收到效果，但當前需要大量的現金流。盡管小米目前手持的現金流還算豐厚，有充分能力進行回購，但長久來看，依賴回購來托住股價只能在短期內起到作用，長期來看則是很難起到作用的，對企業也會造成能量的消耗。當然，股份回購的一個積極作用是能夠以此給市場帶來信心，從而帶動市場上其他資金進入。但是現實情況是不樂觀的。

實際上，盡管像小米這樣的獨角獸企業曾經在市場上很有美譽度，但是獨角獸企業的一個現實問題是，它很難喚起投資者對它的熱情。這類獨角獸企業的一個特點，是設置了同股不同權的股權結構，公司創始人持有的股份可以享有更多的權利。這種股權結構對于創業公司來說有它的合理性，可以保證創始人擁有對公司的絕對權力，不致出現企業上市后因股權在市場上被可能存在的“野蠻人”強行收購，從而使創始人大權旁落導致公司創業方向改變。但這種股權結構導致投資人在權利上與創始人處于不平等地位，這勢必減損投資人的熱情。事實上，去年小米在大陸市場上發行CDR未能成功，其中的一個重要原因便是大陸的投資機構對其不信任。

這是這類獨角獸企業的一個致命之處。我國不少互聯網企業都因為同股不同權而失去了在A股上市的條件，這曾經被視為A股的一個缺點。但是這些獨角獸上市企業即使是在美國上市，大都也在經過了上市初期的喧囂以后陷入了困境，其間同樣存在這樣的道理。

對已經在香港上市的小米來說，要改變上市以后股價的疲弱走勢，除了積極應對國際市場變化，在主業和多元化投資上積極進取以外，還需要返身回視公司同股不同權所帶來的問題，考慮對此進行改革。